就外围环境而言，美国8月Markit制造业PMI初值表明萎缩态势进一步强化，且强于市场预期，同期服务业PMI指数也超预期回落至51，扩张动力弱化，经济增速的温和走低以及仍偏紧的就业环境令美联储票委们分歧难平。欧元区方面，尽管8月制造业PMI指数收缩程度有所趋缓，但是服务业PMI指数则出现明显回落，不仅远低于50.5的市场预期，而且跌入收缩区间，结合此前议息会议措辞的修改，欧央行继续加息的概率进一步降低。
　　就国内环境而言，虽然财政支出同比增速仍低于零值，但是降幅有所收窄，考虑到一揽子化债政策的推进及房地产政策的优化，积极财政政策的空间有望持续打开。政策方面，央行二季度货币政策执行报告除重申并细化了724政治局会议的有关精神外，还以专栏形式特别谈及了人民币汇率问题，其认为“内外因素交织加大人民币汇率贬值压力”，但“当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序”，下一阶段要“坚决防范汇率超调风险”；与此同时，央行等部门联合召开会议部署金融支持实体经济和防范化解金融风险相关工作。展望来看，尽管稳增长政策的推出力度低于市场预期，但是考虑到“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”以及美联储紧缩政策的干扰，呵护政策步步为营式的稳健推进是符合“稳中求进”总基调的，对于效果的显现我们仍应心怀信心且抱有耐心。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有反弹，农产品批发价格200指数升势趋缓。中游方面，钢铁价格继续走弱，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格有所止跌，有色金属价格震荡盘横，贵金属价格小幅上行，原油价格继续走低。
　　风险提示：美欧货币紧缩超预期
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观欧洲加息预期有所弱化国内呵护政策稳步推进59研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年08月24日证券分析师就外围环境而言美国8月Markit制造业PMI初值表明萎缩态周喜势进一步强化且强于市场预期同期服务业PMI指数也超预022-28451972期回落至51扩张动力弱化经济增速的温和走低以及仍偏紧zhouxibhzqcom的就业环境令美联储票委们分歧难平欧元区方面尽管8月制研究助理造业PMI指数收缩程度有所趋缓但是服务业PMI指数则出现王哲语明显回落不仅远低于505的市场预期而且跌入收缩区间证SACNOS1150122070013结合此前议息会议措辞的修改欧央行继续加息的概率进一步降022-23839051低券wangzheyubhzqcom就国内环境而言虽然财政支出同比增速仍低于零值但是降幅研有所收窄考虑到一揽子化债政策的推进及房地产政策的优化究积极财政政策的空间有望持续打开政策方面央行二季度货币政策执行报告除重申并细化了724政治局会议的有关精神外还报以专栏形式特别谈及了人民币汇率问题其认为内外因素交织加大人民币汇率贬值压力但当前人民币汇率没有偏离基本告面外汇市场运行总体有序下一阶段要坚决防范汇率超调风险与此同时央行等部门联合召开会议部署金融支持实体经济和防范化解金融风险相关工作展望来看尽管稳增长政策的推出力度低于市场预期但是考虑到经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程以及美联储紧缩政策的干扰呵护政策步步为营式的稳健推进是符合稳中求进总基调的对于效果的显现我们仍应心怀信心且抱有耐心宏就高频数据而言下游方面房地产成交略有反弹农产品批发价格指数升势趋缓中游方面钢铁价格继续走弱水泥价观200格跌势不改上游方面煤炭价格有所止跌有色金属价格震荡周盘横贵金属价格小幅上行原油价格继续走低风险提示美欧货币紧缩超预期报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨480018004300160038001400330012002800100023008001800600130080040022-Apr-2022-Apr-2222-Apr-2322-Apr-1922-Apr-2122-Aug-1822-Dec-1822-Aug-2022-Dec-2022-Dec-2122-Aug-2322-Aug-1922-Dec-1922-Aug-2122-Aug-2222-Dec-227-Jan-197-Jan-217-Jan-227-Jan-207-Jan-237-Sep-187-Sep-207-Sep-227-Sep-197-Sep-217-May-207-May-227-May-237-May-197-May-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴万吨2000万吨万吨100180万吨12190016090101800140170080120810016007061500801400606044013005021200204011000010003017-Jul-2009-Jul-2115-Apr-2211-Oct-1930-Apr-2104-Jan-1924-Jun-2209-Jun-2320-Jan-2328-Feb-2004-Feb-2215-Mar-1919-Feb-2131-Mar-2320-Dec-1925-Sep-2017-Sep-2126-Nov-2118-Aug-2302-Aug-1904-Dec-2002-Sep-2211-Nov-2208-May-2024-May-193-Jul-227-Apr-197-Oct-221-Jan-195-Jun-238-Mar-209-Feb-226-Dec-203-Dec-1911-Jul-2112-Jul-1923-Jul-2316-Oct-1917-Apr-2325-Apr-2020-Jan-2012-Jun-2011-Jan-2318-Feb-1929-Mar-2228-Feb-2329-Aug-1920-Aug-2223-Dec-2124-Nov-2216-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-212-Jul-222-Jul-232-Jul-192-Jul-202-Oct-192-Apr-202-Apr-212-Apr-222-Apr-232-Apr-192-Oct-202-Oct-212-Oct-222-Jan-192-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-232-Jul-192-Jul-212-Jul-222-Jul-202-Jul-232-Apr-192-Oct-192-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Apr-232-Jan-192-Jan-222-Jan-212-Jan-232-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-213-Jan-223-Jan-203-Jan-233-Sep-173-Sep-203-Sep-183-Sep-193-Sep-213-Sep-223-May-173-May-183-May-203-May-213-May-193-May-223-May-232-Jul-212-Jul-232-Jul-192-Jul-202-Jul-