核心观点
　　结合联储官员表态以及本月CPI同比走平、环比回落的趋势看，11月联储加息的概率较小；但我们认为当前财政已取代货币成为影响美债利率的核心政策变量。展望未来：在财政未出现明显退坡前，美国衰退风险较为有限，“宽财政-紧货币”支撑的经济韧性可以延续；短期10年期美债利率仍有可能上破5%并逐步抹平与2年期美债的倒挂幅度，从利率曲线的角度逐步去除衰退预期。
　　国内资产方面，美元持续的强韧性以及10年期中美国债利差走阔可能增加我国的国际收支平衡压力；在此背景下，国内基本面政策可能逐渐加强，股票重视周期股投资机会，债券保持震荡趋势。
　　9月美国CPI同比增速结束连续反弹态势，但薪资粘性对通胀的扰动仍需关注
　　9月美国CPI同比增速3.7%，整体略高于市场预期，但与前值3.7%持平也结束了6月以来CPI同比增速的连续反弹态势；环比增速0.4%，相较前值0.6%有所走低。能源分项9月环比1.5%，与Q3以来能源价格的反弹趋势基本拟合，当前中东地缘冲突风险仍在，能源分项环比仍有进一步反弹的压力。
　　9月核心CPI环比0.3%，与前值基本持平，住房分项和薪资仍然具有粘性，9月罢工风波至今尚未结束，未来仍是通胀潜在的扰动项；核心CPI同比增速4.1%，相较前值4.4%继续回落。分项来看：核心商品分项9月环比-0.4%，连续四个月位于负增长区间，在整体去库周期下这一走势也符合我们前期判断；住房分项9月环比0.6%，相较前值明显反弹。
　　我们测算的剔除住房以外的核心服务分项9月环比为0.6%，相较前值继续小幅反弹，薪资粘性对核心CPI的贡献仍然较大，9月以来美国的罢工风波至今尚未结束，未来需持续关注薪资粘性对这一核心分项的扰动
　　薪资粘性对通胀的扰动仍然居高不下，未来仍需关注罢工进展
　　汽车工会方面，截至10月11日，美国汽车工会罢工仍在持续，近期三大汽车厂商已就工会的薪资诉求做出一定让步，避免罢工规模进一步扩大，但双方尚未达成一致。目前福特汽车同意提薪约30%；Stellantis与通用汽车同意将员工薪资提高20%（汽车工会对三大汽车厂商的提薪要求是46%）。
　　医疗体系方面，凯瑟医院体系人员罢工于10月7日暂时结束，但劳资双方尚未达成一致。工会的主要诉求是增加10000名新员工来补充医疗部门人手，其他要求还包括在未来两年每年涨薪6.5%，增加最高3750美元的绩效工资、提供每小时23美元的最低工资等。工会将给予院方3周时间就协议内容做出答复，如果答复不达预期或将于11月1日发起第二轮罢工。
　　联储11月按兵不动概率大，但财政已取代货币成为美债利率的核心影响变量
　　国庆节后，油价的回落以及美联储官员的鸽派指引阶段性为美债利率降温，10年美债利率小幅回落至4.5%附近。
　　达拉斯联储主席Logan指出：“大幅上升的利率收紧了金融环境，减少了联储进一步加息的必要性”；美联储副主席Jefferson同样指出：“联储正在关注美债利率的快速上行，并将其作为评估未来政策路径的重要参考标准”。结合联储官员表态以及本月CPI同比走平、环比回落的趋势看，11月联储加息的概率较小；截止10月12日，CME利率期货定价11月联储按兵不动的概率接近90%。但我们认为当前财政政策已取代货币政策成为未来美债利率的核心影响变量，展望未来：
　　我们继续维持前期观点，在财政未出现明显退坡前，美国衰退风险较为有限，“宽财政-紧货币”支撑的经济韧性可以延续；短期10年期美债利率仍有进一步冲高的可能性，可能上破5%并逐步抹平与2年期美债的倒挂幅度，从利率曲线的角度逐步去除衰退预期。
　　中期美债利率的影响因素核心关注财政拨款闯关，众议院议长人选较为重要
　　中期驱动美债利率拐头的制约因素主要源于两大方面，分别是财政支出力度和金融稳定风险。一是财政支出力度，本次财政拨款虽然两党阶段性妥协，但麦卡锡被罢免后大概率将增加下一轮财政谈判的难度，如果2024财年拨款明显受阻将破坏美国经济韧性；二是金融稳定风险，即美国10年国债利率快速上行使得3月美国银行风险重现，或使得对冲基金等金融机构出现杠杆平仓等问题；金融风险倒逼货币政策转向可能驱动利率下行。
　　目前来看，短期财政支出对美债利率的制约力度可能更强，未来需高度关注下一轮财政拨款的谈判进展。新一任众议院议长的人选对此较为重要，当前共和党内部有两大热门人选，分别是斯卡利斯（Steve Scalise）与乔丹（Jim Jordan）。未来众议院议长人选的确认将在一定程度上影响两党财政协调的难度（截至10月12日已提名斯卡利斯作为议长候选人，但最终能否顺利当选仍有不确定性，如未顺利当选可能转向提名乔丹）。
　　乔丹是当前共和党内部的极右翼代表之一，与特朗普关系较为密切；也是当前众议院中共和党极右翼小组（Freedom Caucus）的创始人之一，该小组坚持2024财年预算案中应包含：大幅削减财政支出预算，停止乌克兰军援等主张；上述主张是民主党当前较难接受的条款，也是两党在2024财年拨款谈判中的重要