上周医疗服务II上升3.40%，涨幅居前
　　上周医药生物报收8599.48点，上涨2.00%，涨幅排名位列申万一级行业第3位，涨幅靠前。沪深300指数下跌0.71%，医药跑赢沪深300指数2.71%；申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7633.47点，上涨3.40%；中药II报收7317.64，下跌1.13%；化学制药II报收10695.94点，上涨2.62%；生物制品Ⅱ报收7860.74点，上涨4.11%；医药商业Ⅱ报收5743.09点，下跌0.45%；医疗器械Ⅱ报收6971.65点，上涨1.46%。细分板块来看，医疗服务涨幅居前。
　　医疗服务板块PE（ttm）34.40 X，PB（lf）4.41 X
　　当前申万医疗服务板块PE为34.40 X，近一年PE最大值为36.28 X，最小值为27.07 X；当前PB为4.41 X，近一年PB最大值为6.00 X，最小值为3.86X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了1.15 X，PB（lf）较前一周上升了0.15 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的15.95%，医疗服务板块估值位于历史分位的9.23%。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率188.6%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　（1）2022年卫生健康事业发展统计公报发布：10月12日，国家卫健委发布《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》。根据《公报》，2022年全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿，与上年基本持平。我国政府投入不断增加，医疗卫生资源提质扩容，卫生服务体系不断健全，健康中国建设稳步推进（来源：国家卫健委）（2）利用经过基因改造的益生菌引导CAR-T细胞有望成为一种安全有效实体瘤的通用平台：在一项新的研究中，来自美国哥伦比亚大学的研究人员报告了一种攻击肿瘤的新方法。他们设计了肿瘤定植细菌（益生菌），让定植在肿瘤中的它们产生合成靶标，从而引导CAR-T细胞消灭这些含有合成靶标的癌细胞。（来源：生物谷）（3）北京拟对第三方平台网售药品实施分类分级管理：日前，北京市药品监督管理局就《北京市药品网络销售监督管理办法实施细则（征求意见稿）》公开征集意见。《征求意见稿》共5章38条，包括厘清职责、强化责任、优化服务、风险管控、技术支撑以及确保质量六个方面内容。（来源：医药网）
　　本周观点
　　10月12日，国家卫健委发布了《2022年卫生健康事业发展统计公报》，根据公报，我国医疗卫生总费用支出稳步增长，2022年卫生总费用初步推算为84846.7亿元，比2021年同比增长10.4%，占国民生产总值（GDP）的7.0%，占比稳步提升（2021年占比为6.7%）。从我国卫生机构总数来看，截至2022年末，全国医疗卫生机构总数1032918个，比上年增加1983个。而在36976家医院中公立医院为11746个，民营医院25230个，民营医院较2021年增加464家，与其对应的公立医院减少58家，可见民营医院数量稳步增长，数量占比提升，民营医疗发展持续向好。2022年，全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿人次，与上年基本持平（2021年为84.7亿人次）。治疗费用上，2022年医院次均门诊费用342.7元，比上年增长4.1%，但次均住院费用10860.6元，比上年下降1.3%，药费占住院费用比例为24.3%，比2021年下降0.8个百分点。我们认为药品费用变化趋势反映了近年集采、医保谈判、DRGS等执行的影响，在院内用药占比下降的趋势下有利于处方外流。
　　目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部区域，预计随着医保、集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向：（1）“创新”重启的CXO：重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司；（2）民营专科医疗服务：重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链：重点关注受益于诊疗恢复的化学发光、分子诊断PCR及产业链下游ICL。