大类资产4季度配置信号。根据2023年9月底的最新数据，信用利差和期限利差均发出收窄信号，Q4宏观环境预测结果为Inflation。
　　大类资产10月择时信号。根据2023年9月底的最新数据，股票市场2023年10月信号为中性，其中汇率因子发出正向信号，风险情绪因子发出负向信号。债券市场2023年10月信号为中性，其中经济增长和利率因子均发出负向信号，汇率和风险情绪因子均发出正向信号。
　　行业轮动9月表现。使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略。9月复合因子策略的超额收益为0.92%；单因子多策略的超额收益为-0.71%。
　　行业轮动10月观点。单因子多策略推荐配置的多头行业为电子、食品饮料和计算机。复合因子策略推荐的多头行业为传媒、电力设备及新能源、家电、汽车和交通运输。
　　风险提示：模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程月报2023年10月12日相关研究TableTitle大类资产择时及行业观点月报202310TableReportInfo大类资产择时及行业观点月报20230820230801TableSummary大类资产择时及行业观点月报投资要点20230720230705大类资产择时及行业观点月报大类资产4季度配臵信号根据2023年9月底的最新数据信用利差和期限利20230620230601差均发出收窄信号Q4宏观环境预测结果为Inflation大类资产10月择时信号根据2023年9月底的最新数据股票市场2023年10月信号为中性其中汇率因子发出正向信号风险情绪因子发出负向信号债TableAuthorInfo券市场2023年10月信号为中性其中经济增长和利率因子均发出负向信号汇率和风险情绪因子均发出正向信号行业轮动9月表现使用行业历史基本面预期基本面情绪面量价技术面宏观经济等维度的因子对各行业打分分别构建复合因子策略及单因子多策略分析师冯佳睿9月复合因子策略的超额收益为092单因子多策略的超额收益为-071Tel02123219732Emailfengjrhaitongcom行业轮动10月观点单因子多策略推荐配臵的多头行业为电子食品饮料和计证书S0850512080006算机复合因子策略推荐的多头行业为传媒电力设备及新能源家电汽车和分析师郑雅斌交通运输Tel02123219395风险提示模型失效风险因子失效风险海外市场波动风险Emailzhengybhaitongcom证书S0850511040004分析师黄雨薇Tel02123185655Emailhyw13116haitongcom证书S0850522070001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报2目录1大类资产季度配臵信号52大类资产月度择时信号53行业轮动月度观点6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报3图目录图1逆周期配臵模型及股债20-80基准累计净值走势截至202309285图2股债多头择时策略累计净值走势截至202309285图3策略累计净值走势截至202309287请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报4表目录表1Wind全A指数10月择时信号6表2中债国债总净价指数10月择时信号6表3行业轮动策略2023年收益7表4202310最新推荐行业7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报51大类资产季度配臵信号在之前关于逆周期投资的研究报告1中我们借助代理变量预测未来的宏观环境然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合具体地从逆周期视角出发采用信用利差和期限利差分别对下个季度的经济增长和通货膨胀变化方向进行预判并将宏观环境划分为GrowthInflationSlowdown三种阶段2023Q3逆周期配臵模型给出的宏观环境预测结果为Growth底层资产沪深300国证2000南华商品和中债国债总财富指数的配臵比例依次为300070涨幅依次为-398-6661248和062根据2023年9月底的最新数据信用利差和期限利差均发出收窄信号Q4宏观环境预测结果为Inflation以股债20-80为基准的逆周期策略累计净值如图1所示具体内容可参考对应报告图1逆周期配臵模型及股债20-80基准累计净值走势截至20230928260240220200180160140120100080逆周期配臵股债20-80资料来源Wind海通证券研究所注Growth环境超配股票资产10沪深30030Slowdown环境低配股票资产10国证200010Inflation环境维持股票基准配臵比例沪深30020此外Inflation环境配臵南华商品的比例为302大