投资要点
　　一、港股是深度价值投资的沃土
　　1.1、港股市场现金派息回购金额远大于融资
　　2016年以来，港股市场的派息+回购总额始终高于当年融资总额，该差距在2022年进一步扩大至近1.1万亿港元。2022年港股市场现金派息总额约12,444亿港元，回购金额约1,050亿港元，而当年IPO+上市后募资仅2,519亿港元，现金派息及回购金额远远超过募资金额。2023年年初至2023年9月，该差距已超过1.1万亿港元。
　　2023Q2，恒生指数的股息收益率3.51%、回购收益率0.42%，两者合计达3.93%。
　　1.2、港股公司拥有派息传统，大比例派息的公司占比较高
　　2021、2022年恒生综合指数成份股中分别有338、331家公司进行派息，占恒生综指成份股数量的比例分别为65.38%、64.02%。
　　从恒生综指成份股的派息比例分布来看，2022年派息比例超过50%（含50%）的公司家数占比32%，派息比例大于70%（含70%））的公司占比高达18.43%。
　　二、谁是港股派息的主力？
　　2.1、从派息金额看：金融、能源、电讯、非必需性消费公司是港股派息的主要贡献者，资讯科技公司派息大幅增长，价值属性增强
　　金融业、能源业、电讯业和非必需性消费公司是现金派息的主要贡献者。2022年上述行业现金派息占港股市场现金派息的比例分别达到30.38%、11.01%、9.29%和6.28%。资讯科技业的派息在2022年快速提升，占港股现金派息的比例上升到4.3%，并且除了现金分红之外，还通过派发财产股利的方式增加了分红回报。
　　2.2、从公司数量看，地产（香港本地股为主）、非必需性消费、公用事业、工业等都有较多高比例且稳定派息的公司
　　截至2022年，过去两年中港股市场保持较高派息比例且派息金额稳定的公司有62家。行业分布上，地产建筑业（15家）、非必需性消费（9家）、工业（7家）、公用事业（7家）、必需性消费（6家）和电讯业（6家）的标的较多。
　　三、自2021年起，港股市场回购金额增幅明显
　　自2021年起，港股市场的回购金额开始大幅增加，2022年进一步提升至近1,050亿港元，较2021年增加668亿港元。2020年至2022年，港股市场年度回购公司家数逐年递增。2020、2021、2022年港股年度回购家数分别为167、188、234家。
　　分行业看，除地产建筑业以及必需性消费行业外的其他行业均在2022年实现回购金额正增长，其中资讯科技业、金融业以及非必需性消费回购金额较上年有明显增幅。
　　根据香港交易所要求，发行人在回购本公司股票后需要注销被回购的股票，因此回购可以一定程度上增厚EPS。
　　四、新时代背景下，港股深度价值股对内地投资者具有较强的配置吸引力，“北水”定价权在提升
　　4.1、未来相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵
　　挖掘类债券属性的优质行业龙头、获得长期稳定的回报将是未来配置中国权益资产的主要投资策略之一。
　　一方面，展望中长期，全社会资金成本将呈现下行趋势。另一方面，中国经济步入高质量发展阶段，企业盲目扩张冲动降低，自由现金流改善从而分红比例上升，增加了股东的股息回报。
　　不论是A股还是港股上市公司，分红比例都有上升趋势，自2018年以来全部A股分红比例持续上升，2022年恒生综合指数派息比例大于70%（含70%）的公司占比高达18.43%，达历史高位。
　　在港股市场派息、回购递增的支撑下，2021年以来，恒生高股息率指数跑赢恒生指数，且在市场波动率上行阶段明显跑赢。波动率方面，2021年以来的大部分时间段里，恒生高股息率指数的波动率也明显低于恒指
　　4.2、长线“北水”（内地资金）正逐步取得对港股价值股的定价权
　　自2022年初至今，我们持续推荐港股的高股息优质央国企价值股，提出“北水”是港股价值股重估的主要推动力。（20220107《优质央企港股的配置良机》、20221012《哪些港股受外资影响更小》、20221123《三论优质央企的战略性配置价值》、20230627《震荡市，结构致胜》）
　　一方面，近两年来，港股市场持续受到外资撤离的冲击，但以“三桶油”“三大运营商”“四大行”为代表的央国企龙头利空出尽，受外资影响趋于钝化，反而凭借低波红利的特征而走出独立行情。
　　另一方面，2022年初至今，中国内地经济增速回落、无风险收益率下降到3%以下，“低波红利”的优质资产相对稀缺，因此，港股市场股息率8%甚至更高的优质央国企价值股获得内资青睐。保险、养老金、银行资金等为代表的内地长线资金持续增持，逐步取得低波红利央国企港股的定价权。
　　4.3、当前港股高股息股票依然具有很强的配置吸引力
　　纵向看，截至2023年10月13日，恒生高股息率全收益指数的股息率（近12个月）为8.13%，位于2016年以来的94.4%分位数水平。
　　横向看，截至2023年10月13日，恒生沪深港通AH股溢价指数为145.1，位于2014年以来的93.7%分位数的高位。比较两地上市AH股的股息率（近12个月）角度看，H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股

研究报告全文：策海略外报研证券研究报告告究分析师title张忆东全球首席策略师zhangydxyzqcomcnSFCHKBIS749高股息及回购是港股定价权的新基石SACS0190510110012李彦霖全SACS0190510110015球迟玉怡2023年10月17日SACS0190522040001createTime1策投资要点2019年4月28日略请注意李彦霖迟玉怡并非assAuthor一港股是深度价值投资的沃土报香港证券及期货事务监察委员11港股市场现金派息回购金额远大于融资告会的注册持牌人不可在香港2016年以来港股市场的派息回购总额始终高于当年融资总额该差距从事受监管活动在2022年进一步扩大至近11万亿港元2022年港股市场现金派息总额约12444亿港元回购金额约1050亿港元而当年IPO上市后募资仅2519亿港元现金派息及回购金额远远超过募资金额年年初至年月202320239该差距已超过11万亿港元相关报告2023Q2恒生指数的股息收益率351回购收益率042两者合计达全球策略优质央企港股393的配置良机2022010712港股公司拥有派息传统大比例派息的公司占比较高全球策略哪些港股受外20212022年恒生综合指数成份股中分别有338331家公司进行派息资影响更小20221012占恒生综指成份股数量的比例分别为65386402全球策略三论优