上一交易周医疗服务II上涨4.42%，涨幅居首
　　上一交易周医药生物报收8430.98点，上涨2.63%，涨幅排名位列申万一级行业第1位，跌幅靠前。沪深300指数下跌1.32%，医药跑赢沪深300指数3.95%；申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7382.56点，上涨4.42%；中药II报收7401.62，上涨3.29%；化学制药II报收10422.76点，上涨3.10%；生物制品Ⅱ报收7550.61点，上涨2.02%；医药商业Ⅱ报收5768.93点，上涨0.81%；医疗器械Ⅱ报收6871.63点，上涨0.84%。细分板块来看，医疗服务涨幅居首，板块持续修复。
　　医疗服务板块PE（ttm）33.25 X，PB（lf）4.26 X
　　当前申万医疗服务板块PE为33.25 X，近一年PE最大值为36.28 X，最小值为27.07 X；当前PB为4.26 X，近一年PB最大值为6.00 X，最小值为3.86X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了1.95 X，PB（lf）较前一周上升了0.25 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的15.16%，医疗服务板块估值位于历史分位的8.16%。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率172.6%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　（1）CDE发布关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知。9月25日，CDE发布关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知，其中明确指出，“自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。”（来源：E药经理人）（2）诺贝尔生理学或医学奖揭晓，MRNA疫苗开发者斩获殊荣。北京时间10月2日下午，诺奖委员会宣布将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予两位在mRNA疫苗上做出突破性贡献的先驱：Katalin Kariko博士和Drew Weissman博士。（来源：药明康德）（3）CDE发布三品种生物等效性研究原则征求意见。10月08日，国家药监局审评中心发布了三则生物等效性研究技术指导原则，涉及品种为艾曲泊帕乙醇胺片、恩扎卢胺软胶囊和注射用醋酸亮丙瑞林微球。（来源：国家药监局）
　　本周观点
　　近期减肥概念持续活跃，建议持续关注减肥药GLP-1靶点多肽类CDMO相关产业。首先，从患者人群来看，目前全球肥胖患者人数持续增加，根据弗若斯特沙利文数据，全球肥胖人数从2016年的9.9亿人增至2020年的12.1亿人，复合年增长率为5.0%。预计到2025年全球肥胖人数将达到15.5亿人，并于2030年达到19.9亿人，期间复合年增长率均为5.1%。其次，据弗若斯特沙利文数据，目前GLP-1多肽类减重药物是较优选择，在与其他减重药对比试验中显示了更轻微的不良反应，并且可随着治疗时间延长减轻，使其成为减重药物领域的新突破。因此我们看好GLP-1多肽类药物在减重领域的长期发展，建议关注多肽类药物CDMO相关公司。
　　目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部位置，预计随着医保、集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向：（1）“创新”重启的CXO：重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司；（2）民营专科医疗服务：重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链：重点关注受益于诊疗恢复的化学发光、分子诊断PCR及产业链下游ICL。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月10日湘财证券研究所行业研究医疗服务行业周报医疗服务持续修复关注多肽CDMO产业相关研究核心要点上一交易周医疗服务II上涨442涨幅居首1医药高质量发展持续推进医疗服务成政策避风港上一交易周医药生物报收843098点上涨263涨幅排名位列申万一级20230829行业第1位跌幅靠前沪深300指数下跌132医药跑赢沪深300指数395申万医药生物二级子行业医疗服务II报收738256点上涨4422医疗服务中报落地民营医疗中药II报收740162上涨329化学制药II报收1042276点上涨310恢复明显生物制品报收755061点上涨202医药商业报收576893点上20230920涨081医疗器械报收687163点上涨084细分板块来看医疗服务涨幅居首板块持续修复行业评级增持医疗服务板块PEttm3325XPBlf426X近十二个月行业表现当前申万医疗服务板块PE为3325X近一年PE最大值为3628X最小值为2707X当前PB为426X近一年PB最大值为600X最小值为38640003000X医疗服务板块PEttm较前一周上升了195XPBlf较前一周上2000升了025X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看1000医药行业估值位于历史分位的1516医疗服务板块估值位于历史分位的000221022112212231232233234235236237238239-1000816医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1726虽然静态来看医-2000疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