迎接红十月。伴随政策底逐步明朗，9月市场仍延续了磨底态势，美联储按兵不动但高利率可能会持续更久，美债利率和美元指数持续走升，外资延续流出374亿元，虽然国内CPI、出口等数据有转好迹象，但整体来看节前市场情绪偏谨慎。从历史经验来看，国庆节前后市场有显著的季节性效应，节前流动性与成交量季节性收紧，而节后A股有概率上演V型反转行情，结构上“估值切换”行情启动背景下节后消费与金融相对占优。今年节前缩量已接近极致，往后看外资流出趋势有望反转，对经济的预期修正以及微观结构改善对市场形成正向反馈，A股已经处在战略布局时点。
　　行业配置与金股：
　　短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹，中期把握价值回归大趋势。短期来看，随着极致缩量后的情绪爆发，前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹。中期来看，随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成，叠加降准政策落地，进一步推动信用扩张节奏，市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备。对于A股市场而言，10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，但在外部流动性环境持续偏紧的背景下，市场整体估值压力依然存在，价值投资的回归仍然是大势所趋。建议配置三条主线：
　　1）顺周期资产：稳增长政策加码，顺周期行业修复具备更高确定性。关注与经济修复相关，或受益于补库周期的钢铁、有色、化工、机械等细分领域。
　　2）估值切换：从历史经验来看，四季度A股市场迎来消费与金融的“估值切换”行情，此外外资流出带来的扰动有望缓和，关注食品饮料、医药、银行与非银金融行业机会。
　　3）成长反转：伴随市场交投活跃好转，短期超调板块有望反弹，TMT板块调整后性价比逐步回升，建议关注成长板块中新能源、AI、消费电子、军工等方向。
　　基于以上配置策略，10月金股组合推荐：天宜上佳（电新）、中国平安（非银）、中航沈飞（军工）、金山办公（计算机）、永新光学（电子）、分众传媒（传媒）、英维克（通信）、寿仙谷（医药）、波司登（纺服）、巨星农牧（农业）。
　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。
　　

研究报告全文：策略专题报告迎接红十月证券研究报告2023年10月08日西部研究月度金股报告系列2023年10月核心结论分析师迎接红十月伴随政策底逐步明朗9月市场仍延续了磨底态势美联储按兵不动但高利率可能会持续更久美债利率和美元指数持续走升易斌S0800521120001外资延续流出374亿元虽然国内CPI出口等数据有转好迹象但整15821350001体来看节前市场情绪偏谨慎从历史经验来看国庆节前后市场有显著yibinresearchxbmailcomcn的季节性效应节前流动性与成交量季节性收紧而节后A股有概率上杨敬梅S0800518020002演V型反转行情结构上估值切换行情启动背景下节后消费与金融021-38584220相对占优今年节前缩量已接近极致往后看外资流出趋势有望反转yangjingmeiresearchxbmailcomcn对经济的预期修正以及微观结构改善对市场形成正向反馈A股已经处慈薇薇S0800523050004在战略布局时点13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn行业配置与金股短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹中期把握价值回归大趋势短期来看随着极致缩量后的情绪爆发前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹中期来看随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成叠加降准政策落地进一步推动信用扩张节奏市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备对于A股市场而言10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认但在外部流动性环境持续偏紧的背景下市场整体估值压力依然存在价值投资的回归仍然是大势所趋建议配置三条主线1顺周期资产稳增长政策加码顺周期行业修复具备更高确定性关注与经济修复相关或受益于补库周期的钢铁有色化工机械等细分领域2估值