CPI同比零增长，且低于预期。9月CPI同比增长0%（图表1），较8月0.1%回落，低于市场预期的0.2%。9月CPI环比增长0.2%，略低于去年同期涨幅（图表2）。
　　食品价格涨幅低于去年同期。9月食品价格环比增长0.3%，低于去年同期涨幅1.9%。其中，猪肉价格环比增长0.2%，较8月环比涨幅11.4%明显回落（图表3），蛋类和鲜菜价格环比分别上涨2.8%和3.3%。三类食品价格环比增速均低于去年同期。
　　燃料价格环比上涨，但增速放缓。9月交通工具用燃料价格环比增长2.3%，连续3个月上涨；但9月环比增速较8月4.8%放缓（图表4）。燃料价格上涨主要受近期油价上涨带动。
　　旅游价格回落，核心CPI维持低位。9月旅游价格环比下跌3.4%，跌幅超过去年同期（图表5）。暑期结束后，旅游消费需求回落，租房市场也开始降温。9月租赁房房租环比下跌0.1%、同比持平（图表6）。核心CPI同比增速连续三个月维持0.8%。
　　PPI环比增速加快，同比跌幅继续收窄。9月PPI环比增长0.4%，同比跌幅收窄至2.5%（图表7）。PPI同比增速略低于市场预期-2.4%。其中，采掘工业价格环比增长1.8%，较8月环比0.9%加快；原材料工业价格环比增长1.3%，和8月相比变化不大；加工工业价格环比增长0.1%，增速转正；生活资料价格环比增速持平于0.1%。总体上看上游价格涨幅较高（图表8）。
　　通胀不及预期，宏观政策或进一步宽松。9月CPI不及预期，同比增速回落至0%。PPI环比增速加快，上游价格涨幅较大。但国庆节以来油价有所回落，往前看PPI加速上涨趋势或难持续。近期房地产政策放松以来，对于房地产销售有所提振，但持续性可能不强。往前看，财政政策和货币政策有待进一步宽松。我们预计，4季度财政赤字同比扩张力度加大，央行可能再次降息。
　　风险提示：房地产需求持续下滑，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：宏观点评报告CPI不及预期政策或进一步宽松证券研究报告2023年10月13日9月通胀数据点评核心结论分析师CPI同比零增长且低于预期9月CPI同比增长0图表1较8月01回落低于市场预期的029月CPI环比增长02略低于去年同期涨边泉水S0800522070002幅图表213911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn食品价格涨幅低于去年同期9月食品价格环比增长03低于去年同刘鎏S0800522080001期涨幅19其中猪肉价格环比增长02较8月环比涨幅11413811378808明显回落图表3蛋类和鲜菜价格环比分别上涨28和33三类liuliuresearchxbmailcomcn食品价格环比增速均低于去年同期相关研究燃料价格环比上涨但增速放缓9月交通工具用燃料价格环比增长能源商品价格由负转正租金粘性较强23连续3个月上涨但9月环比增速较8月48放缓图表4美国9月通胀点评2023-10-13重回双向波动2024年人民币汇率展望燃料价格上涨主要受近期油价上涨带动2023-10-09中秋国庆假期消费成色如何中观景气月旅游价格回落核心CPI维持低位9月旅游价格环比下跌34跌报2023年9月2023-10-08环比增长动能继续回升9月经济数据前瞻幅超过去年同期图表5暑期结束后旅游消费需求回落租房市场2023-10-07也开始降温9月租赁房房租环比下跌01同比持平图表6核9月非农强劲不改劳动力市场放缓9月美国非农点评2023-10-07心CPI同比增速连续三个月维持08PPI环比增速加快同比跌幅继续收窄9月PPI环比增长04同比跌幅收窄至25图表7PPI同比增速略低于市场预期-24其中采掘工业价格环比增长18较8月环比09加快原材料工业价格环比增长13和8月相比变化不大加工工业价格环比增长01增速转正生活资料价格环比增速持平于01总体上看上游价格涨幅较高图表8通胀不及预期宏观政策或进一步宽松9月CPI不及预期同比增速回落至0PPI环比增速加快上游价格涨幅较大但国庆节以来油价有所回落往前看PPI加速上涨趋势或难持续近期房地产政策放松以来对于房地产销售有所提振但持续性可能不强往前看财政政策和货币政策有待进一步宽松我们预计4季度财政赤字同比扩张力度加大央行可能再次降息风险提示房地产需求持续下滑海外经济衰退1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月13日索引图表目录图表19月CPI同比零增长3图表29月CPI环比增速低于去年同期3图表39月猪肉价格环比增速回落3图表49月能源价格环比继续上涨3图表59月旅游CPI环比跌幅超过去年同期3图表6房租季节性回落3图表79月PPI环比增速加快同比跌幅收窄4图表8上游价格涨幅较高42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月13日图表19月CPI同比零增长图表29月CPI环比增速低于去年同期CPI同比CPI环比6220182019202051520212022202341305201-050-1-1-1520132014201520162017201820192020202120222023123456789101112资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表39月猪肉价格环比增速回落图表49月能源价格环比继续上涨CPI猪肉价格环比左轴CPI交通工具用燃料价格环比左轴150CPI猪肉价格同比右轴3040CPI交通工具用燃料价格同比右轴162530121002015208501010450000-5-10-4-50-10-20-8-15-100-20-30-122015201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图表59月旅游CPI环比跌幅超过去年同期图表6房租季节性回落旅游CPI环比租赁房房租环比152018201920200720182019202006202120222023202120222023100504503020010-5-01-10-02-03-15-04123456789101112123456789101112资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月13日图表79月PPI环比增速加快同比跌幅收窄图表8上游价格涨幅较高PPI环比右轴PPI同比左轴PPI环比增速15153采掘工业原材料工业25加工工业生活资料101021551505000-05-5-1-5-15-10-2-1020152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月13日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明