国内医药生物指数延续触底回升走势，海外生物科技震荡盘整
　　国庆前一周医药生物上涨2.6%，位列全市场一级行业涨幅第1位，跑赢万得全A 3.0 pct，表现突出。年初至今下跌7%，位列一级行业跌幅第12位，跑输万得全A 5.6 pct，年度表现居后。细分子行业方面，13个三级子行业中12个子行业均取得正收益，其中医疗研发外包、原料药及生物药涨幅居前，分别上涨7.0%、3.8%和3.6%，线下药店表现相对较弱，下跌0.5%。全行业估值水平情况，9月28日医药生物PE-TTM（剔除负值）为26.81X，PB 2.85X，9月份医药生物估值水平呈现触底回升态势，PETTM（剔除负值）自最低点24.03X反弹幅度达到11.5%。
　　香港市场方面，国庆前一周恒生医疗保健上涨1.0%，位列一级行业涨幅第1位，国庆期间表现较弱，下跌2.6%。海外主要市场生科板块国庆期间呈现前跌后涨震荡走势，纳指生科上涨0.18%，港股生科下跌2.2%。估值方面，10月9日，恒生生科PB为2.26X，位于1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价31%。
　　仿制药审批政策重申三年申报时限，行业出清加速
　　9月25日，CDE发布《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》，其中申报事项审查要点第4点指出自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。CDE在2018年第102号关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项的公告中有关时限要求曾提及首家品种过批，其他相同品种原则上应在3年内完成。此次审查指南征求意见稿重申三年申报时限，仿制药出清有望加速，预计行业集中度将进一步提升，仿制药竞争格局得以持续优化。
　　投资建议
　　9月份医药生物呈现触底回升走势，期间最大涨幅达到7.78%，较万得全A取得6.12%的相对收益，一方面前期负面扰动因素情绪端已有所释放，另一方面随着蓝海领域海外研究获得突破性进展及GLP-1领域爆款产品销售持续高于预期等因素催化，医药生物板块热度有所提升，国内相关领域产业链个股受到关注。另外行业政策方面，创新药及仿制药供给端优化政策持续出台，产业竞争格局得以持续优化。我们继续看好医药生物板块估值底部配置机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
　　医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示
　　创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　医药相关政策收紧风险。
　　国际注册及商业化低于预期风险。
　　地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月9日湘财证券研究所行业研究药品行业周报估值有所回升创仿格局优化持续看好制药配置机会药品行业周报925-108相关研究核心要点1创新药供给格局优化看好优质公国内医药生物指数延续触底回升走势海外生物科技震荡盘整司估值底部配置机会2023911国庆前一周医药生物上涨26位列全市场一级行业涨幅第1位跑赢2附条件快速上市通道收紧硬实力万得全A30pct表现突出年初至今下跌7位列一级行业跌幅第12位跑输万得全年度表现居后细分子行业方面个三级子产品商业化窗口扩大2023828A56pct13行业中12个子行业均取得正收益其中医疗研发外包原料药及生物药涨幅居前分别上涨7038和36线下药店表现相对较弱下跌05全行业估值水平情况9月28日医药生物PE-TTM剔除负值为2681XPB285X9月份医药生物估值水平呈现触底回升态势PE-行业评级增持TTM剔除负值自最低点2403X反弹幅度达到115香港市场方面国庆前一周恒生医疗保健上涨10位列一级行业涨幅近十二个月行业表现第1位国庆期间表现较弱下跌26海外主要市场生科板块国庆期20间呈现前跌后涨震荡走势纳指生科上涨018港股生科下跌22估15值方面10月9日恒生生科PB为226X位于1倍标准差以下位置10AH折价方面恒生生科较内地PB折价3150仿制药审批政策重申三年申报时限行业出清加速-59月25日CDE发布仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征-102022-10-102023-01-102023-04-102023-07-10求意见稿其中申报事项审查要点第4点指出自第一家品种通过一致性评价后三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申医药生物沪深300请CDE在2018年第102号关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项1个月3个月12个月的公告中有关时限要求曾提及首家品种过批其他相同品种原则上应在3相对收益692483年内完成此次审查指南征求意见稿重申三年申报时限仿制药出清有望绝对收益43-1646加速预计行业集中度将进一步提升仿制药竞争格局得以持续优化注相对收益与沪深300相比投资建议9月份医药生物呈现触底回升走势期间最大涨幅达到778较万得全A取得612的相对收益一方面前期负面扰动因素情绪端已有所释放另一方面随着蓝海领域海外研究获得突破性进展及GLP-1领域爆款产品分析师张德燕销售持续高于预期等因素催化医药生物板块热度有所提升国内相关领域产业链个股受到关注另外行业政策方面创新药及仿制药供给端优化证书编号S0500521120003政策持续出台产业竞争格局得以持续优化我们继续看好医药生物板块Tel862150295326估值底部配置机会Emailzhangdyxcsccom十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策人才资本三大要素创新生态系统制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要地址上海市浦东新区银城路号88素快速集合产业结构得以重塑进入十四五产业运行至研发升级创中国人寿金融中心10楼新求真国际融合阶段创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化在当前复杂经济背景下产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验Pharma转型类公司行业沉淀深厚穿越多轮周期韧性强劲同敬请阅读末页之重要声明行业研究时转型正步入兑现期我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会Biotech板块看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会医药生物产业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级风险提示创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险医药相关政策收紧风险国际注册及商业化低于预期风险地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾国庆前一周医药生物上涨26位列全市场一级行业涨幅第1位跑赢万得全A30pct表现突出年初至今下跌7位列一级行业跌幅第12位跑输万得全A56pct年度表现居后细分子行业方面13个三级子行业中12个子行业均取得正收益其中医疗研发外包原料药及生物药涨幅居前分别上涨7038和36线下药店表现相对较弱