公司发布2023Q3经营数据：1）流水：23Q3主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约15%/25-30%/约30%。2）折扣：23Q3约为7折左右。3）库存：23Q3库销比5倍以下。
　　23Q3流水环比Q2增长提速，线下持续净开店。23Q3在基数提升情况下大装和童装线下流水同比均较Q2提速，体现较好增长趋势，其中：1）线下：23Q3流水同比增长16%，其中大装/童装分别同比增长约15%/25-30%。23Q1-Q3大装和童装线下持续保持净开店趋势，23Q3末大装5642家门店/较Q2末净增105家,、平均店铺面积亦保持持续扩张趋势，童装网点2559个/较23Q2末净增111个、平均店铺面积101平米/较Q2末增加6平米，大装/童装三线以下城市门店数量分别占比76%/70%，管理层预期集团门店保持每年净增100-200家的扩张速度。2）电商：23Q3流水同比增长30%，其中大装/童装流水分别同比增长27%/44%。公司线上主要销售专供品，Q3专供品/协助线下清库旧品的占比分别为85%/15%，体现公司去库压力小、售罄率高。
　　折扣环比基本持平，库存环比改善。1）折扣：23Q3折扣约为7折，与Q2相比基本持平，较疫情前平均折扣7.5折仍有恢复空间。2）库存：23Q3库销比5倍以下、较Q2环比改善，7月大装+童装补单2.5%、9月补单2%，体现库存健康，公司库存结构在业内处于较好水平。
　　产品力和品牌力持续提升。1）产品方面，9月推出重磅拳头产品飞飙future，定位专业经营马拉松竞速跑鞋、吊牌价1299元，为目前361度品牌最贵的碳板竞速跑鞋，其全新中底科技为国内首家采用赢创尼龙12粗胚超临界发泡工艺、能量回馈90%以上。在9月德国柏林马拉松赛事中，361度成为穿着率第一的中国品牌，较4月的美国波士顿和英国伦敦马拉松的第二名有明显进步。2）品牌方面，公司作为连续第四届亚运会官方合作伙伴，为多组国家队运动员提供服装装备，展现了领先的体育品牌实力。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内领先运动服品牌，23Q3流水在基数提高情况下环比Q2增长提速，折扣环比基本持平、库存环比改善，终端销售态势良好。中秋国庆8天假期较去年国庆7天终端流水增长66%，管理层有信心达到且超过23年收入同比增长15%-20%的目标。我们维持23-25年归母净利润9.21/11.22/13.47亿元的预测、对应PE为9/7/6X，估值较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内消费复苏不及预期，终端库存风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评纺织及服饰HS361度01361HK23Q3流水点评Q3流水增长提速产品力和品2023年10月17日牌力持续提升证券分析师李婕买入维持TableEPS执业证书S0600521120003盈利预测与估值2022A2023E2024E2025Elijiedwzqcomcn营业总收入百万元69608383365710022361199027证券分析师赵艺原同比17202020执业证书S0600522090003归属母公司净利润百万元7471292106112184134716同比24232220zhaoyydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股036045054065股价走势PE现价最新股本摊薄1072869714594关键词TableTag业绩符合预期361度恒生指数58TableSummary51投资要点443730公司发布经营数据流水主品牌线下童装线下电232023Q3123Q3169商流水分别同比增长约1525-30约302折扣23Q3约为72-5折左右3库存23Q3库销比5倍以下-1220221017202321520236162023101523Q3流水环比Q2增长提速线下持续净开店23Q3在基数提升情况下大装和童装线下流水同比均较Q2提速体现较好增长趋势其中市场数据1线下23Q3流水同比增长16其中大装童装分别同比增长约1525-3023Q1-Q3大装和童装线下持续保持净开店趋势23Q3末收盘价港元408大装5642家门店较Q2末净增105家平均店铺面积亦保持持续扩张一年最低最高价304530趋势童装网点2559个较23Q2末净增111个平均店铺面积101平市净率倍095米较Q2末增加6平米大装童装三线以下城市门店数量分别占比港股流通市值百7670管理层预期集团门店保持每年净增100-200家的扩张速843614万港元度2电商23Q3流水同比增长30其中大装童装流水分别同比增长2744公司线上主要销售专供品Q3专供品协助线下清库基础数据旧品的占比分别为体现公司去库压力小售罄率高8515每股净资产元429折扣环比基本持平库存环比改善1折扣23Q3折扣约为7折资产负债率2569与Q2相比基本持平较疫情前平均折扣75折仍有恢复空间2库总股本百万股206768存23Q3库销比5倍以下较Q2环比改善7月大装童装补单流通股本百万股206768259月补单2体现库存健康公司库存结构在业内处于较好水平相关研究产品力和品牌力持续提升1产品方面9月推出重磅拳头产品飞飙361度01361HK23H1业future定位专业经营马拉松竞速跑鞋吊牌价1299元为目前361绩点评产品及渠道结构优度品牌最贵的碳板竞速跑鞋其全新中底科技为国内首家采用赢创尼化童装及电商增长靓丽龙12粗胚超临界发泡工艺能量回馈90以上在9月德国柏林马拉2023-08-17松赛事中361度成为穿着率第一的中国品牌较4月的美国波士顿和361度01361HK23H1业英国伦敦马拉松的第二名有明