市场回顾，近五个交易日（10月13日-10月19日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌3.30%，创业板收跌5.22%；风格层面分化不大，沪深300收跌4.56%，中证500收跌3.66%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.94万亿元，日均成交额仅7872亿元，较上周减少165亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出288.38亿元。行业方面，行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅煤炭行业收红，石油石化、纺织服装、非银金融行业跌幅相对较小，而食品饮料、社会服务、电力设备行业大幅调整。
　　数据方面，18日统计局公布9月经济数据。生产端，9月工业增加值当月同比增速维持在4.5%的水平。需求端，9月固定资产投资累计同比增长3.1%，回落0.1个百分点，地产投资仍是主要拖累。消费端，9月社零当月同比增速回升0.9个百分点至5.5%，延续回升态势，但“地产链”相关消费仍待改善。综合而言，9月的经济数据，除“地产链”外，基本上印证了经济的进一步改善。展望而言，四季度伴随基数的走低及逆周期调节政策的进一步落地，经济的回升态势有望延续。
　　政策方面，18日习总书记在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式发表主题演讲，提出“一带一路”八项行动。其中支持建设开放型世界经济方面，指出“全面取消制造业领域外资准入限制措施”。在当前全国制造业外资准入已基本放开的背景下，此次的“全面取消”旨在向世界表明中国对外开放的态度，有助于在全球贸易保护主义升温下稳外资稳外贸，预计后续更多支持“一带一路”的相关政策将逐步落地。
　　策略方面，经济数据的超预期验证基本面支撑的增强，虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性，但我们认为政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提，所以政策的必要性越低，意味着基本面的健康度越高，对于市场来说是利好而非利空。市场当前的低迷主要还是因为A股的自身流动性仍未扭转，北上资金的离场对短期的市场情绪仍有冲击，并削弱了其他利好因素的作用。不过既然沪指已经突破8月份的低点，市场或在选择“破而后立”，对此投资者不应过于悲观，应静待市场企稳。
　　行业配置方面，在经济基本面企稳背景下，可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会，一是“地产链”（家电家居、钢铁建材）和大金融板块（银行、非银金融）的政策博弈性机会；二是新型工业化、微软大模型及华为自主可控相关概念催化下的TMT板块（通信、计算机、传媒、电子）。
　　风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo经济底再获印证耐心静待市场企稳研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年10月19日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日10月13日-10月19日重要指数全线收022-23861608跌其中上证综指收跌330创业板收跌522风格层面分化不songywbhzqcom大沪深300收跌456中证500收跌366成交量方面有所缩量两市统计区间内成交394万亿元日均成交额仅7872亿元较上周减严佩佩TableAuthor少165亿其中北上资金呈大规模流出态势统计区间内净卖出28838022-23839070亿元行业方面行业方面申万一级行业跌多涨少仅煤炭行业收红SACNoS1150520110001石油石化纺织服装非银金融行业跌幅相对较小而食品饮料社会证yanppbhzqcom服务电力设备行业大幅调整券指数一年走势图TablePicture数据方面18日统计局公布9月经济数据生产端9月工业增加值当14001200月同比增速维持在45的水平需求端9月固定资产投资累计同比增1000研800长31回落01个百分点地产投资仍是主要拖累消费端9月社600400200零当月同比增速回升09个百分点至55延续回升态势但地产链000究-200相关消费仍待改善综合而言9月的经济数据除地产链外基-400-600本上印证了经济的进一步改善展望而言四季度伴随基数的走低及逆报上证指数周期调节政策的进一步落地经济的回升态势有望延续1000500政策方面18日习总书记在第三届一带一路国际合作高峰论坛开幕告000-500式发表主题演讲提出一带一路八项行动其中支持建设开放型世-1000界经济方面指出全面取消制造业领域外资准入限制措施在当前全-1500-2000国制造业外资准入已基本放开的背景下此次的全面取消旨在向世-2500界表明中国对外开放的态度有助于在全球贸易保护主义升温下稳外资创业板指稳外贸预计后续更多支持一带一路的相关政策将逐步落地TableReport策略方面经济数据的超预期验证基本面支撑的增强虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性但我们认为政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提所以政策的必要性越低意味着基本面的健康策度越高对于市场来说是利好而非利空市场当前的低迷主要还是因为A股的自身流动性仍未扭转北上资金的离场对短期的市场情绪仍有冲略击并削弱了其他利好因素的作用不过既然沪指已经突破8月份的低点市场或在选择破而后立对此投资者不应过于悲观应静待市场企周稳行业配置方面在经济基本面企稳背景下可关注业绩端企稳推升市场报风险偏好下的主题性机会一是地产链家电家居钢铁建材和大金融板块银行非银金融的政策博弈性机会二是新型工业化微软大模型及华为自主可控相关概念催化下的TMT板块通信计算机传媒电子风险提示政策推进不及预期海外衰退超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of9A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日10月13日-10月19日重要指数全线收跌其中上证综指收跌330创业板收跌522风格层面分化不大沪深300收跌456中证500收跌366图1市场周涨幅1013-1019图2大小盘股估值比日度变化PB00创业板指沪深300科创板沪深3006-105