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月17日湘财证券研究所行业研究医疗服务行业周报医疗卫生总费用支出稳定增长民营医院数量稳中有升相关研究核心要点上周医疗服务II上升340涨幅居前1医疗服务中报落地民营医疗恢复明显上周医药生物报收859948点上涨200涨幅排名位列申万一级行业第202309203位涨幅靠前沪深300指数下跌071医药跑赢沪深300指数271申万医药生物二级子行业医疗服务II报收763347点上涨340中药2医疗服务持续修复关注多肽II报收731764下跌113化学制药II报收1069594点上涨262CDMO产业生物制品报收786074点上涨411医药商业报收574309点下20231010跌045医疗器械报收697165点上涨146细分板块来看医疗服务涨幅居前行业评级增持医疗服务板块PEttm3440XPBlf441X近十二个月行业表现当前申万医疗服务板块PE为3440X近一年PE最大值为3628X最小值为2707X当前PB为441X近一年PB最大值为600X最小值为38630002000X医疗服务板块PEttm较前一周上升了115XPBlf较前一周上1000升了015X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看000221022112212231232233234235236237238239医药行业估值位于历史分位的1595医疗服务板块估值位于历史分位的-1000-2000923医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1886虽然静态来看医-3000疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增沪深300医疗服务II速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理1个月3个月12个月重要资讯相对收益318-312022年卫生健康事业发展统计公报发布10月12日国家卫健委发绝对收益113-8布2022年我国卫生健康事业发展统计公报根据公报2022年全国注相对收益与沪深300相比医疗卫生机构总诊疗人次842亿与上年基本持平我国政府投入不断增加医疗卫生资源提质扩容卫生服务体系不断健全健康中国建设稳步分析师蒋栋推进来源国家卫健委2利用经过基因改造的益生菌引导CAR-T细证书编号S0500521050001胞有望成为一种安全有效实体瘤的通用平台在一项新的研究中来自美国哥伦比亚大学的研究人员报告了一种攻击肿瘤的新方法他们设计了肿Tel021-50295368瘤定植细菌益生菌让定植在肿瘤中的它们产生合成靶标从而引导EmailjiangdongxcsccomCAR-T细胞消灭这些含有合成靶标的癌细胞来源生物谷3北京拟对第三方平台网售药品实施分类分级管理日前北京市药品监督管理地址上海市浦东新区银城路88号局就北京市药品网络销售监督管理办法实施细则征求意见稿公开征中国人寿金融中心10楼集意见征求意见稿共5章38条包括厘清职责强化责任优化服务风险管控技术支撑以及确保质量六个方面内容来源医药网本周观点10月12日国家卫健委发布了2022年卫生健康事业发展统计公报根据公报我国医疗卫生总费用支出稳步增长2022年卫生总费用初步推算为848467亿元比2021年同比增长104占国民生产总值GDP的70占比稳步提升2021年占比为67从我国卫生机构总数来看截至2022年末全国医疗卫生机构总数1032918个比上年增加1983个而在36976家医院中公立医院为11746个民营医院25230个民营医院较2021年增加464家与其对应的公立医院减少58家可见民营医院数量稳敬请阅读末页之重要声明行业研究步增长数量占比提升民营医疗发展持续向好2022年全国医疗卫生机构总诊疗人次842亿人次与上年基本持平2021年为847亿人次治疗费用上2022年医院次均门诊费用3427元比上年增长41但次均住院费用108606元比上年下降13药费占住院费用比例为243比2021年下降08个百分点我们认为药品费用变化趋势反映了近年集采医保谈判DRGS等执行的影响在院内用药占比下降的趋势下有利于处方外流目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部区域预计随着医保集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖我们维持对医疗服务行业的增持评级建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向1创新重启的CXO重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司2民营专科医疗服务重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司3IVD产业链重点关注受益于诊疗恢复的化学发光分子诊断PCR及产业链下游ICL风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究1板块及个股表现上周医药生物报收859948点上涨200涨幅排名位列申万一级行业第3位涨幅靠前沪深300指数下跌071医药跑赢沪深300指数271医药板块主要是受减肥药相关公司持续活跃带动板块持续上涨图1上个交易周申万各行业指数涨跌幅比较60402000电汽医计通有银公基钢非煤家综电国农食机美环交轻石纺房传建商建社子车药算信色行用础铁银炭用合力防林品械容保通工油织地媒筑贸筑会-20生机金事化金电设军牧饮设护运制石服产材零装服物属业工融器备工渔料备理输造化饰料售饰务-40-60资料来源Wind湘财证券研究所图2年初至今申万各行业指数涨跌幅比较40030020010000通传计石汽家电非机纺煤公银建钢轻环国沪医有食基交