2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽，延续净开店态势，维持“买入”评级
　　2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽，经营指标稳健。公司不断打磨产品并丰富产品矩阵、改革渠道、积累品牌力，Q4开季较好，中秋国庆8天终端流水增速喜人，较2022年国庆7天增长66%，较2019年国庆7天增长达240%，我们维持2023-2025年盈利预测，预测净利润分别为10.6/11.9/13.8亿元，对应EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为7.3/6.5/5.6倍，继续维持“买入”评级。
　　线下：2023Q3线下流水增长16%主要系开店及面积提升，童装流水环比提速
　　2023Q3线下流水增长16%，其中预计大装线下流水同增14%、童装线下流水同增27%环比提速，大装“飞”字系列（占比稳步提升，目前占比约10%）、雨屏7.0（459-469元）、AG4（699元）表现较好，随着亚运会赞助曝光、精英跑鞋矩阵曝光度增加、营销资源丰富，品牌力有所提升，361度品牌在亚运赞助商的社交影响力中排名第三、在体育用品中第一。门店：2023Q3按线级城市分，大装/童装三线及以下流水占比分别为76%/70%，大装及童装门店均延续Q1、Q2净开趋势，大装Q2末5642个门店，Q3环比净增105至5747个（较2022年底+267），平均单店面积环比净增5 ㎡至100 ㎡。童装Q2末门店2448个，Q3环比净增111至2559个（较2022年底+271），平均单店面积环比净增6 ㎡至101 ㎡。
　　电商：2023Q3电商流水增长30%，增长态势有望随Q4电商旺季到来延续
　　2023Q3流水30%增长，其中大装增长27%，童装增长44%。从销售结构上看，2023Q3网上专供品占比85%，新品销售占比高体现终端库存压力较小，预计终端流水增长态势有望随Q4电商旺季到来延续。
　　折扣环比略有加深，但库销比良好，2024Q2订货会表现较好
　　折扣和库存：2023Q3折扣及库存未完全恢复到疫情前水平，其中折扣7折左右，环比略有加深，预计逐步恢复至75折水平，库销比保持5以下健康水平。2024Q2订货会：预计仍能维持15%-20%增长，其中主要由量驱动，价增贡献约5%。
　　风险提示：新产品接受度不及预期、品牌营销投放不及预期。
　　

研究报告全文：纺织服饰服装家纺公司Q3亚运及新品催化下流水靓丽延续净开店研361度01361HK究年月日20231017港股公司信息更新报告吕明分析师周嘉乐分析师张霜凝联系人投资评级买入维持lvmingkyseccnzhoujialekyseccnzhangshuangningkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790122070037日期202310162023Q3亚运及新品催化下流水靓丽延续净开店态势维持买入评级当前股价港元4080港2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽经营指标稳健公司不断打磨产品并丰富股一年最高最低港元53003040公产品矩阵改革渠道积累品牌力Q4开季较好中秋国庆8天终端流水增速总市值亿港元8436司喜人较2022年国庆7天增长66较2019年国庆7天增长达240我们维信流通市值亿港元8436息持2023-2025年盈利预测预测净利润分别为106119138亿元对应EPS为总股本亿股2068更050607元当前股价对应PE为736556倍继续维持买入评级新流通港股亿股2068报线下2023Q3线下流水增长16主要系开店及面积提升童装流水环比提速近3个月换手率100告2023Q3线下流水增长16其中预计大装线下流水同增14童装线下流水同增27环比提速大装飞字系列占比稳步提升目前占比约10雨屏股价走势图70459-469元AG4699元表现较好随着亚运会赞助曝光精英跑鞋矩361度恒生指数阵曝光度增加营销资源丰富品牌力有所提升361度品牌在亚运赞助商的社80交影响力中排名第三在体育用品中第一门店2023Q3按线级城市分大装60童装三线及以下流水占比分别为7670大装及童装门店均延续Q1Q2净40开趋势大装Q2末5642个门店Q3环比净增105至5747个较2022年底26720平均单店面积环比净增5至100童装Q2末门店2448个Q3环比净增1110至个较年底平均单店面积环比净增至开-202559202227161012022-102023-022023-06源证电商2023Q3电商流水增长30增长态势有望随Q4电商旺季到来延续数据来源聚源2023Q3流水30增长其中大装增长27童装增长44从销售结构上看券证2023Q3网上专供品占比85新品销售占比高体现终端库存压力较小预计终相关研究报告券端流水增长态势有望随Q4电商旺季到来延续研究2023H1童装及电商流水持续高增折扣环比略有加深但库销比良好2024Q2订货会表现较好报港股公司信息更新报告-2023817折扣和库存2023Q3折扣及库存未完全恢复到疫情前水平其中折扣7折左右告2023Q2经营稳健看好亚运会催化环比略有加深预计逐步恢复至75折水平库销比保持5以下健康水平2024Q2下流水增长延续港股公司信息更新订货会预计仍能维持15-20增长其中主要由量驱动价增贡献约5报告-2023718风险提示新产品接受度不及预期品牌营销投放不及预期2023Q1高基数下流水亮眼渠道净开趋势持续港股公司信息更新报财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E告-2023419营业收入百万元593369618205950410930YOY157173179158150净利润百万元602747105511881378YOY450242412125160毛利率417405416417417净利率101107129125126ROE7079000000EPS摊薄元0304050607PE倍129104736556PB倍0908070606数据来源聚源开源证券研究所2023年10月16日汇率1港元094人民币请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33