事件：公司10月20日发布《2023年三季度报告》，公司三季度实现营业收入5.42亿元，同比上升73.6%；归属上市公司股东的净利润2.03亿元，同比上升94.9%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.95亿元，同比上升104.05%。
　　业绩大超预期，高速率光模块需求驱动增长。公司2023年前三季度实现营业收入12.06亿，同比35.57%。归母净利润4.39亿，同比58.42%。扣非归母净利润4.21亿，同比68.46%。其中Q3实现营收5.42亿，同比73.62%。实现归母净利润2.03亿，同比94.95%。创下历史单季度最高业绩。业绩高速增长主要得益于AI带动光引擎产品及800G产业链需求大幅增长。
　　盈利能力持续提升，毛利率、净利率表现亮眼。公司2023前三季度整体毛利率52.94%,同比+3.04pct。Q3单季度，整体毛利率55.36%，同比+3.06pct。前三季度整体净利率36.46%，同比+5.13pct。Q3单季度净利率37.57%，同比+4.05pct。盈利能力提升主要得益于产线规模提升、产能利用率提升及高速率器件收入占比提升。
　　持续优化费用结构，规模效应显现费用率同比降低。2023第三季度，整体费用率9.87%，同比-5.19pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.49%/4.71%/-5.00%/8.68%，YoY-0.06/-0.69/-2.32/-2.13pct。财务费用率减少主要系报告期内利息收入同比增长以及汇率波动的汇兑收益同比增长所致。
　　盈利质量高，经营现金流、在手现金充沛。公司前三季度，实现经营性净现金流4.92亿，同比36.47%，期末现金余额达到13.88亿。公司保障充裕现金流以应对江西、泰国产能扩张。同时合同负债达到历史高位，达到0.62亿元，在手订单充裕。
　　投资建议：受AI产业持续催化，全球数通市场重新步入高景气，公司位于光模块上游，在光器件领域技术及工艺积累丰富，有望充分受益实现业绩高速增长。我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为18.49/29.47/38.96亿元，同比增长55%/59%/32%。归母净利润分别为6.43/10.19/13.44亿元，同比增长60%/58%/32%。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月20日天孚通信300394SZ强烈推荐维持TMT及中小盘通信业绩大超预期AI需求拉动充分体现目标估值NA当前股价822元事件公司10月20日发布2023年三季度报告公司三季度实现营业收入基础数据542亿元同比上升736归属上市公司股东的净利润203亿元同比上升总股本百万股395949归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润195亿元同比上升已上市流通股百万股36210405总市值十亿元325流通市值十亿元297业绩大超预期高速率光模块需求驱动增长公司2023年前三季度实现营业每股净资产MRQ73收入1206亿同比3557归母净利润439亿同比5842扣非归母ROETTM195净利润421亿同比6846其中Q3实现营收542亿同比7362资产负债率117实现归母净利润203亿同比9495创下历史单季度最高业绩业绩高主要股东苏州天孚仁和投资管理有限主要股东持股比例3811公司速增长主要得益于AI带动光引擎产品及800G产业链需求大幅增长盈利能力持续提升毛利率净利率表现亮眼公司前三季度整体毛利2023股价表现率5294同比304pctQ3单季度整体毛利率5536同比306pct1m6m12m前三季度整体净利率同比单季度净利率同3646513pctQ33757绝对表现1955212比405pct盈利能力提升主要得益于产线规模提升产能利用率提升及高速相对表现2268218率器件收入占比提升天孚通信沪深300400持续优化费用结构规模效应显现费用率同比降低2023第三季度整体费300用率987同比-519pct其中销售管理财务研发费用率分别为200149471-500868YoY-006-069-232-213pct财务费用率减100少主要系报告期内利息收入同比增长以及汇率波动的汇兑收益同比增长所0致-100Oct22Feb23Jun23Sep23盈利质量高经营现金流在手现金充沛公司前三季度实现经营性净现资料来源公司数据招商证券金流492亿同比3647期末现金余额达到1388亿公司保障充裕现相关报告金流以应对江西泰国产能扩张同时合同负债达到历史高位达到062亿1天孚通信300394业绩超预元在手订单充裕期有源新品类拉动业绩高增投资建议受AI产业持续催化全球数通市场重新步入高景气公司位于光2023-08-30模块上游在光器件领域技术及工艺积累丰富有望充分受益实现业绩高速2天孚通信300394Q2业绩超预期受益下游客户景气度提升增长我们上调盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为2023-07-17184929473896亿元同比增长555932归母净利润分别为6433天孚通信300394业绩符合10191344亿元同比增长605832维持强烈推荐投资评级预期重点关注高速率光引擎强劲增长2023-04-23风险提示AI及数通领域需求不及预期新领域拓展不及预期市场竞争加剧风险梁程加S1090522060001liangchengjiacmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E刘浩天S1090523070005营业总收入百万元10321196184929473896liuhaotiancmschinacomcn同比增长1816555932营业利润百万元34545172111451511同比增长731605932归母净利润百万元30640364310191344同比增长1032605832每股收益元078102163258340PE1059806505319242PB1391241028368资料来源公司数据招商证券公司点评报告图9天孚通信历史PEBand图10天孚通信历史PBBand元元160140140115x120175x12095x100141x10075x8080107x55x606073x40x404038x202000Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产18392169281737134744营业总收入10321196184929473896现金515673101813491892营业成本52057991615292054交易性投资785882882882882营业税金及附加811172634应收票据1618284459营业费用1518242939应收款项264305451719950管理费用6863747478其它应收款11122研发费用100123139183218存货174186276461620财务费用420141111其他84104160256339资产减值损失1414141414非流动资产712732740747752公允价值变动收益02222长期股权投资78888其他收益1512121212固定资产569592609623636投资收益1727272727无形资产商誉8380726558营业利润34545172111451511其他5352515050营业外收入13333资产总计25512901355744605496营业外支出13333流动负债180233323491635利润总额34545172211451512短期借款10000所得税374676122162应付账款102116183306411少数股东损益22357预收账款12345490121归属于母公司净利润30640364310191344其他64838594102长期负债3531313131主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他3531313131年成长率负债合计215264353521665营业总收入1816555932股本392394394394394营业利润731605932资本公积金10011046104610461046归母净利润1032605832留存收益9411186174924793364获利能力少数股东权益311141926毛利率497516505481473归属于母公司所有者权益23332626319039194804净利率297337348346345负债及权益合计25512901355744605496ROE165163221287308ROIC162154216283305现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率849199117121经营活动现金流3704644676621044净负债比率0101000000净利润30940564610241350流动比率10293877675折旧摊销7183878890速动比率9385796665财务费用22141111营运能力投资收益1727414141总资产周转率0504060708营运资金变动216223422364存货周转率3032404138其它711132421应收账款周转率3340464744投资活动现金流660180545454应付账款周转率4853616257资本支出124112959595每股资料元其他投资53669414141EPS078102163258340筹资活动现金流63412868278447每股经营净现金094117118168264借款变动5237300每股净资产5916658089921217普通股增加1932000每股股利040020073116153资本公积增加59945000估值比率股利分配11915779289458PE1059806505319242其他1317141111PB1391241028368现金净增加额344155346330543EVEBITDA789626400260200资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4