投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价，给予增持评级。公司近日发布2023年三季报，业绩超市场预期。我们上调2023-2025年归母净利润至6.71亿（+17.93%）/11.51亿(+44.06%)/15.67(+50.96%)亿元，对应EPS为1.70/2.92/3.97元。考虑当前板块市盈率，维持目标价131.5元，给予增持评级。
　　业绩大超预期，AI驱动生产饱满。2023Q3公司单季度实现营收5.41亿元，同比增长73.62%；归母利润2.03亿元，同比增长94.95%，两者均大超预期。营收高增主要由AI驱动800G高速光引擎、400G/800G光器件上量贡献，供给端公司江西产能在持续扩产和投入。盈利能力看，Q3单季度综合毛利率在55.36%，环比提升5个百分点，主要由于产能利用率饱满，固定的设备、厂房成本摊薄，同时公司也采用了较多自动化、物料降本等措施。期间费用端也有优化，研发、管理等主要费用开支增速慢于营收增速，使得净利率水平维持在较高水平。
　　布局泰国产能，实现多领域布局。当前公司已在泰国投资建设新的工厂，我们预计将在2024年会陆续实现交付采用。此外，公司在应用上已经从光通信，扩展到激光雷达、医疗健康等领域，并已经着手对1.6T、硅光、CPO等项目的研发投入，有望更好迎接未来的技术迭代。
　　催化剂：高速光引擎快速上量；产能规划超预期。
　　风险提示：海外需求不确定性，供应链物料紧缺等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest天孚通信300394评级增持上次评级增持业绩超预期高速产品快速放量目标价格13150上次预测13150公2023年三季报点评当前价格8220司王彦龙分析师黎明聪分析师20231020010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052308000852周内股价区间元2430-12075报总市值百万元32460本报告导读总股本流通A股百万股395362告流通股股百万股上调盈利预测维持目标价给予增持评级业绩大超预期AI驱动生产饱满布局BH00流通股比例92泰国产能实现多领域布局日均成交量百万股1811投资要点日均成交值百万元160187TableSummary上调盈利预测维持目标价给予增持评级公司近日发布2023年TableBalance资产负债表摘要三季报业绩超市场预期我们上调2023-2025年归母净利润至671股东权益百万元2686亿17931151亿440615675096亿元对应EPS为每股净资产680170292397元考虑当前板块市盈率维持目标价1315元给予市净率121净负债率-6243增持评级业绩大超预期AI驱动生产饱满2023Q3公司单季度实现营收541TableEpsEPS元2022A2023E亿元同比增长7362归母利润203亿元同比增长9495两Q1021023Q2023036者均大超预期营收高增主要由AI驱动800G高速光引擎400G800G证Q3026051券光器件上量贡献供给端公司江西产能在持续扩产和投入盈利能力Q4032059看Q3单季度综合毛利率在5536环比提升5个百分点主要由全年102170研于产能利用率饱满固定的设备厂房成本摊薄同时公司也采用了究TablePicQuote报较多自动化物料降本等措施期间费用端也有优化研发管理等52周内股价走势图主要费用开支增速慢于营收增速使得净利率水平维持在较高水平天孚通信深证成指告布局泰国产能实现多领域布局当前公司已在泰国投资建设新的工338厂我们预计将在2024年会陆续实现交付采用此外公司在应用268上已经从光通信扩展到激光雷达医疗健康等领域并已经着手对19812816T硅光CPO等项目的研发投入有望更好迎接未来的技术迭代58催化剂高速光引擎快速上量产能规划超预期-12风险提示海外需求不确定性供应链物料紧缺等2022-102023-022023-062023-10升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入10321196186237955447绝对升幅12-23198-18165610444相对指数17-11210经营利润EBIT32240174612941763-324867436TableReport相关报告净利润归母30640367111511567-1032667236盈利维持高位产能推进顺利20230825每股净收益元078102170292397业绩超预期高速产品上量20230716每股股利元033040040068117业绩符合预期800G光引擎上量20230421TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E利润率处于高位光引擎持续推进20230131经营利润率312335401341324业绩符合预期新业务迎较大发展机遇净资产收益率13115321428630620221025投入资本回报率123136212284303EVEBITDA34841914361821411556市盈率103787891474127632029股息率0405050815请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage天孚通信300394TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231020财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入10321196186237955447信息技术营业成本52057983619652960税金及附加811142838电信运营销售费用1518264960管理费用686397190267EBIT32240174612941763公允价值变动收益02000TableStock投资收益17274376109天孚通信300394财务费用-4-20000营业利润34545174813001772所得税374675143195少数股东损益225912净利润30640367111511567评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13001555203824803261上次评级增持其他流动资产719777长期投资78888目标价格13150固定资产合计569592608606570上次预测13150无形及其他资产6064605551资产合计25512901352748286315当前价格8220流动负债1802333417511119非流动负债3531313131股东权益23362637315540475166投入资本IC23492646316440565175TableWebsite公司网址现金流量表wwwtfcszcomNOPLAT28836067111521569折旧与摊销74868996100流动资金增量-573-118352-460-382资本支出-124-111-93-83-53公司简介自由现金流-33421710207051234TableCompany经营现金流3704646917171186公司是光通信精密元器件一站式解决投资现金流-660-180330-756方案提供商形成了多个产品系列齐头融资现金流634-128-158-268-460现金流净增加额344155864442781并进互促发展的综合布局为下游客财务指标户提供一站式组合式产品解决方案成长性为全球光网络提供优质连接公司主营收入增长率1821595561038435EBIT增长率35245858736362业务包括光通信领域光器件的研发设净利润增长率98315664716362计高精密制造和销售业务高速光器利润率毛利率件封装ODMOEM业务等具体产品497516551482457EBIT率312335401341324线包括陶瓷套管光纤适配器光收发净利润率297337360303288组件OSAODM高速率光器件光隔收益率净资产收益率ROE131153214286306离器MPO高密度线缆连接器光纤总资产收益率ROA121140192240250透镜阵列LENSARRAY光学镀膜投入资本回报率ROIC123136212284303插芯MuxDemux耦合BOX封装运营能力存货周转天数12221176110911161116OEM等应收账款周转天数934930930930930总资产周转周转天数90198850691546444232净利润现金含量1212100608TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12093502210偿债能力1m资产负债率84911051621823m净负债率92100118193223估值比率12mPE103787891474127632029PB6193811013791620-67-232165110154198242EVEBITDA34841914361821411556PS305526531705836583股息率0405050815周内价格范围TableRange522430-12075市值百万元32460股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1043133857115222272674486965202319730697771712717512059014573331640212-14-10161221592022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万天孚通信价格涨幅收入增长率净资产收益率天孚通信相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage天孚通信300394本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026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