上周（2023.10.09-2023.10.13）市场回顾。上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌0.72%，沪深300指数下跌0.71%，中证500指数下跌1.01%，创业板指下跌0.36%。当前全市场PE（TTM）为17.3倍，处于2005年以来的32.3%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在10月下半月均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于10月12日向上突破翻转点位；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为62，处于2021年以来的26%分位点。上周，美联储对加息的态度整体“转鸽”，美股震荡上行。而国内，9月M2、PPI等宏观指标多数不及预期，但三季度社融数据整体表现较好。我们认为，A股市场依旧处于缓慢复苏的进程中，短期内震荡态势或将延续。中长期来看，估值有望逐渐修复。
　　A股仍处于缓慢复苏的进程中。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.48%，低于前一周（-3.29%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.50，高于前一周（-0.81），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.50倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.88，高于前一周（0.81），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.58%和0.98%，处于2005年以来的30.55%和40.90%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.国家统计局数据显示，中国9月CPI同比持平，低于前值（0.1%）和Wind一致预期（0.16%）；PPI同比为-2.5%，高于前值（-3%），低于Wind一致预期（-2.35%）。2.根据中国人民银行数据，9月新增人民币贷款2.31万亿元，低于Wind一致预期2.54万亿元，高于前值1.36万亿元；广义货币（M2）同比增长10.3%，低于Wind一致预期10.63%与前值10.6%。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.05%、-0.05%。从资金流向上看，北上资金上周流出131.44亿元，2023年以来累计流入900.48亿元。事件驱动上，1.上周美股震荡上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.79%、0.45%、-0.18%。根据Wind，手握投票权的费城联邦储备银行行长帕特里克-哈克（Patrick Harker）表示，通胀目前正在放缓，除非经济数据出现大幅变化，否则倾向利率按兵不动。言论与近期其他几位官员的论调类似，可能是至今为止对暂停加息最明显的表态。2.根据网易财经，据央行初步统计，2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.31，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为29.17%。上周，美联储对加息的态度整体“转鸽”，美股震荡上行。而国内，9月M2、PPI等宏观指标多数不及预期，但三季度社融数据整体表现较好。我们认为，A股市场依旧处于缓慢复苏的进程中，短期内震荡态势或将延续。中长期来看，估值有望逐渐修复。
　　因子拥挤度观察：固守小盘价值或为上策。小市值因子拥挤度0.10，低估值因子拥挤度0.08，高盈利因子拥挤度-0.13，高盈利增长因子拥挤度-0.22。
　　行业拥挤度：计算机、汽车、传媒、消费者服务和电子的行业拥挤度相对较高。综合及建材的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险