伴随7月24日中央政治局会议的召开，资本市场迎来了注册制改革后的新部署、新要求，即“活跃资本市场，提振投资者信心”。在中央的殷切期待下，证监会也迅速落地了相关举措，为资本市场带来了政策底。
　　在各项举措中，首条便提及“加快投资端改革，大力发展权益类基金。”权益类基金是A股市场的重要决定性力量，过去几年规模提升明显，但其增长潜力依然较大。为此，证监会部署了六项具体措施，其中对“逆周期布局”激励约束机制的探索较有新意，如能有效建立，将推动投资端实现良性循环，有效提升居民参与权益投资的信心。
　　此外，引导长期资金入市也是监管活跃资本市场的一项重要举措。证监会召开了全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，以引导更多中长期资金入市。而国家金融监管总局也对保险公司权益投资的风险因子和长期考核机制等做出调整，为险资更好参与A股市场提供重要政策支持。
　　在投资端改革中，证监会还罕见地调降了融资保证金比例。考虑到使用融资资金的交易者其交易经验往往相对丰富，提升这类交易者的融资上限，有助于提升交易的活跃程度。从政策效果来看，两融新政公布后，两融余额已经率先反弹，这为市场的底部企稳提供重要的增量资金。
　　除了投资端，证监会还对融资端做出一定调整，统筹一、二级市场平衡，合理把握IPO、再融资节奏。此轮政策调整并非“关闸”，目的在于平滑市场的波动。在行情恢复前，预计IPO和再融资的规模将更为平缓。作为新增股票供给的主要来源，这次政策调整将有利于二级市场的有效承接，并推动行情实现企稳向好。
　　产业资本减持是A股股票供给的重要来源。近几年伴随上市公司规模的扩容，产业资本减持的步伐整体加快。为规范减持行为，证监会也对控股股东、实际控制人及无控股股东下的第一大股东的减持行为提出具体要求，包括不得破发、破净，近三年的累计分红也应符合要求，这将有效限制大股东的减持行为。
　　总体来看，“活跃资本市场”的多项举措已相继落地，虽然资本市场对相关政策消化吸收仍需时间，但政策效果终将迎来共振过程，这将推动A股实现估值回升和成交活跃。
　　风险提示：政策效果不及预期、海外流动性风险超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略TableMainInfo政策组合拳逐渐落地一二级市场迎再平衡研A股市场投资策略专题报告究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年9月25日证券分析师TableAnalysisTableSummary投资要点宋亦威伴随7月24日中央政治局会议的召开资本市场迎来了注册制改革后的022-23861608新部署新要求即活跃资本市场提振投资者信心在中央的殷切期songywbhzqcom待下证监会也迅速落地了相关举措为资本市场带来了政策底严佩佩TableAuthor在各项举措中首条便提及加快投资端改革大力发展权益类基金022-23839070权益类基金是A股市场的重要决定性力量过去几年规模提升明显但SACNoS1150520110001证其增长潜力依然较大为此证监会部署了六项具体措施其中对逆周yanppbhzqcom期布局激励约束机制的探索较有新意如能有效建立将推动投资端实券现良性循环有效提升居民参与权益投资的信心指数一年走势图TablePicture此外引导长期资金入市也是监管活跃资本市场的一项重要举措证监研会召开了全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会以引导更多中长期资金入市而国家金融监管总局也对保险公司权究益投资的风险因子和长期考核机制等做出调整为险资更好参与A股市报场提供重要政策支持在投资端改革中证监会还罕见地调降了融资保证金比例考虑到使用告融资资金的交易者其交易经验往往相对丰富提升这类交易者的融资上限有助于提升交易的活跃程度从政策效果来看两融新政公布后两融余额已经率先反弹这为市场的底部企稳提供重要的增量资金除了投资端证监会还对融资端做出一定调整统筹一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏此轮政策调整并非关闸目的在于平滑市场的波动在行情恢复前预计IPO和再融资的规模将更为平缓作为新增股票供给的主要来源这次政策调整将有利于二级市场的有效承接并推动行情实现企稳向好产业资本减持是A股股票供给的重要来源近几年伴随上市公司规模的策扩容产业资本减持的步伐整体加快为规范减持行为证监会也对控股股东实际控制人及无控股股东下的第一大股东的减持行为提出具体略要求包括不得破发破净近三年的累计分红也应符合要求这将有效限制大股东的减持行为专总体来看活跃资本市场的多项举措已相继落地虽然资本市场对相关政策消化吸收仍需时间但政策效果终将迎来共振过程这将推动A股题实现估值回升和成交活跃风险提示政策效果不及预期海外流动性风险超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of17A股投资策略报告目录引言41推动投资端改革壮大权益类基金62长期资金入市可期73融资保证金率调降利好融资规模扩张104IPO及再融资节奏趋缓115对产业资本减持行为的进一步规范13请务必阅读正文之后的声明2of17A股投资策略报告图目录图1开放式股票型混合型基金净值规模6图2开放式股票型混合型基金与A股流通市值比值6图3保险公司股票和证券投资基金配置情况7图4两市融资余额变化与上证综指走势10图5融资交易占比与上证指数走势10图6融资保证金新政发