质央企从恒生综指成份股的派息比例分布来看2022年派息比例超过50含的战略性配置价值2022112350的公司家数占比32派息比例大于70含70的公司占比高全球策略震荡市结构达1843致胜中美股市2023年中期二谁是港股派息的主力投资策略2023062721从派息金额看金融能源电讯非必需性消费公司是港股派息的主要贡献者资讯科技公司派息大幅增长价值属性增强金融业能源业电讯业和非必需性消费公司是现金派息的主要贡献者2022年上述行业现金派息占港股市场现金派息的比例分别达到30381101929和628资讯科技业的派息在2022年快速提升占港股现金派息的比例上升到43并且除了现金分红之外还通过派发财产股利的方式增加了分红回报22从公司数量看地产香港本地股为主非必需性消费公用事业工业等都有较多高比例且稳定派息的公司截至2022年过去两年中港股市场保持较高派息比例且派息金额稳定的公司有62家行业分布上地产建筑业15家非必需性消费9家工业7家公用事业7家必需性消费6家和电讯业6家的标的较多三自2021年起港股市场回购金额增幅明显自2021年起港股市场的回购金额开始大幅增加2022年进一步提升至近1050亿港元较2021年增加668亿港元2020年至2022年港股市场年度回购公司家数逐年递增202020212022年港股年度回购家数分别为167188234家分行业看除地产建筑业以及必需性消费行业外的其他行业均在2022年实现回购金额正增长其中资讯科技业金融业以及非必需性消费回购金额较上年有明显增幅根据香港交易所要求发行人在回购本公司股票后需要注销被回购的股票因此回购可以一定程度上增厚EPS四新时代背景下港股深度价值股对内地投资者具有较强的配置吸引力北水定价权在提升41未来相对复杂的国内外环境中能够提供稳定的高股息的资产难能可贵挖掘类债券属性的优质行业龙头获得长期稳定的回报将是未来配置中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明全球策略报告国权益资产的主要投资策略之一一方面展望中长期全社会资金成本将呈现下行趋势另一方面中国经济步入高质量发展阶段企业盲目扩张冲动降低自由现金流改善从而分红比例上升增加了股东的股息回报不论是A股还是港股上市公司分红比例都有上升趋势自2018年以来全部A股分红比例持续上升2022年恒生综合指数派息比例大于70含70的公司占比高达1843达历史高位在港股市场派息回购递增的支撑下2021年以来恒生高股息率指数跑赢恒生指数且在市场波动率上行阶段明显跑赢波动率方面2021年以来的大部分时间段里恒生高股息率指数的波动率也明显低于恒指42长线北水内地资金正逐步取得对港股价值股的定价权自2022年初至今我们持续推荐港股的高股息优质央国企价值股提出北水是港股价值股重估的主要推动力20220107优质央企港股的配置良机20221012哪些港股受外资影响更小20221123三论优质央企的战略性配置价值20230627震荡市结构致胜一方面近两年来港股市场持续受到外资撤离的冲击但以三桶油三大运营商四大行为代表的央国企龙头利空出尽受外资影响趋于钝化反而凭借低波红利的特征而走出独立行情另一方面2022年初至今中国内地经济增速回落无风险收益率下降到3以下低波红利的优质资产相对稀缺因此港股市场股息率8甚至更高的优质央国企价值股获得内资青睐保险养老金银行资金等为代表的内地长线资金持续增持逐步取得低波红利央国企港股的定价权43当前港股高股息股票依然具有很强的配置吸引力纵向看截至2023年10月13日恒生高股息率全收益指数的股息率近12个月为813位于2016年以来的944分位数水平横向看截至2023年10月13日恒生沪深港通AH股溢价指数为1451位于2014年以来的937分位数的高位比较两地上市AH股的股息率近12个月角度看H股较A股股息率近12个月更高即使考虑扣除港股通投资港股将面临约20-28的股利税香港的高股息股票的股息率也更有吸引力风险提示大国博弈风险美联储政策紧缩超预期全球经济下行超预期时代电气为兴业证券科创板做市公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-全球策略报告目录一港股是深度价值投资的沃土-4-11港股市场现金派息回购金额远大于融资-4-12港股公司拥有派息传统大比例派息的公司占比较高-5-二谁是港股派息的主力-6-21从派息金额看金融能源电讯非必需性消费公司是港股派息的主要贡献者资讯科技公司派息大幅增长价值属性增强-6-22从公司数量看地产香港本地股为主非必需性消费公用事业工业等都有较多高比例且稳定派息的公司-10-三自2021年起港股市场回购金额增幅明显-10-四新时代背景下港股深度价值股对内地投资者具有较强的配置吸引力北水定价权在提升-15-41未来相对复杂的国内外环境中能够提供稳定的高股息的资产难能可贵-15-42长线北水内地资金正逐步取得对港股价值股的定价权-16-43当前港股高股息股票依然具有很强的配置吸引力-19-五风险提示-21-图表目录图表1港股年度回购派息及融资金额亿港元-4-图表22000年以来恒生指数回购收益率股息收益率-5-图表32009年至2022年恒生综合指数成份股派息公司家数及占比-5-图表42009年至2022年恒生综合指数成份股派息比例分布单位家-5-图表52022年分行业现金派息金额亿港元-6-图表62009年至2022年分行业现金派息金额占全市场派息比重-6-图表7各行业及代表性公司历史派息金额和派息比例-7-图表82021年及2022年港股市场各行业保持较高派息比例且派息金额稳定的公司按行业分布-10-图表9港股年度回购金额亿港元-11-图表102022年资讯科技业金融业非必需性消费行业回购情况-12-图表11港股A股回购股份规则比较-13-图表122022年回购金额占期末股本比例较大的公司-13-图表13截至2023922回购金额占2022年全年回购金额较大的行业回购金额单位亿港元-14-图表14全部A股分红比例上升-16-图表15红利指数股息率相对国债到期收益率上升-16-图表162021年以来恒生高股息率指数跑赢恒指-16-图表172021年以来恒生高股息率指数波动率整体低于恒指-16-图表18各行业及代表性公司持股比例估算表-17-图表192023年初至今港股通成交净买入前二十大个股股息率近12个月-19-图表20恒生高股息率全收益指数股息率近12个月及市盈率情况-19-图表21恒生沪深港通AH股溢价指数处于历史高位-20-图表22AH股在香港市场和内地市场股息率对比-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