制造业PMI连续第4个月回升。9月制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%，进入扩张区间，略高于市场预期的50%。（图表1）
　　制造业供需继续改善。9月制造业PMI生产指数回升0.8个百分点至52.7%，新订单指数回升0.3个百分点至50.5%（图表2）。新出口订单指数回升1.1个百分点至47.8%（图表3）。生产和内外需均有所回升。
　　制造业价格涨幅加大。9月制造业原材料购进价格回升2.9个百分点至59.4%，出厂价格指数回升1.5个百分点至53.5%（图表4）。
　　原材料库存回升，但产成品库存回落。9月原材料库存指数回升0.1个百分点至48.5%，产成品库存指数回落0.5个百分点至46.7%（图表5）。受价格上涨带动，原材料库存连续3个月回升。
　　多数行业PMI回升。9月份15个制造业行业中的13个行业PMI环比上升。其中，通用设备、汽车、计算机、电气、有色等行业PMI较环比升幅超过5个百分点。（图表6）
　　非制造业PMI回升，主要受建筑业带动。9月非制造业PMI回升0.7个百分点至51.7%。其中建筑业PMI回升2.4个百分点至56.2%，服务业PMI回升0.4个百分点至50.9%（图表7）。
　　房屋建筑业PMI回升，房地产业预期改善。9月房屋建筑业PMI回升8.3个百分点至56.8%（图表8）。随着近期房地产政策进一步放松，房地产业经营活动预期指数明显回升（图表9）。
　　暑期结束后，接触性服务业PMI明显回落。9月航空运输业PMI回落17.6个百分点至48.7%，住宿业PMI回落17个百分点至38.2%，餐饮业PMI回落8.4个百分点至47.2%（图表10）。
　　短期经济延续回升态势。随着房地产和各项宏观政策宽松力度加大，房地产市场有所企稳，经济开始回升。暑期结束后，9月旅游消费需求有所回落；中秋国庆长假旅游消费可能再次增长。往前看，我们预计4季度有望延续回升态势，全年有望实现5%左右的增长目标。但明年如果要维持5%左右的经济增长则需要更大力度的政策支持。
　　风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。

研究报告全文：宏观点评报告制造业延续回升态势证券研究报告2023年09月30日9月PMI数据点评核心结论分析师制造业PMI连续第4个月回升9月制造业PMI回升05个百分点至502进入扩张区间略高于市场预期的50图表1边泉水S080052207000213911826169制造业供需继续改善9月制造业PMI生产指数回升08个百分点至bianquanshuiresearchxbmailcomcn527新订单指数回升03个百分点至505图表2新出口订单刘鎏S0800522080001指数回升11个百分点至478图表3生产和内外需均有所回升13811378808制造业价格涨幅加大月制造业原材料购进价格回升个百分点至929liuliuresearchxbmailcomcn594出厂价格指数回升15个百分点至535图表4相关研究原材料库存回升但产成品库存回落9月原材料库存指数回升01个三因素支撑工业企业盈利继续修复8月工业企业利润数据点评2023-09-27百分点至485产成品库存指数回落05个百分点至467图表5年底加息的概率上行9月美联储受价格上涨带动原材料库存连续3个月回升FOMC会议点评2023-09-21近期一线城市房地产市场有什么新变化多数行业回升月份个制造业行业中的个行业环比认房不认贷全面落地后的五个问题PMI91513PMI2023-09-18上升其中通用设备汽车计算机电气有色等行业PMI较环比经济企稳回升有望延续到4季度8月经济数据点评2023-09-15升幅超过5个百分点图表6延续宽松年内仍可能降息降准9月14日央行宣布降准点评2023-09-15非制造业PMI回升主要受建筑业带动9月非制造业PMI回升07个百分点至517其中建筑业PMI回升24个百分点至562服务业PMI回升04个百分点至509图表7房屋建筑业PMI回升房地产业预期改善9月房屋建筑业PMI回升83个百分点至568图表8随着近期房地产政策进一步放松房地产业经营活动预期指数明显回升图表9暑期结束后接触性服务业PMI明显回落9月航空运输业PMI回落176个百分点至487住宿业PMI回落17个百分点至382餐饮业PMI回落84个百分点至472图表10短期经济延续回升态势随着房地产和各项宏观政策宽松力度加大房地产市场有所企稳经济开始回升暑期结束后9月旅游消费需求有所回落中秋国庆长假旅游消费可能再次增长往前看我们预计4季度有望延续回升态势全年有望实现5左右的增长目标但明年如果要维持5左右的经济增长则需要更大力度的政策支持风险提示外需放缓房地产市场下滑1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月30日索引内容目录图表目录图表1制造业PMI指数连续4个月回升3图表2制造业生产新订单指数回升3图表3制造业出口订单指数回升3图表4制造业价格上涨3图表5原材料库存指数回升产成品库存指数回落3图表6多数制造业行业PMI上升3图表7建筑业PMI显著回升服务业PMI企稳4图表8房屋建筑业PMI显著回升4图表9房地产业预期改善4图表10接触性服务业PMI回落4图表11制造业PMI及分项指数4图表12非制造业PMI及分项指数52请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月30日图表1制造业PMI指数连续4个月回升图表2制造业生产新订单指数回升制造业PMI制造业PMI生产指