2023年9月CPI同比+0.0%（前值+0.1%），环比+0.2%（前值+0.3%）；PPI同比-2.5%（前值-3.0%），环比+0.4%（前值+0.2%）。我们点评如下：
　　CPI同比持平，核心通胀涨幅仍然较为稳定。9月CPI同比下行0.1pct至0.0%，同比增速小幅下行。本月CPI同比增速放缓的原因之一可能在于食品项当月同比下降较多，对CPI涨幅有一定拖累。去年同期食品价格受极端天气影响，同比增速明显提升，录得8.80%。基数影响下，今年食品价格下降3.2%，影响CPI下降约0.60个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，合计影响CPI下降约0.51个百分点，占食品价格总降幅近九成。但核心通胀涨幅仍然较为稳定，9月核心CPI同比稳定在0.80%。
　　国际原油价格明显上涨，带动PPI环比涨幅扩大。9月PPI环比上行至0.4%，较上月回升0.2个百分点。从环比来看，9月国际原油价格上涨速度明显加快，带动国内石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。需求改善、供给偏紧等因素推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。从同比来看，生产资料价格下降3.0%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。
　　10月CPI同比或存在一定的上行动力，PPI同比或能继续好转。CPI方面，当前经济修复斜率虽较平缓，但回暖的趋势较为坚定，这也在部分程度上解释了为什么近期核心CPI涨幅较为稳定。考虑到去年10月CPI开始回落，基数效应+经济复苏影响下，10月CPI同比存在一定的上涨空间。PPI方面，受供需+美元+地缘政治影响，近期原油价格波动有所放大。但从EIA 10月11日公布的短期能源展望报告来看，未来原油价格整体可能仍维持上行趋势。因此在国际油价影响下，预计未来PPI同比或能继续好转。
　　9月通胀整体偏温和，或指向当前经济仍处在缓慢修复的进程中，宏观基本面对债市的压制可能不强。节后市场小幅回调，债券估值吸引力不断上行，整体来看债市机会大于风险。9月核心CPI涨幅较稳定，PPI也在不断企稳回升，结合节前PMI数据来看，经济整体处在缓慢修复的过程中。节后或受再融资债供给的影响，市场小幅回调，但债券估值吸引力也因此不断上升，近几日保险及农商行等配置盘现券净买入规模也并不低。未来一段时间内债券或难明显大跌，后续重点观察边际积极信号：1）资金利率的转松；2）特殊再融资债的供给节奏；3）汇率走势等。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期