电池结构件是动力电池的关键主材之一，关系电池安全性
　　本报告中电池结构件是指用于电池封装的壳体与顶盖，电池封装起到安全防护、固定支撑等作用。电池结构件在动力电池中价值量与负极材料、锂电隔膜相当，被认为是继正极材料、负极材料、锂电隔膜、电解液之后的“第五大主材”。根据高工锂电测算，2022年中国锂电结构件市场规模338亿元，其中，方形结构件市场份额高达91%。高工锂电预计2025年中国锂电结构件市场规模超800亿元，年均复合增速超30%。
　　电池结构件行业植根于冲压工艺，乘时代东风，传统制造焕发生机
　　电池结构件生产的核心工艺是冲压，各式各样的冲压制品在我们日常生活中很常见，电池结构件企业大多是在冲压制造领域具有一定经验，早先以冲压制造立基起家的。
　　1991年日本索尼实现锂电池量产，其后锂电池快速推广开来，随即日韩冲压制造企业转型为电池结构件企业。在中国，1998年比亚迪实现锂电池量产，科达利作为比亚迪的锂电池结构件供应商一并成长。
　　2010年起新能源汽车发端为新时代拉开帷幕，新能源汽车对于锂电池需求量大，带动电池结构件市场规模倍增。同时新能源汽车对于电池结构件在生产效率、产品一致性、轻量化等多方面提出高标准严要求，部分有实力的电池结构件企业抓住契机，开始生产汽车用锂电池结构件，享受时代红利，迅速发展壮大。
　　早期电池结构件行业门槛较低，行业格局散乱。而今领先的电池结构件企业绑定优质客户，生产规模扩大，竞争优势日益显著，电池结构件行业市场集中度趋于提高。更是有极少数领先的电池结构件企业迈出国门，进军欧洲市场。
　　新品开发是电池结构件企业的核心竞争力
　　电池结构件产品种类纷繁多样，工艺难度越大的产品附加值越高，产品盈利能力越强。电池结构件产品具有定制化特征，动力电池企业根据自身需要，经常会要求电池结构件企业开发新品。新品利润更高，最终会反映在电池结构件企业的盈利能力上。
　　我们认为，新品开发（模具的设计制作能力）是电池结构件企业的核心竞争力，有助于电池结构件企业开拓客户，维护客户关系。并且双方在合作开发新品的过程中充分交流、信息共享，电池结构件企业可以跟进前沿技术，洞悉市场趋势。
　　电池结构件行业发展趋势分析：新趋势促变革
　　1、规模化发展。随着电池结构件需求扩大，领先的电池结构件企业开启规模化扩张。电池结构件生产依赖机器设备，具有重资产特征。大型项目可以匹配先进设备，提高生产效率，同时规模化、集约化生产又有利于摊薄机器设备折旧，降低成本。而成本优势可以保证产品在市场上具有价格竞争力，深度绑定优质客户。此外，大规模生产还有利于产品质量管控，保证产品一致性。部分领先的电池结构件企业动辄超十亿的投资规模抬高了行业门槛，电池结构件中小企业及新进入者难以企及。
　　2、大圆柱重塑行业格局。4680电池终于迎来产业化，对于电池结构件行业，4680电池推广给圆柱电池结构件企业创造发展契机，由于方形电池结构件与圆柱电池结构件生产工艺差异大，关键设备和模具不通用，是故圆柱电池结构件企业在2170电池基础上拓展4680电池会更容易，众多圆柱电池结构件企业均押注4680电池，有望率先取得突破，借机实现飞跃。
　　3、DWI工艺有望掀起行业技术革新。不同于传统的级进连续冲压工艺，工件需要经过多次冲压逐步成型；DWI工艺可以做到工件一次冲压成型，从而使生产效率成倍提高。DWI工艺目前广泛应用在易拉罐成型，DWI工艺导入电池壳体生产可以带来生产效率成倍提高，特别是当其使用在标准化、大批量的电池壳体生产上，经济效益尤为显著。
　　投资建议
　　新能源汽车带动电池结构件市场规模倍增，行业门槛提高，传统制造焕发生机，孕育投资机会。方形电池结构件始终会是竞争的主赛道，方形电池结构件企业已经开启规模化扩张。圆柱电池结构件企业相对规模较小，有望借4680电池红利发展壮大，实现蜕变。
　　风险提示