切换从历史经验来看四季度A股市场迎来消费与金融的估值切换行情此外外资流出带来的扰动有望缓和关注食品饮料医药银行与非银金融行业机会3成长反转伴随市场交投活跃好转短期超调板块有望反弹TMT板块调整后性价比逐步回升建议关注成长板块中新能源AI消费电子军工等方向基于以上配置策略10月金股组合推荐天宜上佳电新中国平安非银中航沈飞军工金山办公计算机永新光学电子分众传媒传媒英维克通信寿仙谷医药波司登纺服巨星农牧农业风险提示政策推进不及预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日索引内容目录一策略迎接红十月4二电新天宜上佳5三非银中国平安6四军工中航沈飞7五计算机金山办公8六电子永新光学9七传媒分众传媒10八通信英维克11九医药寿仙谷12十纺服波司登13十一农业巨星农牧14图表目录图1西部证券10月金股组合32请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日10月金股组合推荐如下天宜上佳电新中国平安非银中航沈飞军工金山办公计算机永新光学电子分众传媒传媒英维克通信寿仙谷医药波司登纺服巨星农牧农业图1西部证券10月金股组合西部证券10月金股组合盈利预测EPS元PE倍2023行业平收盘价市值流通市值行业股票代码个股名称2022A2023E2024E2023E2024E均PE倍元亿元亿元电新688033SH天宜上佳037078126229714314400180110176非银601318SH中国平安4806517827426171109483082054733军工600760SH中航沈飞11810713540143181270042851181363计算机688111SH金山办公24232043711581847611477370801712716电子603297SH永新光学25428635630352442830086859628传媒002027SZ分众传媒0190340422102172030007151033696通信002837SZ英维克064069093382328213500262814884医药603896SH寿仙谷14316820825902088218043468854纺服3998HK波司登019024028138111721500328358114农业603477SH巨星农牧0310122282316212054400274713964资料来源Wind西部证券研发中心数据均以本币计算盈利预测为WIND一致预期数据截至9月28日收盘3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日一策略迎接红十月迎接红十月伴随政策底逐步明朗9月市场仍延续了磨底态势美联储按兵不动但高利率可能会持续更久美债利率和美元指数持续走升外资延续流出374亿元虽然国内CPI出口等数据有转好迹象但整体来看节前市场情绪偏谨慎从历史经验来看国庆节前后市场有显著的季节性效应节前流动性与成交量季节性收紧而节后A股有概率上演V型反转行情结构上估值切换行情启动背景下节后消费与金融相对占优今年节前缩量已接近极致往后看外资流出趋势有望反转对经济的预期修正以及微观结构改善对市场形成正向反馈A股已经处在战略布局时点短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹中期把握价值回归大趋势短期来看随着极致缩量后的情绪爆发前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹中期来看随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成叠加降准政策落地进一步推动信用扩张节奏市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备对于A股市场而言10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认但在外部流动性环境持续偏紧的背景下市场整体估值压力依然存在价值投资的回归仍然是大势所趋建议配置三条主线1顺周期资产稳增长政策加码顺周期行业修复具备更高确定性关注与经济修复相关或受益于补库周期的钢铁有色化工机械等细分领域2估值切换从历史经验来看四季度A股市场迎来消费与金融的估值切换行情此外外资流出带来的扰动有望缓和关注食品饮料医药银行与非银金融行业机会3成长反转伴随市场交投活跃好转短期超调板块有望反弹TMT板块调整后性价比逐步回升建议关注成长板块中新能源AI消费电子军工等方向风险提示政策推进不及预