节前缩量已接近极致，战略布局时点到来。历史来看，国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，综合过去10年数据来看，历年国庆前一周成交量往往会缩至8月末（前20个交易日）的60%左右。本周三到周四的日成交额已经将至不足6000亿元，基本达到8月末万亿成交额的60%左右。我们认为季节性效应引发的成交量收缩已经接近极致，但是成交量的全面恢复仍然需要等到国庆长假之后，当前仍处在战略布局时点。
　　中美关系缓和窗口打开，关注外资回流。我们在9月10日报告《以史为鉴，外资流出何时反转》中指出，历史上外资流出持续时间大约30个交易日左右，随着短期情绪扰动的结束，外资均会呈现不同程度回流。近期随着国务院发布《两岸融合发展示范区意见》释放积极政策信号，中美经济、金融工作小组成立，中美关系有望迎来阶段性改善，北向资金回流有望成为阶段行情的主要驱动力。
　　迎接红十月，短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹，中期把握价值回归大趋势。短期来看，随着极致缩量后的情绪爆发，前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹。中期来看，随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成，叠加降准政策落地，进一步推动信用扩张节奏，市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备。对于A股市场而言，10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，但在外部流动性环境持续偏紧的背景下，市场整体估值压力依然存在，价值投资的回归仍然是大势所趋。
　　配置建议：随着中美关系预期扭转，叠加四季度估值切换行情临近，传统外资重仓行业（医药、金融、白酒等）有望迎来回流，短期超调的新能源与AI板块也有望迎来阶段反弹；随着海外能源价格持续走高，化工、煤炭、有色、钢铁等周期行业仍有机会，中期来看，地产链（家电、建材、轻工、工程机械、地产）为代表的顺周期行业仍是重要投资主线。
　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

研究报告全文：策略点评报告战略积极战术稳健证券研究报告2023年09月24日核心结论分析师节前缩量已接近极致战略布局时点到来历史来看国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧成交量萎缩的格局综合过去10年数据易斌S0800521120001来看历年国庆前一周成交量往往会缩至8月末前20个交易日的1582135000160左右本周三到周四的日成交额已经将至不足6000亿元基本达到yibinresearchxbmailcomcn8月末万亿成交额的60左右我们认为季节性效应引发的成交量收缩联系人已经接近极致但是成交量的全面恢复仍然需要等到国庆长假之后当张泽恩前仍处在战略布局时点15927409308zhangzeenxbmailcomcn中美关系缓和窗口打开关注外资回流我们在9月10日报告以史为鉴外资流出何时反转中指出历史上外资流出持续时间大约30个交易日左右随着短期情绪扰动的结束外资均会呈现不同程度回流近期随着国务院发布两岸融合发展示范区意见释放积极政策信号中美经济金融工作小组成立中美关系有望迎来阶段性改善北向资金回流有望成为阶段行情的主要驱动力迎接红十月短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹中期把握价值回归大趋势短期来看随着极致缩量后的情绪爆发前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹中期来看随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成叠加降准政策落地进一步推动信用扩张节奏市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备对于A股市场而言10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认但在外部流动性环境持续偏紧的背景下市场整体估值压力依然存在价值投资的回归仍然是大势所趋配置建议随着中美关系预期扭转叠加四季度估值切换行情临近传统外资重仓行业医药金融白酒等有望迎来回流短期超调的新能源与AI板块也有望迎来阶段反弹随着海外能源价格持续走高化工煤炭有色钢铁等周期行业仍有机会中期来看地产链家电建材轻工工程机械地产为代表的顺周期行业仍是重要投资主线风险提示政策推进不及预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略点评报告2023年09月24日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明