事件：天孚通信发布2023年半年报，23H1实现营收6.64亿元（同比+15.01%），归母净利润2.36亿元（同比+36.42%），扣非归母净利润2.26亿元（同比+46.38%）。毛利率50.96%（同比+2.35PCT），净利率35.55%（同比+5.40PCT）。23Q2实现营收3.77亿元（同比+27.97%），归母净利润1.44亿元（同比+59.68%），扣非归母净利润1.40亿元（同比+81.02%），毛利率50.61%（同比+3.05PCT），净利率38.17%（同比+7.46PCT）。Q2业绩增长加速度实现提速（Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长分别为1.50%、11.14%、11.41%）。
　　受益于AI技术带来的算力需求增加，高速率光器件产品占比结构持续提升。报告期内公司光通信元器件产量16008万个（同比-29.76%），销量9167万个（同比-51.57%），营业收入6.50亿元（同比+14.41%），毛利率较上年同期上升1.99PCT。针对部分海外客户提出的全球产能布局要求，公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台搭建，完善公司全球业务分布。
　　保持高比例研发投入。研发费用6346万元，占当期营收9.55%。主要研发项目包括：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。
　　盈利预测与投资建议。公司在光器件领域技术和工艺积累较为丰富，我们认为随公司募投项目产能落地、激光雷达业务加速导入，业绩向上弹性较大。我们预计公司23-25年归母净利润5.20亿元、7.20亿元和9.43亿元，EPS为1.32元、1.82元和2.39元。参考可比公司估值，给予公司23年PE 75-80x，对应合理价值区间99.00-105.60元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。市场拓展不及预期风险，AI算力发展不及预期。