一周概览
　　中秋国庆假期出行活动半径有所扩大，消费温和回升。国际油价高位回落，假期地产成交同比降幅走阔，节前工业生产活动趋于平淡。9月制造业PMI重回扩张区间，本周重点关注9月通胀、进出口和社融数据。
　　高频经济活动跟踪
　　中秋国庆假期人均旅游支出基本恢复至2019年水平、节前工业生产平淡,地产成交季节性回落。可比口径下假期国内旅游出游人数/旅游收入同比增长71.3%/129.5%,恢复至19年同期的104.1%/101.5%,人均旅游收入恢复至19年同期的97.5%。公共交通日均旅客发送量恢复至19年同期72.4%、其中铁路和民航出行量较19年同期上升23.6%/13.6%；消费方面,9月18-24日,乘用车销量环比回升23.5%、同比增加17.8%；假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%；可比口径下假期电影票房收入27.3亿元,恢复至2019年的53.5%。节前工业生产趋于平淡,整车货运流量环比回落超2成,同比上行6.4%,公共物流园区同比回落4.4%;半钢胎/水泥开工率环比回落0.1/2.5pct。受假期影响地产成交回落，30城商品房成交面积同比降幅走阔至43.4%；26城二手房成交同比降幅走阔至87.9%；9月25-10月1日,土地成交面积同比降幅走阔至52.4%。
　　价格指标及变化
　　国际油价高位回落，国内原材料价格涨跌互现。上周布伦特油价环比回落11.3%至84.1美元/桶。节前国内原材料铜/螺纹钢价格环比回落2.2%/2.6%,水泥/焦煤价格环比上行1.4%/7%。中游化工品价格整体下行,氯化钾/聚乙烯/丁苯橡胶价格走低0.3%/0.9%/5.1%。运价方面，上周国际海运运价环比增长13.4%。上周农产品价格指数环比微降，猪肉/玉米价格环比回落1.4%/0.7%，但小麦价格上涨0.3%。
　　金融市场及资金成本变化
　　节前银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率与上一周基本持平、较一篮子货币上行。节前银行间利率上行，R007/DR007环比走高44.7/22.1个基点。国债收益率曲线趋平：1年期国债收益率回落2个基点，10年期国债收益率上行2个基点；企业债收益率上行、曲线陡峭化。融资规模方面，节前一周信用债净发行量环比转负，中资海外债/股票/地产债融资额均环比回落。汇率方面，人民币兑美元汇率基本持平、较一篮子货币上行0.8%。
　　节前一周主要宏观数据与事件回顾
　　数据：1）8月企业利润同比从7月的-6.6%回升至17.6%，其中营收增速转正，利润率明显抬升，主要为石化及出口产业链推动盈利改善。2）9月制造业PMI上行至50.2%，重回扩张区间。事件：1）9月27日，央行3季度货币政策委员会例会强调加大对地产需求端、“平急两用”基础设施、城中村改造及保障性住房等领域的支持力度；2）财政部、税务总局、住房城乡建设部公告，对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将公布9月通胀（10/13）、外贸（10/13）数据，周内或将公布9月社融数据。我们预计9月PPI降幅或将收窄、政府债或对社融形成支撑。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观生产活动趋于平淡出行活跃华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年10月08日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000研究员常慧丽PhD一周概览SACNoS0570520110002changhuilihtsccom中秋国庆假期出行活动半径有所扩大消费温和回升国际油价高位回SFCNoBJC906861063211166落假期地产成交同比降幅走阔节前工业生产活动趋于平淡9月制造联系人吴宛忆业PMI重回扩张区间本周重点关注9月通胀进出口和社融数据SACNoS0570122090215wuwanyihtsccom861063211166高频经济活动跟踪中秋国庆假期人均旅游支出基本恢复至2019年水平节前工业生产平淡地产成交季节性回落可比口径下假期国内旅游出游人数旅游收入同比增长7131295恢复至19年同期的10411015人均旅游收入恢复至19年同期的975公共交通日均旅客发送量恢复至19年同期724其中铁路和民航出行量较19年同期上升236136消费方面9月18-24日乘用车销量环比回升235同比增加178假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9可比口径下假期电影票房收入273亿元恢复至2019年的535节前工业生产趋于平淡整车货运流量环比回落超2成同比上行64公共物流园区同比回落44半钢胎水泥开工率环比回落0125pct受假期影响地产成交回落30城商品房成交面积同比降幅走阔至43426城二手房成交同比降幅走阔至8799月25-10月1日土地成交面积同比降幅走阔至524价格指标及变化国际油价高位回落国内原材料价格涨跌互现上周布伦特油价环比回落113至841美元桶节前国内原材料铜螺纹钢价格环比回落2226水泥焦煤价格环比上行147中游化工品价格整体下行氯化钾聚乙烯丁苯橡胶价格走低030951运价方面上周国际海运运价环比增长134上周农产品价格指数环比微降猪肉玉米价格环比回落1407但小麦价格上涨03金融市场及资金成本变化节前银行间流动性偏紧人民币兑美元汇率与上一周基本持平较一篮子货币上行节前银行间利率上行R007DR007环比走高447221个基点国债收益率曲线趋平1年期国债收益率回落2个基点10年期国债收益率上行2个基点企业债收益率上行曲线陡峭化融资规模方面节前一周信用债净发行量环比转负中资海外债股票地产债融资额均环比回落汇率方面人民币兑美元汇率基本持平较一篮子货币上行08节前一周主要宏观数据与事件回顾数据18月企业利润同比从7月的-66回升至176其中营收增速转正利润率明显抬升主要为石化及出口产业链推动盈利改善29月制造业PMI上行至502重回扩张区间事件19月27日央行3季度货币政策委员会例会强调加大对地产需求端平急两用基础设施城中村改造及保障性住房等领域的支持力度2财政部税务总局住房城乡建设部公告对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税本周宏观主要观察点本周将公布9月通胀1013外贸1013数据周内或将公布9月社融数据我们预计9月PPI降幅或将收窄政府债或对社融形成支