核心结论
　　8月以来外资流出创历史新高，市场情绪再次接近底部。随着7月经济与金融数据披露，国内货币政策推进节奏趋缓，人民币汇率波动加大，引发8月以来外资大幅流出，推动市场情绪再次回到年内低位。随着近期外汇存款准备金调降，人民币汇率预期趋稳，国内地产政策推进，经济预期逐步改善，外资流出趋势有望逐步扭转。
　　当前地产政策推进神似2014-16年。随着上周以来，各地地产调控政策逐步放开，市场开始更加关注地产链的变化。但是在交流中仍有较多投资者对于地产政策的有效性存在疑虑，也对地产行业修复的高度和力度存在较多分歧。我们认为首先从政策的推进来看，从去年下半年开始启动保竣工保交付政策，到11月的地产三支箭，直到今年7月以来地产政策全面放开的政策节奏，与2014年9月30日开启房地产宽松，一直到2015年全面宽松的政策节奏保持一致，而在上一轮宽松中，2015年底就迎来了地产投资增速的拐点。
　　终局视角看房地产行业的修复。虽然由于长期人口结构的变化，以及经济增速中枢的下降，房地产行业增速难以重新回到16-18年10%以上的增速，但是参考发达国家地产行业在经济中较为稳定的占比，房地产行业回归到与名义经济增速相当的水平仍然值得期待。
　　从政策底到业绩底，市场方向趋于明晰。随着市场情绪充分释放，总量政策有序推进，中报业绩风险出清，市场中期底部正在逐步夯实。短期来看，虽然从政策落地到基本面验证仍然有一定时滞，但其确定性在不断上升，而在当前混沌的市场中，向着正确的方向前进远比盲目追求过高的预期收益更重要。
　　配置建议：与经济修复相关度较高，且估值合理，业绩预期趋于改善的顺周期行业（家电，建材，轻工，工程机械，地产，食品饮料，汽车，交运等）配置价值再次凸显。另外一方面，随着工业企业库存低位回补，大宗商品价格整体回升，煤炭、化工、钢铁、有色等周期行业有望迎来新一轮机会。成长板块中，短期事件催化与中期周期拐点共振的电子行业更值得关注。
　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。