一、周观点：关注汽车热管理行业扩容、工业空调国产替代和热泵行业的高景气
　　1）预计新能源车热管理市场23年增速突破40%
　　根据产业在线统计，2022年新能源汽车热管理系统及核心部件内销额规模431亿元，同比增长102%，预计2023年热管理系统及核心部件国内规模609亿元，同比增长41%。
　　电动压缩机2022年行业规模突破103亿，同比增长79%，按销量来算，2022年电动压缩机销量761万台，同比增长83%，相较传统燃油车压缩机外资垄断格局，新能源电动压缩机基本实现国产替代，以弗迪科技、华域三电、奥特佳、苏州中成、海立、威乐、威灵为代表的厂商市场份额达69%，反超电装、法雷奥和翰昂等代表的外资品牌份额22%。
　　产业趋势：热泵系统相较PTC系统，在技术方面优点突出，不仅效能系数高2-3倍，可以增加20%以上的续航里程，在单车估算价值方面，传统燃油车2000元，PTC系统4500-5000元，热泵系统最高达6000-6500元。根据产业在线统计，2023H1国内热泵车型渗透率达34%，全年渗透率有望突破38%。此外随着800V高压快充车型发布，对热管理系统提出更高要求：1）压缩机：电机、功率器件、绝缘材料、密封等安全要求，快充散热推动大排量（>30cc）、高转速需求；2）阀件：高电压整体对制冷、制热功率增加，制冷剂流速和流量增大，阀件控制范围更大，大口径阀件需求增加。
　　2）关注制冷空调工业应用国产替代，助力碳达峰工业转型
　　工业领域是我国能源消耗与碳排放的重要领域，约占70%，节能管理、节能改造需求巨大。根据《工业领域碳达峰实施方案》，到2025年规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。据IEA统计，全球能源消耗总量中，热能（供热和制冷）、电力、交通分别占比50%、20%和30%，而热能使用中，工业、建筑（空间供热和水加热）分别贡献51%和46%。因此，以工业空调、工业制冷、工业除湿和工业热泵为代表的产品应用需求前景广阔。
　　根据产业在线统计，2022年国内工业空调行业规模125亿元，同比增长9.2%，其中机房空调占比过半达56%，销售额突破70亿元，同比增长8.56%，此外恒温恒湿和洁净空调行业规模分别达27亿和21亿元。行业竞争格局方面，头部品牌英维克、维谛技术（原艾默生网络能源）、申菱环境、华为等优势地位明显。
　　2022年国内工业制冷设备规模88亿元，同比增长7.6%，其中能源化工、食品加工、特殊应用分别占比48%、41%和11%。按细分产品划分，冷（盐）水机组、冷凝/压缩机组、速冻设备、工业治冰设备分别占比41%、36%、18%和5%。行业竞争格局方面，头部品牌冰轮环境、冰山冷热、江森自控、雪人股份、四方科技凭借大型项目持续扩张。
　　3）关注空气源热泵爆发机会，看好压缩机国产替代
　　9月22日，美国气候联盟宣布，2030年前部署2000万台热泵，目前联盟成员覆盖美国25州，55%人口和美国经济总量60%；此外德国2030年目标安装600万台热泵，荷兰目标安装200万台热泵，预计2030年欧盟热泵年销量将增长至700万台。
　　产业在线预计，2023年热泵行业规模280亿元，同比增长8.1%，其中国内市场规模突破217亿元，同比增长12.6%，未来热泵在商用、特种（烘干+高温）、系统集成、家用泳池等细分领域应用空间广阔。
　　国内压缩机行业2022年总量4.67亿台，其中转子压缩机2.33亿台，全封闭活塞压缩机2.29亿台，涡旋压缩机435万台，半封闭活塞压缩机17万台，螺杆压缩机7.2万台，离心压缩机2.1万台。按销售额来算，转子压缩机770亿元，全封闭活塞压缩机320亿元，涡旋压缩机90亿元，半封闭活塞压缩机13亿元，螺杆压缩机27亿元，离心压缩机36亿元。
　　二、重点事件及公司公告：