撑风险提示稳增长政策执行力度低于预期地产需求超预期走弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪4投资库存及地产周期6价格指标及通胀变化9利率汇率及金融市场环境11宏观政策指标跟踪15图表目录图表19月HDET均值同比录得-68降幅有所收窄4图表29月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回落4图表39月18日-9月24日乘用车销量环比上行235同比上行1784图表4公路整车货运流量指数环比下行25同比上升644图表5公共物流园区吞吐景气指数环比下行256同比回落444图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升064图表718城地铁客运量环比下降14高于22年同期3735图表8全国电影票房环比上升4755图表9国内航班数目环比回升185图表10国际航班数环比上升275图表119月30日-10月6日焦化企业开工率环比持平6图表129月19日-9月25日主流港口煤炭库存回升6图表139月30-10月6日高炉开工率同比涨幅16个百分点环比微升04个百分点6图表149月中旬粗钢产量同比涨幅下行27环比下降526图表15建筑钢材成交量环比下降12同比下行426图表16螺纹钢库存环比上升47同比上升466图表17铜库存环比下降7图表18水泥企业开工率环比下降25个百分点7图表19半钢胎企业开工率同比涨幅小幅上升至95pct环比微降7图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新7图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅下行至4348图表229月24日-9月30日一二三线城市成交面积环比总体提升8图表2326城二手房成交面积环比下降9698图表249月30-10月6日各线城市二手房成交环比回落8图表25土地成交面积同比跌幅扩大至5248图表269月25日-10月1日全国二线城市土地成交面积环比下行一线三线城市土地成交面积环比上行8图表27国际油价回落布伦特原油WTI原油环比下行113889图表28铜价格环比回落22螺纹钢价格环比下行269图表29动力煤价格环比持平焦煤价格环比上行709图表30水泥价格环比上行149图表31氯化钾价格环比下行03尿素价格环比上行019免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表32聚乙烯价格环比下行09丁苯橡胶价格环比下行519图表33BDI运价指数环比回升13410图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位10图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅0210图表36农产品价格环比不变但仍低于去年同期4810图表37玉米价格环比下行07小麦价格持续走高0310图表38猪肉批发价环比小幅下行10图表39主要利率指标截止2023年9月28日单位11图表40央行质押式回购加权利率上升447个基点11图表419月MLF利率为25011图表42同业存单净发行量回落11图表43同业存单发行利率回升11图表44温州民间借贷利率环比下降12图表45银行间利率整体上升12图表461年期与10年期国债收益率期限利差走阔12图表47国债收益率曲线趋平12图表48AAA级企业债收益率环比上行曲线陡峭化12图表49AA级企业债长端收益率环比上行曲线陡峭化12图表50信用债净发行量环比转负13图表511年期AA-AAA级企业债信用利差收窄13图表52房地产企业债券发行金额环比回落13图表53房地产企业发债加权利率回升至32613图表54中国企业海外债券发行金额环比小幅回落13图表55非金融企业股票融资额小幅回落13图表56沪深300指数环比上升0514图表57沪深300PETTM与前一周基本持平14图表58在岸人民币兑美元汇率环比回升00414图表59隔夜1个月HIBOR环比回落14图表60人民币兑美元汇率环比与前一周基本持平14图表619月央行净投放24200亿元15图表62利率债发行量同比下降462其中地方债同比多增411亿元15图表63人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值15图表64本周重要宏观数据与事件15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究消费活动跟踪图表19月HDET均值同比录得-68降幅有所收窄图表29月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回落华泰出口需求日度指数截至20231063mma义乌中国小商品效益指数同比70华泰出口需求日度指数HDET义乌中国小商品景气指数同比60出口金额同比50出口分项中小商品分项金额同比50404030302010200109月拟合-68-100-20-10-3010月MTD-40-20-872015-092017-092019-092021-092023-09-30注小商品中包括服装鞋靴玩具箱包2021年上半年出口小商21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09品分项金额同比增速为19-21CAGR资料来源亿海蓝Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表39月18日-9月24日乘用车销量环比上行235同比上行178图表4公路整车货运流量指数环比下行25同比上升64400202120191002020160公路整车货运流量景气指数3002022140202320012010010080886600409月18-9月24日9月11日-9月17日-1006320乘用车日均年同比178零售销量周环比2351900-20021-1022-0222-0622-1023-0223-0623-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数环比下行256同比回落44图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升062019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数18160171401612