政府融资是社融的主要支撑
　　8月末社融存量同比为9.0%，有企稳回升之势，主要是专项债发行放量带动政府融资多增的支撑，且这一因素将延续至9月。7月被透支的实体融资需求在8月得到缓解，而且8月专项债发行放量也带动了配套融资，表现为表内信贷（社融口径）与2022年同期基本相当，较7月的同比少增有明显改善。表外融资尤其是委托贷款、表外票据融资两项，分别受到高基数、监管收紧的影响，成为社融的主要拖累。
　　居民中长贷重回正增长
　　8月人民币贷款增加1.36万亿元，略高于季节性水平，其中，居民中长贷重回正增长，但处于同比少增状态，考虑到从地产政策落地到成交改善再到贷款发放具有一定时滞性，因此地产放松政策有望从四季度开始逐步反馈在居民贷款数据上。8月企业信贷出现“票据冲量”的特征，表内票据融资同比多增1881亿元，是人民币信贷的主要支撑，主要源于在防范资金套利的监管要求下，银行更有意愿将表外票据融资贴现至表内。从票据利率上看，8月末票据利率开始上行并延续至9月上旬，表征实体融资需求有所升温。
　　M1与M2增速差有望收敛
　　存款方面，8月M2同比增速较前值回落0.1个百分点至10.6%，其中，企业新增存款略少于2022年同期，主要源于企业短贷和中长贷新增量与2022年同期相比略低，其对存款的支撑也略有减弱，M1同比增速相应出现小幅回落，这也反映出企业的现金流仍有待改善。8月M1与M2增速之差维持在8.4个百分点，四季度M1基数下行速度要快于M2，预计二者增速差有收敛的可能。居民新增存款也略少于2022年同期，9月商业银行新一轮存款降息陆续开启，居民提前还贷的情绪仍将持续存在。
　　风险提示：政策推进不及预期，地产风险超预期等。
　　

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