工业生产增速回升。8月工业增加值同比增长4.5%，较7月3.7%加快，且高于市场预期的4.2%；季调后环比增速从7月0.01%回升至8月0.5%（图表1）。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业增速加快5.1个百分点，化学原料和化学制品制造业增速加快5个百分点，汽车制造业增速加快3.7个百分点，对8月工业增加值增速回升贡献较大。
　　服务业活动增速加快。8月服务业生产指数同比增长6.8%，较7月5.7%回升；两年平均增速从3.1%回升至4.3%（图表2）。今年暑期出行需求旺盛，8月铁路客运量创历史新高（图表3）。随着暑期结束，航班执行量开始回落（图表4），但中秋国庆黄金周假期即将到来，旅游需求可能再度回升。
　　消费增速有所改善。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月2.5%回升，且高于市场预期的3.5%；两年平均增速从2.6%回升至5%（图表5）。8月商品零售同比增速回升，餐饮收入继续从高位回落；但商品零售和餐饮收入两年平均增速均较上月加快（图表6）。总体上看，今年消费在波动中延续恢复态势。
　　固定资产投资增速回升。固定资产投资累计同比增长3.2%，低于1-7月3.4%，但是高于市场预期的3%；单月同比增速从7月1.2%回升至8月1.8%（图表7）。制造业、基建、房地产开发投资单月增速均好于前月（图表8）。除了需求企稳回升，近期PPI跌幅收窄也有利于投资增速改善。
　　房地产销售和新开工跌幅收窄。8月商品房销售面积同比下降12.2%，跌幅较7月-15.5%收窄（图表9）；新开工面积同比下降23.6%，跌幅也比7月-25.9%改善（图表10）。8月商品房竣工面积同比增速回落，主要受去年基数上升影响。8月底房地产信贷政策进一步放松刺激房地产销售回升，但可持续性仍需继续观察。
　　经济企稳回升有利于就业稳定。8月城镇调查失业率5.2%，较7月回落0.1个百分点（图表11）。其中，对经济波动更为敏感的外来户籍人口失业率从5.2%回落至4.8%，下降0.4个百分点（图表12）。
　　短期经济企稳回升，宏观政策维持宽松。7月政治局会议提出“加大宏观政策调控力度”。8月以来，央行再次降息、降准，房地产政策进一步放松，政府债券发行提速。8月国内经济活动和通胀都有所改善。往前看，疫情对经济的影响逐步消退，但房地产需求仍然面临不确定性。我们预计年内宏观政策延续宽松，4季度经济增速可能进一步回升。
　　风险提示：房地产需求再度下滑，海外需求增长放缓。

研究报告全文：宏观点评报告经济企稳回升有望延续到4季度证券研究报告2023年09月15日8月经济数据点评核心结论分析师工业生产增速回升8月工业增加值同比增长45较7月37加快且高于市场预期的42季调后环比增速从7月001回升至8月05图边泉水S0800522070002表1分行业看计算机通信和其他电子设备制造业增速加快51个百分13911826169点化学原料和化学制品制造业增速加快5个百分点汽车制造业增速加快bianquanshuiresearchxbmailcomcn37个百分点对8月工业增加值增速回升贡献较大刘鎏S080052208000113811378808服务业活动增速加快8月服务业生产指数同比增长68较7月57回liuliuresearchxbmailcomcn升两年平均增速从31回升至43图表2今年暑期出行需求旺盛相关研究8月铁路客运量创历史新高图表3随着暑期结束航班执行量开始回落延续宽松年内仍可能降息降准9月14日图表4但中秋国庆黄金周假期即将到来旅游需求可能再度回升央行宣布降准点评2023-09-15能源价格推动通胀超预期8月通胀点评消费增速有所改善8月社会消费品零售总额同比增长46较7月252023-09-14提前发布超预期金融数据8月金融数据点评回升且高于市场预期的35两年平均增速从26回升至5图表52023-09-118月商品零售同比增速回升餐饮收入继续从高位回落但商品零售和餐饮通胀回升幅度有限年内仍有降息可能8月通胀数据点评2023-09-10收入两年平均增速均较上月加快图表6总体上看今年消费在波动中延经济基本面在积极修复中观景气月报年月续恢复态势202382023-09-09固定资产投资增速回升固定资产投资累计同比增长32低于1-7月34但是高于市场预期的3单月同比增速从7月12回升至8月18图表7制造业基建房地产开发投资单月增速均好于前月图表8除了需求企稳回升近期PPI跌幅收窄也有利于投资增速改善房地产销售和新开工跌幅收窄8月商品房销售面积同比下降122跌幅较7月-155收窄图表9新开工面积同比下降236跌幅也比7月-259改善图表108月商品房竣工面积同比增速回落主要受去年基数上升影响8月底房地产信贷政策进一步放松刺激房地产销售回升但可持续性仍需继续观察经济企稳回升有利于就业稳定8月城镇调查失业率52较7月回落01个百分点图表11其中对经济波动更为敏感的外来户籍人口失业率从52回落至48下降04个百分点图表12短期经济企稳回升宏观政策维持宽松7月政治局会议提出加大宏观政策调控力度8月以来央行再次降息降准房地产政策进一步放松政府债券发行提速8月国内经济活动和通胀都有所改善往前看疫情对经济的影响逐步消退但房地产需求仍然面临不确定性我们预计年内宏观政策延续宽松4季度经济增速可能进一步回升风险提示房地产需求再度下滑海外需求增长放缓1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月15日索引内容目录图表目录图表18月工业增加值增速回升3图表28月服务业生产指数增速回升3图表38月铁路客运量创历史新高3图表4暑期结束后航班执行量有所回落3图表58月零售增速回升两年平均增速加快3图表6商品零售和餐饮收入两年平均增速加快3图表78月固定资产投资增速回升4图表8制造业基建房地产投资增速均加快4图表98月商品房销售跌幅收窄4图表10商品房新开工跌幅收窄竣工同比增速回升回落4图表118月城镇调查失业率回落4图表12外来户籍失业率显著回落42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月15日图表18月工业增加值增速回升图表28月服务业生产指数增速回升工业增加值季调环比左轴服务业生产指数同比两年平均增速2工业增加值同比右轴403535302515302025151201015505010-550-100-15-05-5-202020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-0420192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表38月铁路客运量创历史新高图表4暑期结束后航班执行量有所回落铁路旅客运输量总执行航班量亿人次45万班14202320222021202041235310258261541052002017201820192020202120222023123456789101112资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表58月零售增速回升两年平均增速加快图表6商品零售和餐饮收入两年平均增速加快零售同比两年平均增速商品零售两年平均增速餐饮收入两年平均增速404030302020101000-10-10-20-20-30-3020192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月15日图表78月固定资产投资增速回升图表8制造业基建房地产投资增速均加快固定资产投资累计同比固定资产投资同比固定资产投资同比增速4050房地产开发投资基建投资制造业投资4030302020101000-10-10-20-20-30-30-40201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表98月商品房销售跌幅收窄图表10商品房新开工跌幅收窄竣工同比增速回升回落商品房销售面积同比商品房销售额同比商品房新开工面积同比商品房竣工面积同比160801406012010040802060400200-20-20-40-40-60-6020192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表118月城镇调查失业率回落图表12外来户籍失业率显著回落城镇调查失业率城镇调查失业率6475本地户籍外来户籍62765865566545255554846452018201920202021202220232021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年09月15日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明