数制造业PMI新订单指数58532023202220212020565254515250504948484647444642123456789101112201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3制造业出口订单指数回升图表4制造业价格上涨制造业PMI新出口订单指数制造业PMI原材料购进价格指数5575制造业PMI出厂价格指数70506560455540504535403035201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5原材料库存指数回升产成品库存指数回落图表6多数制造业行业PMI上升制造业PMI原材料库存指数制造业PMI分行业环比变化2023年9月1551制造业PMI产成品库存指数105049548047-546-104544201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月30日图表7建筑业PMI显著回升服务业PMI企稳图表8房屋建筑业PMI显著回升建筑业PMI服务业PMI房屋建筑业PMI土木工程建筑业PMI657560706555605055455040453540201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源中采咨询西部证券研发中心图表9房地产业预期改善图表10接触性服务业PMI回落房地产业PMI房地产业经营活动预期指数接触性服务业PMI6090航空运输业住宿业餐饮业55807050604550404035303020251020020172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源中采咨询西部证券研发中心资料来源中采咨询西部证券研发中心图表11制造业PMI及分项指数制造业原材料库供应商配新出口订原材料购产成品库生产经营生产新订单从业人员进口采购量出厂价格在手订单PMI存送时间单进价格存活动预期2022-095015154984764904874704815025134714734415342022-104924964814774834714764794935334874804395262022-114804784644674744674674714715074744814344892022-124704464394714484014424374495164904664315192023-015014985094964774764614675045224874724455562023-025265675414985025205245135355445125064935752023-035195465364834975085045095355094864954895552023-044925024884794885034764894914644494944685472023-054884964834764845054724864904084164894615412023-064905034864744825044644704894504394614525342023-074935024954824815054634684955244864634545512023-084975195024844805164674895055655204724595562023-09502527505485481508478476507594535467453555环比变动0508030101-0811-13022915-05-06-01资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月30日图表12非制造业PMI及分项指数非制造业新出口订投入品价供应商配业务活动服务业商建筑业商新订单在手订单存货销售价格从业人员商务活动单格送时间预期务活动务活动2022-095064314604174535004824664875714896022022-104874284504314575104814614835794705822022-114674234614324564994874554505414515542022-124163914454304544924754294045373945442023-015445254594334775154834674976495405642023-025635585195034825115085025526495566022023-035825734814564705034784925246335696562023-045645605214554725115034835246255516392023-055454954974394714744764845196045385822023-065324954904394714904784685196035285572023-075154814774384595084974665145905155122023-085104754794374625175004685205825055382023-09517478494433469525503468513587509562环比变动070315-0407080300-07050424资料来源CEIC西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议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