摘要内容
　　9月15日，国家统计局发布8月经济数据。核心要点包括：
　　1、规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%，采矿业、制造业、公共事业分别同比增长2.3%、5.4%、0.2%。PMI新订单重回景气区间，出口同比增速降幅收窄而环比走高，企业产成品库存低位徘徊，叠加PPI触底后持续反弹，供需同频共振引致工业生产边际修复。
　　2、社零同比增长4.6%，预期增3.5%，前值增2.5%，1-8月社零累计同比增长7%，较1-7月累计增速小幅下滑0.3个百分点。促消费政策持续发酵，叠加暑期出游热潮，商品、服务消费均呈改善态势。地产消费链下家电、家具两年复合增速降幅收窄，建筑材料两年复合增速持续下行，一定程度上折射出新房与二手房冷热不均的现状。
　　3、固定资产投资同比增长3.2%，较1-7月同比增速降低0.2个百分点，略高于预期值3%。民间固定资产投资完成额累计同比增速仍处于持续探底状态，8月累计增速已下行至-0.7%，降幅较前月走阔0.2个百分点。
　　（1）广义基建累计同比增长9.0%，较前值下行0.5个百分点，上年同期基数较高叠加今年专项债发行进度显著偏慢构成基建偏弱的主要原因。
　　（2）制造业投资累计同比增长5.9%，较前值上行0.2个百分点，国内需求逐步修复，对外出口边际企稳，内外需共振引致制造业预期回暖。
　　（3）房地产投资累计同比降低8.8%，较前值跌幅扩大0.3个百分点。房地产政策虽密集落地，但政策效果仍有待观察，核心制约或在于居民部门购房意愿及能力仍处低位，销售向投资的转化尚需时日。
　　债市策略：保持耐心与定力
　　央行降准及超量续作MLF，利好资金面，但基本面超预期修复带来经济向好恢复预期，造成债市基本面利空，两相博弈下导致今日债券市场出现部分调整，1年期、10年期国债利率分别上行3bp、4.75bp。当前债券市场处多空博弈的焦点时期，主要围绕经济基本面修复是否可持续和货币政策面能否进一步宽松两条主线。我们认为，当前面对债券市场的调整仍需保持一定的耐心与定力，理性看待经济边际修复迹象，无需高估单月数据对债券市场整体趋势的影响。短期内利率上行空间较为有限，突破2.7%的难度较大，但利率大幅下行亦缺乏驱动因素，短期内或呈现于2.5%-2.7%之间的波动走势。
　　风险提示：债券机构投资者具有一定止盈动机，或引发踩踏效应，推动债券利率上调。