增沪深300医疗服务II速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理1个月3个月12个月重要资讯相对收益612-11CDE发布关于公开征求仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指绝对收益48-4南征求意见稿意见的通知9月25日CDE发布关于公开征求仿注相对收益与沪深300相比制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿意见的通知其中明确指出自第一家品种通过一致性评价后三年后不再受理其他药品分析师蒋栋生产企业相同品种的一致性评价申请来源E药经理人2诺贝尔证书编号S0500521050001生理学或医学奖揭晓MRNA疫苗开发者斩获殊荣北京时间10月2日下午诺奖委员会宣布将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予两位在mRNATel021-50295368疫苗上做出突破性贡献的先驱KatalinKariko博士和DrewWeissman博士Emailjiangdongxcsccom来源药明康德3CDE发布三品种生物等效性研究原则征求意见10月08日国家药监局审评中心发布了三则生物等效性研究技术指导原地址上海市浦东新区银城路88号则涉及品种为艾曲泊帕乙醇胺片恩扎卢胺软胶囊和注射用醋酸亮丙瑞中国人寿金融中心10楼林微球来源国家药监局本周观点近期减肥概念持续活跃建议持续关注减肥药GLP-1靶点多肽类CDMO相关产业首先从患者人群来看目前全球肥胖患者人数持续增加根据弗若斯特沙利文数据全球肥胖人数从2016年的99亿人增至2020年的121亿人复合年增长率为50预计到2025年全球肥胖人数将达到155亿人并于2030年达到199亿人期间复合年增长率均为51其次据弗若斯特沙利文数据目前GLP-1多肽类减重药物是较优选择在与其他减重药对比试验中显示了更轻微的不良反应并且可随着治疗时间延长减轻使其成为减重药物领域的新突破因此我们看好GLP-1多肽类药物敬请阅读末页之重要声明行业研究在减重领域的长期发展建议关注多肽类药物CDMO相关公司目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部位臵预计随着医保集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖我们维持对医疗服务行业的增持评级建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向1创新重启的CXO重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司2民营专科医疗服务重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司3IVD产业链重点关注受益于诊疗恢复的化学发光分子诊断PCR及产业链下游ICL风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究1板块及个股表现上个交易周医药生物报收843098点上涨263涨幅排名位列申万一级行业第1位涨幅靠前沪深300指数下跌132医药跑赢沪深300指数395医药生物板块整体表现较强主要受GLP-1类减肥药概念爆火刺激所致图1上个交易周申万各行业指数涨跌幅比较30201000医机电环传计通纺综汽建电商社国轻石公煤银家交美基钢建农有食房非-10药械力保媒算信织合车筑子贸会防工油用炭行用通容础铁筑林色品地银生设设机服装零服军制石事电运护化材牧金饮产金物备备饰饰售务工造化业器输理工料渔属料融-20-30-40资料来源Wind湘财证券研究所图2年初至今申万各行业指数涨跌幅比较40030020010000通传计石家机非汽建电纺煤公银环钢轻国沪有医食建基交综房医农社电美商-100信媒算油用械银车筑子织炭用行保铁工防深300色药品筑础通合地疗林会力容贸机石电设金装服事制军金生饮材化运产服牧服设护零-200化器备融饰饰业造工属物料料工输务II渔务备理售-300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3申万医药生物上市公司一周涨幅前10名图4申万医药生物上市公司一周跌幅前10名50044600450397中珠吉药400STST健之佳10350325和元生物翰宇药业福瑞股份润达医疗兴齐眼药易瑞生物华大基因30027820250220-23185171-25-2430200158155150-28150-31-341004050-4400-4550-52-51一品红60常山药业博瑞医药双鹭药业键凯科技方盛制药康缘药业诺泰生物特宝生物众生药业资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所申万医药生物二级子行业医疗服务II报收738256点上涨442中药II报收740162上涨329化学制药II报收1042276点上涨310生物制品报收755061点上涨202医药商业报收576893点上涨081医疗器械报收687163点上涨084细分板块来看医疗服务板块涨幅较大表1申万医药各子版块一周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所图5近一年申万医疗服务板块涨跌幅对比503010102292922112923129233292352923729239293050医药生物申万医疗服务II申万沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究从医疗服务板块公司的表现来看表现居前的公司有毕得医药178诺泰生物158博腾股份119康龙化成114普蕊斯107表现靠后的公司有ST中珠-52和元生物-51三博脑科-29华大基因-23新里程-23从个股涨跌幅来看分子砌块GLP-1多多肽类药物CDMO相关