下跌05全行业估值水平情况9月28日医药生物PE-TTM剔除负值为2681XPB285X9月份医药生物估值水平呈现触底回升态势PE-TTM剔除负值自最低点2403X反弹幅度达到115香港市场方面国庆前一周恒生医疗保健上涨10位列一级行业涨幅第1位国庆期间表现较弱下跌26海外主要市场生科板块国庆期间呈现前跌后涨震荡走势纳指生科上涨018港股生科下跌22估值方面10月9日恒生生科PB为226X位于1倍标准差以下位置AH折价方面恒生生科较内地PB折价31图1全市场一级行业周涨跌幅图2全市场一级行业年涨跌幅30263462052011090712612005851002026462010043353227000000-01-02-02-02-03-03-10-04-05-01-10-14-22-22-26-08-33-09-09-10-10-68-70-86-96-112-112-20-15-129-139-146-153-17-19-186-22-205-30-25-242-28-40-31通信煤炭环保传媒综合汽车电子银行钢铁计算机房地产非银金融机械设备电力设备纺织服饰建筑装饰商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业家用电器交通运输美容护理基础化工建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3医药生物三级行业周涨跌幅图4医药生物三级行业年涨跌幅3231702312383633291818-6215110503-8801-104-115-137-14905-206-242-250周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB60053650055060005175005500450500039400450040003503583002843500268025030002002500254200015001992017-05-222019-05-222021-05-222023-05-22市净率PBLF内地均值2-2市盈率PETTM剔除负值均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价率图82010-至今医药生物PB估值溢价率310000-00290310000270290000702900002202700002700002500005025000017023000030230000120210000102100007019000019000020170000-10170000150000-30150000-302015-07-252011-03-082011-09-242012-04-112012-10-282013-05-162013-12-022014-06-202015-01-062016-02-102016-08-282017-03-162017-10-022018-04-202018-11-062019-05-252019-12-112020-06-282021-01-142021-08-022022-02-182022-09-062023-03-252013-09-132019-03-302011-03-082011-09-082012-03-102012-09-102013-03-132014-03-162014-09-162015-03-192015-09-192016-03-212016-09-212017-03-242017-09-242018-03-272018-09-272019-09-302020-04-012020-10-022021-04-042021-10-052022-04-072022-10-082023-04-10PE溢价率PB溢价率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石化备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石-1化-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数900100050600800900700800500600507004005006005003004004003003002002002001001001000000000PE-TTM分位数50分位值PB分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP10常山药业45康为世纪-640博瑞医药和元生物-533双鹭药业翰宇药业-428键凯科技华熙生物-422一品红福瑞股份-318方盛制药润达医疗-318毕得医药三博脑科-317康缘药业兴齐眼药-316诺泰生物百利天恒-U-3易瑞生物16特宝生物-3资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14恒生一级行业周涨跌幅26101301100804030502-07-10-10-14-14-10-11-18-25-14-13-31-17-38-28本周涨跌幅上周涨跌幅925-929103-106资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB806411699706096503840237662303420561000361216252018-08-292020-08-292022-08-29市净率PB均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率60000600005000050000400004000030000300002000020000100001000000000000002001-02-152007-02-152013-02-152019-02-152020-02-192021-02-192022-02-192023-02-19美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价6050403130201002021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242021-05-24资料来源Wind湘财证券研究所图20样本创新药周涨幅TOP10图21样本创新药周跌幅TOP10116艾力斯3DMEDICINES-382天境生物100三叶草生物-B-10588凯因科技复宏汉霖-9471翰森制药科济药业-B-9371歌礼制药-B康宁杰瑞制药-B-8064和黄医药腾盛博药-B-7463传奇生物乐普生物-B-6960人福医药百济神州-56再鼎医药60信立泰-47基石药业-B-4156泽璟制药-U资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年涨跌幅度1200100080060040020000-200-400-600BBBBBBBUUUUUUUUUUU------------------艾力斯百奥泰海思科信立泰康诺亚加科思微芯生物翰森制药石药集团传奇生物恒瑞医药贝达药业信达生物科伦药业凯因科技和黄医药康弘药业人福医药丽珠医药上海谊众绿叶制药华东医药康方生物三生制药百济神州复宏汉霖再鼎医药复星医药复旦张江荣昌生物永泰生物东曜药业圣诺医药亚盛医药迈威生物泽璟制药海创药业益方生物百利天恒亚虹医药迪哲医药神州细胞诺诚健华前沿生物君实生物中国生物制药康宁杰瑞制药金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币3500300025002000150010002525000BBBBBUUUUUUUUUU---------