-全球策略报告报告正文一港股是深度价值投资的沃土11港股市场现金派息回购金额远大于融资2016年以来港股市场的派息回购总额始终高于当年融资总额该差距在2022年进一步扩大至近11万亿港元2022年港股市场现金派息总额约12443亿港元回购金额约1050亿港元而当年IPO上市后募资仅2519亿港元现金派息及回购金额远远超过募资金额2023年年初至2023年9月港股市场实现现金派息回购总额约12万亿港元同期IPO上市后募资仅992亿港元现金派息回购与IPO上市后募资金额差距进一步超过11万亿港元2023Q2恒生指数的股息收益率351回购收益率042两者合计达393图表1港股年度回购派息及融资金额亿港元1600014000120001000080006000400020000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023回购亿港元派息总额亿港元IPO上市后募资亿港元数据来源WindFactset兴业证券经济与金融研究院整理注回购统计的是当年实际发生的回购行为派息总额按照除净日期进行统计请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-全球策略报告图表22000年以来恒生指数回购收益率股息收益率6005004003002001000002000Q42000Q22001Q42002Q22004Q42004Q22006Q42007Q22008Q42009Q42011Q22013Q42013Q22015Q42016Q22017Q42018Q22020Q42020Q22022Q420222000Q22000Q42001Q22002Q22003Q42003Q22005Q42005Q42006Q22007Q42008Q22009Q22010Q42010Q22011Q22012Q42012Q22014Q42014Q42015Q22016Q42017Q22018Q22019Q42019Q22021Q42021Q22023BuybackYieldDividendYield数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理12港股公司拥有派息传统大比例派息的公司占比较高20212022年恒生综合指数成份股中分别有338331家公司进行派息占恒生综指成份股数量的比例分别为65386402从恒生综合指数成份股的派息比例分布来看2022年派息比例超过50含50的公司家数占比近32派息比例大于70含70的公司占比高达1843图表32009年至2022年恒生综合指数成份股派息图表42009年至2022年恒生综合指数成份股派息公司家数及占比比例分布单位家3504007035065300小于303006025030含-50250552002005015050含-701504510010040大于70含503550030020092010201120122013201420152016201720182019202020212022派息公司家数家派息公司家数占比-右轴数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注统计的公司家数不包含当年净利润为负但保持派息的公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-全球策略报告二谁是港股派息的主力21从派息金额看金融能源电讯非必需性消费公司是港股派息的主要贡献者资讯科技公司派息大幅增长价值属性增强金融业能源业电讯业和非必需性消费公司是现金派息的主要贡献者2022年上述行业现金派息占港股市场现金派息的比例分别达到30381101929和628资讯科技业的派息在2022年快速提升占港股现金派息的比例上升到434并且除了现金分红之外还通过派发财产股利的方式增加了分红回报图表52022年分行业现金派息金额亿港元150003000200010000100050000000-100020092010201120122013201420152016201720182019202020212022金融业HS地产建筑业HS能源业HS工业HS电讯业HS非必需性消费HS公用事业HS资讯科技业HS必需性消费HS综合企业HS原材料业HS医疗保健业HS同比增长率右轴数据来源WindFactSet兴业证券经济与金融研究院整理注现金派息金额按除净日进行统计图表62009年至2022年分行业现金派息金额占全市场派息比重100金融业HS地产建筑业HS80能源业HS工业HS60电讯业HS非必需性消费HS公用事业HS40资讯科技业HS必需性消费HS综合企业HS20原材料业HS医疗保健业HS020092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源WindFactSet兴业证券经济与金融研究院整理注现金派息金额按除净日进行统计请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-全球策略报告2022年金融板块实现现金派息超3500亿港元位居所有行业第一位细分来看银行保险其他金融的现金派息金额占比分别为72041990806中资银行股派息比例一直稳定在30附近2022年能源板块实现现金派息近1370亿港元中国海洋石油中国石油化工股份以及中国神华为板块中现金派息金额前三大公司受到行业高景气以及相关公司派息比例上升拉动2022年能源业现金派息金额同比增长率为11935其中派息比例上升较明显的公司有中国海洋石油2022年派息比例43512021年派息比例1557中国石油股份2022年派息比例52112021年派息比例4378等电讯业对港股现金派息有重要贡献2022年现金派息总额占全市场比例929并且随着主要公司提高派息比例派息金额快速增长2022年同比增长近302022年中国移动中国电信中国联通都提高了分红比例2022年非必需性消费公司实现现金派息金额超过780亿港元派息金额同比增长率近10板块中的港铁公司周大福和安踏体育为现金派息金额前三大公司2022年派息金额占板块比例分别为1142639和555其中周大福安踏体育2022年派息比例较上年都明显提高2022年资讯科技业现金派息金额同比增长率近50其中软件服务板块2022年现金派息总额同比增长超65拉动板块派息增长除现金分红外香港上市公司也会以本公司持有的有价证券或实物向股东支付股息即财产股利资讯科技业中的腾讯控股作为发放财产股利的代表在2022