　　本周重点事件及公司公告包括美的筹划发行H股议案、三星新材控股子公司拟购买土地使用权、东方电热实际控制人承诺未来六个月内不减持公司股份等。数据跟踪方面，建议关注产业在线8月家空数据。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年09月27日周观点关注汽车热管理行业扩容工业空调国产替代和热泵行业高景气推荐维持家电行业周报23W38消费品家电一周观点关注汽车热管理行业扩容工业空调国产替代和热泵行业的高景行业规模气占比股票家数只8516预计新能源车热管理市场年增速突破12340总市值十亿元1648220根据产业在线统计2022年新能源汽车热管理系统及核心部件内销额规模流通市值十亿元1516221431亿元同比增长102预计2023年热管理系统及核心部件国内规模行业指数609亿元同比增长411m6m12m电动压缩机2022年行业规模突破103亿同比增长79按销量来算2022绝对表现07-76-03年电动压缩机销量761万台同比增长83相较传统燃油车压缩机外资垄相对表现12-1130断格局新能源电动压缩机基本实现国产替代以弗迪科技华域三电奥家电沪深300特佳苏州中成海立威乐威灵为代表的厂商市场份额达69反超电2015装法雷奥和翰昂等代表的外资品牌份额2210产业趋势热泵系统相较PTC系统在技术方面优点突出不仅效能系数高52-3倍可以增加20以上的续航里程在单车估算价值方面传统燃油车0-52000元PTC系统4500-5000元热泵系统最高达6000-6500元根据产-10Sep22Jan23May23Aug23业在线统计2023H1国内热泵车型渗透率达34全年渗透率有望突破资料来源公司数据招商证券38此外随着800V高压快充车型发布对热管理系统提出更高要求1压缩机电机功率器件绝缘材料密封等安全要求快充散热推动大排相关报告量30cc高转速需求2阀件高电压整体对制冷制热功率增加1家电行业周报23W37周观点制冷剂流速和流量增大阀件控制范围更大大口径阀件需求增加下沉市场大有可为关注联合深度报告2023-09-172关注制冷空调工业应用国产替代助力碳达峰工业转型2家电行业周报23W35周观点工业领域是我国能源消耗与碳排放的重要领域约占70节能管理节能楼市新政利好家电需求中报总结关注三条主线更新2023-09-11改造需求巨大根据工业领域碳达峰实施方案到2025年规模以上工3家电行业周报23W36周观点业单位增加值能耗较2020年下降135确保工业领域二氧化碳排放在中报总结三条主线关注英华特深度2030年前达峰据IEA统计全球能源消耗总量中热能供热和制冷报告2023-09-11电力交通分别占比5020和30而热能使用中工业建筑空间供热和水加热分别贡献51和46因此以工业空调工业制冷工业史晋星S1090522010003除湿和工业热泵为代表的产品应用需求前景广阔shijinxingcmschinacomcn根据产业在线统计2022年国内工业空调行业规模125亿元同比增长纪向阳S109052307000292其中机房空调占比过半达56销售额突破70亿元同比增长856jixiangyangcmschinacomcn彭子豪S1090522120001此外恒温恒湿和洁净空调行业规模分别达27亿和21亿元行业竞争格局方pengzihaocmschinacomcn面头部品牌英维克维谛技术原艾默生网络能源申菱环境华为等闫哲坤S1090523070001优势地位明显yanzhekuncmschinacomcn2022年国内工业制冷设备规模88亿元同比增长76其中能源化工食品加工特殊应用分别占比4841和11按细分产品划分冷盐水机组冷凝压缩机组速冻设备工业治冰设备分别占比413618和5行业竞争格局方面头部品牌冰轮环境冰山冷热江森自控雪人股份四方科技凭借大型项目持续扩张3关注空气源热泵爆发机会看好压缩机国产替代9月22日美国气候联盟宣布2030年前部署2000万台热泵目前联盟敬请阅读末页的重要说明行业定期报告成员覆盖美国25州55人口和美国经济总量60此外德国2030年目标安装600万台热泵荷兰目标安装200万台热泵预计2030年欧盟热泵年销量将增长至700万台产业在线预计2023年热泵行业规模280亿元同比增长81其中国内市场规模突破217亿元同比增长126未来热泵在商用特种烘干高温系统集成家用泳池等细分领域应用空间广阔国内压缩机行业2022年总量467亿台其中转子压缩机233亿台全封闭活塞压缩机229亿台涡旋压缩机435万台半封闭活塞压缩机17万台螺杆压缩机72万台离心压缩机21万台按销售额来算转子压缩机770亿元全封闭活塞压缩机320亿元涡旋压缩机90亿元半封闭活塞压缩机13亿元螺杆压缩机27亿元离心压缩机36亿元二重点事件及公司公告本周重点事件及公司公告包括美的筹划发行H股议案三星新材控