015100148013607469月25-10月1日9月18-24日1240年同比0610百城拥堵指数2011周环比080301021-1022-0222-0622-1023-0223-0623-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表718城地铁客运量环比下降14高于22年同期373图表8全国电影票房环比上升475亿人次亿元6020202021202220232021202220239080509月27-10月3日9月20-26日70电影票房年同比11334694060滚动七日合计周环比4750216250304018城地铁客运量20309月30-10月6日9月23-29日周环比2010-14012年同比373252100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳资料来源Wind华泰研究长沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班数目环比回升18图表10国际航班数环比上升272019100201910080国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数18070643160605014012377538120401204210030802060104002020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗021-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究投资库存及地产周期图表119月30日-10月6日焦化企业开工率环比持平图表129月19日-9月25日主流港口煤炭库存回升万吨2020202120222023202020212022202380008175007670007165006660006155005650004500519月30-10月6日9月23-29日46焦化企业百分比变动相比去年-16百分点-29百分点4000煤炭港口库存9月19-9月25日9月12-9月18日开工率百分比变动相比前一周00百分点-02百分点库存变动与去年相比6134万吨4438万吨413500库存变动与前一周相比638万吨-819万吨3630001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表139月30-10月6日高炉开工率同比涨幅16个百分点环比图表149月中旬粗钢产量同比涨幅下行27环比下降52微升04个百分点2012-2022增速区间95202020212022202335202190252022852023158075570-565月月日月日高炉开工率930-106923-29-1560百分比变动与去年相比16百分点16百分点9月11-20日9月1-10日百分比变动与前一周相比04百分点-03百分点-2555年同比-2742粗钢产量同比增速旬环比-523750-351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15建筑钢材成交量环比下降12同比下行42图表16螺纹钢库存环比上升47同比上升46千吨万吨2012-2020年区间20222020202120222023300160020212023全社会螺纹钢库存9月30-10月6日9月23-29日1400250年同比4652周环比120047-6520010001508001009月30-10月7日9月23-29日600年同比-42-238建筑钢材现货40050成交量周平均周环比-1279200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表17铜库存环比下降图表18水泥企业开工率环比下降25个百分点万吨202020212022202390902020202120222023月月日月日919-925912-188080库存变动与去年相比-08万吨-03万吨7070国内铜库存变动与前一周相比-11万吨08万吨6060505040403030水泥企业开工率9月22-9月28日209月15-21日20与去年相比-61百分点-02百分点1010与前一周相比-25百分点20百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率同比涨幅小幅上升至95pct环比微降图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新旬度总发电量同比90202020212022202330202020212022202380252070156010550040-5月中旬30半钢胎企业开工率9月22-9月28日9月15-21日-1088月上旬-15百分比变动与去年相比95百分点93百分点同比292920-20百分比变动与前一周相比-01百分点01百分点环比-108510-250月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月下旬月中旬月上旬月中旬12334556778991月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111101112资料来源Wind华泰研究资料来源CoalWorld华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅下行至434图表229月24日-9月30日一二三线城市成交面积环比总体提升万平方米200一线二线三线20202021202220239015080商品房成交一线二线三线70面积100609月24-30日23418569周环比50504003020月日9月30-10月6日923-29-501030大中城市商年同比-434-206品房成交面积周环比-3604100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表2326城二手房成交面积环比下降969图表249月30-10月6日各线城市二手房成交环比回落万平方米26城二手房成交面积7DMA26城二手房成交面积同比增速50一线二线三线20020192021202220239月30-10月6日40150一线二线三线年同比-804-930-89630100周环比-939-988-95950200月月日9月23-29日10930-10626城二手房年同比-879-147-50