研究报告全文：TableStockInfo2023年08月29日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价399港元361度1361HK纺织服饰目标价港元盈利能力稳步提升电商童装表现亮眼投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩摘要2023年上半年公司实现营收431亿元同比增长18实现归母TableAuthor分析师蔡欣净利润亿元同比增长业绩符合预期7277执业证号S1250517080002电话费控持续优化盈利稳步提升2023年上半年公司整体毛利率为417同比023-67511807邮箱cxinswsccomcn上升整体保持稳定分品类来看年上半年鞋类服装类配饰童02pp2023装毛利率分别为435401313424分别同比变动0-14-4317ppTableQuotePic相对指数表现高毛利率产品占比提升费用率方面23H1公司销售及分销成本行政开支财361度恒生指数务费用率为1766602同比11-0101pp销售费用率上升主要是24公司投入更多的资源于广告促销活动以推动销量和提升品牌知名度其中广宣13开支同比增长135公司研发费用率为32同比增长01pp综合来看3公司净利率为163同比增长12pp-7童装表现亮眼鞋类童装量价齐升分品牌来看成人童装分别实现营收-17亿元分别同比增长童装表现亮眼成人各品类中-273339114633422822102212232234236238鞋类服装配饰分别贡献营收1913607亿元分别同比增长数据来源聚源数据284-14524整体按量价拆分来看2023年上半年公司销售鞋类服装配饰童装的批发数量分别同比变动24-31544134批发价格分基础数据别同比变动3517-402176配饰单价下降主要是推出低价新品52TableBaseData周区间港元321-515改变产品组合鞋类和童装实现量价齐升成为拉动公司增长的重要引擎3个月平均成交量百万302流通股数亿2068线上保持高增线下扩张与升级并举2023年上半年电商业务实现收入108市值亿8250亿元同比增长38营收占比达251同比提升36pp增长亮眼线下渠道方面年上半年公司主品牌童装门店数分别净增加家家2023162160相关研究其中品牌第九代形象店增加至3182家占主品牌门店总数的564童装第四1TableReport361度1361HK2022年业绩良好代形象店增加至1939家占童装门店的792同比提升192pp门店升级童装及电商持续发力2023-03-22有助于带动店效进一步增长盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为045元055元064元对应PE分别为8倍6倍6倍维持买入评级风险提示终端消费需求不及预期的风险门店扩张速度不及预期的风险行业竞争加剧的风险指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元人民币6960838297059748471133568增长率1731192017491628归属母公司净利润百万元人民币7471293448113538132812增长率2417250821501698每股收益EPS036045055064净资产收益率94195410391083PE978782644550数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1361度1361HK2023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金388458483920518328565258营业额6960838297059748471133568应收账款302389360437423489492440销售成本414018489609569100659325预付款项按金及其他应收款项119284142182167054194253其他费用000000000000其他应收款000000000000销售费用143325172579199844232381存货118246127695148427171958管理费用54139663767798888418其他流动资产200000259031304343353896财务费用941-900-1271-1414流动资产总计1128376137326415616411777805其他经营损益000000000000长期股权投资000000000000投资收益000000000000固定资产77259703056335256399公允价值变动损益000000000000在建工程000000000000营业利润83660102041129186154857无形资产10205816461234082其他非经营损益22814289352893528935长期待摊费用000000000000税前利润106474130976158121183792其他非流动资产27750277502775027750所得税24796288153399638596非流动资产合计1152131062199722588231税后利润81678102161124125145195资产总计1243590147948316588661866036归属于非控制股股东利润696687131058712384短期借款19228000000000归属于母公司股东利润7471293448113538132812应付账款150266172439200435232212EBITDA114272139070165844191372其他流动负债121056160105187366217564NOPLAT5980578890100413121220流动负债合计290551332544387802449776EPS元036045055064长期借款10000100001000010000其他非流动负债1271127112711271主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债合计11271112711127111271成长能力负债合计301822343815399072461047营收额增长率017019017016股本18230182301823018230EBIT增长率-001021021016储备776123867863867863867863EBITDA增长率-001022019015留存收益00093448206986339798税后利润增长率010025021017归属于母公司股东权益79435397954110930791225891盈利能力归属于非控制股股东权益147415156128166715179098毛利率041041042042权益合计941768113566912597941404989净利率012012013013负债和权益合计1243590147948316588661866036ROE009010010011ROA006006007007现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROIC011013014015税后经营利润6417779592101411122337估值倍数折旧与摊销6858899489948994PE978782644550财务费用941-900-1271-1414PS105088075064其他经营资金-33942-88205-98711-107260PB092075067060经营性现金净流量38034-5191042322658股息率000000000000投资性现金净流量85091143092271422858EVEBIT-096-156-140-135筹资性现金净流量5943-1832812711414EVEBITDA-091-146-132-129现金流量净额52485954623440846930EVNOPLAT-173-257-219-203数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2361度1361HK2023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分361度1361HK2023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswscco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