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期分析师易斌4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日二电新天宜上佳投资逻辑1光伏热场目前热场价格已下探至30万元吨以下目前价格已降至非一线厂商成本线热场价格见底有望触底回升2石英坩埚上游高纯石英砂原料供给紧缺海外扩产预计24年底产能释放坩埚盈利能力依旧维持在高位合理区间3锂电负极锂电领域有望复刻光伏领域发展趋势碳碳材料凭借优异性能对石墨热场开展替代面对百亿蓝海市场从0到1再出发短期逻辑1热场价格触底二线厂商产能出清2下游新能源汽车厂商展开碳陶盘定点3负极材料厂商降本增效需求采购碳碳负极热场中期逻辑光伏热场季度招标量下游新能源汽车厂商的碳陶盘定点长期逻辑1石英坩埚规划产能达28万只2锂电负极热场碳陶盘出货有望0-1放量双百亿蓝海市场风险提示锂电负极热场数据验证不及预期下游新能源车车规认证不及预期分析师杨敬梅5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日三非银中国平安投资逻辑人身险行业步入改革转型新阶段头部险企过程指标结果指标持续修复预计负债端成长性有望逐步在估值中得以显现短期逻辑短期来看公司23H1核心结果指标表现略超预期过程指标持续优化有望助力业务平台趋稳存款利率下调影响下新旧产品切换期后产品优势仍存有助于进一步缓解市场对于寿险改革进程不确定性的担忧中期逻辑1需求经济复苏态势下保险需求有望逐步恢复公司聚焦收入受疫情影响较大的中产客群预计需求修复弹性更大2供给经济复苏影响下择业风险偏好有望提升叠加需求复苏下收入提振助力形成增员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV增长正反馈循环长期逻辑前瞻性业务布局成效有望持续显现产品服务生态圈持续完善降本增效策略有序推进建议关注相应进程带来的业绩及估值提升空间风险提示疫情反复改革转型效果不及预期分析师孙冀齐6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日四军工中航沈飞投资逻辑1第四代舰载机逐步落地公司产品线逐步拓展2新合同有望形成大额预付款3股权激励带来公司业绩提升短期逻辑预付款落地及中期调整方向落地中期逻辑1由预付款带来的合同负债落地2贵州黎阳产能建设落地3外贸机走出国门长期逻辑1伴随远洋海军能力建设公司产品有望核心受益2军贸领域打开公司外贸线发力3下一代战机及无人机迭代放量风险提示受国家财政影响预付款不及预期分析师杨雨南7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日五计算机金山办公投资逻辑AI办公是核心应用场景关注优先产品落地业绩表现的公司短期逻辑WPSAI产品推出会员体系完善ARPU值有望提升中期逻辑AI应用落地下半年信创进展值得期待长期逻辑AI办公授权转订阅空间大协同办公打开想象空间风险提示付费用户不及预期AI产品体验不及预期分析师邢开允8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日六电子永新光学投资逻辑1光学显微镜国产化替代趋势持续2条码机器视觉顺美国经济周期岁美国制造业周期回升上半年同比承压下半年开始复苏3医疗光学内窥镜镜头手术显微镜市场空间分别对应全球40200亿元基本被日德企业垄断成长空间广阔4激光雷达22年禾赛图达通出货量分别为4735万台23年1-6月份分别出货7354万台全年有望增长3倍短期逻辑条码下半年同比转正显微镜国产化替代业绩稳健20-30增长激光雷达医疗业务23年同步放量占比逐年提升公司成长性越来越好23Q2业绩拐点下半年同比加速中长期逻辑光学显微镜和医疗显微镜产品出货激光雷达下游厂商出货风险提示手术显微镜推出不及预期条码机器视觉业务复苏不及预期境外经营风险分析师单慧伟9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日七传媒分众传媒投资逻辑行业温和复苏广告主投放逐季度改善日用快消行业广告主投放保持稳健传统电商的投放比例在618活动中减少互联网行业今年表现下滑大健康行业在市场表现方面高于去年而本地生活娱乐类的客户占比则有所下降同时交通领域中新能源汽车行业的广告投放有所增长成本端疫情期间签订的点位租金合约低于往年成本未来稳中有降短期逻辑公司9月广告投放情况较21年实现同比增长恢复超预期四季度为广告投放旺季传统广告主投放追加日用品食品饮料大健康行业涌现的新品牌有望开始投放梯媒带动公司业绩增长公司估值显著低于其他广告行业公司具备配置价值中期逻辑1梯媒是线下媒体中具有较强增长动力的