研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年10月09日相关研究TableTitle节后有望迎来反弹继续看好小盘价值TableReportInfo双向AGRU回撤四季度魔咒再来高频选股因子周报量化择时和拥挤度预警周报2023100920230925-2023092820231007TableSummary量化基金周报2023092720230927投资要点大额买入与资金流向跟踪20230918-2023092220230926上周20230925-20230928市场回顾节前A股市场震荡下行上证50指数下跌172沪深300指数下跌132中证500指数下跌014创业板指下跌当前全市场为倍处于年以来的分TableAuthorInfo047PETTM1732005327位点日历效应上2005年以来各大指数在10月上半月的表现均较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于9月20日向下突破翻转点位2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为54处于2021年以来的19分位点上周国内市场因假期休市而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈最新一期美国非农就业报告显示美国经济动能增强也打破了美国市场对高利率高通胀将导致经济放缓的预期为分析师冯佳睿美联储在今年再次加息提供了信心从宏观指标来看全球PMI指标显示三季Tel02123219732度以来全球经济呈持续弱修复态势结合日历效应我们认为节后A股市场或Emailfengjrhaitongcom将迎来反弹但能否形成反转趋势仍有待观察证书S0850512080006节后有望迎来反弹继续看好小盘价值从趋势模型上看Wind全A指数短期均分析师袁林青线和长期均线的距离为-329高于前一周-335市场处于下跌市WindTel02123185659全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击Emailylq9619haitongcom指标周五为-081低于前一周-078意味着当前市场的流动性低于过去一年证书S0850516050003平均水平081倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降联系人曹君豪周五为081低于前一周086投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为054和088处于2005年以来Tel02123185657的2559和3229分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看Emailcjh13945haitongcom1根据国家统计局公布的数据中国9月官方制造业PMI为502大于前值497财新制造业PMI为506低于前值512上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为0004从资金流向上看北上资金上周流出10034亿元2023年以来累计流入103192亿元事件驱动上1上周美股持续下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-134-074006根据Wind9月份美国新增就业人数达336万为今年1月以来的最大增幅远超预期的17万失业率和劳动参与率维持了和前值一致2根据Wind9月全球制造业PMI为487较上月上升04个百分点连续3个月环比上升其中亚洲制造业PMI继续在50以上小幅上升美洲制造业PMI在50以下连续3个月上升非洲制造业PMI在50以下有所下降欧洲制造业PMI仍在45左右的较低水平根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-031结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120日的收益为2852上周国内市场因假期休市而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈最新一期美国非农就业报告显示美国经济动能增强也打破了美国市场对高利率高通胀将导致经济放缓的预期为美联储在今年再次加息提供了信心从宏观指标来看全球PMI指标显示三季度以来全球经济呈持续弱修复态势结合日历效应我们认为节后A股市场或将迎来反弹但能否形成反转趋势仍有待观察因子拥挤度观察小盘和价值风格的拥挤度依然维持积极信号小市值因子拥挤度006低估值因子拥挤度-010高盈利因子拥挤度-019高盈利增长因子拥挤度-028行业拥挤度计算机汽车传媒消费者服务和电子的行业拥挤度相对较高轻工制造及纺织服装的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1节后有望迎来反弹继续看好小盘价值42因子拥挤度观察小盘和价值风格的拥挤度依然维持积极信号63行业拥挤度计算机传媒汽车电子和消费者服务的行业拥挤度相对较高74风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年10月上半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势6图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率6图6小市值因子净值与因子复合拥挤度7图7低估值因子净值与因子复合拥挤度7图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图9高增长因子净值与因子复合拥挤度7图10行业拥挤度202309288表目录表12023年9月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202309287表3行业拥挤度变化9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41节后有望迎来反弹继续看好小盘价值节前A股市场震荡下行上证50指数下跌172沪深300指数下跌132中证500指数下跌014创业板指下跌047当前全市场PETTM为173倍处于2005年以来的327分位点日历效应上2005年以来各大指数在10月上半月的表现均较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于9月20日向下突破翻转点位2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为54处于2021年以来的19分位点上周国内市场因假期休市而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈最新一期美国非农就业报告显示美国经济动能增强也打破了美国市场对高利率高通胀将导致经济放缓的预期为美联储在今年再次加息提供了信心从宏观指标来看全球PMI指标显示三季度以来全球经济呈持续弱修复态势结合日历效应我们认为节后A股市场或将迎来反弹但能否形成反转趋势仍有待观察从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-329高于前一周-335市场处于下跌市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-081低于前一周-078意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平081倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为081低于前一周086投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为054和088处于2005年以来的2559和3229分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1根据国家统计局公布的数据中国9月官方制造业PMI为502大于前值497财新制造业PMI为506低于前值512上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为0004表12023年9月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI502-497财新PMI506-51CPI同比0101PPI同比-235-3新增人民币贷款亿元2400013600M2同比108106资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流出10034亿元2023年以来累计流入103192亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在10月上半月的上涨概率分别为83837892涨幅均值分别为18717210126涨幅中位数分别为19209161205各大指数表现均较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年10月上半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股持续下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-134-074006根据Wind9月份美国新增就业人数达336万为今年1月以来的最大增幅远超预期的17万失业率和劳动参与率维持了和前值一致2根据Wind9月全球制造业PMI为487较上月上升04个百分点连续3个月环比上升其中亚洲制造业PMI继续在50以上小幅上升美洲制造业PMI在50以下连续3个月上升非洲制造业PMI在50以下有所下降欧洲制造业PMI仍在45左右的较低水平技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于9月20日向下突破翻转点位2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数1当前市场得分为54处于2021年以来的19分位点图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益我们发现全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关因此我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha预判Wind全A未来的走势关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告如下图所示目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-031结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120日的收益为2852图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所上周国内市场因假期休市而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈最新一期美国非农就业报告显示美国经济动能增强也打破了美国市场对高利率高通胀将导致经济放缓的预期为美联储在今年再次加息提供了信心从宏观指标来看全球PMI指标显示三季度以来全球经济呈持续弱修复态势结合日历效应我们认为节后A股市场或将迎来反弹但能否形成反转趋势仍有待观察2因子拥挤度观察小盘和价值风格的拥挤度依然维持积极信号因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年9月28日的数据计算得到的常见因子的拥挤度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7表2复合因子拥挤度及分项得分20230928小市值低估值高盈利高增长估值价差029-029-064066配对相关性-079-067054-037长期累计收益114111-156-086多空波动率-041-055092-054综合打分006-010-019-028资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度006低估值因子拥挤度-010高盈利因子拥挤度-019高盈利增长因子拥挤度-028图6小市值因子净值与因子复合拥挤度图7低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度图9高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度计算机传媒汽车电子和消费者服务的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年9月28日计算机汽车传媒消费者服务和电子的行业拥挤度相对较高轻工制造及纺织服装的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年9月28日的行业拥挤度及相对前一周的变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8图10行业拥挤度20230928资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9表3行业拥挤度变化行业名称20230928拥挤度20230922拥挤度拥挤度变化轻工制造015001013纺织服装-025-038013房地产020010011机械008-002010家电-028-037009基础化工-097-105008商贸零售-036-044007医药-048-055007电力设备及新能源-032-039007建材-054-060006计算机113108006国防军工025020005综合-056-061004电子064059004传媒077073004建筑000-003003通信031029002煤炭-026-027000电力及公用事业-104-104000农林牧渔-074-072-002非银行金融041044-002钢铁-019-016-003银行-011-004-006食品饮料032039-007石油石化013020-007有色金属-070-062-008消费者服务053061-009汽车069081-012交通运输-084-062-021资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报10信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明