年以及2023年发放财产股利共计近3200亿港元腾讯控股1于2021年中报宣布持有每21股股份获发1股京东集团A类普通股按除净日2022年1月20日股价计算约派发1372亿港元的股息2于2022年中报宣布持有每10股股份获发1股美团B类普通股普通股按除净日2023年1月5日股价计算约派发1825亿港元的股息如果现金股利加上财产股利2022年腾讯分派的股利合计达到1978亿元占当年净利润的9316以除净日股价计算的股息率达到586地产建筑曾经是港股的分红大户2022年现金派息总额占全部港股市场的现金派息总额超过13但2022年已经开始呈现下降趋势图表7各行业及代表性公司历史派息金额和派息比例2022年派息金额2021年派息金额亿2022年派息比2021年派息比恒生一级行业证券代码证券简称亿港元港元例例必需性消费4235439082HS00322HK康师傅控股761978571979016562请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-全球策略报告00151HK中国旺旺5756212210563402001876HK百威亚太313629085509423309633HK农夫山泉266710299106680106186HK中国飞鹤2601406446785028地产建筑业172551252875HS00016HK新鸿基地产14344143445612537500688HK中国海外发展12696129153362269601109HK华润置地12066108393633304500960HK龙湖集团11285110772873418700012HK恒基地产8714871494326604电讯业HS1155908903900941HK中国移动94730694126709600400762HK中国联通9294104795125446600728HK中国电信4673173566535686非必需性消费7819671335HS00066HK港铁公司893176188267823401929HK周大福500046007449663702020HK安踏体育434228934380367200669HK创科实业3578306440423960工业HS12662310043000316HK东方海外国际47903297657001700101919HK中远海控108540004931149801308HK海丰国际1019364377078710002343HK太平洋航运589367474995419公用事业HS569998321600002HK中电控股7832783284762922400003HK香港中华煤气65316531124451301801038HK长江基建集团632462498227850200006HK电能实业6010601910643980200270HK粤海投资4004388884178450金融业HS37803736425500939HK建设银行102406939642910287800005HK汇丰控股42145348394076370601398HK工商银行29789277662908287103988HK中国银行21651198722913287802318HK中国平安213412031353724207能源业HS1369986245700883HK中国海洋石油838042455643511557中国石油化工股00386HK107291488565347622份01088HK中国神华1055572867082983703668HK兖煤澳大利亚906500046411168400857HK中国石油股份7311554152114378医疗保健业1980917424HS01093HK石药集团238720313670313801177HK中国生物制药18811130792884300460HK四环医药1586149-32212435800867HK康哲药业151013764107398001099HK国药控股117032829432868原材料业HS235452137501378HK中国宏桥95708665490112491202899HK紫金矿业1334832261362319501258HK中国有色矿业11214164018174025请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-全球策略报告01907HK中国旭阳集团96412073215703111资讯科技业5406036330HS00700HK腾讯控股153481536010919455909618HK京东集团-SW1306900066573800009999HK网易-S82054447312299293900992HK联想集团460938532879984022综合企业HS395723380600267HK中信股份1908315651250894251000001HK长和10341958730562830475700656HK复星国际246618321907202800659HK新创建集团23852308150342012700019HK太古股份公司A2381181063006996数据来源WindFactSet兴业证券经济与金融研究院整理注1名单筛选标准为筛选条件11公司2022年现金派息金额占所属恒生一级行业现金派息总额比大于412若满足11的公司家数大于5家则筛选行业中派息金额最大的前五家2派息总额按照除净日期进行统计派息比例为年度已宣告现金派息占归属母公司股东净利润百分比3图表统计的派息金额均为现金派息金额4不做个股推荐请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-全球策略报告22从公司数量看地产香港本地股为主非必需性消费公用事业工业等都有较多高比例且稳定派息的公司2021年及2022年港股市场保持较高派息比例1且派息金额稳定2的公司有62家行业分布上地产建筑业15家非必需性消费9家工业7家公用事业7家必需性消费6家和电讯业6家的标的较多图表82021年及2022年港股市场各行业保持较高派息比例且派息金额稳定的公司按行业分布3231613234846452419968145296811291129地产建筑业HS非必需性消费HS工业HS公用事业HS必需性消费HS电讯业HS能源业HS金融业HS原材料业HS资讯科技业HS综合企业HS数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注过去两年各行业保持