------HK信立泰海思科艾力斯百奥泰康诺亚再鼎医药凯因科技恒瑞医药百济神州传奇生物复星医药华东医药石药集团信达生物翰森制药科伦药业人福医药丽珠医药康方生物贝达药业和黄医药再鼎医药先声药业康弘药业三生制药绿叶制药诺诚健华微芯生物上海谊众复旦张江复宏汉霖乐普生物亚盛医药科济药业百利天恒君实生物神州细胞迪哲医药泽璟制药诺诚健华迈威生物益方生物亚虹医药海创药业复星医药中国生物制药康宁杰瑞制药金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究化学制药图24化学制药行业近一年走势图252017-至今化学制药指数近5年PB水平50150551005045504037003529-5030-10025-150201524102018-08-302020-08-302022-08-30化学制剂医药生物市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图26化学制药周涨幅TOP10图27化学制药周跌幅TOP10446常山药业翰宇药业-45220一品红兴齐眼药-28105美诺华赤天化-2598德展健康富祥药业-2396海翔药业冠福股份-1995奥赛康神奇制药-1483新诺威罗欣药业-1183赛隆药业新和成-1082东诚药业华邦健康-1080九典制药昂利康-07资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所原料药图28近一年原料药行业走势图29原料药指数近5年PB水平1555461050545040313522-530-1025-152015-2017市净率PBLF内地均值原料药医药生物2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图30原料药周涨幅TOP10图31原料药周跌幅TOP10105美诺华富祥药业-2396海翔药业冠福股份-1983新诺威新和成-1057司太立海普瑞0244奥锐特赛托生物0634尔康制药普洛药业0733奥翔药业山河药辅0929新华制药天宇股份0925东亚药业富士莱0924同和药业浙江医药10资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所三级行业近一年走势图32近一年中药行业走势图33近一年其他生物药品行业走势3015251020515010-550-10-5-15-10-20-15-25中药医药生物其他生物制品医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图34近一年血液制品行业走势图35近一年疫苗行业走势3515301025520015-510-105-150-20-5-25-10-30-15-35血液制品医药生物疫苗医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图36近一年医疗研发行业走势图37近一年医疗设备行业走势3015102051000-5-10-10-15-20-20-30-25医疗研发医药生物医疗设备医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图38近一年医疗耗材行业走势图39近一年医院行业走势15251020515010-55-100-15-20-5-25-10-30-15-35-20医疗耗材医药生物医院医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图40近一年线下药店行业走势图41近一年医药流通行业走势4025302020151010500-10-5-20-10-30-15线下药店医药生物医药流通医药生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图42近一年体外诊断行业走势151050-5-10-15-20-25-30体外诊断医药生物资料来源Wind湘财证券研究所2陆股通持股变动图43北向资金净流入亿元图44南下资金净流入亿元80747493623355893229341638212417295629932829111022441803154-1630-3907-1980-2460-2423-3540-4330-4995-9495-6592-6418-6296-8039陆股通当日买入成交净额人民币日港股通当日买入成交净额人民币日资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9行业研究图45北向资金周净流入个股TOP10亿元图46北向资金周净流出个股TOP10亿元药明康德746康缘药业198192人福医药恒瑞医药168128华润三九一品红166128通化金马中新药业089118长春高新迈瑞医疗086108众生药业泰格医药080083兴齐眼药老百姓064075翰宇药业华东医药053074九州通新诺威040066山东药玻科伦药业038资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图47南向资金周净流入个股TOP10亿元图48南向资金周净流出个股TOP10亿元药明生物346国药控股-040209百济神州药明康德-036189信达生物中国中药-035134石药集团上海医药-021076中国生物制药海吉亚医疗-019071联邦制药凯莱英-019068翰森制药云顶新耀-B-018062和黄医药先声药业-013加科思-B057绿叶制药-009荣昌生物055爱康医疗-005资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议9月份医药生物呈现触底回升走势期间最大涨幅达到778较万得全A取得612的相对收益一方面前期负面扰动因素情绪端已有所释放另一方面随着蓝海领域海外研究获得突破性进展及GLP-1领域爆款产品销售持续高于预期等因素催化医药生物板块热度有所提升国内相关领域产业链个股受到关注另外行业政策方面创新药及仿制药供给端优化政策持续出台产业竞争格局得以持续优化我们继续看好医药生物板块估值底部配置机会十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策人才资本三大要素创新生态系统制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合产业结构得以重塑进入十四五产业运行至研发升级创新求真敬请阅读末页之重要声明10行业研究国际融合阶段创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化在当前复杂经济背景下产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验Pharma转型类公司行业沉淀深厚穿越多轮周期韧性强劲同时转型正步入兑现期我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会Biotech板块看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会医药生物产业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级4风险提示创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险医药相关政策收紧风险国际注册及商业化低于预期风险地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明11分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明