市场回顾
　　收益率基本上行，信用利差基本压缩。国开债利率均上行，信用债收益率多上行，具体：1）中高等级信用债收益率1Y、2Y和3Y分别上行3BP、2BP和3BP,5Y高等级银行永续债上行最多，1YAA-城投债下行最多；2）信用利差基本压缩，1YAA-城投债压缩最多，5YAA+银行永续债走阔最多；3）条款点差压缩最多的是1-3Y二永。
　　REITs板块跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-1.75%。本周各指数涨跌幅表现：国债>高收益信用债>可转债>沪深300指数>REITs。本周表现最好的3只REITs：平安广州高速REIT、华夏基金华润有巢REIT、建信中关村产业园REIT，涨幅分别为0.32%、0.19%、-0.22%。
　　股债双跌，转债调整幅度大于权益。双节出行数据不弱，汇金公司暌违8年增持中农工建股票，但权益全周收跌0.46%。转债调整幅度罕见地大于权益。一方面是债市调整，百元平价溢价率压缩0.89个百分点，估值对转债有所拖累；另一方面，转债发行人表现也不及股指整体，尤其是余额占比近30%的银行转债正股微跌，主要是汇金公司增持对大型银行更为利好。本周转债行业2涨27跌，表现较好的主要是生物医药转债。
　　策略展望
　　信用债建议套息以及1-2Y的骑乘，也建议适当关注重要性高且利差中等偏高的城投短债。9月制造业PMI继续上行并进入扩张区间。R007互换利率继续上行，带动本周债市整体走熊，但是信用债利率较滞后且有一定估值优势，因此上行较少，使得信用利差压缩。特殊再融资债发行进度超预期，也继续带动了城投下沉行情。展望后市，债市短期调整压力仍在，但预计幅度有限，投资者可以关注中等级2Y附近的骑乘机会。鉴于特殊再融资债发行超预期，不排除本轮规模超过1.5万亿的可能性，因此投资者也可以继续关注系统重要性高且信用利差中等偏高的城投短债。
　　公募REITs：短期市场整体处在观望阶段。本周REITs下跌，股市下跌，REITs跌幅更大，整体跑输股指和信用债。本周中金山高REIT结束募集，但这一单的中签率为公募REITs有史以来最高，反映出市场情绪仍然较弱；短期公募REITs整体市场增量估值挖掘空间有限，周换手率也处在历史低位；市场处在观望阶段，10月的转折点可能是月末3季报发布后，不同个券底层资产运营数据的预期差带来的投资机会。
　　权益情绪偏弱，转债聚焦结构性机会。10月转债行情可能偏淡，一是权益情绪弱，且高基数作用下，9月经济读数可能也一般；二是债市或在流动性压力下有所调整；三是转债供给压力也较大。依然建议保持耐心，在波段操作思路下跟随权益位置调整转债仓位，择券上，暂时建议关注医药及红利类转债方向（银行、交通运输等）。需要观察的一个信息点是，9月下旬以来南华工业品指数下跌近5%，若价格下行持续，可能需要调低对大宗商品类顺周期转债（钢铁、有色等）的收益期待。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。