布所带来的各行业融资余额占比变化2023827-202392210图7历年IPO及定增规模变化11图82023年以来IPO及定增融资节奏11图9产业资本增减持规模变化13图10各类型股东减持规模14图11控股股东及第一大股东的减持规模及占比14图12不同限制条件对上市公司减持家数的影响14图13减持受限上市公司占各板块的比例14图14减持新规对不同行业上市公司大股东的影响情况15图15如果过往年份已实施减持新规其对减持的潜在影响15表目录表1证监会活跃资本市场提振投资者信心具体举措4表2证监会大力发展权益类基金的重点措施6表3保险公司差异化权益资产配置比例要求8表4寿险和财险公司偿付能力充足率情况8表5证监会优化IPO再融资监管安排11请务必阅读正文之后的声明3of17A股投资策略报告引言伴随7月24日中央政治局会议的召开资本市场迎来了注册制改革后的新部署新要求即活跃资本市场提振投资者信心注册制改革阶段更多政策的变化是在融资端而在理顺融资端的改革之后未来的政策将进一步平衡市场的投融资水平通过投资端的改革来提升资本市场的吸引力从而更好的为经济的高质量发展提供助力在中央的殷切期待下证监会在7月25日的年中工作会议上重申了政治局会议的要求随后证监会在8月18日的接受媒体采访中对具体举措做出了部署相关政策也正式进入密集落地阶段我们认为除了市场关注度较高的印花税政策外还有五方面政策值得投资者的关注表1证监会活跃资本市场提振投资者信心具体举措主要措施细分措施一是放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度二是推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平三是引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总一加快投资端改革大力发展量提升和结构优化权益类基金四是引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度五是建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振六是拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案二是强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性二提高上市公司投资吸引力三是修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股更好回报投资者份回购四是深化上市公司并购重组市场化改革五是进一步推动中国特色估值体系建设六是统筹好一二级市场平衡一是降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率二是进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的三优化完善交易机制提升交三是完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时易便利性严惩违规减持行为四是优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度五是研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求请务必阅读正文之后的声明4of17A股投资策略报告一是坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行二是实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率四激发市场机构活力促进行三是研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融业高质量发展期货期权品种更好满足投资者风险管理需要四是落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点五是大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市一是持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通五支持香港市场发展统筹提中增设人民币股票交易柜台升A股港股活跃度二是在香港推出国债期货及相关A股指数期权三是支持在美上市中概股在香港双重上市比如推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关六加强跨部委协同形成活跃税收安排推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其资本市场合力加大权益类投资力度引导和支持银行理财资金积极入市支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场等等资料来源证监会渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of17A股投资策略报告1推动投资端改革壮大权益类基金证监会在贯彻落实中央政治局会议精神的各项举措中首条便提及加快投资端改革大力发展权益类基金权益类基金是A股市场的重要决定性力量居民借助基金渠道实现权益资产的配置已经渐趋主流而伴随权益基金的扩容截至7月末开放式股票型基金