核心结论
　　9月14日傍晚，央行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
　　央行年内第二次降准，延续去年以来0.25个百分点的降准幅度。此次降准为今年以来第二次降准，此前3月17日央行宣布3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。去年以来央行共降准四次，各下调0.25个百分点，此次降准延续了前三次0.25个百分点的降准幅度（图表1）。
　　降准将释放5000亿元左右长期资金，缓解近期流动性趋紧局面。此次降准将从9月15日MLF到期日开始执行。9月15日将有4000亿元MLF到期，同时还有3630亿元逆回购到期（图表2）。8月央行降息后，银行间市场利率反而上升。R007回升至公开市场操作利率之上（图表3），1年期AAA同业存单回升至接近MLF利率水平（图表4）。我们预计，此次降准0.25个百分点可以释放5000亿元左右长期资金，9月15日降准实施同时央行仍然会续作MLF和逆回购。
　　经济边际企稳但尚不稳固，年内货币政策可能延续宽松。过去一周公布的8月进出口、通胀、金融数据均较7月边际改善。9月15日统计局将公布8月经济数据数据，也有可能企稳回升。8月底房地产政策放松后，房地产销售短期得到提振（图表5），但可持续性仍需观察。往前看，我们预计年内货币政策仍将维持宽松。目前房贷加权平均利率已经降至历史最低水平（图表6），但是和近期房价负增长相比仍然偏高。如果房地产市场需求持续低迷，年内不排除进一步降准降息的可能。
　　风险提示：房地产需求持续低迷，外需下滑。