　　下游新能源汽车销量不及预期；电池结构件技术更替风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月27日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业深度电池结构件传统制造焕发生机新趋势促变革相关研究核心要点1中国市场进入减速提质新阶段电池结构件是动力电池的关键主材之一关系电池安全性2023年中期投资策略本报告中电池结构件是指用于电池封装的壳体与顶盖电池封装起到安全20230626防护固定支撑等作用电池结构件在动力电池中价值量与负极材料锂电隔膜相当被认为是继正极材料负极材料锂电隔膜电解液之后的2新能源汽车月报百度造车转第五大主材根据高工锂电测算2022年中国锂电结构件市场规模338借极越汽车曲线上市新款Model亿元其中方形结构件市场份额高达91高工锂电预计2025年中国锂亮相320230905电结构件市场规模超800亿元年均复合增速超303八月销量创历史新高淡季不电池结构件行业植根于冲压工艺乘时代东风传统制造焕发生机淡新能源汽车八月数据点电池结构件生产的核心工艺是冲压各式各样的冲压制品在我们日常生活评20230925中很常见电池结构件企业大多是在冲压制造领域具有一定经验早先以冲压制造立基起家的行业评级增持1991年日本索尼实现锂电池量产其后锂电池快速推广开来随即日韩冲压制造企业转型为电池结构件企业在中国1998年比亚迪实现锂电池量近十二个月行业表现产科达利作为比亚迪的锂电池结构件供应商一并成长2010年起新能源汽车发端为新时代拉开帷幕新能源汽车对于锂电池需求量大带动电池结构件市场规模倍增同时新能源汽车对于电池结构件在生产效率产品一致性轻量化等多方面提出高标准严要求部分有实力的电池结构件企业抓住契机开始生产汽车用锂电池结构件享受时代红利迅速发展壮大早期电池结构件行业门槛较低行业格局散乱而今领先的电池结构件企1个月3个月12个月业绑定优质客户生产规模扩大竞争优势日益显著电池结构件行业市相对收益02-09-83场集中度趋于提高更是有极少数领先的电池结构件企业迈出国门进军绝对收益06-41-113欧洲市场注相对收益与沪深300相比新品开发是电池结构件企业的核心竞争力电池结构件产品种类纷繁多样工艺难度越大的产品附加值越高产品盈分析师文正平利能力越强电池结构件产品具有定制化特征动力电池企业根据自身需证书编号S0500521040001要经常会要求电池结构件企业开发新品新品利润更高最终会反映在Tel862150295369电池结构件企业的盈利能力上Emailwenzpxcsccom我们认为新品开发模具的设计制作能力是电池结构件企业的核心竞争力有助于电池结构件企业开拓客户维护客户关系并且双方在合作地址上海市浦东新区银城路88号开发新品的过程中充分交流信息共享电池结构件企业可以跟进前沿技中国人寿金融中心10楼术洞悉市场趋势电池结构件行业发展趋势分析新趋势促变革1规模化发展随着电池结构件需求扩大领先的电池结构件企业开启规模化扩张电池结构件生产依赖机器设备具有重资产特征大型项目可以匹配先进设备提高生产效率同时规模化集约化生产又有利于摊薄机器设备折旧降低成本而成本优势可以保证产品在市场上具有价格竞争力深度绑定优质客户此外大规模生产还有利于产品质量管控保敬请阅读末页之重要声明行业研究证产品一致性部分领先的电池结构件企业动辄超十亿的投资规模抬高了行业门槛电池结构件中小企业及新进入者难以企及2大圆柱重塑行业格局4680电池终于迎来产业化对于电池结构件行业4680电池推广给圆柱电池结构件企业创造发展契机由于方形电池结构件与圆柱电池结构件生产工艺差异大关键设备和模具不通用是故圆柱电池结构件企业在2170电池基础上拓展4680电池会更容易众多圆柱电池结构件企业均押注4680电池有望率先取得突破借机实现飞跃3DWI工艺有望掀起行业技术革新不同于传统的级进连续冲压工艺工件需要经过多次冲压逐步成型DWI工艺可以做到工件一次冲压成型从而使生产效率成倍提高DWI工艺目前广泛应用在易拉罐成型DWI工艺导入电池壳体生产可以带来生产效率成倍提高特别是当其使用在标准化大批量的电池壳体生产上经济效益尤为显著投资建议新能源汽车带动电池