的净值规模已经达到28万亿其与A股流通市值的比值已达到0038而如果叠加上混合基金后其比值将提升至01以上图1开放式股票型混合型基金净值规模图2开放式股票型混合型基金与A股流通市值比值基金净值开放式基金股票型基金净值开放式基金混合型混合型开放式基金净值与A股流通市值比值亿元100000股票型开放式基金净值与A股流通市值比值90000014800000127000060000010500000084000000630000200000041000000200002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062018-092018-122021-032023-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032018-09资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所总体来看我国公募基金虽然规模增长较快但其可提升空间依然较大而证监会已经对大力发展权益基金提出了多项重点举措特别是其中第五项逆周期布局激励约束机制的建立其如能有效落实将解决近些年基金只见规模增但投资者赚钱有限的困局其或将成为推动投资良性循环提振居民端权益投资信心的关键所在表2证监会大力发展权益类基金的重点措施序号重点措施放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基一金管理人加大产品创新力度二推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公三募基金总量提升和结构优化四引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺五周期共振拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股六指期权股指期货国债期货等品种的投资限制资料来源证监会渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明6of17A股投资策略报告2长期资金入市可期引导长期资金入市是证监会活跃资本市场的一项重要举措证监会在8月18日的答记者问中特别指出中长期资金不足仍是制约资本市场健康发展的突出问题中长期资金持股占比不足6远低于境外成熟市场普遍超过20的水平在明确问题的同时证监会也指出要加强跨部委协同形成活跃资本市场合力来提升引导中长期资金的效果随后在8月24日证监会召开了全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会就共同引导更多中长期资金入市等问题进行了交流在中央活跃资本市场提振投资者信心的要求下各部委的合力也正逐渐形成除了印花税的调降外国家金融监督管理总局也在9月10日发布了关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知对险资参与二级市场的支持主要体现在三个方面1对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为042科技保险适用财产险风险因子计量最低资本按照90计算偿付能力充足率即特征系数为-01科技保险认定范围另行规定3保险公司应加强投资收益长期考核在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率图3保险公司股票和证券投资基金配置情况保险业资金运用余额投资股票和证券投资基金期末值亿元股票和证券投资基金占资产总额比例400001403500013030000120250002000011015000100100009050000802018-082021-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052018-11资料来源iFinD渤海证券研究所对于险资企业而言虽然已经实行了差异化的权益类资产配置比例要求最高可配置至45但多数险企对于权益类资产仍处于大幅欠配状态权益类资产的波请务必阅读正文之后的声明7of17A股投资策略报告动风险在一定程度上降低了险资的配置意愿而此次监管调降险资的权益资产配置风险因子向险资传递出权益资产值得增配的信号而立足更长期监管强调加强投资收益长期考核或从根本上解决险企投资人员不敢配权益资产的问题在中长期提升A股的长期资金来源表3保险公司差异化权益资产配置比例要求权益类资产投资余额占上季末偿付能力要求总资产比例限额公司上季末综合偿付能力充足率10010100公司上季末综合偿付能力充足率15020150公司上季末综合偿付能力充足率20025200公司上季末综合偿付能力充足率25030250公司上季末综合偿付能力充足率30035300公司上季末综合偿付能力充足率35040公司上季末综合偿付能力充足率35045资料来源银保监会渤海证券研究所表4寿险和财险公司偿付能力充足率情况2022年偿付能力2022年偿付能力寿险公司财险公司充足率充足率中美联泰大都会人寿449劳合社中国545友邦保险384三星财产中国529中英人寿254日本兴亚财险529中德安联245众诚保险474民生人寿235信利保险408太平养老224安信农险369中宏人寿222阳光农险346泰康人寿211凯本财险332人保寿险204中银保险313交银康联197泰山财险312太平人寿194国泰产险303人保健康189瑞再企商保险279汇丰人寿184中国大地保险260同方全球人