经济基本面
　　生产向需求靠拢，出口有望继埃改善。生产方面，节后制造业开工率尚可，但发电及建筑产业链多个生产指标环比、同比皆走弱，螺纹钢、水泥库存去化缓慢，厂商生产积极性不高。南华工业品指数自9月高点巴跌去4.9%，或暗示需求不及预期。居民需求方面，汽车销董小幅回落，但仍然保持在较高水平:房地产成交量环比上行125.07%，但也只在13-14年同期的43%的偏低水平。出口改善有望延续，10月上旬韩国出口同比增速录得-1.7%，较9月同期上升6.1个百分点。
　　贵金面&市场
　　跨隼后资金仍偏紧，曲譏中短端上行幅度较大。跨季之后资金价格全西下行，R001、R007分别下行42.85BP.54.12BP至1.81%、2.03%:DR007、R007分别较政策利率高8.3BP、22.7BP，資金面仍然偏紧。债市方面，多地拔露特殊再融资債发行计划，对流动性的担忧使得中短端利率.上行幅度更大，1Y、3Y、5Y国債分别上行1.0BP、8.0BP、2.7BP，而10Y国债则小幅下行0.5BP，10Y国债收于2.67%。机构行为方面，資金价格下行后银行间杠杆率有所抬升，纯债基金降低久期，农商行为本周利率债买入主力。
　　利率策略
　　贵金不具备持埃收紧的条件，短端赔率较优。9月受降准、政府支出大月影响，我们预测超储率在1.7%的较高水平，资金供给水位较高。市场体感资金偏紧，主要因为政府债净融资规模较大，实体融资呈现出居民端改善、企业端持平、整体修复的格局，供需矛盾在季末月有所激化。不过，居民加杠杆的现象暂未出现:隐债置换以后由于财政纪律的约束，城投企业也难以加杠杆:政府债或有加杠杆可能，但参考往年规律，央行配合或定向发行的概率较高:叠加资金价格已在偏高水平，DR007较政策利率高8.3BP，位于19年以来78.7%分位数。综上,资金不具备持续收紧条件。.当前10Y- 1Y国債在20年以来的8%分位数，短端赔率较优。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击