事件：
　　公司发布2023年第三季度营运情况。361度主品牌线下零售额同比增长约15%，361度童装线下零售同比增长25%—30%，电商平台产品流水同比增长约30%。
　　点评：
　　整体终端零售延续稳健增长。公司2023Q3流水延续上半年稳健增长的态势，综合同比增长约16%。其中，成人流水同比增长约14%，童装同比增长约27%。从线上渠道来看，Q3流水同比增长30%，其中成人流水同比增长27%，童装流水同比增长44%。且公司电商渠道采用线上专供品模式，专供品占比达到85%，协助线下门店清理库存产品仅占15%。
　　折扣及库存水平仍待继续改善。2023Q3公司折扣水平维持于7折左右，环比基本持平，同比已有明显改善。年内3个月产品售罄率达50%以上180天平均售罄率达80%，库销比在5倍以下，保持较为良性的库存水平。未来随着消费持续复苏，公司库销比有望恢复至4.5左右水平，折扣恢复至7.5折疫情前水平。从9月份召开的2024Q2订货会量价拆分情况来看，量的增长超10%，价格增长在5%以内，充分反应经销商信心，后续有望持续恢复。
　　亚运会助力品牌势能提升。第19届亚运会将于杭州成功举办，公司连续4届作为官方体育服饰合作伙伴，成为亚运会期间社交影响力体育品牌第一名，充分助力品牌势能提升，带动销售增长。公司从早期举办一系列预热活动，于杭州湖滨商区开设361度亚运旗舰店，店铺面积超500平方米，店内二层设置亚运文化专区，展示公司四届亚运会相关的火炬及官方服饰等，加深消费者对于361度与亚运会的密切关系认知；亚运会期间，公司董事长第四次获委任传递亚运火炬。此外，公司为国家铁人三项队、国家女子水球队、国家手球队等提供服装装备，采用一系列前沿科技，展现持续提升的产品力。
　　投资建议：361度定位大众市场，2023Q3取得稳健的终端增速。我们看好其产品聚焦策略下，公司品牌力的提升及盈利能力增强。预计公司2023—2025年实现归母净利润9.29/11.35/13.15亿元，同比增长24.3%/22.17%/15.86%，对应当前股价4.08港元（人民币3.82元），估值9/7/6倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发不及预期、市场竞争加剧、库存去化不及预期、盈利预测及估值不达预期等
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate度01361HK纺织服饰发布时间2023-10-16TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告买入终端流水稳健增长亚运助力品牌势能提升上次评级买入---361度2023Q3营运情况点评事件TableMarketHK股票数据20231016公司发布TableSummary年第三季度营运情况度主品牌线下零售额同比增长20233616个月目标价港元约15361度童装线下零售同比增长2530电商平台产品流水收盘价港元408同比增长约3012个月股价区间港元321515点评总市值百万港元843614总股本百万股2068整体终端零售延续稳健增长公司流水延续上半年稳健增长的2023Q3A股百万股态势综合同比增长约16其中成人流水同比增长约14童装同H股百万股比增长约27从线上渠道来看Q3流水同比增长30其中成人流水日均成交量百万股2同比增长27童装流水同比增长44且公司电商渠道采用线上专供品模式专供品占比达到85协助线下门店清理库存产品仅占15历史收益率曲线TablePicQuote折扣及库存水平仍待继续改善2023Q3公司折扣水平维持于7折左右环比基本持平同比已有明显改善年内3个月产品售罄率达50以上度恒生指数180天平均售罄率达80库销比在5倍以下保持较为良性的库存水80平未来随着消费持续复苏公司库销比有望恢复至45左右水平折60扣恢复至75折疫情前水平从9月份召开的2024Q2订货会量价拆分40情况来看量的增长超10价格增长在5以内充分反应经销商信20心后续有望持续恢复0亚运会助力品牌势能提升第19届亚运会将于杭州成功举办公司连续-204届作为官方体育服饰合作伙伴成为亚运会期间社交影响力体育品牌第一名充分助力品牌势能提升带动销售增长公司从早期举办一系列预热活动于杭州湖滨商区开设度亚运旗舰店店铺面积超361500平方米店内二层设置亚运文化专区展示公司四届亚运会相关的火炬TableTrend涨跌幅1M3M12M及官方服饰等加深消费者对于361度与亚运会的密切关系认知亚运绝对收益-4227会期间公司董事长第四次获委任传递亚运火炬此外公司为国家铁相对收益-11121人三项队国家女子水球队国家手球队等提供服装装备采用一系列前沿科技展现持续提升的产品力相关报告TableReport投资建议361度定位大众市场2023Q3取得稳健的终端增速我们看度013612023Q2终端延续良好增好其产品聚焦策略下公司品牌力的提升及盈利能力增强预计公司长复苏势头强劲20232025年实现归母净利润92911351315亿元同比增长--2023072024322171586对应当前股价408港元人民币382元估值度01361疫情下稳定增长童装976倍维持其买入评级表现亮眼