投资要点
　　资产表现：节后首周，商品价格明显下跌；权益市场分化；债市涨跌分化，长端收益率小幅下行。
　　工业生产：节后恢复相对偏缓
　　o节后首周上游生产恢复进度偏缓，动力煤日耗季节性回升但幅度偏缓，高炉开工率继续回落，主要钢材社会库存小幅回落，钢材价格下跌。
　　o节后首周中游化工生产也有待进一步恢复，甲醇、PTA开工率走低，甲醇、塑料、橡胶价格也走低；涤纶长丝开工率虽然边际回升但尚未回到假期前水平。
　　o有色方面，铜铝价格边际回落，同比增速延续为正，电解铝库存假期走高、节后开始回落。
　　o电子半导体方面，费城半导体指数较前周边际回升。
　　基建、地产投资：节后基建恢复进度可能较慢
　　o节后首周，螺纹钢开工率有所回落，石油沥青开工率也持续回落至季节性低位，可能指向节后基建活动恢复进度较为缓慢。
　　地产销售：节后首周国内一手房交易季节性回升，但仍处历史同期低位；二手房成交季节性回升，且升至历史同期高位。
　　人员出行：随着节后返工，旅游出行继续回落，城内活动边际回升
　　o节后，境内航班执飞率、国内旅客量均边际回落，未来两周平均票价曲线也有所下移。
　　o随着节后返工，节后首周城际出行强度季节性回落，城内地铁客运量则季节性回升。
　　货运物流：节后首周货运流量、物流吞吐量季节性回升。
　　出口相关：节后，20大港口离港集装箱船载重季节性回升；节后首周CCFI继续回落，但其中东南亚航线继续回升。
　　财政金融：10月以来票据利率先走低，后小幅回升；政府债方面，随着用于化债的特殊再融资债开始发行，再融资债发行继续加快。
　　后续继续关注产需修复情况、债务化解情况。节后首周生产活动或仍处修复期，接下来继续关注生产修复进度；节后，化债逐渐推进，特殊再融资债逐渐密集发行，后续继续关注化债总额及节奏情况。
　　风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告分析师段超S0190516070004张晓云S0190514070002交运生产偏缓化债推进袁浩然交运S0190523070003宏观交运大数据系列周报第69期中研究助理于长馨2023年10月16日国宏投资要点相关报告观资产表现节后首周商品价格明显下跌权益市场分化债市涨跌分20230128化长端收益率小幅下行经假期消费回暖生产季节性走低春节期间那些事儿国工业生产节后恢复相对偏缓济内篇节后首周上游生产恢复进度偏缓动力煤日耗季节性回升但幅度偏缓高20220320o经济动能如何大数据与高频炉开工率继续回落主要钢材社会库存小幅回落钢材价格下跌写照节后首周中游化工生产也有待进一步恢复甲醇开工率走低甲oPTA20220123醇塑料橡胶价格也走低涤纶长丝开工率虽然边际回升但尚未回到假今年过年能回家吗交运大数据系列之三期前水平有色方面铜铝价格边际回落同比增速延续为正电解铝库存假期走o高节后开始回落电子半导体方面费城半导体指数较前周边际回升o基建地产投资节后基建恢复进度可能较慢节后首周螺纹钢开工率有所回落石油沥青开工率也持续回落至季节性o低位可能指向节后基建活动恢复进度较为缓慢地产销售节后首周国内一手房交易季节性回升但仍处历史同期低位二手房成交季节性回升且升至历史同期高位人员出行随着节后返工旅游出行继续回落城内活动边际回升节后境内航班执飞率国内旅客量均边际回落未来两周平均票价曲线o也有所下移随着节后返工节后首周城际出行强度季节性回落城内地铁客运量则季o节性回升货运物流节后首周货运流量物流吞吐量季节性回升出口相关节后20大港口离港集装箱船载重季节性回升节后首周CCFI继续回落但其中东南亚航线继续回升财政金融10月以来票据利率先走低后小幅回升政府债方面随着用于化债的特殊再融资债开始发行再融资债发行继续加快后续继续关注产需修复情况债务化解情况节后首周生产活动或仍处修复期接下来继续关注生产修复进度节后化债逐渐推进特殊再融资债逐渐密集发行后续继续关注化债总额及节奏情况风险提示国内外经济形势及政策调整超预期变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济海外宏资产表现图表1节后首周商品价格明显下跌权益市场分化债市涨跌分化长端收益率小幅下行当周涨跌幅10月13日较9月28日BP151050-05-1-15-2-25-310Y-351Y南华综合指数中证创业板指深证成指万得全沪深上证上证指数国债国债100030050ABPBP债券商品权益6当周涨跌幅10月13日较9月28日420-2-4-6成长金融周期消费稳定电子汽车医药通信银行有色金属计算机综合基础化工电力及公用事业非银行金融钢铁煤炭综合金融家电国防军工电力设备及新能源农林牧渔食品饮料机械轻工制造交通运输纺织服装石油石化传媒房地产商贸零售建材建筑消费者服务风格中信行业数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济海外宏工业生产图表2节后首周上游生产恢复进度偏缓动力煤日耗季节性回升但幅度偏缓高炉开工率继续回落主要钢材社会库存小幅回落钢材价格下跌沿海八省动力煤日耗7DMA万吨全国重点电厂日均发电量当周同比402017201820192020日均发电量当周同比202120222023280202402000160-2012080-401234567891011122201220422072210230123042307高炉开工率247家全国粗钢当旬日均产量重点企业万吨201820192020201720182019202095202120222023202120222023260240852202007518016065140123456789101112123456789101112沿海八省动力煤库存万吨动力煤平仓价秦皇岛港5500元吨2017201820192020201720182019202020212022202320212022202340002000350015003000250010002