较高派息比例且派息金额稳定的公司筛选条件为1截至2022年12月31日流通市值大于100亿港元22022年现金分红金额不向下偏离过去五年现金分红金额均值-1倍标准差3近三年均有分红4分红比例条件4120212022年每年现金分红比例若为正数则保留两年分红比例均大于等于40的企业42对于20212022年净利润为负但依然保持分红的公司若满足条件123则保留5香港本地股筛选要求满足1属于恒生香港35成份股或22022年年报主营业务构成按地区第一名为中国香港其中信和置业嘉里建设恒隆集团六福集团公司简介中包含其属于香港企业因此纳入香港本地股三自2021年起港股市场回购金额增幅明显自2021年起港股市场的回购金额开始大幅增加2022年进一步提升2022年港股市场回购金额达到近1050亿港元较2021年增加668亿港元2020年至2022年港股市场年度回购公司家数逐年递增202020212022年港股年度回购家数分别为167188234家1较高派息比例标准120212022年每年现金分红比例若为正数则需满足两年分红比例均大于等于402若20212022年净利润为负且依然保持分红则保留32020年实现现金分红2派息金额稳定标准2022年现金分红金额不向下偏离过去五年现金分红金额均值-1倍标准差请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-全球策略报告分行业看除地产建筑业以及必需性消费行业外的其他行业均在2022年实现回购金额正增长其中资讯科技业金融业以及非必需性消费回购金额较上年有明显增幅资讯科技业2022年资讯科技业共31家公司进行回购回购金额共计近400亿港元其中腾讯控股2022年回购近338亿港元较上年增加312亿港元大幅带动行业回购总额金融业2022年金融业共17家公司进行回购回购金额总计超过330亿港元较2021年增长3272亿港元其中友邦保险2022年回购近280亿港元拉动行业回购友邦保险于2022年3月11日发布股份回购计划公告计划在未来三年于公开市场回购公司的普通股向股东返还高达100亿美元的资本从而提升股东回报非必需性消费2022年非必需性消费共计50家公司进行回购回购金额约1004亿港元其中长城汽车回购626亿港元拉动行业回购金额根据香港交易所要求发行人在回购本公司股票后需要注销被回购的股票因此回购可以一定程度上增厚EPS图表9港股年度回购金额亿港元1500资讯科技业HS金融业HS非必需性消费HS医疗保健业HS能源业HS综合企业HS1000地产建筑业HS公用事业HS工业HS电讯业HS必需性消费HS原材料业HS5000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注1回购统计的是当年实际发生的回购行为22023年数据截至2023年9月22日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-全球策略报告图表102022年资讯科技业金融业非必需性消费行业回购情况2022回购金额2022回购金额亿2022回购金额亿亿港元港元港元资讯科技业HS39333金融业HS33270非必需性消费HS10040腾讯控股33794友邦保险27908长城汽车6260小米集团-W2757汇丰控股3515泡泡玛特735明源云485ESR1324中升控股476中国软件国际401东亚银行134创维集团408中芯国际300民银资本098海尔智家362创新奇智296渣打集团093思摩尔国际299ASMPT168惠理集团058阅文集团233金山软件163国泰君安国际057敏华控股207百融云-W130首程控股020汇量科技140移卡109清科创业019微盟集团133金蝶国际104新鸿基公司018东软教育099富智康集团080山高控股010和谐汽车096商汤-W076亚洲金融009DYNAMJAPAN096百富环球069联合集团004永达汽车075联易融科技-W066维信金科003新高教集团070祖龙娱乐061浩德控股000亿都国际控股040网龙059霭华押业信贷000中教控股033硬蛋创新047顺诚031创梦天地039IMAXCHINA024晨讯科技026卡森国际021酷派集团024中国星集团020伟仕佳杰022亨得利019中手游021VESYNC016天鸽互动018永盛新材料015金邦达宝嘉008中智全球014齐屹科技006彩星集团012百奥家庭互动001艾德韦宣集团011摩比发展001天立国际控股010禅游科技001华夏视听教育010涂鸦智能-W000尝高美集团009博雅互动000APOLLO出行008时计宝007互太纺织007WINGONCO007郑煤机005英皇娱乐酒店004金利来集团004佐丹奴国际003请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-全球策略报告21世纪教育003信星集团002福寿园002保发集团002中国科培002名创优品002知乎-W001映宇宙001景福集团001亚伦国际000世纪城市国际00031旭日企业00004数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注表格为2022年资讯科技业金融业非必需性消费行业回购情况统计不做个股推荐图表11港股A股回购股份规则比较港股A股上市公司回购股份应当确定合理的价格区间回购如购买价较股份之前5个交易日在香港交易所的平均收市价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前三十回购价格限制价高出5或5以上发行人不得在本交易所购回其股份个交易日公司股票交易均价150的应当在回购股份方案中充分说明其合理性上市公司应当合理安排回购股份的数量和资金规回购数量限制每年股份购回总额不可超过该公司股份的10模并在回购股份方案中明确拟回购股份数量或者资金总额的上下限且上限不得超出下限的一倍是否需要注销发行人在回购本公司股票后需要注销被回购的股票-数据来源港交所深圳证券交易所兴业证券经济与金融研究院整理图表122022年回购金额占期末股本比例较大的公司期间回购金流通市值额万港20221231期间回购数期间回购金亿港恒生一级行证券代码证券简称元期末流通股本公司属性量万股额万港元元业流通股本万股2023109万股资讯科技业00700HK腾讯控股560010708303379406876034185172924986民营企业HS太古股份公综合企业00019HK4820393830222862594623262846269外资企业司AHS01299HK友邦保险39723662674279076043702578548774562金融业HS公众企业非必需性消02333HK长城汽车202058834106259963430995400020405民营企业费HS地产建筑业01113HK长实集团116049342524704845213006676143987外资企业HS非必需性消09992HK泡泡玛特100034347473536377356555631284民营企业费HS医疗保健业06618HK京东健康97222702010019938103066138121170民营企业HS医疗保健业02269HK药明生物94361156531709776336135088190891外资企业HS非必需性消00881HK中升控股68513217547594426946073747630民营企业费HS资讯科技业00522HKASMPT6542834716819912571409829308公众企业HS请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-全球策略报告医疗保健业01833HK平安好医生58112929327756424774129020765民营企业HS01821HKESR5586973921324325523748117947475金融业HS公众企业非必需性消00772HK阅文集团53210681223298584375948128809民营企业费HS医疗保健业01530HK三生制药490857601581453411863189716243公众企业HS太古股份公综合企业00087HK47944425040725898499007225278外资企业司BHS公用事业00384HK中国燃气3668844961109554430346203738973公众企业HS地产建筑业00014HK希慎兴业3477050015893624577702715282其他企业HS综合企业00656HK复星国际2851273370619125521752254539414民营企业HS00005HK汇丰控股2037006683514580617337148251230757金融业HS公众企业00586HK海螺创业201137800276985113758424710969工业HS公众企业资讯科技业01810HK小米集团-W1902352480275651871453036776244186民营企业HS资讯科技业03888HK金山软件1737633616338539453949538235民营企业HS中国软件国资讯科技业00354HK166677060401172824184649817025公众企业际HS02018HK瑞声科技1577455511049577053323516324工业HS外资企业非必需性消06690HK海尔智家156149702362375323286653466461集体企业费HS中央国有00941HK中国移动15515424086594655569942061334594电讯业HS企业非必需性消06969HK思摩尔国际139188200298771321509401242440民营企业费HS非必需性消01999HK敏华控股135257672207006715286112020354外资企业费HS医疗保健业06078HK海吉亚医疗130127584404763377395928134民营企业HS地产建筑业00683HK嘉里建设121316605938354901077319941外资企业HS00023HK东亚银行116157448134466511614923226777金融业HS公众企业中国石油化中央国有00386HK1007325020249926192496028860101963能源业HS工股份企业数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注名单筛选标准为1截至2023年10月9日流通市值大于100亿港元2期间回购金额万港元期末流通股本万股比例大于13不做个股推荐从2023年港股市场回购来看截至2023年9月22日港股市场共计154家公司进行回购总金额约782亿港元占2022年港股市场回购总额的7452行业上看金融业资讯科技业及非必需性消费延续2022年的表现成为今年回购的主力行业截至9月22日上述行业分别回购338亿港元326亿港元和44亿港元占2022年回购金额的1017182784350图表13截至2023922回购金额占2022年全年回购金额较大的行业回购金额单位亿港元202311-2022年回恒生一级行业恒生二级行业证券简称2023922回购金占比购金额额必需性消费HS99549320177食物饮品HS蒙牛乳业768--食物饮品HS中国飞鹤005176265食物饮品HS颐海国际200--请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-全球策略报告食物饮品HS中国旺旺0210812648金融业HS338353327010170银行HS汇丰控股12699351536132银行HS东亚银行24713418377其他金融HSESR68113245139其他金融HS首程控股287020144414保险HS友邦保险19780279087088资讯科技业HS32558393338278软件服务HS中国软件国际3924019782软件服务HS腾讯控股30160337948925软件服务HS快手-W502--资讯科技器材HS小米集团-W81527572958软件服务HS金山软件0301631828地产建筑业HS278235287887地产HS长实集团194224707862地产HS碧桂园服务29009829484地产HS绿城服务0300863447工业HS101512957836工用运输HS中远海控096--工业工程HS协鑫科技17106327266工业工程HS瑞声科技0431103859工业工程HS建滔集团012--数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注1名单筛选标准2023年1月1日至2023年9月22日所属恒生一级行业回购金额占2022全年回购金额比大于702不做个股推荐四新时代背景下港股深度价值股对内地投资者具有较强的配置吸引力北水定价权在提升41未来相对复杂的国内外环境中能够提供稳定的高股息的资产难能可贵挖掘类债券属性的优质行业龙头获得长期稳定的回报将是未来配置中国权益资产的主要投资策略