寿177华泰财险259中荷人寿171人保财险229鼎诚人寿169史带财产保险224鼎诚人寿169阳光财险224光大永明人寿166美亚保险217国泰人寿161永诚保险214利安人寿158永安保险207请务必阅读正文之后的声明8of17A股投资策略报告阳光人寿156浙商保险204华泰人寿156安盛天平202中银三星人寿155安华农险199工银安盛154中华财险195长城人寿151国元保险195瑞泰人寿136华农保险188君龙人寿133太平财险186中邮人寿133利宝保险186英大人寿129亚太财险182幸福人寿127安联财险178信诚人寿126中意财险166建信人寿125华安保险154长生人寿125富邦财险148百年人寿116国任保险122招商信诺112渤海保险121农银人寿83长安责任保险-9北大方正人寿30资料来源iFinD渤海证券研究所对于银行理财的入市证监会也提出引导和支持银行理财资金积极入市并在随后的座谈会中要求包括银行理财资金在内的各类机构着力提高权益投资规模和比重政策端的积极引领已经较为清晰此外对于银行理财系资金而言虽然其短期考核相对刚性但由于目前地方债化解的步伐较快一旦最终靴子落地银行理财系资产的可配资产收益率将出现明显回落其在中长期对权益类资产的外溢作用不能忽视总体来看长期资金的引入最终见效虽仍需一定过程但从中长期看其将是A股重要的稳定力量为A股的中长期向好提供基础请务必阅读正文之后的声明9of17A股投资策略报告3融资保证金率调降利好融资规模扩张证监会于8月27日宣布将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80此次调降融资保证金比例较为罕见通过适度提升杠杆上限来提升投资者活跃度体现了管理层对落实活跃资本市场的决心考虑到使用融资资金的交易者其交易经验往往相对丰富提升这类交易者的融资上限有助于提升交易的活跃程度从政策效果来看两融新政公布后两融余额已经率先反弹这为市场的底部企稳提供重要的增量资金图4两市融资余额变化与上证综指走势图5融资交易占比与上证指数走势亿元沪深两市融资余额上证综合指数右轴上证综合指数融资交易占两市成交比例右轴1800038004000001300370017500380000120036001700036000011003500340000165003400100032000016000330090030000032008001550028000031007001500026000030002400006001450029002200005001400028002000004002021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122022-03-12资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图6融资保证金新政发布所带来的各行业融资余额占比变化2023827-2023922融资余额占比变化015010005000-005-010-015-020-025环保电子传媒银行通信汽车综合钢铁煤炭计算机房地产非银金融电力设备机械设备国防军工美容护理家用电器纺织服饰石油石化食品饮料医药生物建筑装饰轻工制造社会服务公用事业商贸零售建筑材料交通运输农林牧渔基础化工有色金属资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明10of17A股投资策略报告4IPO及再融资节奏趋缓近几年IPO及定增等的再融资一直保持较快发行节奏在市场相对弱势的2022年IPO和定增也分别实现了5704亿和7226亿的融资规模这在支持实体融资的同时也给二级市场带来一定负担图7历年IPO及定增规模变化图82023年以来IPO及定增融资节奏IPO募集资金亿元定增募集资金亿元IPO募集资金亿元定增募集资金亿元20000180018000160016000140014000120012000100010000800800060060004004000200200000资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所8月27日证监会发文统筹一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏这次阶段性收紧IPO节奏主要是针对当前的市场情况在市场整体表现低迷期一级市场融资节奏也将适度放缓以减小二级市场的压力总体来看此轮政策调整将有益于平滑市场的波动但也需要明确阶段性收紧并不等于关闸当行情恢复后IPO及再融资的节奏还将恢复至常态化水平对此证监会在9月15日的答记者问中也再度强调了相关政策安排是基于加强一二级市场的逆周期调节并不存在IPO关闸的情况受此影响我们认为在行情恢复前IPO和再融资的规模将更为平缓考虑到其是新增股票供给的主要来源这次政策变化将有利于二级市场的有效承接推动行情实现企稳向好表5证监会优化IPO再融资监管安排序号内容一根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施二预沟通机制关注融资必要性和发行时机突出扶优限劣对于存在破发破净经营业绩持续亏损财务性投资比三例偏高等情形的上市公司再融资适当限制其融资间隔融资规模请务必阅读正文之后的声明11of17A股投资策略报告引导上市公司合理确定再融资规模严格执行融资间隔期要求审核中将四对前次募集资金是否基本使用完毕前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