主要数据
　　9月CPI同比持平，预期（Wind一致预期，下同）+0.2%，前值+0.1%，环比+0.2%；PPI同比-2.5%，预期-2.4%，前值-3.0%，环比+0.4%。
　　核心观点
　　总结来看，9月物价延续改善趋势，CPI环比继续增长，基数拖累同比转平；PPI降幅继续收窄，环比增速有所扩大；工业企业经营情况受益“PPI-CPI剪刀差”收窄预计延续改善趋势。9月物价改善的主要因素，我们分析主要包括：一是居民消费持续复苏，中秋、国庆节前消费保持季节性回升；二是生产端持续改善，工业品需求逐步恢复；三是国际原油价格上涨，推动CPI燃料和PPI相关行业价格上行。但物价回升斜率仍然偏缓，总需求修复仍存在疑虑，四季度基数走低可能对物价数据形成一定支撑。综合来看，物价回升得到确认，四季度有望延续偏弱修复趋势，工业企业经营情况预期将继续改善。
　　CPI同比持平主因高基数，环比继续增长
　　9月CPI数据我们重点关注两点：一是同比增速由涨转平，主要是受去年同期基数走高拖累，物价改善的趋势仍在；二是物价改善的强度仍然偏弱，指向总需求恢复斜率偏缓，从季节性上看偏弱。近期物价走势与经济恢复情况基本一致，政策脉冲影响下景气基本完成筑底，但向上动能仍显不足，稳增长政策仍具较大必要性。向后看，四季度基数走低对CPI数据走势形成一定支撑，国际原油价格向上动能放缓，国内消费恢复疑虑仍在，CPI整体有望呈现积极偏弱走势。
　　PPI降幅继续收窄，工业企业经营持续改善
　　PPI延续改善趋势，环比改善幅度扩大，略好于季节性。PPI环比改善主要受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别+4.1%和+3.1%，环比改善幅度较大。PPI-CPI剪刀差连续三个月收窄，工业企业经营情况持续改善，价格端持续改善是主要因素，预计工业企业经营向好趋势短期仍将延续。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧，地缘局势超预期恶化。