成交面积周环比-969-1730-100月月月月月月月月月月月月1234567891011122110220222062210230223062310资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表269月25日-10月1日全国二线城市土地成交面积环比下图表25土地成交面积同比跌幅扩大至524行一线三线城市土地成交面积环比上行百万平米4WMA2020202120222023百城土地成交面积环比增速分线603009月25-10月1日9月18-9月24日250土地成交面积50100个大中城市年同比-524-210一线9月25-10月1日周环比土地成交面积周环比45-167二线200一线14540三线150二线-310三线219301005020010-500-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究价格指标及通胀变化图表27国际油价回落布伦特原油WTI原油环比下行11388图表28铜价格环比回落22螺纹钢价格环比下行26美元桶元吨元吨布伦特油价WTI油价13090000铜期货价螺纹钢期货价右7000110800006000907000050007060000505000040009月29-10月6日9月22-28日30400003000年同比-136849月15-21日布伦特原油9月22-28日10周环比-1132230000年同比10199铜2000-1020000周环比-22-08年同比-106142WTI原油年同比-3208100010000-3008螺纹钢周环比-88周环比-2606-500019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29动力煤价格环比持平焦煤价格环比上行70图表30水泥价格环比上行14元吨元吨动力煤价格焦煤价格右1100450050水泥价格年同比水泥价格周环比右轴9月23-29日9月16-22日101000400040年同比-14-14动力煤30900周环比0143500205年同比-69-122800焦煤3000周环比702410070025000-106002000-209月22-28日9月15-21日-5年同比-223-2185001500-30周环比14144001000-40-1019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表31氯化钾价格环比下行03尿素价格环比上行01图表32聚乙烯价格环比下行09丁苯橡胶价格环比下行51元吨元吨元吨元吨5600氯化钾价格尿素价格右340012000聚乙烯价格丁苯橡胶价格右25000510032001000030002000046002800800041002600150003600240060009月29-10月7日9月20-28日9月21-28日9月14-21日1000031002200年同比-372-3844000年同比1830氯化钾2000聚乙烯2600周环比-03-17周环比-09-02年同比1800500076992000年同比1211812100尿素1600丁苯橡胶周环比01-20周环比-510160014000021-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究图表33BDI运价指数环比回升134图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位点点波罗的海干散货指数BDI60009月22-28日9月15-21日50003000年同比-648-665CCFI50009月30-10月6日9月23-29日4500周环比-04-172500年同比-32-324000年同比-46-119CDFI4000周环比3500周环比51711346820003000300025001500200020001000150010001000500500中国出口集装箱运价指数CCFI中国进口干散货运价指数CDFI右00019-1020-0621-0221-1022-0623-0223-1019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅02图表36农产品价格环比不变但仍低于去年同期48城市二手房出售挂牌价指数农产品价格指数年同比10周环比增速右102510农产品价格指数周环比右2085051561045200000-5-2-59月25-10月1日9月18-24日-05-109月29-10月4日9月23-28日-4年同比-469-463年同比-48-38-15-6周环比-020-010周环比-0003-10-10-20-819-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37玉米价格环比下行07小麦价格持续走高03图表38猪肉批发价环比小幅下行元公斤元吨玉米价格小麦价格猪肉平均批发价3500609月30-10月6日9月23-29日3300玉米周环比-07-12503100小麦周环比0303290040270030250023002021009月28-10月7日9月23-27日10周环比-14-011900年同比-308-2871700018-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1020-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究利率汇率及金融市场环境图表39主要利率指标截止2023年9月28日单位央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债1年国开10年国开余额宝理财产品预期收1年LPR5年LPRR007DR007逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率债收益率债收益率收益率益率6M2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2392292792112752303192313961年前2002753654301871671651902741922881392001个月前1802503554202322182031992572102691564801周前180250345420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