000500150010000123456789101112123456789101112主要钢材社会库存万吨钢材综合价格指数1994年4月10020172018201920202017201820192020202120222023202120222023300018016020001401201000100080123456789101112123456789101112注为保证图表突出重点部分数据纵坐标未完全显示数据来源同花顺Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济海外宏图表3节后首周中游化工生产也有待进一步恢复甲醇PTA开工率走低甲醇塑料橡胶价格也走低涤纶长丝开工率虽然边际回升但尚未回到假期前水平甲醇开工率PTA开工率2018201920202017201820192020202120222023202120222023859580908575807075657060655560123456789101112123456789101112涤纶长丝开工率半钢胎开工率20172018201920202017201820192020202120222023202120222023809585607540652055450123456789101112123456789101112价格指数甲醇元吨柯桥纺织价格指数2018201920202019202020212021202220232022202345001094000108350010730002500106200010515001041000103123456789101112123456789101112塑料价格指数2010年1月4日1000合成橡胶丁苯橡胶1502价格万元吨2019202020212019202020212022202320222023120014110013100012900800117001123456789101112123456789101112注柯桥纺织价格指数暂时只到9月1日数据来源同花顺Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济海外宏图表4有色方面铜铝价格边际回落同比增速延续为正电解铝库存假期走高节后开始回落铜价万元吨铝价万元吨2019202020212019202020212022202320222023825726515431123456789101112123456789101112铜铝价格月内均值同比电解铝库存上海有色万吨20192020202150铜价月内均值同比2022202340铝价月内均值同比190302014010090-10-204022012204220722102301230423072310123456789101112数据来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理图表5电子半导体方面费城半导体指数较前周边际回升中关村电子产品价格指数2008年8月100费城半导体指数20192020202120192020202120222023202220239045008835008625008415008280500123456789101112123456789101112数据来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济海外宏基建地产投资图表6节后首周螺纹钢开工率有所回落石油沥青开工率也持续回落至季节性低位可能指向节后基建活动恢复进度较为缓慢螺纹钢开工率石油沥青装置开工率2017201820192020201720182019202120222023802020202120228020237060605040403020123456789101112123456789101112水泥发运率全国水泥库容比全国20182019202020182019202090202120222023802021202220237060603050040123456789101112123456789101112水泥价格指数2009年12月31日100南华玻璃指数点240201820192020201820192020202120222023202120222023210400018030001502000120901000123456789101112123456789101112数据来源同花顺Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济海外宏地产销售图表7节后首周国内一手房交易季节性回升但仍处历史同期低位30大中城市商品房成交面积7DMA万平方米商品房成交面积一线7DMA万平方米20192020202120192020202110025202220232022202380206015401020500123456789101112123456789101112商品房成交面积二线7DMA万平方米商品房成交面积三线7DMA万平方米201920202021201920202021603020222023202220234020201000123456789101112123456789101112数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表8节后首周全国二手房成交季节性回升且升至历史同期高位10大中城市二手房成交面积7DMA万平方米北京二手房成交面积7DMA万平方米201920202021201920202021202220234020222023830620410200123456789101112123456789101112杭州二手房成交面积7DMA万平方米成都二手房成交面积7DMA万平方米201920202021201920202021202220232022202