-2043-302-330-3321-40-3660-428-447-50-456-522-602019-11-012020-04-242020-10-092020-12-042021-05-212021-11-052021-12-312022-06-242022-12-162023-02-172023-08-042020-02-282020-06-192020-08-142021-01-292021-03-262021-07-162021-09-102022-03-042022-04-292022-08-192022-10-212023-04-142023-06-092023-09-28上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502019-12-27资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值708607506540430320210100全部A股上证A股创业板科创板北证A股全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所成交量方面有所缩量两市统计区间内成交394万亿元日均成交额仅7872亿元较上周减少165亿其中北上资金呈大规模流出态势统计区间内净卖出28838亿元请务必阅读正文之后的声明2of9A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市日成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元亿元60003500140005000300012000250010000400020008000300015006000200010004000100050020000002022-11-052022-11-172022-12-232023-01-282023-03-052023-04-102023-05-162023-05-282023-06-212023-07-032023-08-082023-09-132023-10-192022-10-242022-11-292022-12-112023-01-042023-01-162023-02-092023-02-212023-03-172023-03-292023-04-222023-05-042023-06-092023-07-152023-07-272023-08-202023-09-012023-09-252023-10-072022-12-162023-01-062023-03-102023-03-312023-06-022023-06-232023-08-252023-09-152022-11-252023-01-272023-02-172023-04-212023-05-122023-07-142023-08-042023-10-062022-11-04资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图7AH股溢价指数日度变化图8陆股通资金周度流入情况陆股通周度净买入额亿元收盘价中值90分位数10分位数沪股通累计净买入额比深股通右轴16060012500150400113001402001100130090120-10008-200-30007110-400-500061002019-06-272020-06-272021-06-272022-06-272023-06-272019-03-272019-09-272019-12-272020-03-272020-09-272020-12-272021-03-272021-09-272021-12-272022-03-272022-09-272022-12-272023-03-272023-09-272018-12-27资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9融资余额日度变化图10融券余额与融资余额比和沪深300日度走势变化两市融资余额亿元上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴180003500430000817500340042001700033000075165004100320000716000400031001550039000065150003000380000614500290037001400028003600005535000052022-12-252023-01-252023-02-252023-05-252023-06-252023-07-252023-09-252022-10-252022-11-252023-03-252023-04-252023-08-25资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所行业方面申万一级行业跌多涨少仅煤炭行业收红石油石化纺织服装非银金融行业跌幅相对较小而食品饮料社会服务电力设备行业大幅调整请务必阅读正文之后的声明3of9A股投资策略报告图11本周1013-1019市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB101200-1010-208-30-406-504-60-702-800汽车电子钢铁环保通信传媒煤炭银行综合房地产计算机银行通信煤炭钢铁电子综合汽车传媒环保石油石化家用电器交通运输建筑装饰基础化工商贸零售机械设备美容护理社会服务纺织服饰非银金融公用事业轻工制造国防军工农林牧渔医药生物建筑材料有色金属电力设备食品饮料计算机房地产农林牧渔基础化工家用电器食品饮料医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料机械设备国防军工美容护理纺织服饰轻工制造交通运输建筑装饰电力设备石油石化有色金属资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所29月经济数据再次印证经济底18日统计局公布9月经济数据生产端9月工业增加值当月同比增速维持在45的水平超出市场预期剔除基数效应两年复合增速回升10个百分点至54显示生产端正稳步复苏需求端9月固定资产投资累计同比增长31回落01个百分点地产投资仍是主要拖累从投资三项来看基建不含电力热力燃气及水生产和供应业投资累计同比回落02个百分点至62保持韧性制造业投资累计同比回升03个百分点至62房地产投资累计同比回落03个百分点至-91分项来看多数指标边际改善但销售端仍待改善9月新开工面积累计同比降幅有所收窄不过仍处较低水平与