股子公司拟购买土地使用权东方电热实际控制人承诺未来六个月内不减持公司股份等数据跟踪方面建议关注产业在线8月家空数据风险提示需求不及预期原材料价格大幅上涨行业竞争格局加剧等重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级美的集团000333SZ397742147012127强烈推荐格力电器000651SZ20644354887520强烈推荐兆驰股份002429SZ22902503813416强烈推荐老板电器002508SZ26016620113626强烈推荐火星人300894SZ8007708622555强烈推荐公牛集团603195SH92135841824775强烈推荐科沃斯603486SH28129427217942强烈推荐石头科技688169SH367900121223036强烈推荐资料来源公司数据招商证券备注市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告正文目录一周观点关注汽车热管理行业快速扩容4二重点事件及公司公告51美的集团关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告52三星新材控股子公司拟购买土地使用权63倍轻松向激励对象授予预留限制性股票64东方电热控股股东暨实际控制人未来六个月内不减持公司股份6三数据观察61产业在线7月起中央空调销额同比-26图表目录图1新能源车压缩机2022年内销出货格局4图223年1-8月家用空调内销走势万台6图323年1-8月家用空调外销走势万台7敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一周观点关注汽车热管理行业扩容工业空调国产替代和热泵行业的高景气1预计新能源车热管理市场23年增速突破40根据产业在线统计2022年新能源汽车热管理系统及核心部件内销额规模431亿元同比增长102预计2023年热管理系统及核心部件国内规模609亿元同比增长41电动压缩机2022年行业规模突破103亿同比增长79按销量来算2022年电动压缩机销量761万台同比增长83相较传统燃油车压缩机外资垄断格局新能源电动压缩机基本实现国产替代以弗迪科技华域三电奥特佳苏州中成海立威乐威灵为代表的厂商市场份额达69反超电装法雷奥和翰昂等代表的外资品牌份额22图1新能源车压缩机2022年内销出货格局302825201512131088106544530资料来源产业在线招商证券产业趋势热泵系统相较PTC系统在技术方面优点突出不仅效能系数高2-3倍可以增加20以上的续航里程在单车估算价值方面传统燃油车2000元PTC系统4500-5000元热泵系统最高达6000-6500元根据产业在线统计2023H1国内热泵车型渗透率达34全年渗透率有望突破38此外随着800V高压快充车型发布对热管理系统提出更高要求1压缩机电机功率器件绝缘材料密封等安全要求快充散热推动大排量30cc高转速需求2阀件高电压整体对制冷制热功率增加制冷剂流速和流量增大阀件控制范围更大大口径阀件需求增加2关注制冷空调工业应用国产替代助力碳达峰工业转型工业领域是我国能源消耗与碳排放的重要领域约占70节能管理节能改造需求巨大根据工业领域碳达峰实施方案到2025年规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降135确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰据IEA统计全球能源消耗总量中热能供热和制冷电力交通分别占比5020和30而热能使用中工业建筑空间供热和水加热分别贡献51和46因此以工业空调工业制冷工业除湿和工业热泵为代表的产品应用需求前景广阔根据产业在线统计2022年国内工业空调行业规模125亿元同比增长92其中机房空调占比过半达56销售额突破70亿元同比增长856此外恒温恒湿和洁净空调行业规模分别达27亿和21亿元行业竞争格局方面头部品牌敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告英维克维谛技术原艾默生网络能源申菱环境华为等优势地位明显2022年国内工业制冷设备规模88亿元同比增长76其中能源化工