医建综农房社电美商-100信媒算油车用子银械织炭用行筑铁工保防深300药色品础通疗筑合林地会力容贸-200机石电金设服事装制军生金饮化运服材牧产服设护零化器融备饰业饰造工物属料工输务II料渔务备理售-300-400资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3申万医药生物上市公司一周涨幅前10名图4申万医药生物上市公司一周跌幅前10名35000306300287300264250吉药243达仁堂寿仙谷ST吉贝尔20250220太极集团华兰疫苗奕瑞科技祥生医疗普瑞眼科新华医疗2031774020016415060100-67-718050-78-75-85-8200100-100-108-106新诺威-113120润达医疗海辰药业莎普爱思翰宇药业百花医药常山药业博瑞医药智飞生物奥翔药业资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所申万医药生物二级子行业医疗服务II报收763347点上涨340中药II报收731764下跌113化学制药II报收1069594点上涨262生物制品报收786074点上涨411医药商业报收574309点下跌045医疗器械报收697165点上涨146细分板块来看生物制品医疗服务涨幅较大表1申万医药各子版块一周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所图5近一年申万医疗服务板块涨跌幅对比50301010221013221213232132341323613238132310133050医药生物申万医疗服务II申万沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究从医疗服务板块公司的表现来看表现居前的公司有百花医药250皓元医药149阳光诺和136诺泰生物134昭衍新药111表现靠后的公司有普瑞眼科-75诺思格-59美年健康-32ST中珠-27数字人-26从个股涨跌幅来看CXO相关公司尤其是布局多肽CDMO相关公司较大民营医院体检相关公司跌幅较大图6医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名图7医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名30000250250102020030149136-27-26134-3240150111501006050-597000-7580百花医药皓元医药阳光诺和诺泰生物昭衍新药普瑞眼科诺思格美年健康ST中珠数字人资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2行业估值近一年医药板块估值整体回落医疗服务估值下降明显当前申万医疗服务板块PE为3440X近一年PE最大值为3628X最小值为2707X当前PB为441X近一年PB最大值为600X最小值为386X医疗服务板块PEttm较前一周上升了115XPBlf较前一周上升了015X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医药行业估值位于历史分位的1595医疗服务板块估值位于历史分位的923医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1886虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理图82016年至今申万医药生物PE概况图92016年至今申万医药生物PB情况750605565050550454045035350302525020150152016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-292021-01-292022-01-292023-01-292016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-292021-01-292022-01-292023-01-29PETTMPE均值标准差1标准差-1PBPB均值标准差1标准差-1资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图10近一年申万医药各子版块PE概况图11近一年申万医药各子版块PB情况40353440338930280527262525342332201718151050医药生物医疗服务II中药II化学制药生物制品II医药商业II医疗器械II当前PETTM资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图12申万一级行业市盈率情况TTM整体法剔除负值706050403020100计社国电综传美商农通轻机汽医食钢纺公基环建电非石有交房家沪建煤银算会防子合媒容贸林信工械车药品铁织用础保筑力银油色通地用深300筑炭行机服军护零牧制设生饮服事化材设金石金运产电装务工理售渔造备物料饰业工料备融化属输器饰资料来源Wind湘财证券研究所图132012年至今申万医药生物各子行业估值变化情况21018015012090603002012-10-192013-10-192014-10-192015