投资要点
　　美国2023年9月CPI同比增速维持3.7%，超出预期值3.6%；核心CPI同比增速下降0.2个百分点至4.1%，符合预期；CPI环比增速较前值下降0.2个百分点至0.4%，但超出预期值0.3%；核心CPI环比增速维持0.3%，符合市场预期。对于本月通胀数据，我们的解读如下：
　　前两个月市场比较担忧的油价压力边际缓和。9月燃油分项环比增速从8月的10.5%大幅回落至2.4%，带动能源分项环比增速在9月放缓了4.1个百分点至1.5%。近两周WTI原油价格回落，市场对油价冲击的担忧边际缓和。但是，汽油零售价走势滞后于原油价格，从9月PPI能源大幅上升来看，CPI的反应或未结束。额外需关注近期中东局势变化对油价的影响。
　　但对联储政策尤为关键的核心通胀韧性仍强。
　　房租分项同比增速延续下行，但环比增速反弹明显。8月房租分项同比读数下降0.2个百分点至7.2%，但环比增速反弹0.2个百分点至0.6%。拆分来看，该反弹主要由业主等价租金（OER）所拉动，主要居住租金（Rent）环比增速维持不变。从近几年的数据来看，房租分项往往在9月反弹，因此今年9月的反弹或有季节性因素。当前房租同比增速仍向下，根据房价的领先趋势，预计房租通胀将继续缓和。
　　二手车带动核心商品继续走弱，但关注批发价回升的滞后上拉力。仍受批发价前期下降的滞后影响，9月二手车分项的同、环比增速分别下降了1.4、1.3个百分点，为连续四个月下滑。但二手车批发价在8月、9月连续两个月回升，四季度核心商品通胀的上行压力有待观察。
　　和就业市场韧性紧密相关的超级核心通胀环比连续三个月反弹。房租以外的核心服务环比增速在本月走阔0.2个百分点至0.6%，但同比增速因去年的高基数而下降0.2个百分点，其中酒店、娱乐、医疗保健这几项服务的环比读数上浮较多。（1）酒店和餐饮同、环比均回升，娱乐活动入场费环比增速显著上升，和休闲酒店业的强劲就业相互印证，同时显示出居民对服务消费的需求仍有较强的韧性；（2）医院服务环比增速在9月延续上升趋势，走阔0.8个百分点至1.5%，带动医疗相关服务分项环比增速上升0.4个百分点至1.2%，对应了医疗行业非农薪资增速的上升。
　　9月CPI数据推升了加息可能性，但后续市场关注重点或从通胀本身切向经济韧性。本期数据公布后，紧缩预期升温，股债双杀，美元上涨。截至当地时间10月12日，市场预期今年12月的加息概率已接近30%，同时降息预期从明年7月延后至明年9月。今年9月FOMC会议纪要显示“在政策利率可能达到或接近峰值的情况下，货币政策决策及市场沟通的重心应从加息多少（how high）转向在高位维持多久（how long）”。当前联储决策已进入尾部减速带，未来的决策重心将从通胀本身转向经济基本面韧性，则市场关注度也将逐步切换。
　　风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。