之一一方面展望中长期全社会资金成本将呈现下行趋势当前企业投资增速相对温和房住不炒大趋势下居民加杠杆意愿不足另一方面中国经济步入高质量发展阶段企业盲目扩张冲动降低自由现金流改善从而分红比例上升增加了股东的股息回报不论是A股还是港股上市公司分红比例都有上升趋势自2018年以来全部A股分红比例持续上升2022年恒生综合指数派息比例大于70含70的公司占比高达1843达历史高位请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-全球策略报告截至2023年10月13日恒生高股息率指数股息率和A股红利指数股息率相对10年期国债收益率的利差分别显著扩大到55和37的历史高位图表14全部A股分红比例上升图表15红利指数股息率相对国债到期收益率上升全部A股分红比例10恒生高股息率R股息率近12个月4200红利指数股息率近12个月40008中国中债国债到期收益率10年380063600434003200230000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理在港股市场派息回购递增的支撑下2021年以来恒生高股息率指数跑赢恒生指数且在市场波动率上行阶段明显跑赢波动率方面2021年以来的大部分时间段里恒生高股息率指数的波动率也明显低于恒指图表162021年以来恒生高股息率指数跑赢恒指图表172021年以来恒生高股息率指数波动率整体低于恒指15550012020001450004500131500400010012350010008011300050025001602000000091500400810005002021-32021-52021-72022-32022-52022-72023-32023-52023-72021-12021-92022-12022-92023-12023-92021-112022-112021-12022-32023-32023-52021-32021-52021-72021-92022-12022-52022-72022-92023-12023-72023-92022-112021-1130天波动率恒生指数R-恒生高股息率R右轴恒生高股息率R恒生高股息率R恒生指数R恒生波指-右轴恒生指数R数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理注恒生高股息率指数及恒生指数均以20210104100注恒生高股息率指数及恒生指数均以2021010410042长线北水内地资金正逐步取得对港股价值股的定价权自2022年初至今我们持续推荐港股的高股息优质央国企价值股提出北水是港股价值股重估的主要推动力20220107优质央企港股的配置良机20221012哪些港股受外资影响更小20221123三论优质央企的战略性配置价值20230627震荡市结构致胜请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-全球策略报告一方面近两年来港股市场持续受到外资撤离的冲击但以三桶油三大运营商四大行为代表的央国企龙头利空出尽受外资影响趋于钝化反而凭借低波红利的特征而走出独立行情另一方面2022年初至今中国内地经济增速回落无风险收益率下降到3以下低波红利的优质资产相对稀缺因此港股市场股息率8甚至更高的优质央国企价值股获得内资青睐保险养老金银行资金等为代表的内地长线资金持续增持逐步取得低波红利央国企港股的定价权图表18各行业及代表性公司持股比例估算表持股比例证券代码证券简称大股东海外机构投资者南向港股通其他恒生一级行业Insider扣除南向QDII00728HK中国电信405129477-电讯业HS01088HK中国神华00203378419能源业HS01398HK工商银行133242264361金融业HS01919HK中远海控111192239457工业HS02899HK紫金矿业04453187357原材料业HS00883HK中国海洋石油66113181145能源业HS00857HK中国石油股份14261148576能源业HS01378HK中国宏桥8558145712原材料业HS00386HK中国石油化工股份39342136482能源业HS01093HK石药集团302291121286医疗保健业HS00656HK复星国际7454711495综合企业HS01099HK国药控股00559109332医疗保健业HS00941HK中国移动72708106159电讯业HS00700HK腾讯控股345205105344资讯科技业HS00762HK中国联通807049792电讯业HS01258HK中国有色矿业6954697161原材料业HS00460HK四环医药5113895356医疗保健业HS02020HK安踏体育52614694235非必需性消费HS00005HK汇丰控股1940292486金融业HS00939HK建设银行6079783212金融业HS03988HK中国银行0619381720金融业HS01177HK中国生物制药48212780311医疗保健业HS00688HK中国海外发展66211778143地产建筑业HS01907HK中国旭阳集团7163067187原材料业HS00992HK联想集团40224047310资讯科技业HS01109HK华润置地59621146148地产建筑业HS00867HK康哲药业49617643285医疗保健业HS00960HK龙湖集团69310931167地产建筑业HS09618HK京东集团-SW14441127418资讯科技业HS02318HK中国平安15039526429金融业HS请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-全球策略报告03668HK兖煤澳大利亚8203225124能源业HS01308HK海丰国际52516422289工业HS09999HK网易-S45034618186资讯科技业HS00270HK粤海投资56620116217公用事业HS02343HK太平洋航运0457716404工业HS00001HK长和30920014478综合企业HS00267HK中信股份7833614167综合企业HS09633HK农夫山泉056112921必需性消费HS00669HK创科实业27942710284非必需性消费HS01929HK周大福8254910116非必需性消费HS00322HK康师傅控股67312809190必需性消费HS00316HK东方海外国际8014606146工业HS00019HK太