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Apr-212-Oct-212-Apr-232-Oct-202-Apr-222-Oct-222-Jan-202-Jan-212-Jan-232-Jan-192-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-203-Jan-213-Jan-223-Jan-233-Sep-213-Sep-223-Sep-173-Sep-183-Sep-193-Sep-203-May-173-May-183-May-193-May-203-May-213-May-223-May-232-Jul-192-Jul-212-Jul-222-Jul-202-Jul-232-Oct-192-Apr-202-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Apr-232-Apr-192-Oct-202-Apr-212-Jan-202-Jan-222-Jan-232-Jan-192-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300019-Jul-1905-Jul-2129-Oct-1921-Apr-1708-Apr-1913-Oct-2110-Jan-1721-Jan-2206-Jun-1816-Jun-2323-Mar-2106-Mar-2322-Feb-1810-Feb-2010-Nov-1726-Dec-1822-Nov-2209-Dec-2014-Sep-1831-Aug-2002-Aug-1712-Aug-2221-May-2004-May-2219-Jul-1916-Jul-2117-Jul-2310-Apr-2028-Oct-2011-Apr-2226-Oct-2202-Jan-1928-Jan-2216-Jun-2016-Jun-2212-Mar-1907-Feb-2009-Mar-2107-Mar-2320-Sep-1928-Nov-1929-Dec-2026-Nov-2127-Dec-2219-Aug-2016-Sep-2117-Aug-2212-May-2314-May-2117-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6hZiXnZkZdYmUaXkW6MaOaQnPnNmOsRjMoOzRfQnPqM7NpOqMuOtOyRxNpNoP宏观经济分析报告图13高炉开工率图14主要钢铁产品产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂螺纹钢线材热轧板冷轧板中厚板镀锌板彩涂板10011090100809070806070605050404030305-Jul-185-Jul-195-Jul-215-Jul-235-Jul-205-Jul-225-Apr-185-Oct-195-Apr-205-Apr-215-Oct-215-Apr-235-Oct-185-Apr-195-Oct-205-Apr-225-Oct-225-Jan-185-Jan-205-Jan-225-Jan-235-Jan-195-Jan-2105-Jul-1805-Jul-2005-Jul-2105-Jul-2305-Jul-1905-Jul-2205-Apr-1905-Oct-1905-Apr-2005-Oct-2005-Apr-2205-Oct-2205-Apr-1805-Oct-1805-Apr-2105-Oct-2105-Apr-2305-Jan-1905-Jan-2105-Jan-2205-Jan-1805-Jan-2005-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-194-Jul-224-Jul-234-Jul-204-Jul-214-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-214-Oct-214-Apr-224-Oct-224-Apr-234-Jan-194-Jan-214-Jan-224-Jan-204-Jan-2302-Jul-2102-Jul-2302-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2202-Apr-2102-Oct-2102-Apr-2302-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2202-Oct-2202-Jan-1902-Jan-2002-Jan-2202-Jan-2302-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶12014010013080120604011020100090-20Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Jan-17Jan-21Sep-19Sep-20Sep-17Sep-18Sep-21Sep-22May-17May-18May-19May-21May-22May-23-40May-20-6002-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-2302-Oct-1902-Oct-2002-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Apr-2302-Apr-1902-Apr-2002-Apr-2102-Jan-1902-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2306-Jul-2206-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2206-Apr-2306-Apr-1906-Apr-2106-Oct-2106-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2106-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Jul-2106-Jul-2306-Apr-1906-Oct-1906-Oct-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Apr-2006-Oct-2106-Apr-2306-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2106-Jan-2306-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2306-Jul-1906-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Oct-2206-Apr-2306-Apr-2206-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Jul-2306-Jul-2106-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Apr-2306-Oct-1906-Oct-2006-Apr-2106-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6