注五严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务严限多元化投资六房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制资料来源证监会渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明12of17A股投资策略报告5对产业资本减持行为的进一步规范产业资本减持是A股股票供给的重要来源近几年伴随上市公司规模的扩容产业资本减持的步伐整体加快即便是在2022年及2023年前8个月的市场活力相对不足阶段减持依然维持较快步伐在活跃资本市场的政策背景下合理规范减持行为成为优化供给保持资本市场活力的重要举措之一图9产业资本增减持规模变化亿元差额减持增持450040003500300025002000150010005000201820192020202120222023年1-8月资料来源iFinD渤海证券研究所8月27日证监会对进一步规范股份减持行为作出了具体的要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行从此次要求限制的对象看主要针对控股股东实际控制人及无控股股东下的第一大股东控股股东和第一大股东的减持规模虽然不到整体减持规模的14但其近几年在总减持规模中的占比不断提升而此次新政或将或将显著限制其减持行为请务必阅读正文之后的声明13of17A股投资策略报告图10各类型股东减持规模图11控股股东及第一大股东的减持规模及占比第一大股东控股股东持股5以上一般股东其他控股股东或第一大股东减持规模亿元占比总减持规模右轴亿元45008002507004000200600350050015030004002500300100200200050100150000010005000201820192020202120222023年1-8月资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所从对控股股东实际控制人及无控股股东下的第一大股东减持的限制条件来看主要涉及三方面1破发不低于发行价格2破净市净率不小于13最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润的30综合三种减持限制规则我们发现A股各主要板块有超过4成的个股不具备控股股东实际控制人或无控股股东下的第一大股东的减持条件科创板的受限制程度更高接近5成图12不同限制条件对上市公司减持家数的影响图13减持受限上市公司占各板块的比例股价条件市净率条件盈利累计条件合并个不满足减持条件满足减持条件25001009020008070150060501000403050020100北交所创业板科创板主板全部A股0北交所创业板科创板主板全部A股资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所减持新规对不同行业的大股东减持行为也将产生不同影响对于银行房地产综合社会服务等行业将较大比例的限制相关公司的大股东减持行为对于食品饮料有色金属家用电器等行业限制的比例相对较少请务必阅读正文之后的声明14of17A股投资策略报告图14减持新规对不同行业上市公司大股东的影响情况图15如果过往年份已实施减持新规其对减持的潜在影响具备减持条件不具备减持条件不具备占比右轴家数亿元调整后减持规模新规调整部分600100450090500804000704006035003005030004020030250020100102000001500银行综合传媒钢铁煤炭环保通信电子汽车计算机房地产1000商贸零售纺织服饰建筑装饰石油石化农林牧渔交通运输轻工制造非银金融建筑材料公用事业医药生物机械设备电力设备国防军工基础化工美容护理家用电器有色金属食品饮料社会服务20182019202020212022年月20231-8资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所不过考虑到当前的限制规则只对控股股东实际控制人及无控股股东下的第一大股东的减持行为产生影响因而其占整个减持规模的体量依然偏少不过考虑到证监会还提出将从严控制其他上市公司股东减持总量引导其根据市场形势合理安排减持节奏并且还将鼓励控股股东实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期因此其实际影响将更大此外证监会还提出要修改上市公司股东董监高减持股份的若干规定在细化相关责任条款的同时也将加大对违规减持行为的打击力度总体来看活跃资本市场的多项举措已相继落地虽然资本市场对相关政策消化吸收仍需时间但政策效果终将迎来共振过程这将推动A股实现估值回升和成交活跃风险提示1政策效果不及预期724政治局会议部署的相关举措已在密集落地过程中市场对政策的理解往往需要过程或导致政策实施初期市场的理解不充分而无法体现相关政策应有的效果2海外流动性风险超预期海外流动性紧缩环境下需求将受到抑制在油价上涨推动通胀顽固的背景下美联储维持高利率环境的意愿进一步增加这将对全球的风险资产形成压制并对A股行情的发展形成干扰请务必阅读正文之后的声明15of17A股投资策略报告分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明16of17A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明17of17