此同时销售端累计同比降幅进一步扩大显示房地产供需关系发生重大变化的背景下地产投资仍处探底过程此外竣工端在保交楼下继续保持较快增长整体而言地产端持续探底但制造业呈现改善显示出中国经济新旧动能的转换消费端9月社零当月同比增速回升09个百分点至55延续回升态势从分项来看与衣食相关的必选消费以及娱乐金银珠宝类可选消费均呈现快速增长而地产链相关的零售品仍处于同比负增状态整体而言居民消费正处于逐步恢复过程中但地产链相关消费仍待改善综合而言9月的经济数据除地产链外基本上印证了经济的进一步改善展望而言四季度伴随基数的走低及逆周期调节政策的进一步落地经济的回升态势有望延续请务必阅读正文之后的声明4of9A股投资策略报告图13规模以上工业增加值当月同比增速图14固定资产投资完成额累计同比固定资产投资不含农户累计同比工业增加值当月同比工业产品销售率右轴基建不含电力热力燃气及水生产和供应业累计同比30100制造业累计同比99房地产累计同比20209897101096095094-1093-1092-2091-202020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-072019-102020-012023-042023-072019-072019-102020-042020-072021-042021-072022-012022-042022-072023-012023-042020-102021-012021-102022-102023-072020-01资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15房地产细分项累计同比增速图16社零当月同比房屋施工面积累计同比社零当月同比社零两年平均增速右轴房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比3080商品房销售面积累计同比50206030104010020-10-30-1000-50-20-202020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042019-072019-102020-012020-042022-072022-102023-012023-042023-072018-072018-102019-012019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-072022-102023-072020-042021-042022-042023-012023-042019-04资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所3一带一路迎八项行动18日习总书记在第三届一带一路国际合作高峰论坛开幕式发表主题演讲提出一带一路八项行动其中支持建设开放型世界经济方面指出全面取消制造业领域外资准入限制措施在当前全国制造业外资准入已基本放开的背景下此次的全面取消旨在向世界表明中国对外开放的态度有助于在全球贸易保护主义升温下稳外资稳外贸预计后续更多支持一带一路的相关政策将逐步落地4市场策略策略方面经济数据的超预期验证基本面支撑的增强虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性但我们认为政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提所以政策的必要性越低意味着基本面的健康度越高对于市场来说是利请务必阅读正文之后的声明5of9A股投资策略报告好而非利空市场当前的低迷主要还是因为A股的自身流动性仍未扭转北上资金的离场对短期的市场情绪仍有冲击并削弱了其他利好因素的作用不过既然沪指已经突破8月份的低点市场或在选择破而后立对此投资者不应过于悲观应静待市场企稳行业配置方面在经济基本面企稳背景下可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会一是地产链家电家居钢铁建材和大金融板块银行非银金融的政策博弈性机会二是新型工业化微软大模型及华为自主可控相关概念催化下的TMT板块通信计算机传媒电子图17存间机构质押式回购利率日度变化图18GC001和GC007利率日度变化DR001DR007上交所新质押式国债回购利率1日上交所新质押式国债回购利率7日30908025702060155040103005200010002022-12-062022-12-222023-01-072023-01-232023-04-132023-04-292023-05-152023-05-312023-08-192023-09-042023-09-202023-10-062022-11-042022-11-202023-02-082023-02-242023-03-122023-03-282023-06-162023-07-022023-07-182023-08-032022-10-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图19本周1013-1019题材中涨幅前20的板块图20本周1013-1019题材中涨幅后20的板块板块周涨幅板块周涨幅8070600050-1040-203020-3010-4000-10-50-20-60-70面板玉米-80转基因国投系天然气光刻机血氧仪页岩气中远系可燃冰CIPS-90数字视觉星闪概念煤炭概念粮食概念室外经济农业种植航运概念OLED新能源整车概念电池概念俄乌冲突概念中粮系硅能源云办公磷化工两轮车BC白酒概念冰雪产业数字阅读超级品牌毛发医疗高压快充蒙脱石散EDRPVDF跨境支付氟化工概念富士康概念医疗机器人液冷服务器钙钛矿电池资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所风险提示1政策推进不及预期724政治局会议后一系列逆周期政策部署密集落地经济预期有所修复但若最终政策落地效果不及预期则基本面预期面临再次下修风险从而限制行情的向上空间2海外衰退超预期风险中东地区战火重燃带来全球地缘政治不确定性并请务必阅读正文之后的声明6of9A股投资策略报告可能带来油价及通胀风险海外流动性或面临被动紧缩这在抑制通胀的同时也对海外需求产生持续压制将通过出口端对国内经济形成负面影响影响上市公司业绩从而对行情形成负面冲击请务必阅读正文之后的声明7of9A股投资策略报告分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明8of9A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明9of9