核心观点
　　2023年上半年，公司实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比上升36.42%。虽然传统云计算需求疲软，但是得益于人工智能技术的快速发展带动算力基础设施的需求，全球数据中心建设对高速光器件产品需求持续增长。有源器件业务毛利率为41.47%，相比2022年提升4.72pct，公司持续降本增效，提升光引擎等有源产品的毛利率水平。优秀的网络性能显著提升算力水平，公司光引擎业务业绩贡献持续提升，传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务体量更大，毛利率更高。
　　事件
　　近日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入6.64亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长36.42%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比增长46.38%。
　　简评
　　1、得益于AI发展带动高速光器件需求，Q2业绩创历史新高。
　　2023年上半年，公司实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比上升36.42%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比上升46.38%。
　　分季度来看，2023Q2公司实现营收3.77亿元，同比增长27.97%，环比增长31.36%；归母净利润为1.44亿元，同比增长59.68%;扣非净利润为1.40亿，同比增长81.02%。单季度收入及净利润均创历史新高，业绩表现出色。
　　分业务来看，公司光无源器件业务收入为4.27亿元，同比下降12.86%，主要是由于公司舍弃低毛利率的产品线；有源器件业务收入为2.23亿元，同比增长185.9%，主要受益于AI的快速发展。
　　虽然传统云计算需求疲软，但是得益于人工智能技术的快速发展带动算力基础设施的需求，全球数据中心建设对高速光器件产品需求持续增长。公司作为全球光器件的龙头厂商，在高速率的无源及有源光器件具备较强竞争力，业绩表现出色。
　　2、盈利水平明显提升，持续加大研发投入。
　　2023年上半年，公司的毛利率为50.96%，同比上升2.35pct；净利率为35.55%，同比上升5.40pct；Q2公司的毛利率为50.61%，同比上升3.05ct；净利率为38.17%，同比上升7.46pct。传统无源器件业务上，公司舍弃低毛利率的业务，无源器件毛利率为55.05%，相比2022年基本持平；有源器件业务毛利率为41.47%，相比2022年提升4.72pct，公司持续降本增效，提升光引擎等有源产品的毛利率水平。公司上半年管理费用率为5.37%,同比上升0.32pct；销售费用率为1.71%，同比上升0.13pct；财务费用率为-6.74%，同比下降4.52pct，主要是由于利息收入的增长及汇兑收益的增加；研发费用为0.63亿元，同比小幅增长，公司持续加大投入，保证在800G和1.6T等高速光器件产品的竞争力。
　　3、优秀的网络性能显著提升算力水平，公司光引擎业务业绩贡献持续提升。
　　算力基础设施是影响AI发展与应用的核心因素，优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。算力作为AIGC技术的重要支撑之一，是影响AI发展与应用的核心因素。算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源，目前除了CPU/GPU等算力硬件需求强劲之外，网络端也催生了更大的带宽需求，以匹配日益增长的流量。北美云厂商收入增速有所回暖，短期资本开支同比下降，但各家云厂商对未来AI的投资指引乐观，对AI业务发展均给予较高期待。800G光引擎作为公司近年来重要的产品，业绩贡献持续提升，同时，传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务体量更大，毛利率更高，同时公司给全球主要高速光模块公司提供800G等高速率光模块中的无源器件，将充分受益。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　公司是国内光通信行业上游的头部企业，可以提供有源及无源光器件的整体解决方案。2023年公司定增项目光引擎产能有望大幅增长，400G及800G产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作为光通信上游龙头厂商，且具备800G光引擎能力，同时拥有多款用于800G等高速率光模块的无源器件，有望充分受益。我们预计公司2023-2025年收入分别为17.83亿元、26.99亿元、38.45亿元，归母净利润分别为5.94亿元、8.91亿元、11.79亿元，对应PE分别为56X、38X和28X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　国内及海外云厂商的资本开支若不及预期，将导致数通光模块市场的需求下降，那么光器件的销量有下滑的风险，公司的传统数通光器件业务可能会受到影响；行业竞争加剧，对公司相关产品的价格产生影响，从而影响公司的毛利率水平；疫情的反复对公司的正常生产和产品交付产生一定的影响；AIGC发展不及预期，对光模块需求产生影响；公司的光引擎和有源产品会用到芯片产品，若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响；激光雷达作为