类资产月度择时信号在之前关于宏观对冲的系列研究报告中我们从经济增长通货膨胀利率汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型对股票债券等大类资产进行月度择时策略累计净值如图2所示具体内容可参考对应报告图2股债多头择时策略累计净值走势截至2023092845Wind全A左轴中债国债总净价右轴1404013535130125301202511520110151051010050950090200706292009123120221230200512302006063020061229200712282008063020081231200906302010063020101231201106302011123020120629201212312013062820131231201406302014123120150630201512312016063020161230201706302017122920180629201812282019063020191231202006302020123120210630202112312022063020230630资料来源Wind海通证券研究所注若择时信号为中性按半仓计算收益根据2023年9月底的最新数据股票市场2023年10月信号为中性其中汇率因1详情参见报告通往绝对收益之路七左侧布局的逆周期投资请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报6子发出正向信号风险情绪因子发出负向信号表1Wind全A指数10月择时信号大类因子小类因子影响方向最新变化分项信号汇总信号经济增长官方制造业PMI1110经济增长财新制造业PMI1-1-1通货膨胀PPI当月同比-11-10通货膨胀PPI预期误差-1-11汇率CFETS人民币汇率指数1111汇率美元中间价-1-11利率中债企业债到期收益率AA1个月-11-10利率中债国开债到期收益率10年111风险情绪wind全A前一个月收益率1-1-1-1风险情绪wind全A120日滚动波动率-11-1总信号0资料来源Wind海通证券研究所注在随后的跟踪报告中我们在股票和债券的择时因子库中添加美元中间价因子与通往绝对收益之路一股债混合配臵与衍生品对冲中保持一致债券市场2023年10月信号为中性其中经济增长和利率因子均发出负向信号汇率和风险情绪因子均发出正向信号表2中债国债总净价指数10月择时信号大类因子小类因子影响方向最新变化分项信号汇总信号经济增长官方制造业PMI-11-1经济增长官方制造业PMI预期误差-11-1-1经济增长工业增加值预期误差-11-1通货膨胀CRB指数-1-110通货膨胀CPI当月同比-11-1汇率CFETS人民币汇率指数1111汇率美元中间价-1-11利率中债国债到期收益率2年-11-1利率中债国债到期收益率5年-11-1-1利率中债国债到期收益率10年-11-1风险情绪wind全A前一个月收益率-1-111风险情绪wind全A120日滚动波动率111总信号0资料来源Wind海通证券研究所3行业轮动月度观点在之前关于行业轮动的系列研究报告中我们分别针对行业历史基本面预期基本面情绪面量价技术面宏观经济等维度的因子详细分析了不同因子对于行业轮动的效果和贡献以及因子整合后的复合策略最终结果具体内容可参考对应详细报告截至到2023年9月底在中信一级30个行业中选择5个行业等权构建多头组合相对等权基准的策略走势如下图请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报7图3策略累计净值走势截至20230928资料来源Wind海通证券研究所我们分别展示两种策略的业绩走势分别是复合因子策略和单因子多策略表3行业轮动策略2023年收益复合因子策略9月绝对收益9月超额收益2023年绝对收益2023年超额收益018092-369-373单因子多策略9月绝对收益9月超额收益2023年绝对收益2023年超额收益-145-07111701177资料来源Wind海通证券研究所最新推荐行业排序如下表4202310最新推荐行业单因子多策略电子食品饮料计算机复合因子策略排名行业名称排名行业名称1传媒16商贸零售2电力设备及新能源17综合金融3家电18石油石化4汽车19电力及公用事业5交通运输20建筑6计算机21银行7通信22钢铁8纺织服装23基础化工9电子24有色金属10轻工制造25建材11国防军工26消费者服务12机械27煤炭13食品饮料28农林牧渔14综合29房地产15医药30非银行金融资料来源Wind海通证券研究所风险提示模型失效风险因子失效风险海外市场波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报8信息披露分析师声明T冯佳睿ableAnalyst金融工程研究团队s郑雅斌金融工程研究团队黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明