公司涨幅较大图6医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名图7医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名200178001581015011920114107100-23-2330-29405050-52-510060毕得医药诺泰生物博腾股份康龙化成普蕊斯ST中珠和元生物三博脑科华大基因新里程资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2行业估值近一年医药板块估值整体回落医疗服务估值下降明显当前申万医疗服务板块PE为3325X近一年PE最大值为3628X最小值为2707X当前PB为426X近一年PB最大值为600X最小值为386X医疗服务板块PEttm较前一周上升了195XPBlf较前一周上升了025X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医药行业估值位于历史分位的1516医疗服务板块估值位于历史分位的816医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1726虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理图82016年至今申万医药生物PE概况图92016年至今申万医药生物PB情况750605565050550454045035350302525020150152016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-222016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-22PETTMPE均值标准差1标准差-1PBPB均值标准差1标准差-1资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图10近一年申万医药各子版块PE概况图11近一年申万医药各子版块PB情况40353325330730275027572524262289201727151050医药生物医疗服务II中药II化学制药生物制品II医药商业II医疗器械II当前PETTM资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图12申万一级行业市盈率情况TTM整体法剔除负值706050403020100计社国电综传美商农通轻机食医汽钢纺公基环建电石非有交房家沪建煤银算会防子合媒容贸林信工械品药车铁织用础保筑力油银色通地用深300筑炭行机服军护零牧制设饮生服事化材设石金金运产电装务工理售渔造备料物饰业工料备化融属输器饰资料来源Wind湘财证券研究所图132012年至今申万医药生物各子行业估值变化情况21018015012090603002012-10-122013-10-122014-10-122015-10-122016-10-122017-10-122018-10-122019-10-122020-10-122021-10-122022-10-12医药生物医疗服务中药化学制药II生物制品医药商业医疗器械沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究表2部分公司估值跟踪资料来源Wind湘财证券研究所注盈利预测来源于Wind一致预期数据截至2023年10月10日3行业要闻CDE发布关于公开征求仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿意见的通知9月25日CDE发布关于公开征求仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿意见的通知其中明确指出自第一家品种通过一致性评价后三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请这或许意味着在如今过评几乎是挂网采购的最低门槛不过评不采购的大环境下或将有大量老批文面临退市风险来源E药经理人诺贝尔生理学或医学奖揭晓MRNA疫苗开发者斩获殊荣北京时间10月2日下午诺奖委员会宣布将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予两位在mRNA疫苗上做出突破性贡献的先驱KatalinKariko博士和DrewWeissman博士在新冠疫情中基于mRNA技术的新冠疫苗以创纪录的速度登上历史舞台为无数人带来了保护也改变了全球对抗新冠疫情的格局mRNA技术不仅带来了多款新冠疫苗本身在生物医药研究领域也有极其重要的应用价值来源药明康德CDE发布三品种生物等效性研究原则征求意见10月08日国家药监局审评中心发布了三则生物等效性研究技术指导原则涉及品种为艾曲泊帕乙醇胺片恩扎卢胺软胶囊和注射用醋酸亮丙瑞林微球征求意见期限同为1个月来源国家药监局敬请阅读末页之重要声明5行业研究4板块观点41细分板块观点医药创新继续2023年随着疫情防控优化CXO相关公司与下游客户商业活动已逐步修复随着biotech估值泡沫出清创新药投融资环境有望逐步改善有利于医疗服务产业链预期改善Q1医院诊疗需求已经迎来反弹全年有望继续恢复相关民营医疗机构的业绩有望恢复增长而院端体外诊断IVD需求随着医院就诊的需求目前也逐渐回暖预计相关的化学发光分子诊断PCR生化诊断等试剂销售及第三方医学检验实验室的常规检验业务全年将继续恢复CXO领域预计国内外医药研发支出将继续增长以及医药研发外包渗透率继续提升将成为CXO产业发展的重要支撑虽然当前CXO整体业绩表现好但从外部环境看CXO面临多重因素导致市场承压尤其是美联储加息导致的新药投融资的活跃度降低以及地缘政治等因素影响较大但鉴于美联储加息预期逐步减弱以及经过近两年全球biotech领域估值泡沫的出清全球生技产业性价比已凸显创新药投融资环境有望逐步回暖看好CXO长期向好的短期改善国内医药企业研发创新继续推进