9月贸易数据点评
　　海关总署公布的同比数据显示，9月美元计价出口增速从8月的-8.8%回升至-6.2%，好于彭博和Wind一致预期（-8%和-7.6%）；剔除基数原因，出口两年复合增速从8月的-1.4%回升至-0.9%；9月美元计价进口金额同比增速由8月的-7.3%收窄至-6.2%，好于彭博一致预期(-6.3%),但弱于Wind一致预期（-5.7%）。分产品看，主要商品出口同比增速大多有所改善，电子产业链需求进一步修复，箱包、玩具、家具等消费品有所改善，汽车出口维持较高景气度；分国别看，对大部分国家和地区出口均改善，特别是亚洲产业链国家、欧洲和亚非拉等地区。往前看，短期内出口增速在低基数和全球库存周期推动下仍有回升空间。值得关注的是，9月进口增速有所改善，显示内需边际好转，仍需要继续关注地产、地方化债和消费等领域政策效果。后续我们将继续通过高频指标实时追踪出口表现（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》2023/4/23）。
　　分产品看，主要商品出口增速大多有所改善，电子产业链出口进一步改善。季节调整后9月出口环比从8月的1.5%进一步回升至1.8%，连续2个月环比正增长。以下几点值得注意：
　　全球电子周期进一步改善：手机、电脑等设备出口同比跌幅明显收窄；从两年复合增速来看，主要分项同比增速也在改善，手机从8月的-1.8%大幅上升至9月的7%，集成电路从-11.2%回升至-3.6%，电脑等设备从-12.7%小幅回升至-12.1%。
　　基数效应推升轻工纺织产品同比增速，箱包、玩具、家具等消费品两年复合增速也有所回升。从两年复合增速来看，轻工纺织增速从-4.1%小幅降至-4.8%，但在基数效应推升下，同比增速从-10.9%降至-8.2%。箱包、玩具、家具、纺织纱线等两年复合增速有所改善，但服装、鞋靴等增速有小幅放缓，显示海外部分商品需求已经有所企稳和修复。
　　钢材出口增速大幅改善，9月同比增速回升至-5.9%，但主要来自基数效应提振，两年复合增速下降1个百分点至-5.1%。
　　汽车及配件出口增速从8月的17.3%回升至9月的27.5%，两年复合增速也出现改善。
　　分国别看，9月中国对大部分地区出口均边际改善，但国别和地区之间存在分化。
　　对亚洲产业链相关国家和地区的出口总体改善，或受电子产业链回暖提振。除东盟和中国香港外，9月中国对韩国、日本和中国台湾的出口同比增速都有不同程度回升，对日本、韩国和中国台湾出口跌幅均降至个位数。从两年复合增速来看，对亚洲主要国家和地区的出口增速均有改善，对东盟出口增速达到4.4%，对日本、韩国、中国台湾出口接近转正，对中国香港出口增速较低，为-8.8%。
　　对美出口增速变动不大，对欧盟出口低位回升。9月对美出口同比增速为-9.3%，变动不大，但两年复合增速则从8月的-6.7%扩大至-10.5%。对欧盟出口增速低位回升，9月出口同比从-19.6%回升至-11.6%，且两年复合增速从-5.5%升至-3.4%，显示欧盟需求可能处于筑底阶段。
　　对亚非拉出口继续改善，维持结构性偏强的态势。9月对拉美和非洲出口同比跌幅连续两个月收窄；对俄出口同比回升，维持两位数的高增长。从两年复合增速来看，对俄罗斯、拉美和非洲的出口增速保持正增长，与上月比变化不大，显著好于对美欧出口。
　　进口方面，9月进口同比跌幅收窄1.1个百分点至-6.2%；剔除波动较大的能源后，同比增速回升2个百分点至-6.9%，显示内需边际改善。分产品看，医药、化肥等化工产品进口增速改善较为明显，其中医药进口增速从8月的2.2%大幅上行至24.4%；能源进口同比增速从-0.1%回落至-3.4%；机电产品进口增速从8月的-9.5%下降至-9.9%，工业原材料进口增速也有所回落。剔除能源相关进口后，进口同比增速仍处于-6.9%的低位，显示内需虽然边际改善，但回升势头不强，稳增长政策的效果有待进一步释放。剔除价格因素，原油和煤进口量同比增速均回落，但绝对水平不低；天然气进口量同比增速回落至0；而铁矿、铜矿等工业原材料同比增速下行；集成电路进口量同比降幅扩大。
　　9月贸易顺差环比扩大，同比跌幅收窄，对GDP同比增速的拖累有所缓解。9月贸易顺差777亿美元，高于8月的682亿美元；顺差同比增速从8月的-13.4%回升至-6%，显示外需对经济同比增速的拖累有所下降。分地区看，9月中国对东盟顺差收窄，但对美国、欧盟、拉美和非洲等地区的顺差总体扩大。
　　往前看，受益于低基数以及全球制造业库存周期低位企稳，出口增速仍有改善空间。9月全球制造业Markit PMI总体低位企稳，环比回升0.1pct回升至49.1。其中，新订单和新出口订单分项连续两个月边际改善；产成品库存分项仍在回落，但原材料垒库意愿上升，显示全球制造业库存周期或将企稳（参见《全球制造业PMI低位企稳，美欧分化》，2023/10/6）。此外，10月前十天韩国出口增速从9月的-7.8%明显回升至-1.7%，也显示全球制造业周期进一步企稳。往前看，低基数以及全球库存周期企稳短期或继续推升中国出口，持续性取决于美国和全球其他国家增长动能的变化。
　　风险提示：全球衰退压力加大；内需