投资要点
　　事件：2023年9月CPI同比增速0.0%，低于预期的+0.2%；PPI同比增速2.5%，略低于预期的-2.4%。我们认为：
　　CPI同比增速回落，核心CPI同比增速走平，居民消费信心仍处低位
　　o 9月国内燃料价格延续回升，带动交通和通信CPI同比降幅继续收窄。受国际油价上行影响，本期国内成品油价格环比上涨，带动交通和通信CPI同比增速回升。后续来看，在俄乌冲突未止和巴以冲突新起的国际形势下，国际大宗商品或继续维持紧平衡的供需格局。
　　o市场供应环境叠加高基数影响，食品项CPI同比降幅扩大。9月双节前食品市场供应较为充足，食品价格环比涨幅略低于历史同期平均水平。叠加去年同期高基数影响，食品项CPI同比降幅扩大。
　　o核心通胀同比增速继续走平，文旅消费有所走弱。9月核心CPI同比增长0.8%，持平7、8月份表现。环比上涨0.1%，弱季节性水平有所增强。暑期过后，9月旅游出行有所回落，必选品消费则表现较佳。
　　o居民消费信心仍在低位，扩内需仍需政策支撑。现阶段居民的就业收入信心和消费意愿仍在低位企稳，距离疫前中枢水平有明显差距。居民消费意愿不足对内需修复强度形成显著压制，前期政策效果仍需时间显现，提信心或是后续扩内需的政策重心。
　　国内生产需求持续改善，PPI环比回升速度加快
　　o PPI同比增速继续回升，上游价格修复领先。国际油价上行与国内生产需求改善形成共振，生产端价格延续改善。相比中下游行业，上游行业的价格回升速度更快，能源类行业和金属类行业回升速度领先。
　　o PPI环比回升速度加快，生产资料动能更强。本期采掘工业价格回升速度大幅加快，带动整体PPI环比增长，原材料工业价格回升速度有所放缓。生活资料端，衣着和日用品回升动能相对较强。
　　o国内生产需求改善和补库周期临近，PPI有望迎来上行周期。9月国内制造业PMI重回荣枯线以上，生产需求持续回暖，有望对后续PPI形成支撑。同时9月已出现库存回补信号（详见《20230928：利润大幅回升与库存回补背后》），生产需求有望进一步增强。
　　内需修复动能尚不稳固，仍需政策落地支撑。本期CPI同比增速虽小幅回落，但未出现二次探底，后续预计会重回上行周期，名义指标的企稳改善将延续。比较来看，在国际大宗商品供需维持紧平衡和国内生产需求持续改善下，PPI的修复动能相对更强。而受限于居民消费信心不足，核心通胀表现出一定的弱季节性，CPI的修复动能并不牢固。从这一角度而言，实体信心和消费修复动能仍需政策落地支撑。
　　风险提示：国内外经济政策不确定性。