本期投资提示：
　　电动车：Q3板块业绩总体持平，量增价减持续。3Q23锂电下游客户需求平稳，部分环节去库仍在进行，总体产业链排产环比小幅改善。根据鑫锣咨询，3Q23中游电池材料环节中，除铁锂正极产量环比持平外，三元正极/负极/隔膜/电解液产量均环比提升20%左右。与此同时，3Q23各大材料环节价格呈现小幅下降趋势，部分环节行业一线企业主动选择以价换量，但随着价格趋于成本线，行业降价空间正不断缩窄。我们预期未来锂电材料价格将维持底部震荡，低端材料产能有望加速出清，负极、电解液、铁锂环节的吨盈利筑底动态值得关注。从3Q23业绩前瞻看，我们预计天赐材料/鹏辉能源/国轩高科/厦钨新能/翔丰华等Q3净利润有望实现幅度不等的环比正增长。
　　光伏：组件价格持续回落，一体化企业盈利能力环比承压。3Q23光伏产业链价格波动不一，上游硅料、硅片价格底部持续反弹，电池片价格反弹后于9月开始回落，组件价格Q3持续下降。从盈利上看，硅料企业Q3盈利水平环比Q2大幅下降，硅片与电池片盈利能力与Q2基本持平。由于组件价格下跌以及国内出货占比提升，一体化组件企业Q3盈利能力环比Q2有所下降。
　　风电：陆风起量明显，海风Q4有望迎来拐点。3Q23风电行业在结构上分化明显，其中陆风装机起量明显，而海风实际开工未见显著增加，但自9月份开始，停滞已久的江苏海风项目连续迎来多项实质性进展，有望在十月份迎来开工，同时山东、浙江等地海风招标也有望在四季度开始放量，多重催化下预计Q4海风拐点将至。从产业链各环节上看，Q3业绩出现分化，其中各公司海上业务部分均受行业需求影响较大，陆上业务部分，则因具体细分环节的竞争格局、企业订单结构等因素的不同出现分化，其中自身具备较强竞争优势的细分环节龙头公司，如主轴龙头金雷股份、塔筒龙头泰胜风能等，Q3在出货量及盈利能力上预计均有明显提升。
　　储能：Q3业绩同比表现良好，高景气延续。国内市场来看，原材料价格下跌叠加国内装机高速增长以及各地储能政策的推动，国内装机持续超预期。基于上游锂矿和磷酸铁锂价格的持续下跌，传导至下游储能系统和EPC的成本也随之下降，H1较去年同期平均价格下降近27%和11%，23Q3、Q4价格持续下行。我们预计大储持续放量，户储去库存已降至较低水平从而实现逐步恢复，工商业储能有望呈现爆发式增长态势。国外市场来看，海外市场预计后续需求将重回高增长趋势。预计3Q23归母净利润同比变化:盛弘股份(99%~115%)、上能电气(435%~479%)、禾迈股份(-13%~-0.2%)、阳光电源(115%~159%)。
　　投资分析意见：新能源的盈利底正在探明，对应上游的资源价格已跌至低位水平，机构持仓分位也在持续回落，随着后续产能出清的加速，部分价格率先触底的环节如锂电负极/电解液、光伏玻璃/胶膜等的改善可期。从弹性维度看，海风领域的政策破局催化以及光伏BC、电池快充等新赛道的变化值得更多关注。标的方面，建议关注鹏辉能源、国轩高科、珠海冠宇、杉杉股份、信德新材、爱旭股份、晶科能源、海力风电、泰胜风能、金雷股份、阳光电源、盛弘股份等。
　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险

研究报告全文：行业及产业电力设备2023年10月13日环比整体稳中有增光伏略弱风电行业研趋强究行看好电新行业2023年三季度业绩前瞻业点评本期投资提示相关研究9月多家车企销量同比增长明显-电力电动车Q3板块业绩总体持平量增价减持续3Q23锂电下游客户需求平稳部分环节设备与新能源行业周报2023年10月9去库仍在进行总体产业链排产环比小幅改善根据鑫锣咨询3Q23中游电池材料环节证日中除铁锂正极产量环比持平外三元正极负极隔膜电解液产量均环比提升20左右券8月美国电动车销量同增超70-电力与此同时3Q23各大材料环节价格呈现小幅下降趋势部分环节行业一线企业主动选择研设备与新能源行业周报2023年9月24究以价换量但随着价格趋于成本线行业降价空间正不断缩窄我们预期未来锂电材料价日报格将维持底部震荡低端材料产能有望加速出清负极电解液铁锂环节的吨盈利筑底告动态值得关注从3Q23业绩前瞻看我们预计天赐材料鹏辉能源国轩高科厦钨新能证券分析师翔丰华等Q3净利润有望实现幅度不等的环比正增长朱栋A0230522050001zhudongswsresearchcom光伏组件价格持续回落一体化企业盈利能力环比承压3Q23光伏产业链价格波动不研究支持一上游硅料硅片价格底部持续反弹电池片价格反弹后于9月开始回落组件价格李冲A0230122060005Q3持续下降从盈利上看硅料企业Q3盈利水平环比Q2大幅下降硅片与电池片盈利lichongswsresearchcom能力与Q2基本持平由于组件价格下跌以及国内出货占比提升一体化组件企业Q3盈王艺儒A0230121110002wangyrswsresearchcom利能力环比Q2有所下降刘宏达A0230121120001liuhdswsresearchcom风电陆风起量明显海风Q4有望迎来拐点3Q23风电行业在结构上分化明显其中陆曾子栋A0230123070004风装机起量明显而海风实际开工未见显著增加但自9月份开始停滞已久的江苏海风zengzdswsresearchcom项目连续迎来多项实质性进展有望在十月份迎来开工同时山东浙江等地海风招标也联系人朱栋有望在四季度开始放量多重催化下预计Q4海风拐点将至从产业链各环节上看Q3业862123297818绩出现分化其中各公司海上业务部分均受行业需求影响较大陆上业务部分则因具体zhudongswsresearchcom细分环节的竞争格局企业订单结构等因素的不同出现分化其中自身具备较强竞争优势的细分环节龙头公司如主轴龙头金雷股份塔筒龙头泰胜风能等Q3在出货量及盈利能力上预计均有明显提升储能Q3业绩同比表现良好高景气延续国内市场来看原材料价格下跌叠加国内装机高速增长以及各地储能政策的推动国内装机持续超预期基于上游锂矿和磷酸铁锂价格的持续下跌传导至下游储能系统和EPC的成本也随之下降H1较去年同期平均价格下降近27和1123Q3Q4价格持续下行我们预计大储持续放量户储去库存已降至较低水平从而实现逐步恢复工商业储能有望呈现爆发式增长态势国外市场来看海外市场预计后续需求将重回高增长趋势预计3Q23归母净利润同比变化盛弘股份99115上能电气435479禾迈股份-13-02阳光电源115159投资分析意见新能源的盈利底正在探明对应上游的资源价格已跌至低位水平机构持仓分位也在持续回落随着后续产能出清的加速部分价格率先触底的环节如锂电负极电解液光伏玻璃胶膜等的改善可期从弹性维度看海风领域的政策破局催化以及光伏BC电池快充等新赛道的变化值得更多关注标的方面建议关注鹏辉能源国轩高科珠海冠宇杉杉股份信德