结构件市场规模倍增行业门槛提高传统制造焕发生机孕育投资机会方形电池结构件始终会是竞争的主赛道方形电池结构件企业已经开启规模化扩张圆柱电池结构件企业相对规模较小有望借4680电池红利发展壮大实现蜕变风险提示下游新能源汽车销量不及预期电池结构件技术更替风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究正文目录1电池结构件介绍32电池结构件行业分析921传统制造焕发生机922竞争格局分析1223盈利能力分析163电池结构件行业发展趋势分析1931规模化发展1932大圆柱重塑行业格局2133DWI工艺有望掀起行业技术革新234投资建议255风险提示25图表目录图1电池结构件产品图例3图2电池壳体生产工艺流程4图3送料与分切5图4多工位连续冲压深度拉伸原理示意图5图5原材料需要经由一系列逐级递进的连续冲压逐步成型6图6圆柱壳体产品差异6图7锂电结构件示意图7图8电池盖板结构7图9铜铝复合极柱产品图例8图10各式冲压制品在日常生活中很常见9图11中国锂电池产量10图12锂电池下游应用领域与上游锂电材料11图132022年中国锂电结构件市场规模不同封装形式占比11图14韩国日本动力电池供应链自成封闭体系13图15国外电池结构件企业简介13图16锂电结构件公司营业收入14图17科达利震裕科技对第一大客户营业收入14图18锂电结构件企业客户结构15图19金杨股份电池结构件营业收入按下游应用领域划分16图20震裕科技电池结构件平均销售价格16图21电池结构件企业壳体与顶盖毛利率对比17图22日本FUJISPRINGS内部模具制作工作室18图23电池结构件新品开发流程18图24电池结构件企业研发费用19图25科达利新建生产基地投资情况设备购置费约占总投资一半具有重资产特征20敬请阅读末页之重要声明1行业研究图264680大圆柱电池直径46mm高度80mm对比前两代圆柱电池21图274680大圆柱电池全极耳结构21图284680电池全极耳方案图解全极耳方案大幅缩短电子流通路径降低内阻22图29特斯拉4680电池产业化进程22图30电池结构件企业积极布局4680电池23图31DWI工艺生产易拉罐示意图24表1电池的封装形式与封装材料3表2震裕科技年产36亿件电池壳体生产设备投资预算明细4表3震裕科技年产9亿件电池盖板生产设备投资预算明细8表4日本韩国中国电池结构件行业发展历史10表5中国电池结构件企业特点介绍12表6领先的电池结构件企业开启规模化扩张20敬请阅读末页之重要声明2行业研究1电池结构件介绍本报告中电池结构件是指用于电池封装的壳体与顶盖电池封装起到安全防护固定支撑等作用电池按封装形式划分大体可以分为圆柱电池方形电池软包电池圆柱电池和方形电池封装都需要使用壳体圆柱壳体方形壳体与顶盖盖帽盖板图1电池结构件产品图例圆柱壳体盖帽方形壳体盖板资料来源金杨股份官网科达利官网湘财证券研究所表1电池的封装形式与封装材料封装形式封装材料代表性动力电池企业圆柱电池圆柱壳体与盖帽松下力神等方形电池方形壳体与盖板宁德时代中创新航三星SDI等软包电池铝塑膜LG新能源SKon孚能科技资料来源湘财证券研究所制作壳体材料可以是铝材或钢材钢材优点是刚度大不易形变但是由于铝材重量轻可塑性更佳散热性更佳所以如今铝材更为常用特别是方形电池普遍使用铝材敬请阅读末页之重要声明3行业研究壳体生产广泛采用冲压工艺即金属在模具中受力形变原材料经由分切冲压切口等步骤制成壳体由于冲压过程中容易产生金属丝屑所以壳体成型后还需要进行严格的清洗与检测以免壳体中残留金属丝屑造成电池短路表2震裕科技年产36亿件电池壳体生产设备投资预算明细数量台单价万元总价万元占比拉伸用冲压机38195741044自动化设备364014408清洗设备3655198012CCD检测机3645162010其他--452027全部生产设备--16970100资料来源震裕科技公开发行可转债问询函回复202307湘财证券研究所图2电池壳体生产工艺流程资料来源韩国SANGSINEDP官网湘