食品加工特殊应用分别占比4841和11按细分产品划分冷盐水机组冷凝压缩机组速冻设备工业治冰设备分别占比413618和5行业竞争格局方面头部品牌冰轮环境冰山冷热江森自控雪人股份四方科技凭借大型项目持续扩张2022年国内工业除湿设备规模152亿元同比增长19其中包括转轮除湿机工业除湿机恒温恒湿空调组合式空调分别为118亿元54亿元37亿元和247亿元3关注空气源热泵爆发机会看好压缩机国产替代9月22日美国气候联盟宣布2030年前部署2000万台热泵目前联盟成员覆盖美国25州55人口和美国经济总量60此外德国2030年目标安装600万台热泵荷兰目标安装200万台热泵预计2030年欧盟热泵年销量将增长至700万台2022年国内空气源热泵行业总规模259亿元同比增长15先后经历2016年煤改电2020年疫情爆发以及2022年欧洲能源危机三次节点催化分国内外来看国内市场规模2022年突破192亿元68出口规模67亿元49分产品来看采暖热水烘干规模分别为121亿元54亿元和18亿元产业在线预计2023年热泵行业规模280亿元同比增长81其中国内市场规模突破217亿元同比增长126未来热泵在商用特种烘干高温系统集成家用泳池等细分领域应用空间广阔国内压缩机行业2022年总量467亿台其中转子压缩机233亿台全封闭活塞压缩机229亿台涡旋压缩机435万台半封闭活塞压缩机17万台螺杆压缩机72万台离心压缩机21万台按销售额来算转子压缩机770亿元全封闭活塞压缩机320亿元涡旋压缩机90亿元半封闭活塞压缩机13亿元螺杆压缩机27亿元离心压缩机36亿元由于涡旋压缩机3-40HP半封闭活塞压缩机1-100HP螺杆压缩机40-200HP离心压缩机制冷量范围较大更多用在商用领域其中涡旋压缩机在热泵和空调领域销量分别占比44和27螺杆凭借制冷量和价格综合优势在制冷设备销量独占95分领域来看2022年制冷商用空调商用热泵应用分别销售28万台231万台和54万台二重点事件及公司公告1美的集团关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告公司拟在香港联交所上市通过了关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案等相关议案选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告2三星新材控股子公司拟购买土地使用权公司控股80的子公司国华金泰山东新材料拟以自有或自筹资金不超过35亿元购买山东省临沂市兰陵县尚岩镇新兴镇总占地面积不超过1700亩的土地使用权主要用于推进公司光伏玻璃产业3倍轻松向激励对象授予预留限制性股票公司向符合授予条件的17名激励对象共计授予135万股限制性股票授予价为1957元股授予日为9月20日人数为公司及子公司核心员工17人23-25年公司激励总成本分别为59万元139万元40万元4东方电热控股股东暨实际控制人未来六个月内不减持公司股份基于对公司未来发展的信心公司实际控制人谭荣生先生谭伟先生及谭克先生承诺自2023年9月21日至2024年3月20日不减持其持有的公司股份三数据观察1产业在线8月家用空调内外销分化产业在线数据显示8月家空出货端销量实现1217万台同比04其中内销实现798万台同比-10外销420万台同比28内销增速下滑源于去年同期高基数2022年8月内销增速为17相较2021年来看8月内销增速为5符合预期外销来看高温天气促进了海外市场需求的回暖此外部分地区订单提前也推动了8月出货的增长海运价格下降以及汇率的下调也有利于出口的恢复图223年1-8月家用空调内销走势万台量值同比90040080030070020060050010040000300-100200100-2000-3001月2月3月4月5月6月7月8月资料来源产业在线招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告图323年1-8月家用空调外销走势万台量值同比14008001200600100040080020060000400200-2000-4001月2月3月4月5月6月7月8月资料来源产业在线招商证券敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明8