-10-192016-10-192017-10-192018-10-192019-10-192020-10-192021-10-192022-10-19医药生物医疗服务中药化学制药II生物制品医药商业医疗器械沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究表2部分公司估值跟踪资料来源Wind湘财证券研究所注盈利预测来源于Wind一致预期数据截至2023年10月17日3行业要闻2022年卫生健康事业发展统计公报发布10月12日国家卫健委发布2022年我国卫生健康事业发展统计公报根据公报2022年全国医疗卫生机构总诊疗人次842亿与上年基本持平全国中医类医疗卫生机构总数80319个比上年增加2983个总诊疗人次123亿比上年增加02亿人次公报显示我国政府投入不断增加医疗卫生资源提质扩容卫生服务体系不断健全健康中国建设稳步推进卫生人员总数上公报明确2022年末全国卫生人员总数14411万人比上年增加425万人基层卫生服务上公报提出2022年末全国共有县级含县级市医院17555所县级含县级市妇幼保健机构1866所县级含县级市疾病预防控制中心1999所县级含县级市卫生监督所1728所四类县级含县级市医疗卫生机构共有卫生人员3669万人来源国家卫健委利用经过基因改造的益生菌引导CAR-T细胞有望成为一种安全有效实体瘤的通用平台在一项新的研究中来自美国哥伦比亚大学的研究人员报告了一种攻击肿瘤的新方法他们设计了肿瘤定植细菌益生菌让定植在肿瘤中的它们产生合成靶标从而引导CAR-T细胞消灭这些含有合成靶标的癌细胞相关研究结果发表在2023年10月13日的Science期刊上论文标题为Probiotic-guidedCAR-Tcellsforsolidtumortargeting论文通讯作者哥伦比敬请阅读末页之重要声明5行业研究亚大学生物医学工程学副教授TalDanino说我们的益生菌平台能让CAR-T细胞攻击多种类型的肿瘤传统的CAR-T细胞疗法依赖于靶向天然肿瘤抗原这是第一个将经过基因改造的T细胞与经过基因改造的细菌配对安全系统有效地向实体瘤递送合成抗原的例子这将对许多癌症的治疗产生重大影响来源生物谷北京拟对第三方平台网售药品实施分类分级管理日前北京市药品监督管理局就北京市药品网络销售监督管理办法实施细则征求意见稿公开征集意见征求意见稿共5章38条包括厘清职责强化责任优化服务风险管控技术支撑以及确保质量六个方面内容北京药监局表示近年来医药电子商务平台网上药店持续增加新业态不断涌现药品网络销售日趋活跃尤其是疫情期间药品网络销售井喷式增长呈现出快速发展态势依据中华人民共和国药品管理法中华人民共和国电子商务法药品网络销售监督管理办法药品经营质量管理规范等法律法规结合北京地区医药电商发展现状及监管实际北京药监局开展北京市药品网络销售监督管理办法实施细则研究制定工作北京药监局表示出台适合于北京地区行业特色发展的配套文件从制度层面进一步明确药品网络销售主体责任和监管要求对强化药品网络销售监管手段和措施不断规范经营行为严厉打击网络药品销售违规行为具有重大意义来源医药网4板块观点41细分板块观点医药创新继续2023年随着疫情防控优化CXO相关公司与下游客户商业活动已逐步修复随着biotech估值泡沫出清创新药投融资环境有望逐步改善有利于医疗服务产业链预期改善Q1医院诊疗需求已经迎来反弹全年有望继续恢复相关民营医疗机构的业绩有望恢复增长而院端体外诊断IVD需求随着医院就诊的需求目前也逐渐回暖预计相关的化学发光分子诊断PCR生化诊断等试剂销售及第三方医学检验实验室的常规检验业务全年将继续恢复CXO领域预计国内外医药研发支出将继续增长以及医药研发外包渗透率继续提升将成为CXO产业发展的重要支撑虽然当前CXO整体业绩表现好但从外部环境看CXO面临多重因素导致市场承压尤其是美联储加息导致的新药敬请阅读末页之重要声明6行业研究投融资的活跃度降低以及地缘政治等因素影响较大但鉴于美联储加息预期逐步减弱以及经过近两年全球biotech领域估值泡沫的出清全球生技产业性价比已凸显创新药投融资环境有望逐步回暖看好CXO长期向好的短期改善国内医药企业研发创新继续推进带量采购加快了仿制药的降价节奏仿制药盈利能力下降在所难免会促进企业加快回归研发创新布局争取创新产品对老产品进行迭代从边际变化看自2018年开展集采以来当前已经进行了八批药品集采覆盖333种药品集采药品价格降幅总体趋缓且政策明确表示创新药械临床使用尚未成熟难以实施带量采购北京DRG支付也将兼具创新临床获益且对DRG按病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品可以独立于DRG付费模式之外等都已经表明集采当前已边际缓和且创新仍是主旋律但创新的难度将加大而对于医疗服务板块CXO相关公司的影响来看我们认为创新的难度加大并不会打消药企创新研发的热情仿制药生命周期变短带量采购常态化已经是不争的事实只是以后对药企创新提出了更高的要求这时候反而是更能凸显出CXO龙头公司对医药创新的价值CRO企业掌握药物发现流量入口细胞基因治疗或为CXO企业再辟新空间国内CRO企业如药明康德成都先导深度布局DELDNA编码化合物库技术睿智化学布局FBSCADDSBDD技术大大加快了潜在药物发现的速度以上技术大大加快了新药研发进程也使新药发现技术成为CRO企业获得订单的重要流量入口当前中国细胞基因治疗正处萌芽期基