8月保费增长承压，资产端增配债券
　　8月保险公司累计保费收入同比增长11.9%，增速较前值下降1.1%，单月保费收入3166.75亿元，同比增长0.98%，增速较前值下降16%，主要由于寿险原保费收入增速下滑，这与7月新老产品切换下客户需求提前释放、产品定价利率下调后的需求缺口有关，符合市场预期。在银保渠道佣金率下调的要求下，银保渠道保费和价值贡献或下降，保险业务规模增长短期承压。另一方面，理财型寿险结算利率依然具有相对优势，明年寿险开门红依然可期，中长期负债端景气度有望延续。后续关注客户需求和销售能力恢复的情况。保险资金运用方面，8月保险资金运用余额26.97万亿，较年初增长7.3%，主要受益于今年以来保单收入较快增长。在存款利率下行、权益市场波动的环境下，保险资金资产配置中债券投资占比提升至43.6%（前值43.0%）。
　　寿险保费增速下降，保户投资款交费保持高增
　　8月寿险累计原保费收入增速为17.0%（前值18.5%），单月原保费收入增速为-1.1%（前值38.0%），寿险单月保费增速较前值大幅下降，成为8月保险公司保费收入增长承压的主因。8月人身保险公司保户投资款新增交费累计值为4686.85亿元，同比增长7.8%（前值6.7%），单月新增交费334.26亿元，同比增长23.3%（前值30.2%），新增交费仍然保持较高增速，主要由于万能险结算利率与银行存款利率及理财产品收益率相比仍有优势。
　　车险保费收入回暖，非车险仍较疲弱
　　8月车险累计原保费收入增速为5.6%（前值5.4%），单月原保费收入增速为6.8%（前值5.1%），车险单月保费增速较前值小幅提升，主要由新车销售回暖贡献。非车险累计原保费收入增速为9.5%（前值10.7%），单月原保费收入增速为-1.9%（前值-8.3%），非车险保费增速较前值下降，仍然较为疲弱。
　　投资建议
　　8月保险公司保费增长承压符合市场预期，主要受新老产品切换下储蓄型产品需求提前释放、产品定价利率下调后需求缺口的影响。监管引导银保渠道佣金率下调，银保渠道保费和价值贡献或下降，保险业务规模增长短期承压。储蓄型寿险利率依然具有相对优势，中长期负债端景气度有望延续。投资端来看，近期十年期国债收益率企稳，保险资金债券配置占比有所增加，而活跃资本市场政策的落实有助于提升对险企中长期资产收益率的信心。保险公司资产、负债端均有望在中长期获得改善。首次覆盖，给予行业“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管政策收紧；产品竞争力下降；寿险渠道转型不及预期；经济增长不及预期，长期资产收益率降低。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月11日湘财证券研究所行业研究保险业数据点评寿险保费增长承压车险收入有所回暖核心要点行业评级增持8月保费增长承压资产端增配债券近十二个月行业表现8月保险公司累计保费收入同比增长119增速较前值下降11单月保费收入316675亿元同比增长098增速较前值下降16主要由于寿险原保费收入增速下滑这与7月新老产品切换下客户需求提前释放产品定价利率下调后的需求缺口有关符合市场预期在银保渠道佣金率下调的要求下银保渠道保费和价值贡献或下降保险业务规模增长短期承压另一方面理财型寿险结算利率依然具有相对优势明年寿险开门红依然可期中长期负债端景气度有望延续后续关注客户需求和销售能力恢复的情况1个月3个月12个月保险资金运用方面8月保险资金运用余额2697万亿较年初增长73相对收益-3144922066主要受益于今年以来保单收入较快增长在存款利率下行权益市场波动的绝对收益-5360511677环境下保险资金资产配置中债券投资占比提升至436前值430注相对收益与沪深300相比寿险保费增速下降保户投资款交费保持高增8月寿险累计原保费收入增速为170前值185单月原保费收入增速分析师郭怡萍为-11前值380寿险单月保费增速较前值大幅下降成为8月保险证书编号S0500523080002公司保费收入增长承压的主因8月人身保险公司保户投资款新增交费累计Tel02150295327值为468685亿元同比增长78前值67单月新增交费33426亿元Emailguoypxcsccom同比增长233前值302新增交费仍然保持较高增速主要由于万能险结算利率与银行存款利率及理财产品收益率相比仍有优势地址上海市浦东新区银城路88号中车险保费收入回暖非车险仍较疲弱国人寿金融中心10楼8月车险累计原保费收入增速为56前值54单月原保费收入增速为68前值51车险单月保费增速较前值小幅提升主要由新车销售回暖贡献非车险累计原保费收入增速为95前值107单月原保费收入增速为-19前值-83非车险保费增速较前值下降仍然较为疲弱投资建议8