财证券研究所拉伸用冲压机是壳体生产的核心设备原材料需要经由一系列逐级递进的连续冲压逐步成型在此过程中壳壁被拉伸变长变薄下图引自日本精旭机的宣传视频日本旭精机Asahi-Seiki以电池壳体冲压设备享誉业界凭借五十年余年经验积累与尖端技术其高精度电池壳体冲压设备可以实现壳壁深度拉伸敬请阅读末页之重要声明4行业研究图3送料与分切资料来源日本旭精机官网湘财证券研究所图4多工位连续冲压深度拉伸原理示意图资料来源日本旭精机官网湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究图5原材料需要经由一系列逐级递进的连续冲压逐步成型资料来源日本旭精机官网湘财证券研究所壳体产品差异主要体现在规格型号壳壁厚薄壳口设计壳底防爆刻线等方面参见下图壳口增厚是为提高电池的封口强度而当前广受关注的动力电池热电分离设计要求在壳体底部设置防爆刻线图6圆柱壳体产品差异资料来源金杨股份招股说明书湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究顶盖结构精密复杂需要综合运用冲压注塑焊接等工艺生产工序繁琐顶盖主体采用冲压成型顶盖上还包括极柱安全阀等部件各部件独立成型后焊接组装在顶盖主体上极柱用于保证电池的电气连接功能安全阀在电池过载时断开电路释放压力以防止电池内部压力过大而发生爆炸顶盖产品差异主要体现在规格型号安全阀设计安全防爆压力精度等图7锂电结构件示意图资料来源科达利招股说明书湘财证券研究所图8电池盖板结构资料来源震裕科技公开发行可转债问询函回复202307湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图9铜铝复合极柱产品图例铜铝复合极柱负极传统上采用铜极柱铜软连接但是铜容易氧化增加内阻从而影响电池性能铜铝复合极柱底部是铜上部是铝使用高速旋转摩擦焊接技术将铜铝焊接铜铝复合极柱铝软连接可以避免铜氧化问题同时节约材料成本资料来源科达利官网科达利招股说明书湘财证券研究所表3震裕科技年产9亿件电池盖板生产设备投资预算明细数量台单价万元总价万元占比600T冲压机222806160845-200T冲压机--55797水基清洗机17254251碳氢清洗机268020803手动焊接设备1003535005摩擦焊接设备1132022603自动化生产线1152152472533自动化立体库--1500020其他--1500720全部生产设备--74736100资料来源震裕科技公开发行可转债问询函回复202307湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究2电池结构件行业分析21传统制造焕发生机电池结构件生产的核心工艺是冲压各式各样的冲压制品在我们日常生活中很常见电池结构件企业大多是在冲压制造领域具有一定经验早先以冲压制造立基起家的图10各式冲压制品在日常生活中很常见资料来源日本旭精机官网湘财证券研究所1991年日本索尼实现锂电池量产其后锂电池快速推广开来像是日本FUJISPRINGS韩国SANGSINEDP这样的冲压制造企业转型为电池结构件企业在中国1998年比亚迪实现锂电池量产科达利作为比亚迪的锂电池结构件供应商一并成长2010年起新能源汽车发端为新时代拉开帷幕新能源汽车对于锂电池需求量大带动电池结构件市场规模倍增同时新能源汽车对于电池结构件在生产效率产品一致性轻量化等多方面提出高标准严要求部分有实力的电池结构件企业抓住契机开始生产汽车用锂电池结构件享受时代红利而今极少数领先的电池结构件企业迈出国门进军欧洲市场电池结构件行业植根于冲压工艺乘时代东风传统制造也焕发出盎然生机孕育投资机会敬请阅读末页之重要声明9行业研究表4日本韩国中国电池结构件行业发展历史日本韩国中国冲压制造1958年日本精旭机开始制造自动连1985年韩国SANGSINEDP成立定-立基起家续多工位冲压机位在生产冲压制品1976年日本FUJISPRINGS首次引入多工位冲压机锂电池1991年