事项：
　　10月13日，央行发布9月金融数据，9月新增社融41200亿，社融数据较Wind一致预期高3860亿元，人民币贷款数据较wind一致性预期低2320亿元。
　　平安观点：
　　9月社融数据好于市场预期，结构上主要系政府债和票据的多增带动。政府债受发行节奏错位影响，9月进一步实现了多增4416亿元；社融口径的人民币贷款同比小幅少增；企业债券小幅多增317亿元；9月非标融资累计多增，可能与季末银行冲贷压力下，获取存款补充流动性的压力也较大有关。
　　信贷口径总量同比少增，较市场预期偏弱。9月人民币贷款同比少增1600亿元，信贷结构方面，票据融资、企业贷款、金融部门贷款均同比少增，而中长贷中的居民中长贷是同比多增的主要贡献项。居民中长贷出现明显改善，但地产数据未见明显改善，反映出央行下降存量房贷利率的政策效果正在逐渐显现。企业贷款整体回落，不过考虑信用债和非标融资，企业实际融资需求相对平稳，可能与银行通过汇票方式争取存款有关。
　　9月企业、非银存款同比少增，政府、居民存款同比多增。政府支出速度仍在提速，非银存款同比少增一方面反映出政府债供给的消耗，也与资金面整体较紧张相对应。M2、M1同比增速分别录得10.3%、2.1%，增速相较8月均有进一步的下降，M1-M2同比仍然处在低位，存款活性仍然偏低。
　　展望未来，居民提前偿还贷款的势头已经减缓，但加杠杆购房的迹象暂未出现，预计居民贷款将回到平稳。企业信用短期内或也难见到明显改善，当前存款活性偏低，隐债置换以后由于财政纪律的约束，城投企业难以加杠杆。政府信用方面，4季度除特殊再融资债外的政府债仍剩余大约1.2万亿的额度，和22年剩余额度相似，如有长期建设国债落地，则政府信用后续有小幅提升的空间。此外，考虑到当前多个省市披露特殊再融资债的发行计划，目前累计发行规模已经超5000亿元，部分此前并未计入社融的融资项目可能以政府债的形式并入社融，对后续金融数据有一定的小幅支撑。
　　债市策略方面，当前短端赔率和胜率可能相对更优。通胀、金融数据均不及预期，相对有利于债市。但从胜率看，基本面在10-11月有边际修复的动力，债市面临逆风环境。从市场心态看，前三季度货币政策多次降息，利率趋势下行使得投资者累积了浮盈，投资者有止盈心态。债市情绪偏逆风，曲线偏平坦，建议长端等待财政政策落地。短端主要交易资金面，我们认为资金不具备持续收紧的条件，短端赔率相对较好。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。