生活圈广告渠道有能力从户外媒体中获取更多份额2新消费品牌在线上通过效果广告直播带货获得一定量用户之后希望覆盖更广的人群扩大品牌影响力在此需求下梯媒是这些品牌投放的重要选择之一在整体梯媒行业高景气的背景下公司重新进入收入增长通道整体经营质量继续改善公司成本主要包括点位租金和设备折旧随着竞争格局趋于缓和成本较为稳定因此公司利润弹性仍然较强长期逻辑目前梯媒成交价格尚未恢复到2018-2019年的高位广告主投放修复空间较大我们预计分众的梯媒刊例价每年仍有一定比例的涨幅空间而在点位成本端行业进入良性竞争未来竞争重点将在营销能力和数据赋能这些方面分众都具有较强优势风险提示宏观经济下行政策风险广告主投放不及预期行业竞争加剧分析师李艳丽10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日八通信英维克投资逻辑短期逻辑1数据中心市场需求逐步复苏2储能业务需求持续高景气3国内AI算力加速建设带动公司国产替代加速和新产品新场景突破中长期逻辑1数据中心散热业务迎来新发展机遇高算力需求推动行业需求复苏AI算力需求加大对高功率服务器的需求液冷技术加速渗透深化公司技术领先优势东数西算与老旧机房改造下PUE限制驱动数据中心温控产品迭代升级2储能行业需求持续高景气液冷渗透率提升成为储能温控新增长点3芯片级散热领域国产替代空间广阔以英维克为代表的公司具备产品技术等多方面优势份额持续提升4精密温控平台型龙头专注于精密温控赛道下游应用场景百花齐放充电桩空气环境机等场景开拓公司新增长曲线风险提示AI算力建设进度不及预期行业竞争加剧储能业务景气度下降等分析师陈彤11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日九医药寿仙谷投资逻辑2019年以来党和政府加大对中医药的扶持力度集采医保基药等政策对中药行业更友好疫后消费者保健意识增强中药滋补品需求提升短期逻辑1污水事件推动灵芝孢子粉等抗辐射产品消费2提前执行双十一全年最低价拉动营销中期逻辑1新销售团队加入重新挖掘灵芝孢子粉片剂省内送礼及保健需求杭州营收规模在省内其他城市有望复制2省外特约经销商数量稳步增加截止2022年底已签约14家特许经销商2023年预计将新增10家3七个经典名方完成基准物质研究4寿仙本草金鹤万延破壁灵芝孢子粉系列寿仙谷铁皮石斛灵芝西洋参颗粒和寿仙上品破壁灵芝孢子粉片等16款保健食品产品上市销售满足客户差异化需求长期逻辑公司重新挖掘省内保健送礼需求省外拓展稳步推进公司每年营收保持20左右归母净利润增速保持20公司为灵芝细分赛道龙头且产品不受集采影响风险提示市场拓展不及预期政策变化风险分析师吴天昊12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日十纺服波司登投资逻辑1我国羽绒服市场已达千亿规模2018-2022年CAGR为112长期成长性佳未来3年复合增速约为6-7高于服装整体水平羽绒服渗透率及羽绒服客单价的持续提升将推动行业整体规模的增长3羽绒服行业集中度较高CR10为41长期发展趋势更利好头部羽绒服品牌短期逻辑1进入旺季销售换季需求及新品上新将利好公司流水表现22024年新季产品发售薄款羽绒服持续推出不仅拉长产品销售周期而且可更广泛覆盖南方销售地区3天气变化冷热不均将利好终端销售中期逻辑1旺季流水表现佳2供应链效率高3库存管控优秀4过季货品在淡季去化能力强等长期逻辑波司登性价比高能够满足消费者对御寒性及时尚性的多元需求随着终端需求的持续增长公司羽绒服市场份额将持续稳定增加特别是长期维度下新兴消费群体对国货及高性价比产品的诉求较强有望推动公司弯道超车国际羽绒服品牌风险提示天气持续炎热不利于公司产品销售新品无法迎合消费偏好及变化分析师王源13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日十一农业巨星农牧投资逻辑1生猪供给逐步收缩能繁母猪数量持续下行有利于猪价回暖2生猪需求端逐步回暖下半年或迎来消费高峰3政策端对猪价的呵护愈加显著若猪价持续下行后期有望收储进行政策调控短期逻辑1发改委或进行猪肉收储来改善生猪供给2部分猪企下调今年生猪出栏目标但巨星依旧保持稳健出栏量和出栏目标不变中长期逻辑1公司养殖模式不断优化PSY仔猪存活率等养殖指标有望持续向好2随着饲料成本的下行公司的经营压力逐步缓解风险提示生猪出栏量不及预期成本上涨超预期消费不振疫病风险分析师熊航14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年10月08日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明