新材爱旭股份晶科能源海力风电泰胜风能金雷股份阳光电源盛弘股份等风险提示电动车销量不及预期原材料价格大幅波动海外贸易壁垒加深的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1电新行业重点公司盈利预测1-3Q23净利润1-3Q23净利润同3Q23净利润百3Q23净利润同3Q23净利润环证券代码公司名称百万元比万元比比300750SZ宁德时代314733347360711000012000020-125300438SZ鹏辉能源381401-16-12100120-52-424675688772SH珠海冠宇3153452703062202508841018-14-3002074SZ国轩高科39144110613215020034781047300073SZ当升科技13751475-70450550-20-3-911301358SZ湖南裕能18892039-11-46508003465-32-16688778SH厦钨新能405435-53-50150180-54-45829锂电603659SH璞泰来19912091-19-15550650-41-30-16-1300890SZ翔丰华8494-29-211525-42-3677001301SZ尚太科技565605-46-42160200-55-44-815002812SZ恩捷股份22322332-34-31750850-41-33-76002709SZ天赐材料17811881-60-58550650-63-56322002407SZ多氟多537587-70-67200250-42-28-223002850SZ科达利7738032934260290315-38301349SZ信德新材4752-61-572530-41-29-601012SH隆基绿能130481334819223900-4200-13-6-29-24688223SH晶科能源584360432492612000-2200159185-81002459SZ晶澳科技680869081011031800-19001017-22-18688599SH天合光能456355779013210232037-1080-4215光伏688472SH阿特斯260031001071476771177-2235-3617300118SZ东方日升120013806185339-51940114-38-6600438SH通威股份1577016270-27-252500-3000-74-68-46-36600732SH爱旭股份190920093744600700-24-12-115300129SZ泰胜风能2012262237851102765214306300569SZ天能重工22524537501001201361844372风电301155SZ海力风电198218-19-1160801554945300443SZ金雷股份351371495815017028454969603218SH日月股份441-471159176150180120164-613300693SZ盛弘股份306316134142125135991155134300827SZ上能电气2552654624841201304354792232储能688032SH禾迈股份4885083540140160-13-02-19-7300274SZ阳光电源6854735423325725003000115159-125资料来源公司公告Wind申万宏源研究注标的公司已出23年三季报业绩预告为归母净利润口径标的公司预测为归母净利润口径请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评表2电新行业重点公司估值表20231013申万预测EPSPE证券代码证券简称收盘价元总市值亿元2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E300750SZ宁德时代19068381699110213991702171411300438SZ鹏辉能源36318312526038152214107688772SH珠海冠宇191214008036096131532015002074SZ国轩高科240427018075119170322014300073SZ当升科技4292174464455436261087301358SZ湖南裕能36727839728537947413108688778SH厦钨新能4221782663644535971297603659SH璞泰来27355115420126332014109001301SZ尚太科技478125495548744935965002709SZ天赐材料2785352972413203991297002407SZ多氟多165196163189250302975002850SZ科达利863233334544780107116118301349SZ信德新材42543146259349433161210601012SH隆基绿能26820321782493093561198688223SH晶科能源9494003406809210914109002459SZ晶澳科技242802090286363445875688599SH天合光能295642162346463573965688472SH阿特斯1344950001231622001187300118SZ东方日升1882150831772522911176600438SH通威股份3131408589404352398898600732SH爱旭股份2103841271802393551296002531SZ天顺风能13223803509613917514108300129SZ泰胜风能9790029056077101171310300569SZ天能重工727402205007008914108301155SZ海力风电60313109421349380528127300443SZ金雷股份3009810818528534416119603218SH日月股份157162033086113134181412300693SZ盛弘股份29892072106150206282014300827SZ上能电气299107023112175260271712688032SH禾迈股份260021763911702050285222139300274SZ阳光电源8781303242584745916151210资料来源Wind申万宏源研究注标为申万预测其余为Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想