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信AI拉升高速产品需求Q2业天孚通信300394SZ绩创历史新高核心观点维持买入阎贵成2023年上半年公司实现营业收入664亿元同比增长1501yanguichengcsccomcn归属于上市公司股东的净利润236亿元同比上升3642虽010-85159231然传统云计算需求疲软但是得益于人工智能技术的快速发展带SAC编号S1440518040002动算力基础设施的需求全球数据中心建设对高速光器件产品需编号求持续增长有源器件业务毛利率为4147相比2022年提升SFCBNS315472pct公司持续降本增效提升光引擎等有源产品的毛利率水武超则平优秀的网络性能显著提升算力水平公司光引擎业务业绩贡wuchaozecsccomcn献持续提升传统无源器件的增速也不容忽视因为这块业务体010-85156318量更大毛利率更高SAC编号s1440513090003SFC编号BEM208事件杨伟松yangweisongcsccomcn近日公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业SAC编号S1440522120003总收入664亿元同比增长1501归属于上市公司股东的净利润236亿元同比增长3642扣除非经常性损益后的归属发布日期2023年09月04日于上市公司股东的净利润226亿元同比增长4638当前股价8099元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现1得益于AI发展带动高速光器件需求Q2业绩创历史新高1个月3个月12个月2023年上半年公司实现营业收入664亿元同比增长1501-902-674807284591631916667归属于上市公司股东的净利润236亿元同比上升3642扣12月最高最低价元120752430除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润226亿元总股本万股3947590同比上升4638流通A股万股3613870分季度来看2023Q2公司实现营收377亿元同比增长2797总市值亿元33547环比增长3136归母净利润为144亿元同比增长5968扣非净利润为140亿同比增长8102单季度收入及净利润流通市值亿元30711均创历史新高业绩表现出色近3月日均成交量万189373分业务来看公司光无源器件业务收入为427亿元同比下降主要股东1286主要是由于公司舍弃低毛利率的产品线有源器件业务苏州天孚仁和投资管理有限公司3813收入为223亿元同比增长1859主要受益于AI的快速发展股价表现虽然传统云计算需求疲软但是得益于人工智能技术的快速发展268带动算力基础设施的需求全球数据中心建设对高速光器件产品168需求持续增长公司作为全球光器件的龙头厂商在高速率的无68源及有源光器件具备较强竞争力业绩表现出色-322023317202281720229172023117202321720234172023517202361720237172023817202210172022111720221217天孚通信深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投通信天孚通信2023-07-1300394800G产品起量盈利能力显6著提升单季净利创新高天孚通信A股公司简评报告2盈利水平明显提升持续加大研发投入2023年上半年公司的毛利率为5096同比上升235pct净利率为3555同比上升540pctQ2公司的毛利率为5061同比上升305ct净利率为3817同比上升746pct传统无源器件业务上公司舍弃低毛利率的业务无源器件毛利率为5505相比2022年基本持平有源器件业务毛利率为4147相比2022年提升472pct公司持续降本增效提升光引擎等有源产品的毛利率水平公司上半年管理费用率为537同比上升032pct销售费用率为171同比上升013pct财务费用率为-674同比下降452pct主要是由于利息收入的增长及汇兑收益的增加研发费用为063亿元同比小幅增长公司持续加大投入保证在800G和16T等高速光器件产品的竞争力3优秀的网络性能显著提升算力水平公司光引擎业务业绩贡献持续提升算力基础设施是影响AI发展与应用的核心因素优秀的网络性能可以提升计算效率显著提升算力水平算力作为AIGC技术的重要支撑之一是影响AI发展与应用的核心因素算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源目前除了CPUGPU等算力硬件需求强劲之外网络端也催生了更大的带宽需求以匹配日益增长的流量北美云厂商收入增速有所回暖短期资本开支同比下降但各家云厂商对未来AI的投资指引乐观对AI业务发展均给予较高期待800G光引擎作为公司近年来重要的产品业绩贡献持续提升同时传统无源器件的增速也不容忽视因为这块业务体量更大毛利率更高同时公司给全球主要高速光模块公司提供800G等高速率光模块中的无源器件将充分受益4盈利预测与投资建议公司是国内光通信行业上游的头部企业可以提供有源及无源光器件的整体解决方案2023年公司定增项目光引擎产能有望大幅增长400G及800G产品居于行业内领先水平北极光电转产稳步推进盈利质量有望提升激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破业绩贡献进一步提升此外公司的传统光通信业务将保持稳定增长AIGC提振数通光模块市场景气度训练和推理侧需求均保持强劲公司作为光通信上游龙头厂商且具备800G光引擎能力同时拥有多款用于800G等高速率光模块的无源器件有望充分受益我们预计公司2023-2025年收入分别为1783亿元2699亿元3845亿元归母净利润分别为594亿元891亿元1179亿元对应PE分别为56X38X和28X维持买入评级风险分析国内及海外云厂商的资本开支若不及预期将导致数通光模块市场的需求下降那么光器件的销量有下滑的风险公司的传统数通光器件业务可能会受到影响行业竞争加剧对公司相关产品的价格产生影响从而影响公司的毛利率水平疫情的反复对公司的正常生产和产品交付产生一定的影响AIGC发展不及预期对光模块需求产生影响公司的光引擎和有源产品会用到芯片产品若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响激光雷达作为公司的新业务其发展存在不确定性若新产品在品类开拓和客户拓展上有低于预期的风险公司存在一定比例的外销收入若国际环境变化可能会影响公司在海外市场的拓展请务必阅读正文之后的免责条款和声明1天孚通信A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员杨伟松通信行业分析师南京大学理学学士浙江大学工学硕士6年光通信行业研发及管理经验曾就职于光通信头部企业Coherent2022年2月加入中信建投通信团队主要研究光通信设备和激光雷达等方向ICT请务必阅读正文之后的免责条款和声明2天孚通信A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk