就外围环境而言，美国8月零售数据好于市场预期，且油价的推动令PPI同比增速超预期回升，正如美联储9月议息会议声明所言，经济稳步扩张且通胀仍居高不下，不仅如此，美联储显著上调了今明两年的增长预期，且仍强调要高度关注通胀风险；正是基于对经济软着陆的信心以及遏制通胀的纪律要求，委员们普遍认为年内仍存再度加息的必要，且2024年的降息次数明显减少，这意味着美国利率将在更长时期内维持高位。相较于此，欧洲较弱的经济态势令其央行的紧缩意愿有所松动，尽管在上周召开的议息会议上，欧央行宣布再度加息25bp，但其却下调了经济增长预期，并暗示加息临近尾声。总体而言，美欧央行所主导的货币紧缩大概率已近尾声，但通胀韧性令较高的利率水平或将维持更长时期，考虑到政策冲击的滞后及累积效应，对停止加息后潜在的尾部风险仍不可掉以轻心。
　　就国内环境而言，上周发布的8月经济运行数据总体向好，供给和需求端数据均强于市场预期。进入9月以来，南华商品指数持续走高，通缩阴云渐趋消散，尽管房地产成交依旧修复缓慢，但考虑到调控政策的持续优化以及基数走低，地产投资对经济扩张的压制有望进一步缓和。在政策方面，央行再度下调存款准备金率以维稳货币市场利率、助力稳增长，同时国内多个城市进一步压缩限购区域以释放房地产需求；本周国常会研究加快推进新型工业化，呼应了此前有关“加快形成新质生产力”的提法。综上所述，短期内的稳增长和中长期内的结构优化协调并进，政策呵护的逐步落地将令国内经济增长动能进一步强化，新兴工业化的推进则将为经济增长注入更高质量、更可持续的动力。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回升，农产品批发价格200指数继续走低。中游方面，钢铁价格窄幅波动，水泥价格似有止跌迹象。上游方面，煤炭价格继续走高，有色金属价格保持强势，贵金属价格震荡上行，原油价格有望上冲100美元关口。
　　风险提示：美欧货币紧缩超预期
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观美强欧弱更趋明显国内经济全面向好59研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年09月21日证券分析师就外围环境而言美国8月零售数据好于市场预期且油价的推周喜动令PPI同比增速超预期回升正如美联储9月议息会议声明所022-28451972言经济稳步扩张且通胀仍居高不下不仅如此美联储显著上zhouxibhzqcom调了今明两年的增长预期且仍强调要高度关注通胀风险正是研究助理基于对经济软着陆的信心以及遏制通胀的纪律要求委员们普遍王哲语认为年内仍存再度加息的必要且2024年的降息次数明显减少证SACNOS1150122070013这意味着美国利率将在更长时期内维持高位相较于此欧洲较022-23839051弱的经济态势令其央行的紧缩意愿有所松动尽管在上周召开的券wangzheyubhzqcom议息会议上欧央行宣布再度加息25bp但其却下调了经济增研长预期并暗示加息临近尾声总体而言美欧央行所主导的货究币紧缩大概率已近尾声但通胀韧性令较高的利率水平或将维持更长时期考虑到政策冲击的滞后及累积效应对停止加息后潜报在的尾部风险仍不可掉以轻心就国内环境而言上周发布的8月经济运行数据总体向好供给告和需求端数据均强于市场预期进入9月以来南华商品指数持续走高通缩阴云渐趋消散尽管房地产成交依旧修复缓慢但考虑到调控政策的持续优化以及基数走低地产投资对经济扩张的压制有望进一步缓和在政策方面央行再度下调存款准备金率以维稳货币市场利率助力稳增长同时国内多个城市进一步压缩限购区域以释放房地产需求本周国常会研究加快推进新型工业化呼应了此前有关加快形成新质生产力的提法综上宏所述短期内的稳增长和中长期内的结构优化协调并进政策呵护的逐步落地将令国内经济增长动能进一步强化新兴工业化的观推进则将为经济增长注入更高质量更可持续的动力周就高频数据而言下游方面房地产成交略有回升农产品批发价格200指数继续走低中游方面钢铁价格窄幅波动水泥价报格似有止跌迹象上游方面煤炭价格继续走高有色金属价格保持强势贵金属价格震荡上行原油价格有望上冲100美元关口风险提示美欧货币紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨480018004300160038001400330012002800100023008001800600130080040019-Jan-1919-Jan-2119-Jan-2219-Jan-2019-Jan-2319-Sep-1819-Sep-2019-Sep-2319-Sep-1919-Sep-2119-Sep-2219-May-2019-May-2119-May-2319-May-1919-May-2211-Oct-1811-Oct-1911-Oct-2111-Oct-2211-Oct-2011-Jun-2011-Jun-2111-Jun-2311-Jun-1911-Jun-2211-Feb-2011-Feb-2111-Feb-2311-Feb-2211-Feb-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴万吨2000万吨万吨100180万吨12190016090101800140170080120810016007061500801400606044013005021200204011000010003017-Jul-2009-Jul-2111-Oct-1915-Apr-2230-Apr-2104-Jan-1924-Jun-2220-Jan-2309-Jun-2315-Mar-1928-Feb-2031-Mar-2319-Feb-2104-Feb-2220-Dec-1925-Sep-2004-Dec-2017-Sep-2102-Aug-1926-Nov-2102-Sep-2211-Nov-2218-Aug-2324-May-1908-May-203-Jul-227-Oct-227-Apr-191-Jan-195-Jun-238-Mar-209-Feb-226-Dec-203-Dec-199-Sep-2311-Jul-2123-Jul-2312-Jul-1925-Apr-2017-Apr-2316-Oct-1920-Jan-2011-Jan-2312-Jun-2018-Feb-1929-Mar-2228-Feb-2329-Aug-1920-Aug-2223-Dec-2124-Nov-2216-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-192-Jul-212-Jul-222-Jul-202-Jul-232-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-222-Apr-232-Apr-192-Oct-192-Oct-212-Apr-222-Jan-192-Jan-212-Jan-222-Jan-202-Jan-232-Jul-202-Jul-222-Jul-192-Jul-212-Jul-232-Oct-202-Apr-212-Apr-222-Oct-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-212-Apr-232-Jan-192-Jan-212-Jan-232-Jan-222-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of7宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-203-Jan-213-Jan-223-Jan-233-Sep-173-Sep-183-Sep-193-Sep-203-Sep-213-Sep-223-Sep-233-May-173-May-203-May-213-May-223-May-233-May-183-May-192-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