CPI同比增速回正，主要由油价上涨带动。8月CPI同比增长0.1%，增速回正（图表1），但低于市场预期的0.2%。其中，食品价格同比下跌1.7%，持平于7月；核心CPI同比增速均持平于7月0.8%（图表2）；交通工具用燃料价格同比跌幅从-13.2%收窄至-4.5%，对于CPI增速转正贡献较大。
　　油价上涨带动燃料价格回升。8月交通工具用燃料价格环比增长4.8%，较7月环比增速1.9%加快（图表3）。受OPEC减产影响（图表4），过去几个月国际油价回升，带动国内能源价格上涨。
　　猪肉价格回升，但蔬菜价格涨幅低于季节性。8月食品价格环比增长0.5%，持平于去年同期。其中，猪肉价格环比增长11.4%，增速较高（图表5）；鲜菜环比增长0.2%，低于去年同期，也低于历史平均水平（图表6）。
　　8月CPI同比增速回升受益于去年同期低基数，环比增速不高。去年8月CPI环比下跌0.1%，基数明显偏低；今年8月CPI环比增长0.3%，仍然低于历史同期均值（图表7）。
　　核心CPI同比增速持平，环比增速边际转弱。8月核心CPI环比持平，较7月环比增速0.5%放缓，低于历史同期均值（图表8）。
　　旅游相关价格继续上涨。8月旅游价格环比增长1.4%，仍然高于历史同期水平（图表9）。旅游价格同比涨幅从7月13.1%上升至8月14.8%；飞机票价格同比涨幅从7月11.9%上升至8月17.6%；宾馆住宿价格同比增长从7月13.2%小幅加快至8月13.4%。
　　中药价格持续上涨。8月中药价格环比增长0.8%，同比增速加快至6.4%（图表10）。去年以来中药材价格涨幅加大，受需求增长和种植面积减少影响，近期恶劣天气以及市场上出现的囤库行为加剧了中药价格上涨幅度。
　　租赁房房租环比增速放缓。8月租赁房房租环比增长0.1%，增速较7月放缓。8月租赁房房租环比增速高于去年同期，但低于历史平均水平（图表11）。每年秋季开学前为租房市场旺季，房租涨幅低于季节性反映租房市场需求偏弱。
　　耐用消费品价格继续下跌。8月份交通工具、家用器具、通信工具环比分别下跌0.3%、0.6%和0.8%。同比跌幅分别下跌4.5%、2%和3%。今年以来耐用品价格同比跌幅加大，反映服务消费回暖的同时，消费者可能减少了耐用品支出（图表12）。
　　PPI环比增速转正，同比跌幅继续收窄。8月PPI环比增长0.2%，为去年12月以来第一次实现环比正增长。8月PPI同比下跌3%，跌幅继续收窄，受去年同期低基数影响较大（图表13）。8月能源价格上涨对PPI回升贡献较大，受近期国际油价上涨带动，建材、木材和纸浆价格环比仍在下跌（图表14）。
　　8月通胀回升幅度有限，反映总体需求仍然偏弱。8月CPI和PPI同比增速回升均受益于去年同期低基数，并且受国际油价上涨拉动。今年疫情后暑期旅游需求回升，相关服务价格明显上涨；但租房旺季房租涨幅偏弱，耐用消费品价格持续下跌，反映整体消费回升幅度有限。近期国内商品价格上涨，受供给、出口、库存、资金等多方面因素影响（参见我们8月27日发布的报告《商品和股市走势为何分化？》）。建材价格持续下跌，反映建筑活动仍受房地产市场下滑拖累。
　　通胀回升持续性存在不确定性，年内货币政策仍有降息可能。最近两周，“认房不认贷”、下调房贷首付比例、降低存量房房贷利率等政策发布后，房地产销售有所回暖，但持续性有待观察。随着暑期结束，旅游需求和相关服务价格可能回落。往前看，我们预计CPI可能维持低位，PPI负增长转正仍需较长时间（参见我们6月11日发布的报告《PPI如何走出负增长？》）。如果房地产政策放松对于房价提振有限，货币政策存在再次降息的可能性。
　　风险提示：房地产需求下滑，海外经济衰退。