带量采购加快了仿制药的降价节奏仿制药盈利能力下降在所难免会促进企业加快回归研发创新布局争取创新产品对老产品进行迭代从边际变化看自2018年开展集采以来当前已经进行了八批药品集采覆盖333种药品集采药品价格降幅总体趋缓且政策明确表示创新药械临床使用尚未成熟难以实施带量采购北京DRG支付也将兼具创新临床获益且对DRG按病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品可以独立于DRG付费模式之外等都已经表明集采当前已边际缓和且创新仍是主旋律但创新的难度将加大而对于医疗服务板块CXO相关公司的影响来看我们认为创新的难度加大并不会打消药企创新研发的热情仿制药生命周期变短带量采购常态化已经是不争的事实只是以后对药企创新提出了更高的要求这时候反而是更能凸显出CXO龙头公司对医药创新的价值CRO企业掌握药物发现流量入口细胞基因治疗或为CXO企业再辟新空间国内CRO企业如药明康德成都先导深度布局DELDNA编码化合物库技术睿智化学布局FBSCADDSBDD技术大大加快了潜在药物发现的速度以上技术大大加快了新药研发进程也使新药发现技术成为CRO敬请阅读末页之重要声明6行业研究企业获得订单的重要流量入口当前中国细胞基因治疗正处萌芽期基因治疗CRO和CDMO与传统制药差异大相比小分子和大分子制药基因治疗由于复杂的技术机制高门槛的工艺开发和大规模生产严苛的法规监管要求有限的产业化经验差异化的适应症药物用量更加依赖于CDMO服务新药企业若自建生产线将面临产能利用率低设备灵活性不足等问题且工艺的转移验证将带来较高成本故客观上大幅提升了CDMO业务的稳定性和持续性预计随着细胞治疗产品不断丰富细胞基因治疗CDMO业务也将为CXO企业再辟新空间民营医疗服务政策支持民营医疗服务防疫政策优化就诊有望回升在长期指导性文件健康中国2030中规划未来应优化多元办医格局利于社会资本进入医疗服务行业优化多元办医格局目前行业政策和竞争格局一方面鼓励高质量的社会机构积极投入办医的行列另一方面将继续加强医疗机构的监管有利于提升社会力量办医的品种也将从根本上改变社会对民营医院的负面看法从2022年的政策文件来看国家层面鼓励社会办医的政策方向不变从十部委联合发布的关于促进社会办医持续健康规范发展的意见人大通过的立法中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法等政策高度来看支持社会办医是已经奠下基调的发展方向与此同时继2021年深化医疗服务价格改革试点方案出台之后各省市陆续发布医疗服务价格调整目录带来不同程度的医疗服务价格调升带来政策边际改善的利好信号2022年5月国务院办公厅印发的深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务再次明确支持社会办医持续健康规范发展并支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体近年我国的老龄化程度继续加深2022年65岁以上老年人占比为149比2021年上升07pct老龄化提升医疗服务需求中国医院门诊量数据来看门诊就诊人次已从全国诊人次已从2011年的6271亿人次增长至2019年的8720亿人次期间复合增长率为421疫情影响2020年中国医院门诊量和住院人次大幅下滑2021年医疗服务数据大幅反弹但2022年初以来的疫情继续对医疗服务形成较大压制全年诊疗人次再次出现小幅回落预计2023年全国诊疗人次将恢复增长敬请阅读末页之重要声明7行业研究图14全国诊疗人次变化情况单位亿人次资料来源Wind中国政府网湘财证券研究所IVD在院端诊疗需求总体恢复趋势之下IVD直接收益截至目前我国的生化诊断已基本摆脱国外掣肘IVD中游市场高端领域产品主要集中在基因芯片基因测序流式细胞仪等产品中高端集中在化学发光分析仪核酸检测POCT等低端产品主要集中在普通酶联免疫产品手动生化分析仪等我国IVD技术经历了传统化学反应酶催化反应免疫诊断和分子诊断的发展历程逐步向灵敏度高特异性强检测速度快和低成本的方向迅速发展目前放射免疫处于衰退期化学发光免疫分子诊断相关的基因测序基因芯片PCR处于成长期我国IVD细分领域的化学发光技术为主流技术市场增速达20以上代表新型技术的分子诊断和POCT增速也超20酶联免疫技术正在被逐渐替代已进入了负增长在IVD中游领域我们建议从产业技术周期及下半年院端诊疗恢复带来的临床检测需求提升的角度考虑重点推荐化学发光分子诊断领域的PCR及产业链下游的ICL三大方向42本周观点近期减肥概念持续活跃建议关注减肥药GLP-1靶点多肽类CDMO相关产业首先从患者人群来看目前全球肥胖患者人数持续增加根据弗若斯特沙利文数据全球肥胖人数从2016年的99亿人增至2020年的121亿人复合年增长率为50预计到2025年全球肥胖人数将达到155亿人并于2030年达到199亿人期间复合年增长率均为51其次据弗若斯特沙利文数据目前GLP-1多肽类减重药物是较优选择在与其他减重药对比试验中显示了更轻微的不良反应并且可随着治疗时间延长减轻使其成为减重敬请阅读末页之重要声明8行业研究药物领域的新突破因此我们看好GLP-1多肽类药物在减重领域的长期发展建议关注多肽类药物CDMO产业目前医疗服务行业估值已经回落至近十年底部位臵预计随着医保集采及医疗反腐政策的落地医药板块表现将继续回暖我们维持对医疗服务行业的增持评级建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向1创新重启的CXO重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗和AI等前沿技术的公司2民营专科医疗服务重点关注受益于诊疗恢复的眼科等专科医疗服务龙头公司3IVD产业链重点关注受益于诊疗恢复的化学发光分子诊断PCR及产业链下游ICL5风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明9分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明