因治疗CRO和CDMO与传统制药差异大相比小分子和大分子制药基因治疗由于复杂的技术机制高门槛的工艺开发和大规模生产严苛的法规监管要求有限的产业化经验差异化的适应症药物用量更加依赖于CDMO服务新药企业若自建生产线将面临产能利用率低设备灵活性不足等问题且工艺的转移验证将带来较高成本故客观上大幅提升了CDMO业务的稳定性和持续性预计随着细胞治疗产品不断丰富细胞基因治疗CDMO业务也将为CXO企业再辟新空间民营医疗服务政策支持民营医疗服务防疫政策优化就诊有望回升在长期指导性文件健康中国2030中规划未来应优化多元办医格局利于社会资本进入医疗服务行业优化多元办医格局目前行业政策和竞争格局一方面鼓励高质量的社会机构积极投入办医的行列另一方面将继续加强医疗机构的监管有利于提升社会力量办医的品种也将从根本上改变社会对民营医院的负面看法从2022年的政策文件来看国家层面鼓励社会办医的政策方向不敬请阅读末页之重要声明7行业研究变从十部委联合发布的关于促进社会办医持续健康规范发展的意见人大通过的立法中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法等政策高度来看支持社会办医是已经奠下基调的发展方向与此同时继2021年深化医疗服务价格改革试点方案出台之后各省市陆续发布医疗服务价格调整目录带来不同程度的医疗服务价格调升带来政策边际改善的利好信号2022年5月国务院办公厅印发的深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务再次明确支持社会办医持续健康规范发展并支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体近年我国的老龄化程度继续加深2022年65岁以上老年人占比为149比2021年上升07pct老龄化提升医疗服务需求中国医院门诊量数据来看门诊就诊人次已从全国诊人次已从2011年的6271亿人次增长至2019年的8720亿人次期间复合增长率为421疫情影响2020年中国医院门诊量和住院人次大幅下滑2021年医疗服务数据大幅反弹但2022年初以来的疫情继续对医疗服务形成较大压制全年诊疗人次再次出现小幅回落预计2023年全国诊疗人次将恢复增长图14全国诊疗人次变化情况单位亿人次资料来源Wind中国政府网湘财证券研究所IVD在院端诊疗需求总体恢复趋势之下IVD直接收益截至目前我国的生化诊断已基本摆脱国外掣肘IVD中游市场高端领域产品主要集中在基因芯片基因测序流式细胞仪等产品中高端集中在化学发光分析仪核酸检测POCT等低端产品主要集中在普通酶联免疫产品手动生化分析仪等我国IVD技术经历了传统化学反应酶催化反应免疫诊断和分子诊断的发展历程逐步向灵敏度高特异性强检测速度快和低成本的方向迅速发展目前放射免疫处于衰退期化学发光免疫分子诊断相关的基因测序敬请阅读末页之重要声明8行业研究基因芯片PCR处于成长期我国IVD细分领域的化学发光技术为主流技术市场增速达20以上代表新型技术的分子诊断和POCT增速也超20酶联免疫技术正在被逐渐替代已进入了负增长在IVD中游领域我们建议从产业技术周期及下半年院端诊疗恢复带来的临床检测需求提升的角度考虑重点推荐化学发光分子诊断领域的PCR及产业链下游的ICL三大方向42本周观点10月12日国家卫健委发布了2022年卫生健康事业发展统计公报根据公报我国医疗卫生总费用支出稳步增长2022年卫生总费用初步推算为848467亿元比2021年同比增长104占国民生产总值GDP的70占比稳步提升2021年占比为67从我国卫生机构总数来看截至2022年末全国医疗卫生机构总数1032918个比上年增加1983个而在36976家医院中公立医院为11746个民营医院25230个民营医院较2021年增加464家与其对应的公立医院减少58家可见民营医院数量稳步增长数量占比提升民营医疗发展持续向好2022年全国医疗卫生机构总诊疗人次842亿人次与上年基本持平2021年为847亿人次治疗费用上2022年医院次均门诊费用3427元比上年增长41但次均住院费用108606元比上年下降13药费占住院费用比例为243比2021年下降08个百分点我们认为药品费用变化趋势反映了近年集采医保谈判DRGS等执行的影响在院内用药占比下降的趋势下有利于处方外流目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部位区域预计随着医保集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖我们维持对医疗服务行业的增持评级建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向1创新重启的CXO重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司2民营专科医疗服务重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司3IVD产业链重点关注受益于诊疗恢复的化学发光分子诊断PCR及产业链下游ICL5风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明9分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明