331025826154105200123456789101112123456789101112数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济海外宏人员出行图表9节后境内航班执飞率国内旅客量均边际回落未来两周平均票价曲线也有所下移中国航班执飞率7DMA中国境内航班执飞率境内国际港澳台201920202021120100202220231008080606040402020123456789101112国内旅客量万人历年同期未来两周平均票价走势元2019202020212022202320191910172020201015150020212110142022221013上上周上周120023105231012100010008005006004000123456789101112数据来源航班管家中航信planespotters同花顺CEIC兴业证券经济与金融研究院整理图表10随着节后返工节后首周城际出行强度季节性回落城内地铁客运量则季节性回升百度迁徙城际活动指数全国7DMA全国地铁客运量19城万人次2019202020212019202020218000202220232000202220231600600012004000800200040000123456789101112123456789101112地铁客运量一线城万人次7DMA4地铁客运量7DMA二线14城万人次2019202020212019202020212022202340003500202220233000300025002000200015001000100050000123456789101112123456789101112注一线4城包括北京上海广州深圳二线14城包括成都南京武汉西安苏州郑州长沙昆明南宁东莞石家庄厦门合肥重庆贵阳大连南昌哈尔滨太原兰州常州长春沈阳天津数据来源百度迁徙Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济海外宏货运物流图表11节后首周货运流量物流吞吐量季节性回升整车货运流量指数全国7DMA公共物流园吞吐量指数7DMA202020212022202320202021202220231501501201009060503000123456789101112123456789101112数据来源WindG7物联兴业证券经济与金融研究院整理出口相关图表12节后20大港口离港集装箱船载重季节性回升节后首周CCFI继续回落但其中东南亚航线继续回升20大港口离港集装箱船载重7DMA万吨CCFI2019年末周100201920202021综合美西美东18020222023欧洲日本东南亚11016010014090120801007080606050123456789101112制造业PMI制造业PMI美国欧元区日本60东盟印度65605555505045454040170918091909200921092209230921092203220923032309注为确保重点突出左下角的图纵坐标未显示至最低图片为不完全显示数据来源WindCEIC兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-宏观经济海外宏财政金融图表1310月以来票据利率先走低后小幅回升政府债方面随着用于化债的特殊再融资债开始发行再融资债发行继续加快6M国股直贴利率国债累计发行亿元201920202021201720182019202020222023202120222023410000035800003600002524000015200001050123456789101112123456789101112新增专项债累计发行亿元新增一般债累计发行亿元2017201820192020201720182019202020212022202350000202120222023120001000040000800030000600020000400010000200000123456789101112123456789101112再融资专项债累计发行亿元再融资一般债累计发行亿元201720182019202020172018201920202021202220231600020212022202320000160001200012000800080004000400000123456789101112123456789101112数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示国内外经济形势及政策调整超预期变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-宏观经济海外宏分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15和行业评级另有说明的除外评级标准增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间为报告发布日后的12个月内公司股价或行中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级业指数相对同期相关证券市场代表性指数减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5的涨跌幅其中沪深两市以沪深300指数无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大为基准北交所市场以北证50指数为基准不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级新三板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-