CPI：能源相关通胀是主要支撑
　　9月CPI同比由上涨0.1%转为持平，环比涨幅回落0.1个百分点至0.2%。其中，食品价格方面，节前市场供应充足，食品价格环比弱于季节性，是压制CPI回升的因素之一。能源价格方面，油价上行带动能源相关通胀走高，是CPI环比上行的主要贡献。核心通胀方面，商品价格有改善，但暑假结束后出行链价格环比转降，是压制CPI回升的因素之二。
　　展望来看，一方面，四季度猪肉供给仍充足，叠加基数走高，食品价格或将拖累CPI同比读数。但另一方面，地缘政治局势不确定性仍强，且美国经济软着陆概率提升，原油价格在供需两端有一定支撑。核心通胀方面，10月双节假期外出消费改善叠加“双十一”临近，核心通胀将有所升温。整体上看，年内CPI同比将有望稳中有升，四季度CPI同比预计在0-0.2%左右。
　　PPI：生产资料价格进一步升温
　　9月PPI同比由上月的-3.0%收窄至-2.5%，其中，翘尾因素影响由-0.3%收窄至-0.2%，新涨价因素影响由-2.7%变为-2.3%。环比上看，生产资料和生活资料价格均有改善，但仍呈现“生产资料强于生活资料”的特征。国际定价商品中，国内石油产业链价格受输入因素带动上行，部分重化工行业价格也随之走高；有色金属产业链价格在供需两端影响下上涨。国内定价商品中，黑色金属开采价格延续上行，建筑业仍保持在景气度上行区间。中下游生活资料中，纺织等行业价格出现改善，与出口好转相关。
　　展望来看，9月生产资料价格进一步升温，生活资料价格也出现低位改善，稳增长政策效力已逐步显现，但尚未形成上下游的明显“共振”。在翘尾因素已经基本消化完毕的背景下，工业需求升温有望带动PPI新涨价因素降幅收窄，四季度PPI同比有望温和回升至-1.5%到-1.0%区间。
　　风险提示：消费需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，地缘政治风险超预期，政策变化超预期等。