日本索尼实现锂电池量产2002年韩国SANGSINEDP成功开发1998年比亚迪实现锂电池量产时代开启1996年日本FUJISPRINGS开始量产出电池结构件而此前韩国一直依赖1999年科达利与比亚迪在手机用锂手机用锂电池结构件从日本进口电池结构件电池结构件领域展开合作2002年旭精机开始生产iTP-60多工2007年科达利成为松下的锂电池结位冲床成为锂电结构件生产利器构件供应商动力电池2011年日本FUJISPRINGS开始量产2010年韩国SANGSINEDP的汽车用2008年科达利开始向比亚迪小规模发端汽车用方形锂电结构件锂电池结构件产品获汽车行业质量供货汽车用锂电池结构件管理体系认证IATF169492010年科达利的汽车用锂电池结构件产品获汽车行业质量管理体系认证全球扩张-2018年韩国SANGSINEDP设立匈牙2020年科达利设立德国瑞典匈牙利生产基地进军欧洲市场利生产基地进军欧洲市场资料来源公司官网公司公告新闻报道湘财证券研究所锂电池是当今使用最为广泛的电池锂电池下游应用领域包括新能源汽车储能消费电子电动工具等其中新能源汽车已经成为锂电池最主要的下游应用领域根据工信部数据2022年中国锂电池产量达750GWh同比增长超130受益于新能源汽车储能等新兴应用领域蓬勃发展中国锂电池产量增速快根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年中国动力电池产量546GWh同比增长149图11中国锂电池产量GWH标注为同比增长率80013070060014950043400106373001632001000202120222023H1工信部中国锂电池产量中国汽车动力电池产业创新联盟中国动力电池产量资料来源工信部中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究图12锂电池下游应用领域与上游锂电材料下游应用领域上游锂电材料新能源汽车正极材料储能负极材料消费电子锂电隔膜电动工具电解液电池结构件资料来源湘财证券研究所制作电池结构件在动力电池中价值量与负极材料锂电隔膜相当被认为是继正极材料负极材料锂电隔膜电解液之后的第五大主材根据高工锂电测算2022年中国锂电结构件市场规模338亿元其中方形结构件市场份额高达91原因是方形电池具有电池系统结构紧凑电池系统能量密度高等优点宁德时代比亚迪中创新航等中国本土主流动力电池企业均青睐方形电池高工锂电预计2025年中国锂电结构件市场规模超800亿元年均复合增速超30图132022年中国锂电结构件市场规模不同封装形式占比93907方形结构件圆柱结构件资料来源高工锂电湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明11行业研究22竞争格局分析早期电池结构件行业门槛较低行业格局散乱新能源汽车产销放量带动电池结构件市场规模倍增同时新能源汽车对于电池结构件在生产效率产品一致性轻量化等多方面提出高标准严要求随之电池结构件企业也出现明显分化部分有实力的电池结构件企业抓住契机开始生产汽车用锂电池结构件充分享受时代红利迅速发展壮大而今领先的电池结构件企业绑定优质客户生产规模扩大竞争优势日益显著电池结构件行业市场集中度趋于提高电池结构件行业中主流企业参见下表不同封装形式的电池结构件生产工艺差异大关键设备和模具不通用因此电池结构件企业通常会专长特定技术路线例如科达利震裕科技的优势领域是方形电池结构件金杨股份中瑞电子的优势领域是圆柱电池结构件另外电池结构件企业具有一定地域特点这是由于电池壳体中空构造运输成本高是故电池结构件企业所处地域会影响客户开拓领先的电池结构件企业往往会在多地建设生产基地目的是贴近下游客户表5中国电池结构件企业特点介绍技术路线主营业务生产基地核心客户广东惠州江苏溧阳宁德时代中创新航亿纬锂能LG新能源1方壳与顶盖山东大连科达利方形为主松下特斯拉NorthvoltACC等国内外绝大2汽车结构件福建宁德多数主流动力电池企业欧洲三地1方壳