显进步2品牌方面公司作为连续第绩点评产品及渠道结构优四届亚运会官方合作伙伴为多组国家队运动员提供服装装备展现化童装和电商增长靓丽了领先的体育品牌实力2023-08-17盈利预测与投资评级公司为国内领先运动服品牌23Q3流水在基数提高情况下环比Q2增长提速折扣环比基本持平库存环比改善终端销售态势良好中秋国庆8天假期较去年国庆7天终端流水增长66管理层有信心达到且超过23年收入同比增长15-20的目标我们维持23-25年归母净利润92111221347亿元的预测对应PE为976X估值较低维持买入评级风险提示国内消费复苏不及预期终端库存风险等15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评表1361度季度流水数据未特别标注的均表示同比正增长幅度2021Q12021Q22021Q32021Q4大装线下高双位数15-20低双位数高双位数童装线下20-30低段30-3515-2025-30电商不分线上线下35-402022Q12022Q22022Q32022Q4大装线下高双位数低双位数中双位数持平童装线下20-2520-2520-25低单位数电商504045252023Q12023Q22023Q3大装线下低双位数低双位数15童装线下20-2520-2525-30电商353030数据来源公司公告东吴证券研究所21Q4以前不分线上线下披露25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评361度三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1128376129372915318211716756营业总收入69608383365710022361199027现金及现金等价物386044425634518130559199营业成本414018493472588919699522应收账款及票据302389364537437252521969销售费用143325166731200447239805存货118246128491165969183792管理费用54139650257817493524其他流动资产321697375068410469451796研发费用26579316793808545563非流动资产115213122506136165154204其他费用16642166421664216642固定资产77259798078634596076经营利润413806010879968103971商誉及无形资产05347971191820226利息收入829296511064112953长期投资3295329532953295利息支出94187714772077其他长期投资000000000000其他收益18790520006000066000其他非流动资产34607346073460734607利润总额106474130020158362190169资产总计1243590141623516679861870960所得税24796299053642343739流动负债290551363081492893549437净利润81678100116121939146430短期借款19228392285922879228少数股东损益69668009975511714应付账款及票据150266158154234459231889归属母公司净利润7471292106112184134716其他121056165699199206238320EBIT7039585888105840129935非流动负债11271112711127111271EBITDA77253103595125181151896长期借款10000100001000010000其他1271127112711271负债合计301822374352504164560708股本18230182301823018230主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益147415155424165179176894每股收益元036045054065归属母公司股东权益7943538864599986431133359每股净资产元384429483548负债和股东权益1243590141623516679861870960发行在外股份百万股206768206768206768206768ROIC585641701760ROE941103911231189现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率4052408141244166经营活动现金流380346534469742854销售净利率1073110511191124投资活动现金流8509270002700026000资产负债率2427264330232997筹资活动现金流5943191231852317923收入增长率1731197620221964现金净增加额52143395899249741069净利润增长率2417232821802009折旧和摊销6858177071934121961PE1072869714594资本开支3096250003300040000PB101090080071营运资本变动620227323335783107322EVEBITDA358410281218数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年10月16日的092预测均为东吴证券研究所预测35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527免责及评级说明部分公司网址httpwwwdwzqcomcn