月保险公司保费增长承压符合市场预期主要受新老产品切换下储蓄型产品需求提前释放产品定价利率下调后需求缺口的影响监管引导银保渠道佣金率下调银保渠道保费和价值贡献或下降保险业务规模增长短期承压储蓄型寿险利率依然具有相对优势中长期负债端景气度有望延续投资端来看近期十年期国债收益率企稳保险资金债券配置占比有所增加而活跃资本市场政策的落实有助于提升对险企中长期资产收益率的信心保险公司资产负债端均有望在中长期获得改善首次覆盖给予行业增持评级风险提示行业监管政策收紧产品竞争力下降寿险渠道转型不及预期经济增长不及预期长期资产收益率降低敬请阅读末页之重要声明行业研究18月保费增长承压资产端增配债券8月保险公司累计保费收入387万亿元同比增长119增速较前值下降11单月保费收入316675亿元同比增长098增速较前值下降16主要由于寿险原保费收入增速下滑这与7月新老产品切换下客户需求提前释放产品定价利率下调后的需求缺口有关符合市场预期在银保渠道佣金率下调的要求下银保渠道保费和价值贡献或下降保险业务规模增长短期承压另一方面储蓄型寿险利率依然具有相对优势明年寿险开门红依然可期中长期负债端景气度有望延续后续关注客户需求和销售能力恢复的情况保险资金运用方面8月保险资金运用余额2697万亿环比增长03较年初增长73主要受益于今年以来保单收入较快增长在存款利率下行权益市场波动的环境下保险资金资产配置中债券投资占比提升至436前值430股票和基金投资占比下降至129前值132银行存款占比下降至102前值1049月偿付能力监管标准优化将提高保险公司偿付能力充足率风险因子调整将减少保险公司配置权益类资产的资本占用或有助于引导保险公司在资产配置中提升权益投资份额7月政治局会议强调活跃资本市场若政策落实将有助于提升对险企长期资产收益率的信心图18月保费增速回落单位资料来源Wind湘财证券研究所注2022年1月至5月保费增速数据非可比敬请阅读末页之重要声明1行业研究图2保险资金资产配置结构资料来源Wind湘财证券研究所2寿险保费增速下降保户投资款交费保持高增人身险公司前8月原保费收入277万亿元同比增长137前值158月单月原保费收入201343亿元同比增长-026前值375其中寿险累计原保费收入增速为170前值185单月原保费收入增速为-11前值380寿险单月保费增速较前值大幅下降成为8月保险公司保费收入增长承压的主因健康险累计原保费收入增速为36前值37单月原保费收入增速为26前值15健康险保费增长表现相对平稳意外险累计原保费收入增速为-106前值-110单月原保费收入增速为-69前值-111意外险需求仍然处于低迷区间8月人身保险公司保户投资款新增交费累计值为468685亿元同比增长78前值67单月新增交费33426亿元同比增长233前值302新增交费仍然保持较高增速主要由于万能险结算利率与银行存款利率及理财产品收益率相比仍有优势投连险账户新增交费累计值为9916亿元同比增长-436前值-447单月新增交费984亿元同比增长-305前值-396权益类资产波动环境下投连产品需求仍旧低迷敬请阅读末页之重要声明2行业研究图3寿险累计保费增速下降单位资料来源Wind湘财证券研究所图4寿险单月保费增速明显下降单位资料来源Wind湘财证券研究所3车险保费收入回暖非车险仍较疲弱财险公司前8月原保费收入111万亿元同比增长75前值808月单月原保费收入115332亿元同比增长32前值-06其中车险累计原保费收入增速为56前值54单月原保费收入增速为68前值51车险单月保费增速较前值小幅提升主要由新车销售回暖贡献8月乘用车销量同比增长694前值-343环比增长824增速较上月明显恢复非车险累计原保费收入增速为95前值107单月原保费收入增速为-19前值-83非车险保费增速较前值下降仍然较为疲弱敬请阅读末页之重要声明3行业研究图5车险累计保费增速小幅回升单位资料来源Wind湘财证券研究所图6车险单月保费增速小幅回升单位资料来源Wind湘财证券研究所4投资建议8月保险公司保费增长承压符合市场预期主要受新老产品切换下储蓄型产品需求提前释放产品定价利率下调后需求缺口的影响监管引导银保渠道佣金率下调银保渠道保费和价值贡献或下降保险业务规模增长短期承压储蓄型寿险利率依然具有相对优势中长期负债端景气度有望延续投资端来看近期十年期国债收益率企稳保险资金债券配置占比有所增加而活跃资本市场政策的落实有助于提升对险企中长期资产收益率的信心保险公司资产负债端均有望在中长期获得改善首次覆盖给予行业增持评级敬请阅读末页之重要声明4行业研究5风险提示行业监管政策收紧产品竞争力下降寿险渠道转型不及预期经济增长不及预期长期资产收益率降低敬请阅读末页之重要声明5分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明