与顶盖浙江宁波震裕科技方形宁德时代亿纬锂能等2电机铁芯福建宁德江苏常州瑞德丰方形1方壳与顶盖宁德时代中创新航等力神电池亿纬锂能等1圆壳与盖帽江苏无锡金杨股份圆柱为主金杨股份与亿纬锂能在湖北荆门设有合资生产2镍基导体材料湖北荆门基地金杨股份持股60亿纬锂能持股40中瑞电子圆柱1盖帽江苏常州LG新能源1易拉罐盖生产线江苏常州斯莱克圆柱方形2圆柱壳体方形壳宁德时代赣锋锂业等体资料来源公司公告湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明12行业研究国外电池结构件企业知名的有韩国SANGSINEDP日本FUJISPRINGS韩国日本的动力电池供应链自成封闭体系韩国SANGSINEDP主要供货三星SDI等韩国动力电池企业日本FUJISPRINGS主要供货松下等日本动力电池企业欧洲市场是一片蓝海欧洲决心推动本土动力电池生产然而欧洲本土锂电供应链缺失这给极少数具有实力的电池结构件企业带来发展契机韩国SANGSINEDP在韩国证券交易所上市跟随其核心客户三星SDI在匈牙利建设生产基地而科达利更是在德国图林根瑞典匈牙利三地建设生产基地供货宁德时代同时也已经成为瑞典Northvolt法国ACC等欧洲本土动力电池企业的供应商图14韩国日本动力电池供应链自成封闭体系韩国动力电池日本动力电池松下LGESSKon三星SDI正极材料旭化成正极材料Ecopro负极材料信越化学负极材料浦项化学电解液三菱化学电解液Enchem锂电隔膜旭化成锂电隔膜SKIET电池结构件FUJISPRINGS电池结构件SANGSINEDP资料来源湘财证券研究所制作图15国外电池结构件企业简介韩国SANGSINEDP韩国证券交易所上市091580KS韩国SANGSINEDP成立于1985年成立之初就定位在生产冲压制品2002年成功开发出电池结构件而此前韩国一直依赖从日本进口电池结构件2010年汽车用锂电池结构件产品获汽车行业质量管理体系认证IATF16949生产基地位于韩国天安等地中国天津西安马来西亚匈牙利主要供货三星SDI等日本FUJISPRINGS日本FUJISPRINGS成立于1960年成立之初主要生产弹簧1976年首次引进多工位冲压机1990年开始量产镍镉电池结构件1996年开始量产手机用锂电池结构件2011年开始量产汽车用方形锂电池结构件生产基地集中在日本本土拥有多工位冲压机36台截至2020年4月主要供货松下等资料来源公司官网湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明13行业研究近年科达利震裕科技营业收入增长迅猛主要是受益于核心客户宁德时代需求增长带动科达利震裕科技的营业收入已经远超同行形成规模优势图16锂电结构件公司营业收入万元10000009000008000007000006000005000004000003000002000001000000科达利震裕科技金杨股份中瑞电子2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind湘财证券研究所科达利历来是宁德时代的电池结构件第一大供应商基于双方多年的紧密合作2022年12月科达利与宁德时代签订战略合作协议约定在同等条件下宁德时代优先选择科达利作为供应商份额不低于40震裕科技被认为是宁德时代的电池结构件第二大供应商2018年起宁德时代成为震裕科技的第一大客户宁德时代的订单对于震裕科技拉动作用大图17科达利震裕科技对第一大客户营业收入万元4000003500003000002500002000001500001000005000002018年2019年2020年2021年2022年科达利震裕科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明14行业研究科达利的客户结构较为均衡宁德时代以外科达利的客户还涵盖中创新航亿纬锂能LG新能源松下特斯拉等绝大多数国内外主流动力电池企业欧洲本土两家颇具潜