一、决胜四季度：继续布局修复行情
　　——近期市场底部特征明显，叠加年底窗口逐渐临近，投资者普遍关注后续市场走势、修复行情开启的时间，以及可能出现的风格变化。
　　——首先，参考历史经验来看，A股在岁末年初大概率会出现一段上行窗口。回顾2008年以来的A股，15年中市场无一例外都在年末年初出现过长短不一的修复窗口。而其中，有10年的行情都在四季度启动。
　　——其中，经济基本面、至少是预期上的阶段性企稳好转，是行情启动的重要支撑，而宽松的流动性环境则是行情启动的重要催化。而当前来看：
　　1、一方面中国经济压力最大的时候已经过去，四季度基本面有望继续修复。1）9月社融超预期、信贷结构继续改善。2）9月出口回升超预期指向外需修复信号进一步确认。3）生产需求改善带动PPI加速回升，而CPI同比尽管由于基数效应等原因小幅回落，但环比仍在正增长。4）楼市方面，从高频数据来看，国庆假期结束以来也呈现改善迹象。
　　2、另一方面，各项政策宽松举措密集加码，四季度包括降准降息等更进一步的宽松措施依然可期。随着“政策底”基本明确，8月以来政策密集部署之后效果已在逐步显现。往后看，四季度随着三中全会、政治局会议、经济工作会议等重要会议陆续召开，政策层面仍有望经历一个宽松发力、加码的过程。
　　3、同时，8月底以来各项资本市场呵护举措已在推动资金供需格局持续好转，本周中央汇金时隔8年再度增持四大行，有望进一步提振市场信心。
　　4、此外，四季度也是市场展望未来、对下一年的预期提前price in的窗口。参考历史经验，四季度本身也是市场展望未来、对下一年的预期提前price in的窗口。站在当前展望明年，市场或出现两大积极变化，进而带来四季度风险偏好修复：1）首先，从库存周期的角度来看，当前中国经济已进入被动去库阶段，今年底明年初库存周期有望见底。明年，市场将进入补库存阶段，有望增强经济向上的动能。2）其次，明年美联储大概率将进入宽松周期，全球流动性迎来由紧转松的拐点。
　　因此，我们倾向于认为，随着基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。结构和风格上，参考历史经验，景气占优的风格更有可能成为年末行情演绎中的主线，与此同时四季度对蓝筹价值也是一个较好的时间窗口。
　　二、两手配置：进攻高景气，红利低波为底仓
　　年初至今，A股市场两类资产表现亮眼：一是具有自身产业趋势或景气靠前的行业；另一类则是红利类资产。这两类资产表现突出，我们认为其背后存在一个共同的重要原因：即总量经济低位波动、高景气行业稀缺。
　　而展望四季度，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议进攻高景气，红利低波为底仓，沿两大主线布局。一是高景气行业占比已在逐步提升，关注“118中观景气框架”中景气度较高、边际提升明显的行业，包括半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等细分方向；二是经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。