业绩超预期，第三季度同环比保持增长。公司发布2023年三季报，前三季度实现营收12.1亿元，同比增长36%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长58%。其中第三季度营收利润均实现稳健增长：第三季度收入5.4亿元，同比增长74%，归母净利润2.0亿元，同比增长95%，环比增长41%，整体业绩超预期。
　　AI拉动光通信景气度空前向好。公司受益于全球AI超算建设带来的光器件产品需求的持续增长，其中光引擎等高速率产品增速可观，同时带动公司相关产品线持续扩产提量。2022年国内电信侧需求增速放缓，公司开始重点关注海外数通侧。海外科技巨头在今年加码AI，全球AI算力需求空前乐观，公司海外大客户对光器件需求量显著提升。今年上半年，北美四大云厂商资本支出总额达654亿美元，伴随海外云厂商保持平稳资本开支，叠加光模块、光连接、光器件是我国优势产业，我们认为我国光通信产业在未来几年有望迎来一轮崭新的需求扩充。
　　新产品线进展顺利，400/800G光引擎与激光雷达等场景有望迎来爆发。公司的高速光引擎业务开展顺利，目前已经进入规模量产，为下游客户提供领先的解决方案。激光雷达已实现定点生产，市场空间巨大，公司作为行业上游器件重要供应商，有望享受到未来几年持续高速增长的市场红利，两块业务将为公司成长提供重要动力。
　　光学器件竞争格局好，公司竞争力突出。近几年上游光器件新增供应商数量有限，在行业需求稳步提升的背景下，器件的供需格局持续改善。行业工艺/成本管控/渠道门槛高，公司的工艺/研发/成本/规模都具有明显优势，叠加转型一站式方案，有望持续吸收市场份额，在新拓展的产品线不断爬坡。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.0、10.1、12.9亿元，对应EPS为1.53、2.55、3.26元，当前股价对应PE分别为54、32、25倍，考虑AI带来的光通信高景气度，以及公司优秀的质地，维持“买入”评级。
　　风险提示：AICG发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月20日天孚通信300394SZ业绩超预期第三季度同环比大幅增长业绩超预期第三季度同环比保持增长公司发布2023年三季报前三季买入维持度实现营收121亿元同比增长36实现归母净利润44亿元同比增股票信息长58其中第三季度营收利润均实现稳健增长第三季度收入54亿元行业通信设备同比增长74归母净利润20亿元同比增长95环比增长41整前次评级买入体业绩超预期10月19日收盘价元8220总市值百万元3245969AI拉动光通信景气度空前向好公司受益于全球AI超算建设带来的光器总股本百万股39489件产品需求的持续增长其中光引擎等高速率产品增速可观同时带动公其中自由流通股915530日日均成交量百万股1813司相关产品线持续扩产提量2022年国内电信侧需求增速放缓公司开始股价走势重点关注海外数通侧海外科技巨头在今年加码AI全球AI算力需求空前乐观公司海外大客户对光器件需求量显著提升今年上半年北美四大天孚通信沪深300云厂商资本支出总额达654亿美元伴随海外云厂商保持平稳资本开支400叠加光模块光连接光器件是我国优势产业我们认为我国光通信产业343285在未来几年有望迎来一轮崭新的需求扩充228171114新产品线进展顺利400800G光引擎与激光雷达等场景有望迎来爆发570公司的高速光引擎业务开展顺利目前已经进入规模量产为下游客户提-572022-102023-022023-062023-10供领先的解决方案激光雷达已实现定点生产市场空间巨大公司作为行业上游器件重要供应商有望享受到未来几年持续高速增长的市场红利作者两块业务将为公司成长提供重要动力分析师宋嘉吉光学器件竞争格局好公司竞争力突出近几年上游光器件新增供应商数执业证书编号S0680519010002量有限在行业需求稳步提升的背景下器件的供需格局持续改善行业邮箱songjiajigszqcom分析师黄瀚工艺成本管控渠道门槛高公司的工艺研发成本规模都具有明显优势执业证书编号S0680519050002叠加转型一站式方案有望持续吸收市场份额在新拓展的产品线不断爬邮箱huanghangszqcom坡相关研究投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润为60101129亿1天孚通信300394SZ单季度业绩历史新高算元对应EPS为153255326元当前股价对应PE分别为5432力拉动显现2023-08-272天孚通信300394SZ业绩符合预期光引擎持25倍考虑AI带来的光通信高景气度以及公司优秀的质地维持买入续加码助力800G2023-04-21评级3天孚通信300394SZ业绩符合预期单季利润新高2022-10-24风险提示AICG发展不及预期算力需求不及预期市场竞争风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10321196192634025151增长率yoy182159609767514归母净利润百万元30640360310081287增长率yoy98315496673277EPS最新摊薄元股078102153255326净资产收益率132154199262260PE倍1059806539322252倍PB1391241078466资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231019请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18392169268538445333营业收入10321196192634025151现金51567363311191694营业成本52057996017212834应收票据及应收账款28032364710671527营业税金及附加811173045其他应收款11235营业费用1518294975预付账款4391219管理费用6863100174258存货1741864116601104研发费用100123202340515其他流动资产865983983983983财务费用-4-20-33076非流动资产712732109718552646资产减值损失-10-16-24-44-65长期投资78101112其他收益1512131313固定资产56959290615572270公允价值变动收益02222无形资产5350505050投资净收益1727262624其他非流动资产8382131236313资产处置收益00000资产总计25512901378356997979营业利润34545168611431454流动负债18023370317902968营业外收入13112短期借款1033112622160营业外支出13111应付票据及应付账款102116246403666利润总额34545168611431454其他流动负债76117126125143所得税374678126158非流动负债3531313131净利润30940560810171297长期借款00000少数股东损益22599其他非流动负债3531313131归属母公司净利润30640360310081287负债合计21526473418212999EBITDA40151475513021736少数股东权益311162535EPS元078102153255326股本392394395395395资本公积10041046104610461046主要财务比率留存收益9481195151320462710会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益23332626303238534945成长能力负债和股东权益25512901378356997979营业收入182159609767514营业利润71307522667272归属于母公司净利润98315496673277获利能力毛利率497516502494450现金流量表百万元净利率297337313296250会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE132154199262260经营活动现金流370464243639933ROIC125146177202190净利润30940560810171297偿债能力折旧摊销718379137220资产负债率8491194319376财务费用-4-20-33076净负债比率-207-245-914398投资损失-17-27-26-26-24流动比率10293382118营运资金变动-10-10-413-518-634速动比率8881311714其他经营现金流2133-2-2-2营运能力投资活动现金流-660-180-417-866-985总资产周转率0504060708资本支出124112364756791应收账款周转率3340404040长期投资-558-95-2-2-1应付账款周转率4853535353其他投资现金流-1094-164-55-112-196每股指标元筹资活动现金流634-128-196-218-271每股收益最新摊薄078102153255326短期借款-6-1000每股经营现金流最新摊薄094117062162236长期借款-10000每股净资产最新摊薄5916657689751252普通股增加1932100估值比率资本公积增加59642000PE1059806539322252其他筹资现金流-148-172-197-218-271PB1391241078466现金净增加额338158-370-445-323EVEBITDA777602415244185资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明