--20230329风险提示消费复苏不及预期新品开发不及预期市场竞争加剧库度01361新品尖货不断出新9月存去化不及预期盈利预测及估值不达预期等成功入通--20220926TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5933486960838230459596011097076-15731731182416591433TableAuthor归属母公司净利润601707471292870113463131457-44972417243022171586证券分析师刘家薇每股收益元029036045055064执业证书编号S0550520040001市盈率1286863850695600021-20361258liujiaweinesccn市净率109081090080071研究助理苏浩洋净资产收益率845941106211491175执业证书编号S0550122100025总股本百万股2068206820682068206813321872331suhy1nesccn请务必阅读正文后的声明及说明度港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产11284126831446116072营业总收入70858350972111101现金3860452860396427营业成本4140481555666341应收账款3024360241584845销售费用1433164618232084存货1182125613141814管理费用541609701790其他3217329829502985财务费用-74-106-131-179非流动资产115210731015957固定资产773708644582营业利润80391812141414无形资产1000利润总额1065134316451893租金按金102102102102所得税248322398451使用权资产其他277263269274净利润817102112471442资产总计12436137551547617029少数股东损益7092112128流动负债2906338438814006短期借款192924217归属母公司净利润74792911351315应付账款1503169620102026EBITDA1060125215281727其他1211159618291963EPS元036045055064非流动负债113614131长期借款100503020租赁负债其他13111111主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计3018344539224037成长能力少数股东权益1474156616781806营业收入173182166143股本182182182182营业利润-23143322164留存收益和资本公积77838584971511026归属母公司净利润242243222159归属母公司股东权益79448745987611186获利能力负债和股东权益12436137551547617029毛利率405415420422净利率107113118120现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE94106115118经营活动净现金流380240802-176ROIC789099100净利润74792911351315偿债能力折旧摊销69151412资产负债率243250253237少数股东权益7092112128净负债比率-379-425-516-492营运资金变动及其他-505-795-459-1631流动比率388375373401速动比率347336337354投资活动净现金流85714788605营运能力资本支出-31505050总资产周转率059063066068其他投资116664738555应收账款周转率248248247244应付账款周转率301301300314筹资活动净现金流59-284-75-37每股指标元借款增加83-150-70-35每股收益036045055064普通股增加0000每股经营现金018012039-009已付股利0-134-5-2每股净资产384423478541其他-24000估值比率现金净增加额5216671512388PE863850695600PB081090080071EVEBITDA271280126087资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24度港股公司报告TablePageTop研究团队简介刘家薇美国约翰霍普金斯硕士中南财经政法大学学士现任东北证券纺织服装分析师曾任国盛证券分析师两年消费品TableIntroduction研究经验苏浩洋美国波士顿大学经济学硕士复旦大学国际经济与贸易学士现任纺织服装组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34度港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44