力的动力电池企业NorthvoltACC业已指定科达利供货会是科达利未来的业绩增长点震裕科技的客户包括宁德时代亿纬锂能等震裕科技对于宁德时代的依赖程度高金杨股份的客户结构非常散乱主要原因是其产品面向传统消费电子领域居多中瑞电子对于LG新能源的依赖程度高其大部分产品销往LG新能源装车特斯拉Model3Y电池结构件关系电池安全性动力电池企业对于电池结构件的认证周期长从送样到批量供货需要1-3年时间电池结构件企业一旦进入动力电池的供应链双方合作关系稳定图18锂电结构件企业客户结构科达利2022震裕科技2022212839650633632213客户一客户二客户三客户四客户五其他客户一客户二客户三客户四客户五其他金杨股份2022中瑞电子2022H1141621228586621064力神电池亿纬锂能比克电池LG新能源比克电池E-OneMoli横店东磁LG化学其他山东精工横店东磁其他资料来源公司年报招股说明书湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明15行业研究图19金杨股份电池结构件营业收入按下游应用领域划分10090807060504030201022141202020年2021年2022年动力电池非动力电池资料来源金杨股份招股说明书湘财证券研究所23盈利能力分析按照行业惯例电池结构件采用成本加成之定价模式动力电池企业与电池结构件企业每年协商定价动力电池企业通常会要求电池结构件企业每年有所降价实际价格也会依据原材料价格波动情况动态调整通常是每季调整即动力电池企业依据上季度原材料价格确定当季采购价格图20震裕科技电池结构件平均销售价格元件1098765432102020年2021年2022年2023年1-3月壳体平均单价顶盖平均单价资料来源震裕科技公开发行可转债问询函回复202307湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明16行业研究上图中我们可以发现电池顶盖价格逐年降低但是近年电池壳体价格大幅上涨主要是电池壳体生产成本中原材料成本占比较大近年铝价上涨推升电池壳体价格大多数时候铝价运行平稳但是如若铝价快速上涨且电池结构件企业调价不及时则会对盈利产生负面影响目前也有动力电池企业依据实时原材料价格确定采购价格这样基本消除了原材料价格波动对电池结构件企业盈利的影响另方面电池结构件产品种类纷繁多样加成主要取决于工艺难度工艺难度越大的产品附加值越高产品盈利能力越强由于顶盖结构精密复杂生产工序繁琐通常而言顶盖相比壳体附加值更高相应的毛利率更高图21电池结构件企业壳体与顶盖毛利率对比454035302520151050202020212022202020212022202020212022科达利震裕科技金杨股份壳体顶盖资料来源公司公告湘财证券研究所最后电池结构件产品具有定制化特征动力电池企业根据自身需要经常会要求电池结构件企业开发新品新品利润更高最终会反映在电池结构件企业的盈利能力上如前所述电池结构件生产的核心工艺是冲压冲压过程中金属在模具中受力形变所以模具的设计制作能力又是新品开发的关键例如日本FUJISPRINGS韩国SANGSINEDP这样的老牌电池结构件企业均掌握模具的自主设计制作能力这样才可以做到快速响应客户的产品定制需求韩国SANGSINEDP的动力电池结构件新品开发最短日程是90天数码电池结构件新品开发最短日程是45天敬请阅读末页之重要声明17行业研究我们认为新品开发模具的设计制作能力是电池结构件企业的核心竞争力有助于电池结构件企业开拓客户维护客户关系并且双方在合作开发新品的过程中充分交流信息共享电池结构件企业可以跟进前沿技术洞悉市场趋势图22日本FUJISPRINGS内部模具制作工作室资料来源日本FUJISPRINGS官网湘财证券研究所图23电池结构件新品开发流程资料来源韩国SANGSINEDP官网湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明18