业绩稳扎稳打，单季度创新高
　　2023年上半年，公司营收6.64亿元，同比+15%，归母净利润2.36亿元，同比+36%，扣非归母净利润2.26亿元，同比+46%。毛利率50.96%，同比+2.4pct。费用率平稳，管理费用增加来自安全生产费用计提，汇兑收益2023.92万元。
　　分季度看，23Q2单季度营收3.77亿元，同比+28%，环比+31%，归母净利润1.44亿元，同比+60%，环比+56%，季度业绩向上迈入新台阶。
　　公司实现了营收和利润的双增长，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线产量持续增加。公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产。
　　有源业务高速增长，毛利率+14.8pct
　　2023年上半年，公司无源业务4.26亿元，同比-12.9%，毛利率55.05%，同比+3.19pct，主要由于公司主动调整产品结构，优化盈利能力。公司有源业务2.23亿元，同比+185%，业务占比提升至34%，毛利率41.47%，同比+14.76pct，未来随着光引擎业务高增长，公司有源业务占比有望进一步提升。
　　巩固核心优势，加速全球布局
　　2023年上半年，公司研发投入6345.65万元，同比+2%。在研项目围绕硅光和CPO等技术方向，包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等项目。
　　海外营收占比提升至76%，同比+21.63pct。为满足海外客户全球化产能布局要求，公司相继在中国香港、深圳等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家设立了分子公司，形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络。上半年公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长。随着下游数据中心和AI领域高端光模块需求释放，公司光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第二增长点。
　　我们预计公司2023-2025年净利润为5.26亿元/6.91亿元/9.06亿元，对应PE分别为64、48、37倍，给与买入评级
　　风险提示
　　数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评通信设备天孚通信300394报告日期2023年08月29日单季度业绩新高有源产品高速增长天孚通信2023年中报点评报告投资要点投资评级买入首次业绩稳扎稳打单季度创新高2023年上半年公司营收664亿元同比15归母净利润236亿元同比分析师张建民36扣非归母净利润226亿元同比46毛利率5096同比24pct费执业证书号S1230518060001用率平稳管理费用增加来自安全生产费用计提汇兑收益202392万元zhangjianmin1stockecomcn分季度看23Q2单季度营收377亿元同比28环比31归母净利润144分析师王逢节亿元同比60环比56季度业绩向上迈入新台阶执业证书号S1230523080002wangfengjiestockecomcn公司实现了营收和利润的双增长受益于AI技术的发展和算力需求的增加全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长尤其是高速率产品基本数据需求增长较快带动公司部分产品线产量持续增加公司稳步推进高速光引擎募投项目建设同时加速高速光器件的研发和规模量产收盘价8055有源业务高速增长毛利率148pct总市值百万元31797842023年上半年公司无源业务426亿元同比-129毛利率5505同比总股本百万股39476319pct主要由于公司主动调整产品结构优化盈利能力公司有源业务223股票走势图亿元同比185业务占比提升至34毛利率4147同比1476pct未来天孚通信深证成指随着光引擎业务高增长公司有源业务占比有望进一步提升285巩固核心优势加速全球布局2231622023年上半年公司研发投入634565万元同比2在研项目围绕硅光和100CPO等技术方向包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品39开发适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等项目-2323012306221022112212230223032304230523072308海外营收占比提升至76同比2163pct为满足海外客户全球化产能布局要2208求公司相继在中国香港深圳等地和日本美国新加坡泰国等国家设立了相关报告分子公司形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络上半年公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建完善公司全球业务分布1经营状况变更好新产品业绩可期20160420盈利预测与估值2坚持高端精密制造业绩稳公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商通过内生外延不断扩展自身产品步增长20160413线无源业务稳定增长随着下游数据中心和AI领域高端光模块需求释放公3精耕光纤连接细分领域稳司光引擎实现大批量交付有源业务蓄势待发新业务激光雷达进展较好有望步向产业链延伸20160318打造公司第二增长点我们预计公司2023-2025年净利润为526亿元691亿元906亿元对应PE分别为644837倍给与买入评级风险提示数通市场需求不及预期产能扩产不及预期新业务进展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入1196159622113081-16333939归母净利润403526691906-20303231每股收益元102133176230PE8317637548473700资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分天孚通信300394公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2169270934784563营业收入119639159625221120308097现金673121015902246营业成本5788479657114156164328交易性金融资产882631766760营业税金及附加1079144619332754应收账项323505641898营业费用1798215528753697其它应收款1223管理费用62607023928711708预付账款3111016研发费用12272159622211230810存货186286387559财务费用2014148125043462其他101638182资产减值损失1438699451576非流动资产732789799781公允价值变动损益234078104139金融资产类0000投资净收益2658206821572294长期投资8888其他经营收益1243122413271265固定资产592631639624营业利润450595893077300101384无形资产50504339营业外收支056032048045在建工程13344343利润总额451155896177348101430其他69666668所得税46226136786110418资产总计2901349742775344净利润40494528256948791012流动负债233301385542少数股东损益199260342448短期借款0311归属母公司净利润40294525656914590564应付款项116180237347EBITDA523786225980367103843预收账款0344EPS最新摊薄039133176230其他117115143190非流动负债31313231主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他31313231成长能力负债合计264332417574营业收入1589334238523933少数股东权益11141722营业利润2076307831173116归属母公司股东权2626315138434749归属母公司净利润2036304531543098益负债和股东权益2901349742775344获利能力毛利率5162501048374666现金流量表净利率3385330931432954百万元20222023E2024E2025EROE1620181219682099经营活动现金流464356530625ROIC1502163217551859净利润405528695910偿债能力折旧摊销83475153资产负债率9109499751074财务费用20152535净负债比率117140092067投资损失27212223流动比率930900904841营运资金变动88064109速动比率850805804738其它30104105171营运能力投资活动现金流1801651743总资产周转率044050057064资本支出181006030应收账款周转率421434440446长期投资1000应付账款周转率722747744771其他16126511527每股指标元筹资活动现金流128172435每股收益102133176230短期借款1310每股经营现金118090135159长期借款0000每股净资产6668009751205其他127142635估值比率现金净增加额155537380656PE8317637548473700PB12761063872706EVEBITDA1614509138802941资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分天孚通信300394公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分