Jul-232-Apr-192-Oct-192-Oct-202-Oct-212-Oct-222-Apr-232-Apr-202-Apr-212-Apr-222-Jan-192-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-203-Jan-213-Jan-183-Jan-193-Jan-223-Jan-233-Sep-183-Sep-193-Sep-223-Sep-233-Sep-173-Sep-203-Sep-213-May-193-May-233-May-173-May-183-May-203-May-213-May-222-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Jul-232-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Apr-232-Apr-192-Oct-192-Jan-212-Jan-222-Jan-232-Jan-192-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300005-Jul-2119-Jul-1921-Apr-1713-Oct-2108-Apr-1929-Oct-1910-Jan-1706-Jun-1821-Jan-2216-Jun-2306-Mar-2323-Mar-2122-Feb-1810-Feb-2010-Nov-1722-Nov-2226-Dec-1809-Dec-2002-Aug-1712-Aug-2214-Sep-1831-Aug-2004-May-2221-May-2019-Jul-1916-Jul-2117-Jul-2310-Apr-2028-Oct-2011-Apr-2226-Oct-2202-Jan-1928-Jan-2216-Jun-2016-Jun-2212-Mar-1907-Feb-2009-Mar-2107-Mar-2320-Sep-1919-Aug-2029-Dec-2016-Sep-2117-Aug-2227-Dec-2215-Sep-2328-Nov-1926-Nov-2114-May-2112-May-2317-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of7宏观经济分析报告图13高炉开工率图14主要钢铁产品产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂螺纹钢线材热轧板冷轧板中厚板镀锌板彩涂板10011090100809070806070605050404030305-Jul-235-Jul-185-Jul-195-Jul-205-Jul-215-Jul-225-Apr-185-Oct-185-Apr-235-Apr-195-Oct-195-Apr-205-Oct-205-Apr-215-Oct-215-Apr-225-Oct-225-Jan-185-Jan-195-Jan-205-Jan-215-Jan-225-Jan-2305-Jul-1805-Jul-1905-Jul-2005-Jul-2305-Jul-2105-Jul-2205-Apr-1805-Apr-2105-Oct-2105-Apr-2205-Oct-2205-Apr-2305-Oct-1805-Apr-1905-Oct-1905-Apr-2005-Oct-2005-Jan-1905-Jan-2005-Jan-2105-Jan-1805-Jan-2205-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-194-Jul-204-Jul-214-Jul-234-Jul-224-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-224-Oct-224-Apr-214-Oct-214-Apr-234-Jan-194-Jan-204-Jan-214-Jan-234-Jan-2202-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-2302-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Apr-2302-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶14012010013080120601104010020090-20Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23May-17May-18May-19May-21May-22May-23-40May-2002-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-2302-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2102-Apr-2202-Apr-2302-Apr-2002-Oct-2002-Oct-2102-Oct-2202-Jan-1902-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-20-60资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of7宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-1906-Jul-2306-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Oct-2006-Oct-2106-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Apr-2306-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jul-2006-Jul-2306-Jul-1906-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-1906-Oct-2106-Oct-2206-Apr-2306-Jan-1906-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-2106-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2306-Oct-2006-Apr-2206-Oct-2206-Apr-2306-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Oct-2106-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Jul-2106-Jul-2306-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2006-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Oct-1906-Apr-2106-Apr-2306-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2106-Jan-2306-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of7宏观经济分析报告分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明6of7宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7