本报告导读：
　　维持盈利预测和目标价，给予增持评级；中报符合预期，盈利维持高位；AI光互联需求爆发，公司有望受益.
　　投资要点：
　　 维持盈利预测，维持目标价，给予增持评级。公司近日发布2023年中报，业绩符合预期。我们维持2023-2025年归母净利润至5.69亿/7.99亿/10.38亿元，对应EPS为1.44/2.02/2.63元，维持目标价至131.5元，给予增持评级。
　　中报符合预期，盈利维持高位。2023H1公司实现营收6.64亿元，同比增长15%；实现归母利润约为2.36亿元，同比增长36.42%，换算下单Q2实现1.44亿元，环比增长5100万元，增长较为明显。我们认为利润增长主要源于AI带动800G高速光引擎上量，同时海外汇兑带来约2000万元贡献。营收结构看，有源业务超过2022年全年，占比达到1/3；海外收入占比75%,创历史新高。盈利能力看，Q2单季度综合毛利率在50.96%，环比提升了2.3个百分点。我们认为海外800G模块需求及相关部件属于高端产品，公司海外数通占比提升也同时带动盈利能力的进一步提升。
　　 AI光互联需求爆发，公司有望受益。我们预期今明两年800G模块需求将有较大幅度的提升，产能端公司在国内江西、苏州、深圳，并且加大对泰国工厂的投入，预计2024年H1达到试生产状态。我们预计后续季度间产能将环比提升，随着800G模块的需求而持续贡献业绩。
　　催化剂：高速光引擎快速上量；产能规划超预期。
　　风险提示：海外需求不确定性，供应链物料紧缺等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest天孚通信300394评级增持上次评级增持盈利维持高位产能推进顺利目标价格13150上次预测13150公2023年中报点评当前价格8055司王彦龙分析师黎明聪分析师20230825010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052308000852周内股价区间元2430-12075报总市值百万元31798本报告导读总股本流通A股百万股395361告流通股股百万股维持盈利预测和目标价给予增持评级中报符合预期盈利维持高位AI光互联需BH00流通股比例92求爆发公司有望受益日均成交量百万股1897投资要点日均成交值百万元175296TableSummary维持盈利预测维持目标价给予增持评级公司近日发布2023年TableBalance资产负债表摘要中报业绩符合预期我们维持2023-2025年归母净利润至569亿股东权益百万元2686799亿1038亿元对应EPS为144202263元维持目标价至每股净资产6801315元给予增持评级市净率118净负债率-6243中报符合预期盈利维持高位2023H1公司实现营收664亿元同比增长15实现归母利润约为236亿元同比增长3642换算TableEpsEPS元2022A2023E下单Q2实现144亿元环比增长5100万元增长较为明显我们Q1021023Q2023036认为利润增长主要源于AI带动800G高速光引擎上量同时海外汇证Q3026039券兑带来约2000万元贡献营收结构看有源业务超过2022年全年Q4032045占比达到13海外收入占比75创历史新高盈利能力看Q2单全年102144研季度综合毛利率在5096环比提升了23个百分点我们认为海究TablePicQuote报外800G模块需求及相关部件属于高端产品公司海外数通占比提升52周内股价走势图也同时带动盈利能力的进一步提升天孚通信深证成指告AI光互联需求爆发公司有望受益我们预期今明两年800G模块需277求将有较大幅度的提升产能端公司在国内江西苏州深圳并且217加大对泰国工厂的投入预计2024年H1达到试生产状态我们预计15696后续季度间产能将环比提升随着800G模块的需求而持续贡献业绩36催化剂高速光引擎快速上量产能规划超预期-25风险提示海外需求不确定性供应链物料紧缺等2022-082022-122023-042023-08升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入10321196206531704198绝对升幅-1715145-1816735432相对指数-1021161经营利润EBIT3224016338991167-324584230TableReport相关报告净利润归母3064035697991038-1032414030业绩超预期高速产品上量20230716每股净收益元078102144202263业绩符合预期800G光引擎上量20230421每股股利元033040040058081利润率处于高位光引擎持续推进20230131TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期新业务迎较大发展机遇经营利润率31233530728327820221025净资产收益率131153187221240推进汽车业务布局800G带动光引擎上量投入资本回报率12313618622023820220826EVEBITDA34841914420330202327市盈率103787891558639793063股息率0405050710请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage天孚通信300394TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230825财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入10321196206531704198信息技术营业成本520579112418232469税金及附加811162429电信运营销售费用1518294146管理费用6863107158206EBIT3224016338991167公允价值变动收益02000TableStock投资收益1727476384天孚通信300394财务费用-4-20000营业利润3454516349021172所得税374664100129少数股东损益22468净利润3064035697991038评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13001555189522132748上次评级增持其他流动资产719777长期投资78888目标价格13150固定资产合计569592608606570上次预测13150无形及其他资产6064605551资产合计25512901352743505314当前价格8055流动负债180233443689927非流动负债3531313131股东权益23362637305336304357投入资本IC23492646306236394366TableWebsite公司网址现金流量表wwwtfcszcomNOPLAT2883605708001039折旧与摊销74868996100流动资金增量-573-118311-269-235资本支出-124-111-93-83-53公司简介自由现金流-334217877544850TableCompany经营现金流370464543566824公司是光通信精密元器件一站式解决投资现金流-660-180335-2031方案提供商形成了多个产品系列齐头融资现金流634-128-158-228-320现金流净增加额344155720319535并进互促发展的综合布局为下游客财务指标户提供一站式组合式产品解决方案成长性为全球光网络提供优质连接公司主营收入增长率182159726535324EBIT增长率35245577420299业务包括光通信领域光器件的研发设净利润增长率98315413404299计高精密制造和销售业务高速光器利润率毛利率件封装ODMOEM业务等具体产品497516456425412EBIT率312335307283278线包括陶瓷套管光纤适配器光收发净利润率297337276252247组件OSAODM高速率光器件光隔收益率净资产收益率ROE131153187221240离器MPO高密度线缆连接器光纤总资产收益率ROA121140163185197透镜阵列LENSARRAY光学镀膜投入资本回报率ROIC123136186220238插芯MuxDemux耦合BOX封装运营能力存货周转天数12221176110911161116OEM等应收账款周转天数934930930930930总资产周转周转天数90198850623550094621净利润现金含量1212100708TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12093452613偿债能力1m资产负债率84911341651803m净负债率92100155198220估值比率12mPE103787891558639793063PB6193811047881735-49-17164881113145178EVEBITDA34841914420330202327PS3055265315371001756股息率0405050710周内价格范围TableRange522430-12075市值百万元31798股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债7324284579592222222446181019191613050661179917391751214373271536412-25-10161221592022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万天孚通信价格涨幅收入增长率净资产收益率天孚通信相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage天孚通信300394本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3