古股份公司A51816805309综合企业HS00002HK中电控股28412005591公用事业HS00006HK电能实业36017005465公用事业HS00016HK新鸿基地产35113304511地产建筑业HS00003HK香港中华煤气4199804480公用事业HS01038HK长江基建集团7596903169公用事业HS00012HK恒基地产7295002219地产建筑业HS00066HK港铁公司7465702194非必需性消费HS01876HK百威亚太874660257必需性消费HS00151HK中国旺旺78710401109必需性消费HS00659HK新创建集团6425501303综合企业HS06186HK中国飞鹤6177900304必需性消费HS数据来源WindFactSet兴业证券经济与金融研究院整理注1名单筛选标准为筛选条件11公司2022年现金派息金额占所属恒生一级行业现金派息总额比大于412若满足1的公司家数大于5家则筛选行业中派息金额最大的前五家2名单按南向港股通QDII持股比例降序排列3除QDII基金外的持股数据截至2023年9月30日QDII基金持股数据为QDII基金2023年中报披露数据4表格中大股东Insider持股比例以及海外机构投资者持股比例数据来自FactSet或存在统计不全的情况5根据FactSet定义大股东Insider指持股比例超过5的非买方non-buy-side主体6不做个股推荐请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-全球策略报告图表192023年初至今港股通成交净买入前二十大个股股息率近12个月证券代码证券简称区间成交净买入亿港元股息率近12个月00941HK中国移动2257471803690HK美团-W1500800000883HK中国海洋石油968899101024HK快手-W577200000700HK腾讯控股539107900020HK商汤-W463700009868HK小鹏汽车-W391900000981HK中芯国际361100000728HK中国电信331563101088HK中国神华2775118300857HK中国石油股份252983802318HK中国平安236461500386HK中国石油化工股份173490101801HK信达生物159900003888HK金山软件156104603988HK中国银行153689602020HK安踏体育144617101918HK融创中国118000006098HK碧桂园服务103457509626HK哔哩哔哩-W1001000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注1名单统计时间范围为2023年年初至2023年10月13日2名单为时间范围内港股通成交净买入前二十大的个股3股息率近12个月为截至2023年10月13日数据4不做个股推荐43当前港股高股息股票依然具有很强的配置吸引力纵向看截至2023年10月13日恒生高股息率全收益指数的股息率近12个月为813位于2016年以来的944分位数水平图表20恒生高股息率全收益指数股息率近12个月及市盈率情况110010009008007006005004003002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01市盈率PETTM股息率近12个月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理横向看截至2023年10月13日恒生沪深港通AH股溢价指数为1451位于2014年以来的937分位数的高位比较两地上市AH股的股息率近12个月角度看H股较A股股息率近12个月更高即使考虑扣除港股通投资港股将面临约20-28的股利税香港的高股息股票的股息率也更有吸引力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-全球策略报告图表21恒生沪深港通AH股溢价指数处于历史高位160恒生沪深港通AH股溢价恒生指数右轴3700015032000140130270001201102200010017000908012000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表22AH股在香港市场和内地市场股息率对比H股股息率近12H股股息率近12A股股息率近12个月A股股息率流通市值亿港证券代码证券简称个月个月近12个月元01919HK中远海控491135401392569801171HK兖矿能源330514402304029901088HK中国神华11838291438308600883HK中国海洋石油99132630460267800998HK中信银行9845671735446902016HK浙商银行9196491421184000939HK建设银行909579157111553601988HK民生银行9035721582171600386HK中国石油化工股份90158115510295302202HK万科企业9005371681811503988HK中国银行89658415323497906818HK中国光大银行8896091462966801398HK工商银行85562113833415703328HK交通银行83962713417015800857HK中国石油股份83856114911878700914HK海螺水泥8165871392612201288HK农业银行8125971369129401898HK中煤能源7684881572431100941HK中国移动718421170132332701658HK邮储银行7015081387922602611HK国泰君安6863661871194202238HK广汽集团6742233021183701800HK中国交通建设6702562621630401339HK中国人民保险集团6392872222487000728HK中国电信6313721705315006881HK中国银河6241973161450602318HK中国平安61550312232881101766HK中国中车6113581711569201336HK新华保险5872942002073400390HK中国中铁5773151831586203968HK招商银行575533108150811请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-