事件：近日，361度公布2023上半年财务表现，其中收入为43.1亿元，同比增长18.0%；毛利率41.7%，同比提升0.2pp；归属股东净利润为7.04亿元，同比增长27.7%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.52/0.60/0.68元，给予2023年10倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
　　报告摘要
　　业绩持续提升，童装及电商表现亮眼2023年上半年，361度录得收入43.1亿元，同比增长18.0%，其中电商收入达10.8亿元，同比增长38%，占收入比提升至25%，公司采取线上专供品的形式，以尖货和爆款吸引更多优质消费群体；童装收入为19.1亿元，同比增长33.4%，占收入比提升至21.1%，公司的童装产品丰富，涵盖跑步、跳绳、篮球、足球等方面，快速抢占蓬勃发展的童装市场的份额。上半年，公司仍维持净开店的状态，截至6月30日止，大装/童装门店数为5642/2448间，较2022年净增加162/160间。毛利率方面，上半年毛利率略微上升0.2pp至41.7%，主要是由于童装产品毛利率提升1.7pp至42.4%，且业务占比提升。另外，公司加强对分销商的信贷管理使得信贷亏损拨备减少并拨回0.4亿元，同时公司收到政府补贴1.07亿元。综合影响下，归母净利润同比增长27.7%至7.04亿元。
　　亚运会即将到来，运动品消费情绪提升361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。杭州亚运会将于今年9月举办，届时民众的运动热情和运动用品的消费情绪将进一步提升，相信有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司的跑步自有赛事“三号赛道”和篮球自有赛事“触地即燃”也在全国多地举办，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。
　　品牌资源丰富，带来更多增长动力公司签约NBA球星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等知名运动员，以及携手中国演员龚俊等明星，相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影响力。尽管消费呈现弱复苏状态，但经销商订货热情较高，产品量价齐升，为未来增长提供更多动力。
　　投资建议：公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。近年来，中国体育行业维持稳步发展，儿童体育行业也快速崛起，公司作为四大国产运动品牌之一，将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.52/0.60/0.68元，给予2023年10倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。
　　

研究报告全文：TableBaseInfo2023年8月17日公司动态分析361度1361HK证券研究报告运动鞋服营收稳步增长童装及电商业务大有可为投资评级Xx买入xx事件近日361度公布2023上半年财务表现其中收入为431亿元同比增长180毛利率417同比提升02pp归属股东净利润为704亿元同比目标价格56港元增长277综合考虑我们预测202320242025年EPS为052060068现价2023-8-16459港元元给予2023年10倍PE目标价56港元维持买入评级报告摘要总市值百万港元949066业绩持续提升童装及电商表现亮眼2023年上半年361度录得收入431亿流通市值百万港元949066元同比增长180其中电商收入达108亿元同比增长38占收入比提升总股本百万股206768至25公司采取线上专供品的形式以尖货和爆款吸引更多优质消费群体童流通股本百万股206768装收入为191亿元同比增长334占收入比提升至211公司的童装产品12个月低高港元3353丰富涵盖跑步跳绳篮球足球等方面快速抢占蓬勃发展的童装市场的份平均成交百万港元1119额上半年公司仍维持净开店的状态截至6月30日止大装童装门店数为56422448间较2022年净增加162160间毛利率方面上半年毛利率略微股东结构上升02pp至417主要是由于童装产品毛利率提升17pp至424且业务丁伍号1703占比提升另外公司加强对分销商的信贷管理使得信贷亏损拨备减少并拨回丁辉煌162904亿元同时公司收到政府补贴107亿元综合影响下归母净利润同比增丁辉荣1567长277至704亿元其他股东5101总共10000亚运会即将到来运动品消费情绪提升361度已经连续四次赞助亚运会和亚运会深度绑定杭州亚运会将于今年9月举办届时民众的运动热情和运动用品的消费情绪将进一步提升相信有助于提高品牌曝光度和关注度同时公司股价表现股价及恒指相对走势成交额百万港元的跑步自有赛事三号赛道和篮球自有赛事触地即燃也在全国多地举办6090辐射各层级城市的运动参与者为品牌树立优质口碑50754060品牌资源丰富带来更多增长动力公司签约NBA球星阿隆戈登斯宾瑟丁3045威迪等知名运动员以及携手中国演员龚俊等明星相关的IP产品持续热销2030使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体扩大品牌影响力尽管消费呈现弱复苏1015状态但经销商订货热情较高产品量价齐升为未来增长提供更多动力00037234423522388232212332123418235162353023613236272371123投资建议公司获纳入港股通后市场关注度得到进一步提升也有助提高交易72523量与流通性近年来中国体育行业维持稳步发展儿童体育行业也快速崛起成交额百万港元1361HK恒指相对走势公司作为四大国产运动品牌之一将有望持续享受行业增长红利综合考虑我一个月三个月十二个月们预测202320242025年EPS为052060068元给予2023年10倍PE相对收益200524782203绝对收益144617691446目标价56港元维持买入评级数据来源WIND港交所公司风险提示宏观经济下行库存积压行业竞争加剧新品销售不及预期人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5933696183771000411337增长率157173203194133杨怡然消费行业分析师归母净利润602747106812331403852-22131401增长率450242430154138laurayangeifcomhk毛利率417405415416417净利润率101107128123124每股收益元14511170052060068每股净资产元123110486522563市盈率000000817708622市净率14511170087081075数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析361度附表财务报表预测利润表人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E收入5933696183771000411337销售成本34614140489958416604毛利24722821347841634733销售费用11401433159219012154管理费用558541737880998经营溢利10831074157718202070财务开支379889税前盈利10451065156918112061所得税303248408471536期内净利润742817116113401525股东应占利润602747106812331403EPS元029036052060068同比增长率收入15731731203419421333净利润44972417430115411377资产负债表人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E现金及现金等价物33393860450146675287应收账款25272954356342204601存货8911182128716571672其他流动资产33263287317032043229流动资产总额1008311284125211374914789固定资产928875840809781其他非流动资产227277286285295非流动资产总额11551152112610941076总资产1123812436136471484315865应付账款13921503171821222221应付即期税项368386417450486其他流动负债9081017114011571203流动负债总额26682906327537303910递延税项负债1412131414其他非流动负债1100300300300非流动负债总额14113313314315总负债26823018358840444225股东权益711779448585932510166少数股东权益14391474147414741474转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析361度现金流量表人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E经营活动现金流37238098212831905投资活动现金流106985575859融资活动现金流15525939911761344现金变化111525640166620期初持有现金34513339386045014667汇率变动13000期末持有现金33393860450146675287财务数据2021A2022A2023E2024E2025E盈利能力毛利率417405415416417净利率101107128123124ROE7583110118125营运表现行销费用收入286284278278278实际税率290233260260260股息支付率0000400400400库存周转天数8791929292应付账款天数145144142142142应收账款天数122121120120120杠杆比率资本负债率239243263272266总资产股本1313141414资料来源公司公告安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析361度客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页